行业研究报告 1 2017 年中国沿海港口行业研究报告 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 行业研究报告 2 2017 年中国沿海港口行业研究报告 交运设施组 报告摘要： 港口行业是重要的交通基础设施行业， 是国民经济重要组成部分， 与宏观经济有很强的关联性。 2016 年，世界经济继续呈现复苏态势，国际贸易依旧低迷，但国际大宗商品价格有所回升；我国宏 观经济进入新常态，短期内经济下行压力仍较大。受港口产能持续释放叠加影响，国内港口行业出 现产能过剩的局面，为更好整合港口资源，缓解竞争加剧局面，部分省份逐渐开始区域内港口企业 整合，以优化港口货种布局，提高港口企业竞争优势。 从国内沿海港口企业运行情况看，受腹地经济、货种结构条件影响，沿海港口各企业吞吐量和 财务指标出现分化：出口拉动型港口毛利率水平高于资源拉动型毛利率水平；货种以集装箱为主的 港口毛利率水平要高于以干散货为主的港口；环渤海港口群中，单一货种港口吞吐量变化较其他综 合型港口变化更加明显。 2017 年，受益于国内进出口增速提升，大宗商品运输需求回暖，全国沿海港口货物及集装箱吞 吐量有所回升，但考虑到我国产业结构调整的进一步推进，宏观经济增速持续下行，港口行业增速 仍将进一步放缓，预计未来港口行业吐量将维持低速增长。从港口企业的信用风险看，长期看港口 企业盈利能力仍将面临小幅下滑，债务压力继续增大；但考虑到港口行业获现能力较强，对其信用 基本面可形成良好支撑，因此行业展望维持“稳定”。同时，腹地经济低迷地区港口企业（环渤海 地区港口，特别是辽宁沿海港口及西南沿海港口）、资源拉动型港口（特别是受分流影响吞吐量大 幅下降的港口）以及单一货种港口（特别是主要货种为周期性强的产品）的信用风险更高。 一、行业运行 作为综合运输基地，港口行业与铁路、公路、水运、航空等一起组成国民经济的交通命脉，其 发展水平已成为衡量一个国家经济现代化水平的重要标志之一。港口行业是为国民经济货物运输提 供码头装卸服务的基础性行业，宏观经济和对外贸易决定了港口行业的需求前景。 1需求分析 （1）全球宏观经济环境分析 2016 年，年，世界经济继续呈现复苏态势，国际贸易依世界经济继续呈现复苏态势，国际贸易依旧旧低迷低迷，但，但受世界经济持续复苏、受世界经济持续复苏、OPEC 达达 成石油限产协议等因素影响，国际大宗商品价格有所回升。成石油限产协议等因素影响，国际大宗商品价格有所回升。2017 年以来，全球经济复苏态势超市场年以来，全球经济复苏态势超市场 预期预期，国际贸易出现回暖，国际贸易出现回暖，在经济复苏加快以及限产协议不断落实等因素推动下，国际大宗商品价在经济复苏加快以及限产协议不断落实等因素推动下，国际大宗商品价 格有所格有所回升回升。 根据 IMF 数据显示，2016 年全球经济增速为 3.2%，与 2015 年保持一致，较预期高出 0.1 个百 分点，世界经济形势仍不容乐观。发达国家 2016 年经济增长 1.7%，增速有所放缓，其中美国、欧 元区和日本三大主要发达经济体增速有所下降，其中美国经济增速显著下降。2016 年美国全年 GDP 增长 1.6%，较 2015 年下降 1.0 个百分点；欧洲受英国脱欧、金融市场持续震荡影响，整体呈现增速 放缓态势，2016 年欧元区 GDP 增长 1.8%，较 2015 年下降 0.2 个百分点，其中德国、法国和意大利 行业研究报告 3 表现超整个欧元区， 增速超预期， 较上年有不同程度提升， 英国受脱欧事件影响， 增速由上年的 2.2% 降至 1.8%；受结构性问题和地缘政治问题等影响，日本 GDP 经济稳定增长 1.0%，较 2015 年下降 0.1 个百分点，受贸易需求强劲且资本支出回升，2017 年 3 季度 GDP 年化环比增速 1.40%；美欧日 以外的其他发达经济体 GDP 增长 2.2%，较 2015 年增长 0.2 个百分点。