1 行业研究报告 2010 年 12 月 23 日 农业（评级：看好）农业（评级：看好） 中邮证券研发部 邵明慧 SAC 执业证书编号：S1340210090001 联系人联系人 农业食品研究小组农业食品研究小组 Tel：010-68858132 Email：ranlingli 农业板块近一年走势 核心价格指数走势 145 150 155 160 165 170 175 180 Jun10Jul10Aug10Sep10Oct10Nov10 农产品批发价格总指数（日度） 90 95 100 105 110 115 120 125 130 全国原粮收购价格指数 农业政策强基础 关注水利和种子 农产品价格双周回顾（总第 7 期，50、51 周） 本期关注重点： 中央农村工作会议 摘要: ? 明年农业关注重点是水利和种子明年农业关注重点是水利和种子 中央农村工作会议召开，会议部署了明年的三农工作，首要任务仍是保障粮食供给，共分 为六项重要任务。会议讨论稿为中共中央、国务院关于加快水利改革发展的决定(讨论 稿) ，按以往惯例，这份讨论稿极有可能是明年的中央一号文件。 我们认为明年农业政策的首要任务在于维持农业生产， 保障粮食供给， 政策的着力点在强 化基础，即加强水利和种子的建设和发展。建议投资者关注相关子行业。 ? 国内农产品现货价格走势国内农产品现货价格走势 （1）农产品价格综合指数农产品价格综合指数：农产品批发价格指数呈缓步回升的态势，但仍低于前期高点； 猪粮比连续四周小幅回落，但仍连续 22 周高于 6:1，而肉-猪差价平稳；原粮收购价格指 数和粮油批发价格指数也呈平稳态势； （2）粮油价格粮油价格：粳稻价格先跌后升，粳米价格则先升后跌，小麦价格回落，小麦粉价格 上行； （3）畜禽价格畜禽价格：生猪价格继续回落，已连续四周小幅下跌，但仍连续 22 周位于 12 元/ 公斤以上；猪肉价格回落，但回落幅度低于生猪价格，屠宰环节毛利润创历史新高，达 169 元； （4）棉花和白糖：棉花和白糖：前者止跌回升，后者继续回落； （5）海参价格：海参价格：维持高位运行。 ? 本期投资建议本期投资建议 对于农产品价格走势仍维持前期看法， 在供给难以增长、 国家最低收购价政策和种植成本 上升的推动、价格未达历史高位下，粮食价格仍将继续上行；生猪价格从 7 月开始进入新 的周期，价格会继续回升；海参价格维持高位运行。 建议重点关注受益于农业利好政策、 即将进入消费旺季的种业、 受益于生猪价格上涨和规 模化养殖的畜牧业。建议重点关注水稻种子龙头隆平高科（000998） 、产业链完整，具有 优质客户的圣农发展（002299） ；最受益于生猪价格反弹的雏鹰农牧（002477）和已启 动股权激励，具有独特盈利模式的海大集团（002311） 。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规 渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解， 通 过合理判断并得出结论， 力求客观、 公正， 结论不受任何第三方的授意、 影响， 特此 声明。 2 行业研究报告- 3 目 录 目 录 1前言 明年农业政策强基础：水利和种子 . 5 1.1 明年农业重点是水利和种子 5 1.2 本期重点关注信息 . 5 1.3 本期农产品价格重要变动 . 5 1.4 板块估值及本期投资建议 6 1.6 重点上市公司盈利预测及市场表现 7 2综合指数跟踪： 价格指数平稳运行 7 3国内农产品现货价格走势产业链上下游角度 9 3.1 原粮-成品粮价格：价格平稳震荡 . 9 3.2 饲料畜禽产品价格： 生猪价格回落 . 