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请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 17 Table_MainInfo 研究报告 钢铁行业 2018-3-4 业绩在手,调整无忧业绩在手,调整无忧 行业研究行业周报 评级 中性中性 维持维持 报告要点 风格转换冲击:板块本周跑输,但基本面依然稳健 受各种因素影响, 本周申万钢铁板块下跌3.25%, 相对Wind全A收益为-4.12%, 前期走势较强的部分标的均出现回调,其中龙头宝钢股份本周下跌 8.5%。而基 本面依然稳健,钢价小幅上涨,虽然社会库存创 2015 年以来新高,但结构上 厂库已经开始见顶回落, 本周钢贸商环节社会库存周度补库幅度达到近 10 年新 高(+236 万吨,1852 万吨) ,部分反映了市场对旺季的期待。 如何看待风格转换中的回调:业绩为王 本周板块内最值得注意的是龙头宝钢的回调,针对这种系统性风格转换下的调 整分析是我们本周周报的主要议题。考虑到供给侧改革背景的特殊性,我们重 点复盘 2017 年的行业表现,发现在 2017 年的 2-4 月、8 月、与 11 月均出现 不同程度的风格切换导致的调整,并以“宝钢/行业”来模拟调整相对优势的变 化,得出的主要结论如下:1、业绩是判断调整幅度深浅的重要凭据由于湛 江港上半年的盈利略弱且“武钢”因合并后的调整在上半年出现亏损,导致宝 钢中报业绩表现不如人意,因此 2-4 月与 8 月的调整幅度都不小。而随着三季 报业绩的快速恢复,11 月的调整幅度相对不深;2、业绩也是调整时间长短的 依据比如 8 月的调整, “宝钢/行业”指数一直到 10 月才恢复至前期点位, 而 11 月的调整仅持续不到半个月时间就恢复到前期点位;3、若有事件性利好 的外生催化因素出现,则利于调整迅速触底,比如 11 月份宝钢二期股权激励的 出台,对公司后期股价形成明显的支撑。 在这一主线支撑下,对行业以及宝钢业绩的判断就是后期走势的关键。中长期 来看,随着行业供需格局的趋稳,在大多数公司业绩增速迅速回落的情况下, 若宝钢产能结构中“武钢”与湛江的盈利恢复,会使得其业绩的表现在未来 2-3 年内强于行业。 坚守业绩,精选龙头 对行业的配置而言,一方面是关注业绩,另一方面是重点关注短期旺季的博弈。 虽然库存总量创新高部分压制了市场对后期旺季钢价高点的预期,但结构上的 优化表明大多数人依然对旺季存有期待,后期库存去化速度仍需关注。选股方 面:1、继续坚定优质龙头宝钢股份的配置;2、业绩优质且估值低的*ST 华菱、 方大特钢以及新钢股份、三钢闽光等;3、定价制度存在一定滞后,导致 2017 年业绩大幅回落且目前基本面与估值“双底”的新兴铸管,也值得关注。 分析师分析师 王鹤涛王鹤涛 (8621)61118772 wanght1 执业证书编号:S0490512070002 联系人联系人 赵超赵超 (8621)61118772 zhaochao1 分析师分析师 叶如祯叶如祯 (8621)61118772 yerz 执业证书编号:S0490517070008 联系人联系人 易轰易轰 (8621)61118772 yihong 本周重点数据本周重点数据 指标指标 本周本周 周周环比环比 钢材价格钢材价格 钢价综合指数 154.4 2.75% -长材指数 173.1 3.15% -板材指数 136.6 2.27% 螺纹钢期货主力合约(元/吨) 4024 2.71% 热轧期货主力合约(元/吨) 4120 3.70% 成本价格成本价格 矿价综合指数 78.0 1.43% -进口矿 64.9 2.04% -国产矿 97.7 0.62% 矿石期货主力合约(元/吨) 539.0 -1.73% 上海二级冶金焦价格(元/吨) 2130 7.58% 焦炭期货主力合约(元/吨) 2242 0.95% 库存指标库存指标 钢材社会库存(万吨) 1851.77 14.59% -长材库存(万吨) 1339.37 17.95% -板材库存(万吨) 512.40 6.64% 铁矿石港口库存(万吨) 15956 1.32% 风险提示: 1. 