汕头大学 硕士学位论文 国有上市公司CEO更替方式与企业绩效 姓名：罗洋 申请学位级别：硕士 专业：产业经济学 指导教师：李跃 20090101 国有上市公司 CEO 更替方式与企业绩效 I 摘 要 CEO 更替是国内外资本市场和公司治理研究中的一项重要内容， 它是公司董事会做出 的最重要决策之一。 本论文通过对自 1998 年以来截至到 2006 年数据的研究，发现国有上市公司的 CEO 更替，在不同的条件下，对企业绩效的影响存在较大差异。在企业以往绩效较好或平稳的 情况下，来源于企业内部的 CEO 更替有利于提高公司的绩效；在企业绩效较差或恶化的 情况下，来源于企业外部（包括外部企业、政府部门）的 CEO 更替更利于提高公司的绩 效。在企业绩效处于上升或平稳状态时，CEO 更容易从内部产生；在企业绩效较差或处于 恶化状态时，CEO 的更替较容易从外部产生；此外，独立董事比例越高，CEO 外部产生 的可能性越大； CEO 容易从内部产生或从政府产生； 第二至第五大股东持股比例越高， CEO 越有可能来自企业外部。另外，股权变更也容易导致 CEO 的外部产生。 基于研究结论，本文提出应重视 CEO 内部选拔，建立继任计划，改善继任考评机制； 培育外部 CEO 市场，提高市场配置效率，完善外部监督机制；改善股权结构，完善内部 治理机制以促进企业绩效提高；注重业绩评价体系的科学化，提高 CEO 激励机制的有效 性等政策建议。 关键词：CEO 更替，公司治理，内部继任，外部继任，国有上市公司 国有上市公司 CEO 更替方式与企业绩效 III ABSTRACT CEO turnover is an important field of securities market and management research; It is one of the most important decisions made by the companys board of directors. In this paper, by empirical research method, I use theoretical tools and research results of CEO successor. by using the data from 1998 to 2006, I found that for Chinese state-owned listed companies, the impact of CEO turnover on firm performance is quite different in different conditions: If the past performance is in the rise or stable conditions, the CEO from inside of the enterprise will help improve the companys performance; If the past performance is in poor or or deterioration circumstances, the CEO from outside (including external enterprises, government departments) is more conducive to raising the companys performance. If the past performance is on the rise or stable conditions, the CEO is more easily generated from inside; If the past performance is on poor or or deterioration circumstances, the CEO is more likely generated from the outside; In addition, the higher the proportion of independent directors, the possibility of external CEO is greater. On one hand, when the top1 shareholder is in absolute control condition, the CEO is more likely generated from inside or from the government; The higher the proportion of shares which held by the second to the fifth-largest shareholders, the CEO more likely from outside the enterprise. In addition, changes in share equity are also easily lead to CEO external generated. Based on empirical research findings, I suggest that the board should pay more attention to select the CEO from inside enterprise, the enterprise should set up inside succession plan, improve the successor appraisal mechanisms; The state should cultivate external CEO markets, improve the efficiency of market allocation, and improve external oversight mechanisms; The enterprise should also change