亚洲钢铁业 2018年展望 2017年年11月月29日日 展望研究 亚洲钢铁业：亚洲钢铁业：2018年展望，年展望， 2017年年11月月2 联系人 胡凯胡凯 高级副总裁 kai.hu +86.212.057.4012 Takashi Akimoto 助理副总裁分析师 takashi.akimoto +81.3.5408.4208 Wan Hee Yoo 副总裁高级信用评级主任 wanhee.yoo +852.3758.1316 Kaustubh Chaubal 副总裁高级分析师 kaustubh.chaubal +65.6398.8332 Chris Park 副董事总经理 chris.park +852.3758.1366 刘长浩刘长浩 董事总经理 gary.lau +852.3758.1377 本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级，请参阅 发行人/实体专页上的评级索引，了解最新评级行动信息和评 级历史。 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 亚洲钢铁业：亚洲钢铁业：2018年展望，年展望， 2017年年11月月3 盈利能力将保持稳定并远高于2015-16年 度的低水平 负面稳定正面 可导致展望转为负面的因素 2018年受评钢铁企业的平均吨 钢EBITDA下降超过15% 中国采购经理人指数PMI指数 至少连续3个月保持在50以下 因需求稳定且中国削减产能，2018年受评 钢铁企业的平均吨钢EBITDA将保持稳定 中国的钢铁产能将继续下降，这可缓解亚 洲钢铁市场的供应过剩问题 亚洲钢铁需求总体将保持稳定，南亚和东 南亚需求增长稳健，中国的钢铁需求将大 致持平 中国PMI指数保持在50以上，表明制造业活 动处于扩张状态 因国内需求强劲，印度钢铁企业的运营环 境最为有利 可导致展望转为正面的因素 2018年受评钢铁企业的平均 吨钢EBITDA增幅超过15% 中国PMI指数至少连续3个月 保持在53以上 注：负面的行业展望反映我们认为基本面状况将趋弱。正面的行业展望表明我们预计基本面状况将改善。稳定的行业展望表明基本面状况预计不会有显著变化。因行业展望代表穆迪评级中所 考量的信用环境的前瞻性看法，负面 (正面) 展望表示负面 (正面) 评级行动的平均可能性更大。 亚洲钢铁业：亚洲钢铁业：2018年展望，年展望， 2017年年11月月4 中国削减产能可改善亚洲市场的供需平衡 信用主题信用主题 中国是推动亚洲钢铁企业展望的主要因素，因为中国现时仍是亚洲最大的 钢铁消费国和生产国 因供应过剩情况有所缓解，2017年盈利能力大幅改善。盈利能力改善的势 头应能延续 预计中国房地产市场增长的放缓以及贸易壁垒的增加未来12个月对总体需 求和行业基本面的影响有限 亚洲钢铁业：亚洲钢铁业：2018年展望，年展望， 2017年年11月月5 稳定展望反映盈利能力将保持稳定 继2017年大幅改善后，2018年受评亚洲钢铁企业的盈利能力将保持稳定， 并远高于2015-16年度水平 盈利能力保持稳定的相关支持因素包括中国钢铁行业的去产能，以及亚 洲市场总体需求基本稳定 80.0 85.0 90.0 95.0 100.0 105.0 2014201520162017F2018F 图表1 2018年受评亚洲钢铁企业的平均吨钢年受评亚洲钢铁企业的平均吨钢EBITDA将保持稳定将保持稳定 2014年的吨钢EBITDA为100 受评亚洲钢铁企业包括宝钢集团 (宝武钢铁集团的子公司)、浦项钢铁、新日铁住金、 JFE Holdings、现代钢铁、 JSW Steel和塔塔钢铁。EBITDA根据合并财务报 告 (包括非钢铁业务的贡献)。塔塔钢铁和JSW Steel的财年截至3月31日结束 资料来源：公司财报、穆迪投资者服务公司预测 亚洲钢铁业：亚洲钢铁业：2018年展望，年展望， 2017年年11月月6 稳定展望亦反映了中国的PMI指数 中国中国PMI月度走势月度走势 资料来源：彭博 采购经理人指数 (PMI) 高于50表明制造业活动处于扩张状态，这对 钢铁需求具有正面影响 48.6 49.1 49.6 50.1 50.6 51.1 51.6 52.1 52.6 2015.02 2015.03 2015.04 2015.05 2015.06 2015.07 2015.08 2015.09 2015.10 2015.11 2015.12 2016.01 2016.02 2016.03 2016.04 2016.05 2016.06 2016.07 2016.08 2016.09 2016.10 2016.11 2016.12 2017.01 2017.02 2017.03 2017.04 2017.05 2017.06 2017.07 2017.08 2017.09 2017.10 亚洲钢铁业：亚洲钢铁业：2018年展望，年展望， 2017年年11月月7 中国的去产能将缓解亚洲钢铁市场的供 应过剩局面 因中国政府实施供给侧改革并严格执行环保政策，中国的钢铁产能将继续 下降 中国政府于10月份宣布截至8月底，中国已提前完成削减钢铁产能5,000万吨的 2017年全年目标 供应过剩局面的缓解令钢铁生产企业与客户进行议价的能力得以增强 亚洲钢铁业：亚洲钢铁业：2018年展望，年展望， 2017年年11月月8 钢铁需求将保持稳定 亚洲钢铁需求总体稳定反映： 伴随GDP增长，南亚和东南亚的钢铁需求持续稳步增长 中国需求稳定；我们预计2018年中国的表观需求 (产量减净出口) 增长将持平 中国的钢铁需求主要由国内基建和房地产业拉动 贸易壁垒增加带来的影响并不明显，因为亚洲钢铁生产企业仅有小部分产品出 口到其他地区 2018年年中国表观钢铁需求中国表观钢铁需求 ( (产量减净出口产量减净出口) ) 