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小小辛巴的重剑无锋:特别寄送7(2015.09.08)各位兄弟、妹纸:想不到牛市这么快结束,原打算逃顶之后就各奔东西,天各一方,结果没有逃成,只能灰头土脑地又回来,继续与大家共度熊市。也好,很多朋友都是和我在熊市中后期认识(主要是在2011年以后),更晚的一些甚至是到2015年牛市顶部才结识,这些朋友大部分都没有像我一样经历过2008年那样普跌80%的破产式大崩溃,存活经验差,因此,再陪大家一段,相当于走了一个完整轮回,希望下次能够在真正的大顶前后分手。这次所写的内容,也算是对重剑的完善,因为重剑是写在熊市中后期,对于牛市中后期与熊市中前期的衔接应如何应对,却很少论及。补充该部分内容,可以循环应对完整的牛熊周期。一、反思错误一直想对卖出和止盈做深入研究,因此,特寄6作了探讨,遗憾的是,那是一个完全错误的方向,所以我也遭受了重大损失。随着市场的日益庞大,参与主体的日益复杂,多空对决的日益惨烈,各种老经验都可能失去作用,常用的老办法如:跟庄、看机构、听党的话、跟着大势走可能无法再在适应新的市场。而在逻辑混乱、理念扭曲到极致的市场,即使是均衡布局,如果不能及时逃顶,也会遭受灭顶之灾。2015年上半年,我对创业板高估得可怕的行情是充满警惕的,继尔对各种不抗跌的周期股进行了调整,逐渐转换到了两市最低估值的银行股上,一度曾经把银行股的仓位提升到60%以上,加上20%左右的保险和券商,金融股的占比达到80%。当时觉得自己是不是疯了,我从来不会把一个行业配置到这么高的地步,但是,在当时普遍高估的情况下,既不想错失大牛市行情,又害怕高估风险,想在低估值的股票上坐等风水轮流转的补涨,似乎也只能这样配。事后来看,如果真的这样配,虽然是因市场扭曲得无处可去,而被迫如此集中,但是,最后结果也不至于太差,好歹在2015年7月初的崩盘时刻,银行是比较抗跌的。问题是,如此高配某个行业是有违我的布局原则的,加上银行一直不涨,牛市各种踏空也逼得我不得不有所分散,因此,2015年5月中旬,我决定调整40%的仓位到消费股上,银行与保险仍保持60%的仓位,这个策略本身来说,还算中等,刚开始还吃到了牛尾巴,马上就有了短期百分之三、四十的升幅,但一个半月后,崩盘却来了。策略本身还不是太差,太差的是我的选股,过于集中在好想你了。好想你是消费股,在熊市中估值会比较高,但是,我忘记了它的业绩仍未好转,即使一季报有所好转,但是,用市盈率来衡量是偏高的,而在熊市下杀初期,还未实现反转的困境消费股是得不到资本市场认同的。相比而言,已经反转的江中药业就能得到市场认可,而正在困境反转的安琪酵母也相当抗跌(随后在大跌中及时宣布中报业绩大幅增长更是稳定了军心),而好想你却不然,是搞出了一个高位增发(后取消),但是,发展道路却要走回专卖店的老路,市场显然不认同。如果当时我不那么主观,稍微分散点,分散到好想你、克明面业、安琪酵母等上,损失会少一些,可我再次中了魔咒,往最看好的股票上集中,偏偏却挑中了最差的那只。集中是把双刃剑,对了赢很多,错了输得惨。虽然在下跌中,我多次减持好想你,但仍保留了不少,最后等到好想你的中报业绩出来,发现营收虽增长,但净利润却不行,只好斩仓了。当时卖在地板上,一卖完,好想你马上就反弹,很多人看了不理解,但我不好多说,怕形成更大的卖压,因为正常来说,在熊市的前期下跌中,没有低市盈率作支撑的困境股会跌得无法想象,虽然当时基本卖在最低点,但是,为了使整体仓位不再受到难以预计的损失,再惨也得杀。在那段时间,我通过在市场整体反弹中不断减持各种股票,仓位最终降到了15%左右,持有的主要是东阿阿胶,我自己的帐户及三、四个亲友帐户,目前比最高值分别损失了20%-30%,还好无一亏损,或多或少地都有赚一些,同期沪深300指数的跌幅为37.5%,整体表现略好于指数,也就是及格水平吧。