本研究报告仅通过邮件提供给 行资产 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 行资产 使用。1 1 行 业 及 产 业 行 业 及 产 业 行 业 研 究 行 业 研 究 / 行 业 深 度 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 银行银行/ 银行银行 2015 年年 10 月月 08 日日 银行银行托管与资管业务托管与资管业务的的共生繁荣共生繁荣 中性中性 金融新兴模式探索系列报告之一：美国篇 相关研究相关研究 “央行口径新增信贷或见“虚高”7 月信贷前瞻“ 2015 年 8 月 7 日 “申万银行点评:利率市场化已然完成， 估 值向国际水平靠拢“ 2015 年 5 月 11 日 证券分析师证券分析师 陆怡雯 A0230513100002 luyw 刘洋 A0230513050006 liuyang2 联系人联系人 王丛云 (8621)232978187430 wangcy 本期投资提示：本期投资提示： 美国资产管理行业的繁荣发展为托管业务创造了巨大的空间，美国资产管理行业的繁荣发展为托管业务创造了巨大的空间，而托管专业银行依托数据和而托管专业银行依托数据和 平台平台的的优势成为全球领先的资管机构。优势成为全球领先的资管机构。全球 125 万亿美元的托管规模，仅美国资产管理行 业就接近 60 万亿美元。也因此全球前三大的托管银行均诞生在美国，市场份额超过一半。 托管是一个利润率低，但不承担任何风险的银行中间业务。需要 IT 上的大量投入，为客户 提供快速、准确、安全的会计、估值、结算等服务。此外，积累的大量数据可以运用于数 据分析提供增值服务。有趣的是，全球最大的两家托管银行，在资产管理领域也排名全球 前十。这一定与公司掌握了大量资产投向流动的信息、地区上投资配置，以及托管平台带 来的销售渠道优势有关。这些基本没有零售渠道的信托银行，托管平台和线上销售平台是 主要的销售渠道。因此，资管和托管业务是共同促进，相互发展的关系。 托管业务需要大量的托管业务需要大量的 IT 投入投入，中国银行业还有很大，中国银行业还有很大的的提升空间提升空间。道富每年在 IT 上的投入 接近 10 亿美元，占营业收入的 9%，公司建立了自己专利的专属云为客户实现了安全和便 捷性。即使是综合性银行如花旗，其 IT 投入占比也高于 7%。而在中国，相信这一比率在 大部分银行不超过 1%。虽然短期，资产质量的压力留给中国银行业 IT 投入的空间不大， 但未来银行系金控平台的产生，专业型的子公司分拆、融资、加大 IT 投入将是大势所趋。 中国的资管行业刚刚起步，产品的投资渠道相对单一。银行主导的资产管理业务仍然局限 于存款替代型的理财产品为主。管理架构属于银行的一个部门，因此投资渠道和激励机制 都受到一定限制。资产管理部门逐步分拆，部分银行看到了托管业务的巨大空间，这都将 成为中国银行业在利率市场化以后的一个重要发展趋势。上市银行中，兴业作为国内托管上市银行中，兴业作为国内托管 业务签约机构数最多的银行业务签约机构数最多的银行之一之一，致力于通过金控的模式，发展托管银行、兴业数金（资，致力于通过金控的模式，发展托管银行、兴业数金（资 产管理）业务，必将成为中国银行业的一个先驱者。产管理）业务，必将成为中国银行业的一个先驱者。 重要信息回顾：重要信息回顾： 道富银行(NYSE:STT)，是一家以托管和被动型资管产品闻名的托管和资管银行。公司托管 规模超过 28 万亿美元，资产管理规模达 2.5 万亿美元，是全球前两大托管银行和全球前 三大资产管理机构。公司的核心竞争力来自于 IT 实力和先发优势。客户覆盖了全球 15% 的资产管理机构，这些信息也被运用于生成报告为客户提供增值服务。 纽银梅隆(NYSE:BK)，是一家以托管和资管闻名的特色银行。公司托管规模超过 28 万亿美 元，和道富相当，占整个资管市场 22%。资产管理规模达 1.7 万亿美元，是全球前 10 大 资产管理机构。