终端需求出现超预期波动; 2. 去产能进度不及预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 17 行业研究行业周报 图 1:本周,成长板块相对强势,钢铁较为弱势 资料来源:Wind,长江证券研究所 图 2:市场风格切换,成长领衔,前期绩优行业面临调整 资料来源:Wind,长江证券研究所 图 3:板块内部,本周前期领涨股均出现大幅调整,小市值公司表现出色 资料来源:Wind,长江证券研究所 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究行业周报 图 4:钢贸商强力补库创新高,助力价格上涨(库存单位:万吨) 资料来源:Wind,Mysteel,长江证券研究所 图 5:本轮调整核心行业龙头降幅排序 - -3%3% - -4%4% - -6%6% - -7%7% - -8%8% - -9%9% - -10%10% - -13%13% - -14%14% - -14%14%- -14% 14% - -14%14%- -14% 14% - -14%14% - -15%15% - -16%16% - -18%18% - -18%18% - -18%18%- -19% 19% - -20%20% - -22%22% - -34%34% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 长江电力 上港集团 上汽集团 海康威视 葛洲坝 晨鸣纸业 贵州茅台 中国交建 格力电器 云南白药 海螺水泥 康得新 桐昆股份 徐工机械 工商银行 中国平安 宝钢股份 中国石油 中国建筑 江西铜业 三一重工 中兴通讯 中国神华 旗滨集团 万科A 中国铝业 资料来源:Wind,长江证券研究所 图 6:2016 年至今,三次风格切换下的宝钢超额收益(钢铁板块内部)表现 0.18% 0.20% 0.22% 0.24% 0.26% 0.28% 0.30% 0.32% 0.34% 0.40 0.45 0.50 0.55 0.60 0.65 0.70 0.75 0.80 0.85 0.90 2016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01 申万大盘申万大盘/ /申万小盘(左)申万小盘(左)宝钢宝钢/ /申万钢铁(右)申万钢铁(右) 资料来源:Wind,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 17 行业研究行业周报 目录 本周螺纹钢现货价格上涨,螺纹期现价差扩大,钢材产品成本同步估算毛利热轧、冷轧下跌,其它 品种均上涨,滞后一月估算毛利所有品种均上涨,Mysteel 调查 163 家钢厂盈利面持平 6 本周国际市场螺纹钢价格表现中美相对强势,日欧相对弱势 10 本周矿石价格指数上涨,海运费 BCI 下跌,BDI 上涨 11 本周钢材社会库存上升,铁矿石港口库存上升 . 13 市场表现:本周钢铁行业指数跑输大盘 4.12%,国外钢铁行情美国相对强势,中日欧韩相对弱势 . 14 图表目录 图 1:本周,成长板块相对强势,钢铁较为弱势 . 2 图 2:市场风格切换,成长领衔,前期绩优行业面临调整 2 图 3:板块内部,本周前期领涨股均出现大幅调整,小市值公司表现出色 . 2 图 4:钢贸商强力补库创新高,助力价格上涨(库存单位:万吨) 3 图 5:本轮调整核心行业龙头降幅排序 . 3 图 6:2016 年至今,三次风格切换下的宝钢超额收益(钢铁板块内部)表现 3 图 7:本周国内钢价综合指数上涨 2.75%,其中长材上涨 3.15%,板材上涨 2.27% . 7 图 8:本周螺纹钢期货主力合约价格上涨(单位:元/吨) . 8 图 9:本周螺纹期货主力合约期现价差扩大(单位:元/吨) 8 图 10:本周螺纹钢成本同步毛利上涨,滞后毛利上涨(单位:元/吨) . 