将保持平稳将保持平稳 资料来源：中国钢铁工业协会、中国海关、穆迪投资者服务公司预测 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 550 600 650 700 750 800 2011201220132014201520162017e2018e 中国表观钢铁需求 (左轴)需求同比增长 (右轴) 百万吨 增长率 亚洲钢铁业：亚洲钢铁业：2018年展望，年展望， 2017年年11月月9 作为钢铁产品主要终端市场的中国的市 场环境变化 受政策调控影响，中国房地产业合约销售额增长放缓，但对钢铁需求的影响不大，因为 2016年和2017年上半年强劲的合约销售将为新开工面积提供支撑 受交通基础设施和市政项目支撑，基建投资将保持稳健 随着购置税优惠的取消，2018年中国整车销售增速将放缓至2% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2009.02 2009.05 2009.08 2009.11 2010.02 2010.05 2010.08 2010.11 2011.02 2011.05 2011.08 2011.11 2012.02 2012.05 2012.08 2012.11 2013.02 2013.05 2013.08 2013.11 2014.02 2014.05 2014.08 2014.11 2015.02 2015.05 2015.08 2015.11 2016.02 2016.05 2016.08 2016.11 2017.02 2017.05 2017.08 人民币十亿元 中国房地产业全国合约销售额中国房地产业全国合约销售额 资料来源：Wind Information co. 亚洲钢铁业：亚洲钢铁业：2018年展望，年展望， 2017年年11月月10 各国业务状况和盈利能力各异 印度印度的运营环境仍最为有利，因为尽管原料价格上涨且产能增加，印度 国内需求稳健并采取了贸易保护政策 因新增产能，塔塔钢铁塔塔钢铁的盈利将大幅增长；JSW Steel的盈利将保持稳定 日日本本和韩国韩国的国内需求将保持稳定。此外，上述两国的钢铁生产企业亦 努力削减成本并增加高端钢铁产品的生产，这应能令日韩两国钢铁企业 的盈利水平高于2015-16年度 中国中国钢铁企业的盈利能力未来12个月将略微下降 中国宝武钢铁集团中国宝武钢铁集团所采取的成本削减和产能优化措施可部分缓一些子公司经 营业绩较差，以及与武钢 (该公司盈利能力稍弱) 合并所带来的不利影响 亚洲钢铁业：亚洲钢铁业：2018年展望，年展望， 2017年年11月月11 受评亚洲钢铁企业 公司公司国家国家评级评级展望展望 新日铁住金日本Baa1稳定 中国宝武钢铁集团中国Baa1稳定 宝钢集团中国Baa1稳定 浦项钢铁韩国Baa2正面 JFE Holdings, Inc日本Baa2稳定 现代钢铁韩国Baa2稳定 塔塔钢铁印度Ba3稳定 JSW Steel Ltd印度Ba3稳定 资料来源：穆迪投资者服务公司 亚洲钢铁业：亚洲钢铁业：2018年展望，年展望， 2017年年11月月12 穆迪相关研究 行业深度研究行业深度研究 Steel Japan: Rising profitability supports credit quality，2017年8月23日 行业展望行业展望 Non-financial corporates Japan: 2018 Outlook，2017年11月27日 Non-financial corporates India: 2018 Outlook，2017年11月22日 中国非金融企业：2018年展望，2017年11月21日 Non-financial corporates Asia (ex Japan): 2018 Outlook，2017年11月 20日 Non-financial corporates Korea: 2018 Outlook，2017年11月15日 亚洲钢铁行业：展望调整为稳定；企业盈利能力仍将高于2015-2016年的 低水平，2017年8月16日 随着全球经济向好，信用环 境将改善 随着经济增长加速及低利率使得融资成本可控，2018年全球信用环境将改善。该良好展望所面临的 风险包括在低利率保持10年之久后，企业杠杆水平逐步积聚，股市和资产市场同步出现大幅度调整， 及政治和地缘政治仍存在不确定性。此外也存在多个潜在信用挑战，包括来自于新技术的颠覆、人口 老龄化以及气候变化。 点击 亚洲钢铁业：亚洲钢铁业：2018年展望，年展望， 2017年年11月月14 2017，穆迪公司 (Moodys Corporation) 、穆迪投资者服务公司 (Moodys Investors Service, Inc.) 、Moodys Analytics, Inc. 和/或其许可人及关联公司(统称“穆迪”) 。版权所有，翻印必究。 穆迪投资者服务公司及其评级关联公司(“MIS”)所发布的信用评级是穆迪对实体、信用承诺、债务或债务证券的相对未来 信用风险的当前意见，穆迪出版物可能包括穆迪对实体、信用承诺、债务或债务证券的相对未来信用风险的当前意见。 穆迪将信用风险定义为某实体可能无法履行其到期的合同、财务义务的风险，以及在发生违约事件时的预计财务损失。 信用评级并不针对任何其他风险，包括但不限于：流动性风险、市场价值风险或价格波动。信用评级及穆迪出版物中包 括的穆迪意见并非对当前或历史事实的陈述。穆迪出版物也可能包括由Moodys Analytics, Inc发布的以量化模型为基础的 信用风险预测以及相关的意见或评论。信用评级及穆迪出版物并不构成或提供投资或财务建议，信用评级及穆迪出版物 亦非关于购买、出售或持有特定证券的推荐意见，也不能提供该等意见。信用评级和穆