第十章 证券投资基本分析,本章主要内容：证券基本分析概述；宏观因素分析，包括宏观经济形势分析、重要的经济因素分析、宏观金融形势分析、政治性因素分析；行业因素分析，包括产业结构及其发展分析、行业的生命周期分析、行业的市场类型分析；公司因素分析，包括公司一般因素分析、公司财务报表分析、公司财务比率分析、公司财务状况的发展趋势分析、公司财务状况综合分析 。,第一节 证券基本分析概述,一、基本分析 基本分析是指对影响股票价格波动的基本面因素进行分析，从而认识股票价格波动和未来走势的一种方法。 运用基本分析往往可以对未来股价进行预测，而其根据是国家的经济形势、产业政策、公司的发展状况及发展前景等等基本资料。,基本分析的作用,基本分析的作用是能对股价波动的长期趋势进行分析和预测，从而对长期投资者有指导作用。但基本分析对于短期波动，则不能有效地进行分析和提示，所以对投机者而言，基本分析的作用不如技术分析的作用大。,二、基本分析要点,在股票市场上，股价的长期趋势一经形成，如牛市或熊市，便会在一段相当长的时期内，保持不变，除非影响股市的基本因素发生变化。所以，作为一个股市的长期投资者，就必须分析影响股价长期趋势的各种基本因素，从而正确预测股市的未来走势及其变化，以便调整投资策略。 在进行基本分析时，必须从以下三个方面入手：,首先，要分析国家的经济状况及发展趋势。股价是经济状况好坏的反映。如经济运行良好，发展速度较快，则经济是处在不断成长和发展的繁荣时期，在这样的大环境下，股价正处于上升时期。对于长期投资者来说，这时应该持有股票。而当经济运行不良，经济发展速度减慢或出现负增长的可能时，说明宏观经济情况不佳，这会导致股价下降，因而投资者应退出股市，直到宏观经济情况改善时，才能重新进入股市，投资于股票。,其次，要仔细分析国家宏观调控经济的政策，主要是财政金融政策、产业结构调整和产业发展政策。当国家的这些宏观调控的政策对股市发展有利时，股价便会上升，投资者应及时购进股票，进行长期投资。当国家的这些政策对股市发展不利时，如对上市公司加税，银行利率提高等，则会对股价的下降起重要作用，这时，投资者应及时退出股市。,最后，要分析上市公司的经营状况、财务状况，以及上市公司的大型投资计划、发展目标和前景规划、生产经营状况和产品成本、产品市场需求的可能变化，从而正确预测上市公司盈利的情况，判断上市公司股票的投资价值，以便发现和选择绩优股和成长股进行投资，获取满意的投资收益。,第二节 宏观因素分析,宏观因素分析是指分析影响股票价格波动的宏观面因素，如宏观经济形势、影响经济发展的重要因素、金融形势和政治性因素等。,一、宏观经济形势分析,宏观经济形势的好坏，对股票价格的波动有重要的影响。宏观经济形势好，投资者对未来股价上升走势就会有信心，买进并持有股票的投资者占多数，股票价格便呈上升趋势；反之，股票价格便呈下降趋势。,二、重要的经济因素分析,重要的经济因素是指影响宏观经济发展的一些因素，如能源、人口和财税政策等。通过对这些因素的分析，可以认识经济发展的大势，从而认清未来的股市走势。,三、宏观金融形势分析,宏观金融形势的好坏，也会对股价高低产生直接的影响。宏观金融形势分析主要分析政府的金融政策、宏观金融运行状况和国际金融形势等方面因素。,1政府的金融政策,政府的金融政策主要体现在中央银行的货币政策上。中央银行是代表政府管理金融的特殊机构。货币政策是指政府为了实现其宏观经济目标而采取的控制和调节货币供应量的一种金融措施。中央银行根据国民经济的需要确定实行何种货币政策。,扩张的货币政策,中央银行实行扩张的货币政策，可以采取调低法定存款准备率、调低再贴现率、买进有价证券等措施，以增加流通中的货币量，从而使得公司和个人持有的货币增加，大量的闲散资金可以进入股票市场，就会导致股票价格上扬。,紧缩的货币政策,中央银行实行紧缩的货币政策，可以采取调高法定存款准备率、调高再贴现率、抛售有价证券等措施，以减少流通中的货币量，从而使得公司和个人持有的货币减少;许多公司和个人为了筹集资金，而把手中持有的股票出售，就会导致股票价格下降。