公司资管精品店的运营模式为客户提供丰富的产品选择和资产配置渠道。 维萨卡公司(NYSE:V)，是全球最大的清算组织。电子支付比率提升是公司重要成长动力。 公司运用大量的数据积累为客户提供精准营销的增值服务， 同时降低了诈欺率提高安全性。 花旗集团(NYSE:C)金融危机以后，压缩非核心的花旗控股业务（资管和消费信贷为主） ， 维持花旗公司的商业银行和券商业务。金融危机后，花旗处理的诉讼和赔偿是公司成本收 入比大幅提升，ROE 下降的主因。公司在 IT 上的投入也不容小觑，占营业收入 7-8%。 高盛集团(NYSE:GS)金融危机以后，申请了商业银行业务，此前是一家投资银行。但与国 内券商不同，丰富的金融和衍生产品为公司带来了大量做市的机会和收入，其为机构客户 提供做市的收入占总收入的近一半。此外，高盛还是前二十大的资产管理机构。 本研究报告仅通过邮件提供给 行资产 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 行资产 使用。2 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1.美国金融机构篇：托管与资管的共生繁荣美国金融机构篇：托管与资管的共生繁荣 4 1.1 道富银行：每年 IT 投入超 10 亿美元，占营收 9% 5 1.2 纽银梅隆：全球托管市场规模 125 万亿美元，我们占 22% 8 1.3 维萨：最大的竞争对手不是万事达，而是人们用现金消费 10 1.4 花旗集团：较高的诉讼费使得成本收入比高于同业 . 13 1.5 高盛集团：做市收入占总收入四成以上 . 15 目目 录录 本研究报告仅通过邮件提供给 行资产 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 行资产 使用。3 3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 图表目录图表目录 图图 1：道富银行资管规模达到道富银行资管规模达到 2.5 万亿美元万亿美元 . 7 图图 2 2：20152015 年上半年实现了年上半年实现了 7.47.4 万亿美元的交易规模万亿美元的交易规模 10 图图 3 3：花旗集团分为花旗公司和花旗控股：花旗集团分为花旗公司和花旗控股 . 13 图图 4 4：花旗在美洲收入占：花旗在美洲收入占比最大比最大 . 14 图图 5 5：花旗传统零售银行业务收入占比达：花旗传统零售银行业务收入占比达 53%53% . 14 图图 6 6：公司做市收入有所下降，但投资银行和资产管理收入上升：公司做市收入有所下降，但投资银行和资产管理收入上升 16 表表 1 1：20142014 年道富银行手续费收入占比年道富银行手续费收入占比 78%78%，托管占，托管占 50%50% . 5 表表 2 2：道富银行在托管领域处于龙头地位：道富银行在托管领域处于龙头地位 . 6 表表 3 3：纽银梅隆三大业务板：纽银梅隆三大业务板 2 2014014 年收入占比（百万美元）年收入占比（百万美元） . 8 表表 4 4：VisaVisa 在发展中国家收入增速快在发展中国家收入增速快 . 11 表表 5 5：结算清算和：结算清算和 visavisa 卡使用权费用占卡使用权费用占 visavisa 收入收入 87%87% . 11 表表 6 6：花旗公司的商业银行业务是花旗集团的核心业务：花旗公司的商业银行业务是花旗集团的核心业务 14 表表 7 7：高盛：高盛 20142014 年机构客户服务业务服务收入占比最大年机构客户服务业务服务收入占比最大 15 表表 8 8：亚洲是高盛收入增长最快的地区，复合增速达：亚洲是高盛收入增长最快的地区，复合增速达 11.86%11.86% 16 本研究报告仅通过邮件提供给 行资产 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 行资产 使用。