世界银行预测，2018 年全球 经济将继续增长，新兴经济体和发展中国家将引领世界经济复苏增长，但本轮经济复苏也受多国宽 松货币政策支撑，在多国央行计划紧缩后，应高度重视金融风险等方面隐忧。 （2）中国宏观经济环境分析 受宏观经济进入新常态、产业结构调整以及去产能影响，近年来中国经济增速放缓；同时，受受宏观经济进入新常态、产业结构调整以及去产能影响，近年来中国经济增速放缓；同时，受 国际经济下行影响，中国进出口贸国际经济下行影响，中国进出口贸易明显下滑，易明显下滑，但贸易但贸易产品产品结构结构、出出口口市场市场明显改善。短期内，中明显改善。短期内，中 国经济下行压力仍较大，经济将继续延续低位运行态势；长期内，中国仍将面临供给侧改革、去产国经济下行压力仍较大，经济将继续延续低位运行态势；长期内，中国仍将面临供给侧改革、去产 能影响。能影响。 自 2010 年起，受进出口贸易显著放缓、产业结构调整影响，GDP 增速显著下降。据国家统计 局数据显示， 2016 年， 中国经济指标同比增速均出现不同程度的下滑。 2016 年， 中国实现 GDP74.41 万亿元，按可比价格计算，同比增长 6.7%，较 2015 年下降 0.2 个百分点；规模以上工业增加值同比 增长 6.0%，增速较上年下降 0.1 个百分点；固定资产投资（不含农户）同比增长 8.1%，较 2015 年 下降 1.9 个百分点，其中房地产开发投资增长 6.8%。 图 1 20102016 年中国 GDP 情况 图 2 20102016 年中国进出口运行情况 资料来源：Wind 资讯 资料来源：Wind 资讯 进出口方面， 2013 年以来， 中国进出口贸易增速逐年放缓， 2015 年进出口贸易呈现负增长。 2016 年，全年货物进出口总额 243,386 亿元，较上年下降 0.9%，其中出口下降 1.9%，进口增长 0.6%。 中国进口企稳回升，外贸压力延续。从产品类型看，机电产品出口呈负增长，2016 年，机电产品出 口 79,820 亿元，同比减少 1.9%，占外贸出口 57.65%，比 2015 年同期减少 3.0 个百分点，而七大类 劳动密集型产品出口 4,720 亿美元，同比下降 2.7%，占外贸出口 20.7%；从市场看，市场多元化取 得进展，对“一带一路”相关国家出口保持增长，2016 年，中国对印度、俄罗斯、欧洲、等国出口 分别增长 6.6%、14.2%和 1.3%，对美国出口与上年持平，对东盟、韩国、香港出口下降 1.9%、1.7% 和 7.6%。 行业研究报告 4 图 3 2010 年以来中国进出口金额和港口货物吞吐量及波动情况 资料来源：wind 资讯 2017 年前三季度，中国 GDP 同比增长 6.9%；固定资产投资缓中趋稳，进出口贸易急速增长， 需求强劲：固定资产投资（不含农户）同比名义增长 7.5%，社会消费品零售总额同比增长 10.4%， 进出口总额同比增长 11.7%，增幅较上年同期提高 20.2 个百分点。 （3）大宗商品分析 2016 年，受拉动内需、供给侧改革年，受拉动内需、供给侧改革影响，矿石、能源和有色金属类等价格回升，大宗商品市场影响，矿石、能源和有色金属类等价格回升，大宗商品市场 整体回暖，同时国内矿产、能源类国内减产显著，随落后产能退出，矿产、能源类进口激增，拉动整体回暖，同时国内矿产、能源类国内减产显著，随落后产能退出，矿产、能源类进口激增，拉动 整体进出口贸易，在此背景下，除京津冀地区受环保影响限产因素外，国内以外贸能源类干散货吞整体进出口贸易，在此背景下，除京津冀地区受环保影响限产因素外，国内以外贸能源类干散货吞 吐为主的港口发展迅速。吐为主的港口发展迅速。