9 图 11:本周线材成本同步毛利上涨,滞后毛利上涨(单位:元/吨) . 9 图 12:本周热轧成本同步毛利下跌,滞后毛利上涨(单位:元/吨) . 9 图 13:本周冷轧成本同步毛利下跌,滞后毛利上涨(单位:元/吨) . 9 图 14:本周中厚板成本同步毛利上涨,滞后毛利上涨(单位:元/吨) . 9 图 15:本周 Mysteel 调查 163 家钢厂盈利面持平 10 图 16:本周 Mysteel 调查 163 家钢厂高炉产能利用率小幅下降. 10 图 17:本周美国螺纹钢价格上涨 3.17%(单位:美元/吨) . 10 图 18:本周欧盟螺纹钢价格环比持平(单位:美元/吨) . 10 图 19:本周日本螺纹钢价格环比下跌 0.46%(单位:美元/吨) 11 图 20:上周美国粗钢产能利用率小幅上升(产量单位:万吨) . 11 图 21:本周国内综合矿石价格指数上涨 1.43%,进口矿上涨 2.04%,国产矿上涨 0.62% 12 图 22:本周二级冶金焦国内价格唐山上涨 5.31%(单位:元/吨) 12 图 23:本周国内废钢价格上涨 2.50%(单位:元/吨) 12 图 24:本周海运费 BDI 为 1196,上涨 2.49%;BCI 为 1568,下跌 9.10% 13 图 25:本周钢价上涨,钢材社会库存总量上升(单位:万吨) . 14 图 26:本周钢价上涨,铁矿石港口库存上升(单位:万吨) . 14 图 27:本周钢铁行业指数跑输 Wind 全 A 指数 4.12% . 15 图 28:绝对 PB 目前为 1.60,历史最低为 0.69,历史最高点为 5.53 15 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 17 行业研究行业周报 图 29:相对 PB 目前 0.81,历史低点为 0.35,历史高点为 1.18 . 15 图 30:本周中国钢铁指数下跌 3.25%,美国钢铁指数上涨 1.41% . 15 图 31:本周中国钢铁指数下跌 3.25%,日本钢铁指数下跌 5.89% . 15 图 32:本周中国钢铁指数下跌 3.25%,欧洲钢铁指数下跌 5.58% . 16 图 33:本周中国钢铁指数下跌 3.25%,韩国钢铁指数下跌 2.93% . 16 表 1:本周国内钢价综合指数上涨 2.75%,其中长材上涨 3.15%,板材上涨 2.27% . 6 表 2:本周国内主要钢材价格螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中厚板均上涨(单位:元/吨) 7 表 3:本周国内综合矿石价格指数上涨 1.43%,进口矿上涨 2.04%,国产矿上涨 0.62% 11 表 4:本周矿价莱芜、唐山、武安下跌,本溪持平(单位:元/吨) . 12 表 5:本周钢材库存环比上升 32.57%,同比下降 1.73%(单位:万吨) 13 表 6:钢铁行业指数本周下跌 3.25%,跑输 Wind 全 A 指数 4.12% . 14 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 17 行业研究行业周报 本周螺纹钢现货价格上涨,螺纹期现价差扩大, 钢材产品成本同步估算毛利热轧、冷轧下跌,其 它品种均上涨,滞后一月估算毛利所有品种均上 涨,Mysteel 调查 163 家钢厂盈利面持平 本本周国内钢价综合指数周国内钢价综合指数上涨上涨 2.75%,其中长材上涨,其中长材上涨 3.15%,板材上涨,板材上涨 2.27% 本周国内钢价综合指数上涨 2.75%,其中长材上涨 3.15%,板材上涨 2.27%;上周国内 钢价综合指数上涨 0.23%,其中长材上涨 0.29%,板材上涨 0.15%。 表 1:本周国内钢价综合指数上涨 2.75%,其中长材上涨 3.15%,板材上涨 2.27% 本日本日 上周上周 周环比周环比 上月度上月度 与上月比与上月比 去年同期去年同期 与去
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