9 3.3 水产品价格：价格高企 10 3.4 原粮食用油价格： 大豆价格先跌后升 . 11 3.5 籽棉棉花价格：价格止跌回升 . 11 3.6 食糖价格：继续回调 . 12 4国际大宗农产品期货价格：涨跌互现 12 5. 行业与公司大事记 14 行业研究报告- 4 图表目录 图表 1 农业板块估值水平 . 6 图表 2 重点上市公司盈利预测及本期表现 7 图表 3 农产品批发价格指数（左图:日度；右图:月度） 7 图表 4食用农产品价格指数4 图表 5 猪粮比及“肉-猪价差” . 8 图表 6 原粮收购价格指数4 图表 7 粮油批发价格指数 8 图表 8 农业产业链 9 图表 9 粳稻-粳米批发价格5 图表 10 小麦-小麦粉批发价格 . 9 图表 11 玉米、豆粕批发价格5 图表 12 生猪-猪肉价格 10 图表 13 生猪养殖及屠宰环节毛利6 图表 14 鲜牛肉、白条鸡价格 10 图表 15 海参价格走势（元/公斤） 10 图表 16 大豆-豆油批发价格 . 11 图表 17 229 级棉花价格走势（元/吨）7 图表 18 籽棉价格走势 11 图表 19 柳州食糖现货价格走势 . 12 图表 20CBOT 大豆与玉米期货价格走势 . 13 图表 21 CBOT 小麦与糙米期货价格走势 13 图表 22 纽交所白糖和棉花期货价格走势 13 行业研究报告- 5 1前言前言 明年农业政策强基础：水利和种子明年农业政策强基础：水利和种子 1.1 明年农业重点是水利和种子明年农业重点是水利和种子 2010 年 21-22 日，中央农村工作会议召开。中央农村工作会议的讨论稿为中共中央、 国务院关于加快水利改革发展的决定(讨论稿) ，按以往惯例，这份讨论稿极有可能是明年 的中央一号文件。 2010 年农业农村工作成绩：第一，全年粮食总产 10928 亿斤，增产 312 亿斤，实现了半 个世纪以来的首次“七连增” ；第二，预计全年农民人均纯收入超过 5800 元，实际增长 10%左右；第三，今年我国农业科技进步贡献率达到 52%。良种覆盖率达到 96%以上， 玉米机收、水稻机插等薄弱环节机械化水平有新突破，分别超过 20%和 25%。 2011 年农业农村工作的总体要求是：大兴水利强基础，狠抓生产保供给，力促增收惠民 生，着眼统筹添活力。明年三农工作共有六大任务：第一，继续大幅度增加“三农”投入， 巩固完善强化强农惠农政策；第二，毫不放松抓好农业生产，切实保障主要农产品有效供 给；第三，大力改善农产品流通和市场调控，努力保持农产品价格合理水平；第四，加强 农业物质技术装备建设，强化农业发展基础支撑；第五，着力保障和改善农村民生，建设 农民幸福生活的美好家园；第六，深入推进农村改革，不断增强农村发展活力。这里面有 三个重要关注点：第一，明年的三农首要任务还是在农业生产，稳定粮食生产，一切政策 的出台都是为了实现这一首要任务；第二，农业水利基础设施建设是重中之重，据报道， 2011 年农田水利基本建设总投资较上年再增加 10%以上，超过 1700 亿元；第三，为实 现现代农业，农业机械装备建设被列为明年的重点任务之一。 之前中央农村工作领导小组办公室主任陈锡文称，2011 年水利和种业是农业工作重点。 总的而言，我们认为明年农业政策的首要任务在于维持农业生产，保障粮食供给，政策的 坐落点在强化基础，即加强水利和种子的建设和发展。建议投资者关注相关子行业。 总的而言，我们认为明年农业政策的首要任务在于维持农业生产，保障粮食供给，政策的 坐落点在强化基础，即加强水利和种子的建设和发展。建议投资者关注相关子行业。 1.2 本期重点关注信息本期重点关注信息 ? 中央农村工作会议的讨论稿定为 中共中央、 国务院关于加快水利改革发展的决定(讨 论稿) 。 ? 