2017 年以来，大宗商品市场行情景气，各类大宗商品价格轮番上涨，行业年以来，大宗商品市场行情景气，各类大宗商品价格轮番上涨，行业 利润大增，目前国内去产能政策仍在加压，原材料行业投资回落，未来，煤、钢、有色金属等原材利润大增，目前国内去产能政策仍在加压，原材料行业投资回落，未来，煤、钢、有色金属等原材 料价格将保持一定的景气运行态势。料价格将保持一定的景气运行态势。 图 4 2010 年以来中国大宗商品价格指数 资料来源：wind 资讯 行业研究报告 5 国内大部分港口中转货物主要为干散货、 油品和集装箱。 2007 年以来， 干散货总体呈增长态势， 其占比一直处于 50%以上，是港口吞吐量中占据绝对优势的货种；随着第三产业占比的逐年上升， 集装箱占比总体上也呈上升态势。 干散货干散货 干散货主要包括煤炭及其制品、 金属矿石等， 其中煤炭及其制品是干散货中吞吐量最大的货种。 煤炭方面 我国煤炭生产与消费逆向分布，华东以及东南沿海地区作为煤炭最主要消费地，所需的煤炭大 部分通过“三西”地区（山西、陕西、内蒙古西部）外运至北方七港（秦皇岛港、京唐港、天津港、 黄骅港、青岛港、日照港、连云港），然后再由水路运输至沿海各省。煤炭生产方面，自 2014 年起， 受下游需求挤压及供给侧改革影响，我国煤炭产量逐年下滑。2014 年 10 月，经国务院批准，自当 年 10 月 15 日起，取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、煤球等燃料的零进口暂定税费， 分别恢复实施 3%、3%、6%、5%和 5%的最惠国税率，受此影响，煤炭进口量出现大幅下降，2016 年受需求上涨及国内煤炭去产能影响， 煤炭进口量触底反弹， 实现大幅增长， 2016 年价格持续走高。 图 5 20102016 年中国煤炭生产量及增速情况 图 6 20102016 年中国煤炭进口量及增速情况 资料来源：Wind 资讯 资料来源：Wind 资讯 国际环境复苏缓慢，市场需求不景气及供给侧改革煤炭限产影响，自 2010 年起，全国规模以上 港口煤炭及制品吞吐量增速整体呈下降态势，并于 2015 年开始步入负增长阶段，2016 年受进口煤 量大幅增长，港口煤炭及制品吞吐量实现触底反弹。2016 年，全国规模以上港口煤炭及其制品完成 吞吐量 21.51 亿吨，同比增长 3.8%，其中外贸吞吐量增速由负转正，内贸吞吐量持续负增长。2017 年 19 月，受煤炭去产能持续影响，煤炭价格企稳回升，持续处于价格高位，带动各港口煤炭吞吐 量的强势增长。 目前，我国煤炭产量主要集中在陕西、山西、内蒙、新疆、宁夏等省份，总格局是西多东少、 北富南贫。秦皇岛港处在煤炭运输专用铁路大秦线的东端，是国内“北煤南运”的重要枢纽港，是 最大的煤炭输出港之一；环渤海区域的黄骅港也逐渐成为全国第二大煤炭转运枢纽港；此外东南沿 海区域的厦门、福州港为主，包含泉州、莆田、湄洲湾等港口，主要服务福建省和江西等，以及对 台需求，是煤炭专业化接卸港口，用于沿海电厂；西南沿海区域的防城港在煤炭业务方面也拥有绝 对优势， 除煤炭北煤南运和进口煤装卸的传统业务外， 其煤炭中转、 煤炭贸易等业务也在不断发展。 行业研究报告 6 图 7 2010 年 10 月2017 年 10 月环渤海动力煤价格指数 图8 20092016 年中国规模以上港口煤炭及其制品吞吐量 资料来源：Wind 资讯 资料来源：交通运输行业发展统计公报 铁矿石 中国作为铁矿石进口大国， 每年铁矿石进口量居世界首位， 目前铁矿石进口主要来自澳大利亚、 巴西、南非和乌克兰，其中以澳大利亚和巴西为主，澳大利亚的力拓、FMG 和必合必拓、巴西的淡 水河谷四大铁矿石供应商基本上垄断全球铁矿石出口供应。 2016 年， 世界平均铁矿石品位为 48.24%， 而我国铁矿石品位仅有 34.29%，低于世界平均品位 13.95 个百分点。