二、错误原因观察我时间较长(从几年前的熊市到这轮牛市)的雪球网友电疗哥 评价我:“熊市用最保守的方法分档买入,牛市用最激进的方法猛干,是优秀交易者的特质。辛巴大格局在那里放着,熊市底部区域干得相当漂亮,牛一干得相当漂亮。只不过,牛二及熊一期间,个股跟市场不合拍,跟指数持平,大家就接受不了。至于吗?攻击辛巴的股友中,有几位指出,辛巴的百箭1号组合,大致跟沪深300指数同步。既然如此,为什么还要主动投资呢?这种说法,其实反过来也证明,辛巴的系统,有强大的生命力。为什么这么说呢?扪心自问,这一轮牛市发展到今天,有几个人的投资组合,跟上了沪深300指数?根据雪球组合的比较数据,只要跟上沪深300指数,就跑赢了90%的投资者。辛巴的百箭1号,跑赢了92.39%的组合,可谓是错了还能赢的典范。”对于电疗哥 的正面评价,我非常感谢,但是,只有正视自己的错误才能跑得更快,为此,我总结了一下牛二、熊一的失误原因。错误总有原因,且正误互为因果,错误只有在事后放大了很多乘数,才被确认为错误。没有永远正确的策略,市场总是把能取得超额收益的某种策略平庸化,那些一直不变的策略,最终结果要么是被消灭,要么就是跟市场平均表现差不多;而一直在变的策略,最终要么是多做多错,要么还是跟市场平均表现差不多。我在牛市中后期与熊市初期的错误,概括起来就是:“不敢追,失行情。涨得少,不想跑。”在2014年10月份,我确认牛市来了以后,迅速改变风格,大举建仓券商股,很多老朋友觉得我发疯了,那是因为大家不知道我在牛市中的表现,牛市敢搏才是正确的作法(尤其是早期更应如此),那一波我不少券商股赚了两、三倍。但是,对于超额利润,市场是不会接受的,它很快就会使得该策略失效,而我却还抱守着券商股不动。简单地长线持有,不轻易逃顶,是能够赚到非常多的长线利润,但是,正误互为因果,很赚钱的经验可能成为很不赚钱的陷阱,行情热点已经转移,我却仍抱持着它不放,然后就坐看着一直踏空的牛市,还在非常坚持、主观地等待风水再次轮转到,直到券商股彻底掉头向下,我才迫不得已地卖掉,这个时候,我知道牛市还没有完,但是,从券商出来后,看过去的满眼都是高估的股票,虽然知道它们还有行情,却不敢追入。失掉行情只是不赚钱,本身并不会错,对于已经赚到尚可利润的保守交易者来说,不追高也是很正常的,但是,它带来了第二个后果,“涨得少,不想跑。”熊市开始时,很多人都无法确认,大多会把它当作牛市的正常调整,如果赚得多的人,即使是面对调整,也会选择先卖出,而赚得少的人,其选择往往是硬扛。我之所以五千点不逃顶,恰恰是因为习惯了赚取长线利润,而对于新调入的银行股只涨一点点很不满意,对于最后调入的庄股只涨百分之三、四十更不满意,所以,该跑不跑,坐看着利润丧失殆尽还不跑,直至套牢,而理由往往是用来自欺欺人的“价值低估,长远获利空间很大”。可是,我们嫌赚得少不逃,不代表其他人就不想逃,熊市下杀时,低估的可以更加低估。当我们过于主观地爱上长线持股,并以此为理由自己蒙上眼睛时,大众却可以毫无节操地唾弃这些爱股,然后爱得越深的人,受伤也就越深。正常来说,顶部换股,是为了回避风险,赚取牛市最后利润。但是,这样做容易犯很多主观错误,例如我们一直凭老经验等所谓的低估值大蓝筹的牛三行情,就是一种主观错误。而在牛顶换持消费类股试图用长期收益来防御,也有很大可能犯主观错误,因为熊市初期下杀时,即使是防御股也会有较大下跌。在股指高位做长线投资绝对是愚蠢的投机,得到的下场就是投机失败。在投机的位置,只能遵循投机的作法,否则还不如不做。根据股指位置,感觉面临调整时,最好的作法还是戒除贪念,空出现金;次好的作法,是买入ETF指数基金(指数涨幅刚达到50%左右,向上还有较大空间,天朝牛市的指数涨幅大多在100%以上)。而从市场大循环的不同阶段而言,交易者可以根据自己的不同能力及对研究对象的把握程度,将主动投资与被动投资结合起来。