中央农村工作领导小组办公室主任陈锡文称，2011 年，水利和种业是农业工作重点。 1.3 本期农产品价格重要变动本期农产品价格重要变动 ? 综合指数方面综合指数方面：农产品批发价格指数呈缓步回升的态势，但仍低于前期高点；猪粮比 连续四周小幅回落，但仍连续 22 周高于 6:1，而肉-猪差价平稳；原粮收购价格指数 和粮油批发价格指数也呈平稳态势。 行业研究报告- 6 ? 粮食价格粮食价格：粳稻价格先跌后升，最新价为 2773.5 元/吨，粳米价格则先升后跌，上周 价格为 3930.91 元/吨。小麦价格回落，小麦粉价格上行，上周白小麦价格达 2078.27 元/吨，小麦粉价格 2847.86 元/吨，小麦粉和白小麦的价差扩大至 769 元/吨。 ? 畜禽价格畜禽价格：生猪价格继续回落，已连续四周小幅下跌，上周为 13.45 元/公斤，但仍 连续 22 周位于 12 元/公斤以上；猪肉价格回落，上周为 21.41 元/公斤，回落幅度低 于生猪价格。屠宰环节毛利润创历史新高，达 169 元，自繁自养头均盈利回落至 300 元以下。鲜牛肉和白条鸡价格维持上升态势。 ? 棉花和白糖棉花和白糖：棉花价格止跌回升，棉花价格在 28167 元/吨附近，食糖价格继续回落， 最新价格在 6820 元/吨附近。 ? 海参价格维持高位运行，价格约为海参价格维持高位运行，价格约为 200 元元/公斤公斤。 1.4 板块估值及本期投资建议板块估值及本期投资建议 本期，农业板块表现基本与大盘同步，农业相对大盘的估值溢价维持在 2.9 附近。 图表图表 1 农业板块估值水平农业板块估值水平 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2008829 2008929 20081029 20081129 20081229 2009129 200931 200941 200951 200961 200971 200981 200991 2009101 2009111 2009121 201011 201021 201031 201041 201051 201061 201071 201081 201091 2010101 2010111 2010121 全部A股农业农业相对估值 数据来源：中邮证券研发部数据来源：中邮证券研发部 WIND资讯资讯 投资策略：投资策略： 对于农产品价格走势仍维持前期看法，在供给难以增长、国家最低收购价政策和种植成本 上升的推动、价格未达历史高位下，粮食价格仍将继续上行；生猪价格从 对于农产品价格走势仍维持前期看法，在供给难以增长、国家最低收购价政策和种植成本 上升的推动、价格未达历史高位下，粮食价格仍将继续上行；生猪价格从7月开始进入新 的周期，价格会继续回升；海参价格维持高位运行。 月开始进入新 的周期，价格会继续回升；海参价格维持高位运行。 建议重点关注受益于农业利好政策、即将进入消费旺季的种业、受益于生猪价格上涨和规 模化养殖的畜牧业。建议重点关注水稻种子龙头隆平高科（ 建议重点关注受益于农业利好政策、即将进入消费旺季的种业、受益于生猪价格上涨和规 模化养殖的畜牧业。建议重点关注水稻种子龙头隆平高科（000998） 、产业链完整，具有 优质客户的圣农发展（ ） 、产业链完整，具有 优质客户的圣农发展（002299） ；最受益于生猪价格反弹的雏鹰农牧（） ；最受益于生猪价格反弹的雏鹰农牧（002477）和已启动 股权激励，具有独特盈利模式的海大集团（ ）和已启动 股权激励，具有独特盈利模式的海大集团（002311） 。） 。 行业研究报告- 7 1.6 重点上市公司盈利预测及市场表现重点上市公司盈利预测及市场表现 图表 2 重点上市公司盈利预测及本期表现 2010-12-6 2010201