,2宏观金融运行状况,一国宏观金融运行状况好坏，金融市场的发育和发达程度如何，也会对股票市场有很大的影响。如果金融市场健康发展，宏观金融形势稳定且良好，会促进股票市场的稳定和发展，从而会增强股票投资者的投资信心；反之，则股票投资者会丧失投资信心。,3国际金融形势,国际金融形势的好坏，会影响到国内的金融运行的状况，从而产生股价的波动。这是由于资本国际化不断扩大和发展，而各国的金融业务的管制放松，使得国内金融和国际金融密切相联。,四、政治性因素分析,政治局势的好坏直接影响到经济运行的状况，对投资者的投资信心也有直接的影响。如果一个国家国内政局稳定，执政者深得人心，政权巩固，国内没有能引起政治局势动荡不安的不稳定因素；在国际政治关系中，与周边国家和平相处，没有战争的危险，则表明该国的投资环境较好，会使投资者的投资信心不断提高，也会吸引海外投资者不断加盟。因此，良好的政治局势会给股市发展创造很好的大环境，使股票市场稳定发展。,第三节 行业因素分析,投资者在分析宏观因素之后，还要对各个不同的行业进行分析，看清哪些行业正处于发展之中，哪些行业即将衰退，从而把投资目光投向处于高速发展或即将成长的行业之中。在上证分类指数中，共分了工业、商业、地产、公用事业和综合五大类。重视行业因素的分析，会使你选择处于快速发展中的行业股票进行投资。,一、产业结构及其发展分析,产业是按照一定的统一标准划分的。一般把国民经济分成三大产业，即第一产业、第二产业和第三产业三大类。第一产业为农业，一般包括农、林、牧、渔业，其受自然力的影响很大。第二产业为工业，包括采矿业、能源工业、制造业、加工业及建筑业等。一般也把工业分为重工业和轻工业两大类。生产机器设备等生产资料的工业为重工业，如矿业、制造业、能源工业等；生产服装、食品等消费资料的工业为轻工业。而第三产业为服务性行业，如运输业、商业、金融保险业、教育卫生事业等。,二、行业的生命周期分析,每个行业都有其自身的生命周期。在行业发展初期，增长率很快，到了扩张期则增长速度放慢，在成熟期便出现停滞和衰退的现象。各种行业都有其生命周期，一个典型的生命周期包含四个发展阶段。,1初创期,在行业的初创期;新行业一般都运用当时最先进或较先进的机器设备和工艺技术。由于技术创新，整个行业成长速度及利润会逐步提高；行业利润的不断提高使得许多新公司加入，参与竞争；经过激烈的竞争，只有少数技术精良、实力雄厚的大公司能生存。在行业的初创期，由于竞争激烈，公司利润增长不稳定，造成上市公司股价波动幅度较大，投机性较强。,2扩张期,在行业中，少数几个财力雄厚、经营效益较好、技术进步较快的公司垄断了市场，这些公司的销售额、销售收入和营业利润在继续增长，税后利润稳定上升，这时，上市公司股价不断上升。,3稳定期 在这个时期，产品的销售额在缓慢上升，但产品价格逐步降低，因而公司利润也不断下降，从而使行业内的公司数逐渐减少。这时，公司股价由于公司利润下降而缓慢下降。,4停滞期,这是行业生命周期的最后阶段，整个行业成长缓慢，或开始衰退。由于竞争激烈，利润微薄，不少行业或产品因过时而遭淘汰。此时，上市公司股价下降，股票投资者由于上市公司表现不住而可能遭受亏损。,各行业生命周期,选择处于初创期或扩张期的行业股票进行投资,对于股票投资者而言，可以选择处于初创期或扩张期的行业股票进行投资。这些上市公司由于有广阔的市场，因而其潜在获利能力较强，因此其股价的上涨空间亦较大，投资者由此可获取较丰厚的长期投资收益。,分析行业的生命周期及其变化,有些处于停滞期的行业，由于科技的进步，新技术的发明，产品需求的变化，必及产品价格的调整可能会返老还童，获得新生，经营效益和经营利润不断增长，从而导致股价的不断回升。投资者应分析行业的生命周期及其变化，从而发现投资机会和投资对象。