the ownership structure, improve internal governance mechanisms, realize the checks and balances in order to enhance the promotion of enterprise performance; Besides, state-owned listed company should orient scientific performance evaluation system in order to enhance the effectiveness of CEO incentive mechanisms,etc. Key words: CEO turnover, corporate governance, inside successor, outside successor, state-owned listed enterprise 国有上市公司 CEO 更替方式与企业绩效 学位论文原创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的工作研究及取得的研究成果。 论文中 除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰 写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在论文中以明 确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。 作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文使用授权声明 本人授权汕头大学保存本学位论文的电子和纸质文档，允许论文被查阅 和借阅；学校可将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索， 可以采用影印、缩印或其它复制手段保存和汇编论文；学校可以向国家有关 部门或机构送交论文并授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的全部或部 分内容。对于保密的论文，按照保密的有关规定和程序处理。 本论文属于：保密（ ） ，在 年解密后适用本授权声明。 不保密（ ） 。 （请在以上括号内打“” ） 作者签名： 导师签名： 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日 国有上市公司 CEO 更替方式与企业绩效 1 第 1 章 绪论 1.1 研究的问题与背景研究的问题与背景 1.1.1 研究的问题研究的问题 本论文重点研究我国国有上市 CEO 的更替方式与企业绩效的关系。我国国有企业在 国民经济中所占的份额尽管只有百分之三十多，但大多处于关系国计民生的重要行业。因 此，国有企业的健康发展，国有资产的保值增值一直是社会各界关注的焦点问题之一。 国有上市公司是我国国有企业的重要组成部分。20 世纪 90 年代开始，我国政府对国 有企业进行大规模公司制改造，通过改制和上市，将国有企业改造成为具有现代企业治理 结构的公司制企业。作为“所有权”与“经营权”分离的国有企业，同样存在着“委托代 理”问题。在这一背景下，国有企业 CEO 的更替就成为完善国有企业治理结构、提高国 有企业经营效率的一个重要问题。 CEO 是企业的重要战略资源，优秀的 CEO 除了应具有丰富的业务知识和卓越的管理 能力外，还应该对国内外领域内的发展态势有战略性的认识。CEO 是企业里的关键人物， 其知识水平和工作表现在某种意义上决定了企业的成败。微软的盖茨，苹果的乔布斯，联 想的柳传志，都是经典案例。因而，关于 CEO 的研究近年来成为学术界研究的热点话题。 那么，我国国有上市公司 CEO 的更替的现状如何，其更替方式对企业绩效产生什么 样的影响，其中是否存在一些普遍性的规律，这些都是本文关注的问题。本论文的研究主 要针对国有上市公司的 CEO 更替，集中研究以下问题： 1. 国有上市公司 CEO 的更替方式对于企业的绩效和成长有什么样影响？ 2. 影响国有上市公司 CEO 更替方式的因素有哪些？ 3. 国有上市公司更替 CEO 要注意那些问题？ 1.1.2 研究的背景研究的背景 政府色彩突出是我国国有上市公司 CEO 更替的重要特点，国有上市公司的 CEO 大 部分由政府任命。比较典型国有企业都是由各级国资委控股，其 CEO 任免都必须得到国 资委批准。政府在衡量国企经营者的标准中，身份和级别仍然起着相当重要的作用，绝大 多数国企经营管理者还是政府“准官员”（张玉林、张志民，2002）1。在对公司董事长 和 CEO 的任免中，政府的组织部门也发挥着重要作用，对大型央企，如工商银行、中国 石油和中国移动的董事长和 CEO，虽然名义上是由“国资委”决定，但在实际操作中，中 组部会从组织程序上给予考察。同样，地方大型国有企业对董事长和 CEO 的任免，也会 有省委组织部门的参与。 事实上，国有上市公司一直存在多层次管理问题。一方面受到证监会的监管（必须满 汕头大学硕士学位论文 2 足公司章程的要求和信息披露的相关规定等），另一方面直接受到大股东领导，而大股东 以收入、利润、或社会贡献等为指标对董事长和 CEO 进行绩效考核管理，并主要根据绩 效对公司领导层进行调整，因而公司领导层面临着国有资产保值增值的经营管理压力。但 是公司领导层的管理绩效并不完全取决于公司的经济绩效，国有上市公司的经营管理还需 要顾及社会责任，如中国石油和中国石化在 2008 年，其经营业绩（炼油业务）是亏损的， 但为了维护市场的稳定，政府（发改委）明文下令不能提高成品油价格，其管理上必然也 要充分体现国家意志（当然，国家也给与它们适度的补贴）。其他的涉及到国计民生、国 家安全的国有企业，像电力、交通等，在管理上不仅要考虑经济效益，更要考虑社会责任、 民生等社会效益。这些特征使得国有上市公司 CEO 的任免，不可能做到像西方私有企业 那样