固定收益证券投资 主讲教师：吴雯婷 办公室：综合楼B404,固定收益证券，类承曜编著，中国人民大学出版社，2013年3月，第3版。,固定收益证券，陈蓉 郑振龙/主编，北京大学出版社，2011年9月。,固定收益证券手册，弗兰克.J.法博齐，中国人民大学出版社，2005年11月,主要推荐阅读的参考书,1,2,3,六点要求,不旷课 上课以听和看为主，重点记笔记 注意有计划的预习与复习，多看课外资料 按时完成作业 多提问，要注意思考 可适当进行固定收益证券的实践操作投资加深理解,注：平时成绩占总成绩30%,早课的同学勿把早餐带入教室！,考勤 上课纪律 上课回答问题 平时作业(Moodle) 其他,平时成绩组成：,第一章 固定收益证券概览,第一章 固定收益证券概览,学习目的： 理解什么是固定收益证券、债券，及它们的区别 掌握债券的基本要素 区别平价债券、溢价债券及折价债券 了解固定收益证券投资者可能面临的风险 了解债券的种类、不同的债券发行者,固定收益证券与债券,债券的定义与要素,债券的风险,第一章 固定收益证券概览,1.1,1.2,1.3,1.4,债券的种类,第一章 固定收益证券概览 1.1 固定收益证券与债券,固定收益证券 固定收益证券(fixed-income securities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。 一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权。,第一章 固定收益证券概览 1.1 固定收益证券与债券,固定收益证券 ： 债券（bonds） 优先股（preferred stock） 商业票据（commercial papers） 银行承兑票据(banks acceptance） 回购协议（repurchase agreements;repos） 大额可转让存单（certificates of deposits；CDs） 抵押贷款担保证券（morgage-backed securities） ,第一章 固定收益证券概览 1.1 固定收益证券与债券,Securities with maturities of less than one year. Examples include: Treasury bills, commercial papers, bankers acceptance, negotiable certificate of deposit, repurchase agreements. T-BiIls are securities representing financial obligations of the government. They are called gilts in the UK,想一想，回顾下！,Money-market securities,第一章 固定收益证券概览 1.1 固定收益证券与债券, Commercial papers Unsecured short-term borrowing by large corporations. Riskier than t-bills. Bankers acceptance Short-term security created by a non-financial firm whose payment is guaranteed by a bank. Certificates of deposits (CDs) Debt instruments issued by banks and usually pay interest. Maturity ranges from few weeks to several years,想一想，回顾下！,第一章 固定收益证券概览 1.1 固定收益证券与债券,Repurchase Agreements (repos) Firms raise additional capital by selling securities usually government securities held in inventory to another institution with an agreement to buy back at a specified higher price at a specified time. Typically repos are used for overnight borrowing needs Repo rate (implied interest rate) is the difference between the sale price and purchase price,想一想，回顾下！,第一章 固定收益证券概览 1.1 固定收益证券与债券,Capital market securities Securities with more than one-year maturity Examples include: Treasury notes, treasury bonds; inflation-index Treasury securities, corporate bonds, Junk bonds, zero-coupon bond. Mortgages, convertible bonds,想一想，回顾下！,第一章 固定收益证券概览 1.2 债券的定义与要素,债券 债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。它反映的是债权债务关系，是广义的债务工具中可以流通或可以交易的部分。,第一章 固定收益证券概览 1.2 债券的定义与要素,债券 定义分解： 债券的发行人是？ 债券的投资者是？ 债务人利用债权人资金的条件是？ 债券反映了？