根据牛熊大循环的四个阶段划分:1、在熊市后期及底部区间,万法皆灵,不管是主动地选股投资,还是被动地指数化交易,长远来看都是对多错少。(我在重剑与百箭中所用的买入法,主要在这个阶段适用)2、在牛熊转换的上升期,高手主动地抓强势股行情,低手主动地碰运气,都可能跑赢指数,这时候,应多做主动的个股突破行情,被动的指数行情可以做为辅佐。3、在牛市的中后期,行情精彩纷呈,股神遍地,弄潮儿猛追疯牛,而保守的交易者(如我),牛一表现已经出彩,持仓大多已大获全胜,则应牢记sosme 老师说的话:“牛市是用来兑现利润的。”“不是用来争强好胜的”(后面这句话是我加的),不断把超涨但即将进入调整期的持股,换到指数ETF上(通常其他股票可能觉得高估,不想买,但是既然牛市趋势仍在,指数只要不高估得离谱仍会持续上涨,可以避免因个股估值过高不敢进入的心理障碍,主要是担心突然见顶连续跌停跑不掉)。我当时不愿意将已经走横的券商股换掉,主要就是因为个股普遍高估,没什么可买的,最后是因券商股已经开跌了,才迫不得已更换。这样,随着手中的超涨股越来越少,剩下的不是仍待补涨的少量低估股,就是不断向上加码的指数ETF,用越来越难以超越的牛市指数来守住既得利润。同时,由于指数投资会更注意市场见顶信号,该跑就跑,而不至于因为拿的个股赚得少,而用低估值来麻痹自己(我们会爱低估不涨的股票,但是很难爱指数,尤其是高涨中的指数),且指数投资的好处在于即使见顶,也不容易导致跌停跑不掉,很多时候,牛市的初次下跌,指数的单日跌幅尽管不小,但是,往往会因为牛市氛围强劲,次日或随后两、三日还会大幅拉回,有较好的出逃机会,而个股如果运气不好,一旦见顶是跌停连着跌停的,想跑都跑不掉(有些股票直接在牛顶前后停牌,到熊市才复牌,然后一跌悲催地跌停)。4、在熊市下跌的中前期,迅猛下杀已经开始出现,低估值的股票也好不到哪里去,而且我们根本不知道指数下跌到位时,哪些股票会跌得更多一些。指数是有底的,但是,个股跌得却是没底的,指数可能跌到60%就见底,而个股却可能要跌掉70%到90%,不要以为已经跌了80%的个股就安全,似乎再跌到90也没有多深,过早进入的话,却可能会损失50%。假设一个100元的股票,跌到20元,跌80%,貌似便宜而买入,可如果它的真实底部是10元(也即下跌90%),20元的投入成本将损失高达50%,很多人在熊市底部亏损累累就是这个原因。因此,熊市初期下杀中,想要做反弹,或者寻底做反转的,只能做指数,绝不能做个股。除非你有极好的理由,能够买到的确可以穿越熊市的低估成长优质股。很多人问我为什么没有用重剑、百箭的估值方法分档买股票,因为在我看来,目前仍属于熊市下杀中前期,有相当多的股票仍深不见底,少数股票虽已具备低估因素,但是,我们无法想象它们将会被带到多低的估值底,既然大部分股票仍无法用原来的分档低吸法操作,那还是理性地老老实实用ETF指数交易来寻找机会吧。三、展望未来目前对于市场走熊,已经是共识,问题只是跌到什么位置合适进场的问题。乐观派认为,2850点就是快熊的最低点,三个月下杀45%,已经调整完毕,在国家的大力救市下,指数未必再创新低,行情将分化,大权重股将主导指数横盘震荡,缩量构筑底部完成共振后,再续牛市。悲观派认为,全球牛市即将终结,中国股市崩溃是领跌的火车头。首先,最强的美国将终结强劲的长牛市(自2009年3月以来,已经持续了7年半),道琼斯指数从6440点上涨至最高18351点,上涨接近两倍,目前已跌破长期趋势线,第一下跌目标位11500点。如图1-2:(注,以下图表均为对数坐标)而从多年大周期来看,1942到1982的四十年为两代人的大牛市,而从1982到2022年的四十年长年大循环已接近下半场的收尾部分。如图3:此图为月线图其次,全球自2008年以来,为了走出危机,均大规模地超发了货币,从而都开启了牛市,超发的货币总要有人买单,
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