,第四节 公司因素分析,通过分析影响公司股价变动的因素，可以判断出某个公司的投资价值的高低以及股价的可能变动趋势。公司股票价格的变化，除了受宏观经济形势和公司所处行业的发展趋势影响之外，还受到公司因素的影响。,一、公司一般因素分析,1.公司发展前景分析 公司的股票价格会因公司发展前景的变化而波动。公司具有良好的发展前景，投资者就会看好公司的未来发展趋势，便会买进并持有这种公司的股票，该公司股票价格便会看涨；反之，如公司没有良好的发展前景，投资者就会对公司的未来发展前景担扰，便会出售这种公司股票，该公司股票价格便会看跌。,2.公司的竞争能力分析,（1）公司是否是市场的领导者 （2）公司产品的市场需求 （3）原材料价格变动,3.公司经营管理能力分析,上市公司的经营管理水平如何，也会引起股价的波动。公司的经营管理能力，反映在公司的总体形象如社会责任形象、社会知名度、员工的素质和精神面貌、产品的市场形象以及公司领导人的公众形象等。经营管理好的上市公司，投资者普遍较看好，投资时有一种安全感，因而这种公司股票受到投资者的青睐和追捧。,二、公司财务报表分析,股价的基本分析还包括对公司的财务状况进行分析。公司的财务状况好坏主要通过公司定期公布其主要的财务报表得以反映。公司公布的财务报表主要有资产负债表、现金流量表和利润表。,1.资产负债表,资产负债表是反映公司 在一个 特定日期（某一时点上）的财务状况的财务报表。资产负债表根据“资产=负债+股东权益” 这一基本公式进行编制。资产负债表分为左右两方，左方是各项资产，右方为负债和股东权益。资产表示公司所拥有的财产，负债和股东权益表示公司资金的来源和每一种来源提供了多少金额的资金。由于公司所拥有的各项财产都是由债权人和股东提供的，因此，债权人和股东所享有的权利必须和公司的全部资产相等。,2.现金流量表,现金流量表是反映某公司在某一会计年度内的现金变化的结果和财务状况变化的原因的一种会计报表。现金流量表中的现金是一个广义的概念，其包括现金和现金等价物。现金主要是指库存现金和存入银行及其他金融机构的活期存款。而现金等价物是指短期国库券、商业票据、货币市场资金等短期内能够变现的投资。,案例 1,获得足够的现金是公司创建优良经营业绩的有力支撑，一个企业的账面利润再高，如果没有相应的现金流量依然无法进行正常的经营活动，甚至会使财务状况恶化，最终导致公司的破产。在1997年的亚洲金融风暴中，最令人感到震惊的恐怕就是香港 “百富勤” 的被迫清盘了。“百富勤” 因无法及时筹集6000万美元以偿还到期债务，最终导致崩溃。,案例 2,深圳宝安公司的案例也很好地验证了这一点。该公司1992年11月发行了5亿元的3年期可转换债券，投入房地产开发和投资回收期较长的工业项目，此外还购入大量法人股，并于同年9月对 “延中实业” 发动购并战，1993年公司效益激增。但是，随着宏观经济的紧缩及3年期可转换债券到期转换率仅为2.7%，而资金投向却为中长期项目，使公司背上了沉重的债务包袱，生产经营受到严重影响，效益大幅下滑。,“深宝安”1996-1997年两年营业现金流量分别为：5亿元，3亿元。这两年公司经营受制于现金短缺，导致利润大幅下降。所以说，只有现金流量与利润同步增长才能说明公司增长具有可信度。分析现金流量对评判企业价值提供了一种比考察利润更为客观的方法。对现金流量的分析表明，一个企业的价值应等于在企业生命周期内可产生的净现金流量的现值。这与巴菲特的现金决定企业价值的投资理念不谋而合。,3.利润表,投资者一般最为关注的是公司的获利能力，以及公司股利的分配政策。分析公司的获利能力主要看公司的利润表。利润表是反映该公司在某一会计期间内利润获取情况和分配情况的会计报表。利润表分为两大部分：第一部分是反映公司在某一会计期间所取得的利润大小及其构成情况。第二部分是反映利润分配情况以及留存于公司可供营运使用的未分配利润的结余情况。,三、公司财务比率分析,对公司的财务状况进行分析，主要是通过分析公司公布的财务报表中的各种财务数据