,第一章 固定收益证券概览 1.2 债券的定义与要素,债券 基本要素： 票面价值（面值、票面金额；计价币种） 债券价格 包括发行价格和买卖价格（转让价格） 偿还期限（到期期限、maturity） 票面利率（计息依据） 付息方式（计息依据）,票面价值（Face or Par Value）,面值也就是证券的到期日本金。 面值是固定收益证券投资收益中最主要的部分： 零息债券，全部收益来自面值； 如果债券票面利率市场到期收益率，债券将溢价交易，收益包括面值、利息，以及资本损失。,第一章 固定收益证券概览 1.2 债券的定义与要素,各国的金融市场上债券面值一般都是一个固定值。如我国发行的债券一般是每张面值100元人民币。 A specified principal sum usually $1000 in USA and 100 in the UK,债券价格（Bond Price）,一种债券第一次公开发售时的价格就是发行价格。 已经公开发售额债券在投资者之间按照当时债券价格买卖、转让的价格称之为买卖价格。,第一章 固定收益证券概览 1.2 债券的定义与要素,根据债券价格同面值的关系，可以将债券划分： 平价债券(Par Bond)：债券价格=债券面值 溢价(Premium)债券：债券价格债券面值 折价(Discount)债券：债券价格债券面值,偿还期限（Maturity）,固定收益证券通常都有一个固定的到期日。在到期日，债务人要清偿债券的本息。 注意：可展期债券;永久性债券,第一章 固定收益证券概览 1.2 债券的定义与要素,根据债券偿还期限不同，可以将债券划分： 长期债券：10年以上 中期债券：1年以上（包括1年）10年以下（包括10年） 短期债券：1年以下,偿还期限（Maturity）,偿还期的重要性： 偿还期限是固定收益证券的一个重要特征，相对于权益证券而言； 与证券的利息支付密切相关； 与到期收益率密切相关； 与债券价格的风险相关。,第一章 固定收益证券概览 1.2 债券的定义与要素,问：如果其他因素都一样，在相同的市场收益率变化幅度下，债券的期限越长，债券价格变化的幅度就越？,票面利率（Coupon Rate）,是借款人(债务人)定期支付给债券持有人的利息金额占本金(面值)的百分比。 注意: 1.票面利率指的是名义利率； 2.票面利率一般指的是按照单利方法计算的年利息率； 3.债券利息的支付频率有很大差别，这将引起债券最终实际利率水平的差别。,第一章 固定收益证券概览 1.2 债券的定义与要素,第一章 固定收益证券概览 1.2 债券的定义与要素,例1-1：某种债券的面值为100元，票面利率为10%，一年付息一次，投资者每年能获得多少利息？如果半年付息一次，再投资收益率也为10%，那么第一年获得多少利息？ 一年付息一次： 100*10%=10(元)； 半年付息一次： 第一个半年 100*(10%/2)=5（元） 第二个半年 100*5%*5%+100*5%=5.25(元) SO，第一年获得利息：5+5.25=10.25（元）,票面利率（Coupon Rate）,按利息支付方式不同，债券可分为： 附息债券(Coupon) 零息债券(Zero-coupon) 按债券票面利率是否固定，债券可分为： 固定利率(Fixed Rate)债券 浮动利率(Floating Rate)债券 浮动利率的参考：欧洲国家（LIBOR），美国（3个月期的国库券利率），我国（一年期定期存款利率） 国外市场:逆浮动利率（Inverse Floating Coupon Rate）债券，通货膨胀指数化债券（Inflation-indexed Bonds）,第一章 固定收益证券概览 1.2 债券的定义与要素,第一章 固定收益证券概览 1.2 债券的定义与要素,债券的其他要素 嵌入选择权（embedded options） 赎回选择权（call options） 卖出/回售选择权（put options） 转换选择权（如可转换债券） 附认股权证（warrants） ,第一章 固定收益证券概览 1.2 债券的定义与要素,想一想，比较下！,嵌入赎回权与嵌入回售权的债券的区别？ 在利率浮动时，两者分别在什么情况下对哪一方有利？ P6；专栏1-2：我国可转换债券的发展,第一章 固定收益证券概览 1.2 债券的定义与要素,债券的其他要素 嵌入债券条款 抵押条款 担保条款 偿债基金条款 债券偿还方式（P7 表1-1）,第一章 固定收益证券概览 1.2 债券的定义与要素,债券的特征 偿还性 收益性 安全性 流动性,第一章 固定收益证券概览 1.3 债券的风险,债券的风险 利率风险 价格风险 再投资风险 信用风险 违约风险 信用利差风险 提前偿还风险 通货膨胀风险 流动性风险 汇率风险,其他的风险还包括：波动性风险、风险的风险、收益率曲线风险、事件风险和税收风险等。,利率风险（Interest-Rate Risk）,信用风险（Credit Risk）,违约风险：固定收益证券的发行人不能按照契约如期足额地偿还本金和支付利息的风险；一般而言政府债券没有违约风险，风险需要收益来弥补，so公司债券、金融债券的收益率要高于同类政府债券。 信用利差风险：信用利差是指某种债券的收益率与同期限的无风险债券收益率之差。,第一章 固定收益证券概览 1.3 债券的风险,价格风险：对于在持有债券到期日前出售债券的投资者而言，如果购买债券后市场利率水平上升，债券的价格将下降，投资者遭受资本损失；是债券投资者面临的最主要的风险。 再投资风险：如果利率水平下降获得的利息只能按照更低的收益率水平进行再投资。,第一章 固定收益证券概览 BOND RATING,Moodys S & P Fitch D & P Brief Definition Investment Grade - High Creditworthiness Aaa AAA AAA AAA Gilt edge, prime, maximum safety Aa1 AA+ A