4 4 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1.美国美国金融机构篇金融机构篇：托管与资管的共生繁荣托管与资管的共生繁荣 随着利率市场化完成临近，银行一方面希望由过去重资产的持有型模式向轻资产的交 易型银行模式转型，另一方面通过风控能力的提升，客户的下沉来提高议价能力。这个过 程中，资产管理业务、托管业务、互联网金融和供应链金融、资产交易平台等业务转型方 向和新兴模式都是值得研究和探索的方向。 此次美国考察研究，金融机构主要对象是极具特色和互联网精神的专业型银行。包括 以托管、资产管理、结算清算、投行业务所闻名的道富银行、纽银梅隆、维萨、高盛集团 和综合化经营的花旗集团。 美国美国资产管理行业资产管理行业的的繁荣发展为托管繁荣发展为托管业务业务创造了巨大的空间，创造了巨大的空间，而托管专业银行依托数而托管专业银行依托数 据和平台据和平台的的优势成为全球领先的资管机构优势成为全球领先的资管机构。全球 125 万亿美元的托管规模，仅美国资产管 理行业就接近 60 万亿美元。也因此全球前三大的托管银行均诞生在美国，市场份额超过一 半。托管是一个利润率低，但不承担任何风险的银行中间业务。需要 IT 上的大量投入，奠 定先发优势，为客户提供快速、准确、安全的会计、估值、结算等服务。此外，积累的大 量数据可以运用于数据分析提供增值服务。有趣的是，全球最大的两家托管银行，在资产 管理领域也排名全球前十。相信这一定与公司掌握了大量资产投向流动的信息、地区上投 资配置，以及托管平台带来的销售渠道优势有关。这些基本没有零售渠道的信托银行，托 管平台和线上销售平台是主要的销售渠道。因此，资管和托管业务是共同促进，相互发展 的关系。 托管业务需要大量的 IT 投入，中国银行业还有很大的提升空间。道富每年在 IT 上的投 入接近 10 亿美元，占营业收入的 9%，公司建立了自己专利的专属云为客户实现了安全和 便捷性。即使是综合性银行如花旗，其 IT 投入占比也高于 7%。而在中国，相信这一比率在 大部分银行不超过 1%。虽然短期，资产质量的压力留给中国银行业 IT 投入的空间不大，但 未来银行系金控平台的产生，专业型的子公司分拆、融资、加大 IT 投入将是大势所趋。 中国的资管行业刚刚起步，产品的投资渠道相对单一。银行主导的资产管理业务仍然 局限于存款替代型的理财产品为主。管理架构属于银行的一个部门，因此投资渠道和激励 机制都受到一定限制。资产管理部门逐步分拆，此外，银行看到了托管业务的巨大空间， 这都将成为中国银行业在利率市场化以后的一个重要发展趋势。上市银行中，兴业作为国 内托管业务签约机构数最多的银行，致力于通过金控的模式，发展托管银行、兴业数金（资 产管理）业务，必将成为中国银行业的一个先驱者。 本研究报告仅通过邮件提供给 行资产 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 行资产 使用。5 5 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1.1 道道富银行富银行：每年每年 IT 投入投入超超 10 亿亿美元，占营收美元，占营收 9% 美国道富银行 State Street (NYSE:STT)，是一家以托管和被动型资管产品闻名的托管和 资管银行。公司托管规模超过 28 万亿美元，资产管理规模达 2.5 万亿美元，是全球前两大 托管银行和全球前三大资产管理机构。公司的核心竞争力来自于 IT 实力和先发优势。公司 一半以上的收入来自于托管业务，覆盖了全球 15%的资产管理机构，这些信息也被运用于 生成报告为客户提供增值服务。 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万美元） 9875 10285 10780 11328 11746 同比增长率（%） 2.31% 4.15% 4.81% 5.08% 3.69% 净利润（百万美元） 2136 20