第十一章 汇率制度选择,第一节 固定汇率和浮动汇率 第二节 国际货币制度,*,国际金本位制 布雷顿森林体系 牙买加体系,一、固定汇率制,指两国货币的比价基本固定，其波动的界限规定在一定幅度之内的一种汇率制度,布雷顿森林体系,可调整的盯住美元汇率制度 要求各国货币汇率盯住美元，一般只在平价上下1%幅度内波动，各国政府有义务维持这一汇率水平。,二、固定汇率制的利弊分析*,优点： 1、有利于促进国际贸易和国际投资活动； 2、防止外汇投机，稳定外汇市场； 3、防止各国之间的不正当竞争危害世界经济 4、有利于抑制国内通货膨胀；,缺点：,1、容易输入国外的通货膨胀； 外国通货膨胀外币供应量增加为了维持固定汇率本国货币供给增加本国通货膨胀,2、货币政策丧失了独立性；,为紧缩投资、治理通货膨胀而采取紧缩性货币政策，提高利息率，但却因此吸引了外资的流入，本国货币需求增加，为了维持固定汇率，必须投入本国货币，导致利息率下降,3、容易出现内外均衡冲突,如果本国通货膨胀严重，而固定汇率成员另一国的货币却在贬值，为维持固定汇率，本国也必须投入本国货币，买入该国货币，从而增加本国货币供给，进一步恶化本国的通货膨胀,几次金融危机：,特点：大多数国家都是实行固定汇率制度以及对资本项目的管制比较宽松、长期经常账户赤字、人们正在对投资环境失去信心 1、19921993年的欧洲汇率机制危机 2、1994年的墨西哥比索危机 3、1997年的亚洲金融危机 4、1998年的俄罗斯卢布危机。,三、浮动汇率制,即对本国货币与外国货币的比价不加以固定，也不规定汇率波动的界限，而听任外汇市场根据供求状况自发决定本币对外币的汇率。,四、浮动汇率制的利弊分析*,优点： 1、反映了一国对外经济交往的真实情况； 2、外部均衡可自动实现，不会引起国内经济波动；当一国国际收支持续顺差，该国货币对外国货币的汇率会呈现上浮趋势，这就会抑制出口，刺激进口，从而使国际收支顺差减缓 3、增强本国货币政策自主性,4、防止外汇储备的大量流失 5、避免通货膨胀跨国传播 6、预防国际游资投机冲击,缺点：,1、增大了不确定性和外汇风险； 2、外汇市场动荡，容易引致资金频繁移动和投机 3、容易引起非理性的投机，或称汇率超调； 4、容易滥用汇率政策和引起国与国之间宏观经济政策冲突，以邻为壑，竞争性贬值。,汇率制度利弊比较,对联系汇率制度的简要评论,联系汇率与市场汇率、固定汇率与浮动汇率并存，是香港联系汇率制度最重要的机理。 一方面，政府通过对发钞银行的汇率控制，维持着整个港币体系对美元汇率的稳定联系； 另一方面，通过银行与公众的市场行为和套利活动，使市场汇率一定程度地反映现实资金供求状况。联系汇率令市场汇率在1：7.8的水平上做上下窄幅波动，并自动趋近之，不需要人为去直接干预；,对联系汇率制度的简要评论 联系汇率制的优点在于有利于香港金融的稳定，也有助于香港作为国际金融中心和国际贸易中心地位的巩固和加强。但这一汇率制度也严重削弱了香港金融管理局运用汇率、利率和货币供应量杠杆调节香港经济的能力。,17,一、 国际金本位制 二、布雷顿森林体系 三、牙买加体系 四、 欧洲货币一体化,第二节 国际货币制度,18,二、国际金本位制 1、涵义 金本位制是指以黄金作为本位货币，并建立起流通中各种货币与黄金间固定兑换关系的货币制度。是历史上第一个国际货币制度，盛行于19世纪70年代至一战期间。 2、形式 金铸币本位制 金块本位制 金汇兑本位制,19,（1）金铸币本位制（Gold Specie Standard） 这是金本位制的最初形态。 金铸币本位制的特点是： 以法律规定货币的含金量； 金币可以自由铸造、自由熔化； 流通中其他货币和金币之间可以按法定比率自由兑换，也可以兑换与金币等量的黄金； 黄金可以自由地输出或输入本国。,20,（2） 金块本位制（Gold Bullion Standard） 特点： 金币仍作为本位货币，但市场不再流通和使用金币，而是流通纸币； 国家储存金块，作为储备； 不许自由铸造金币，但仍以法律规定纸币的含金量； 纸币不能自由兑换金币，但在国际支付或工业用金时，可按规定的限制数量用纸币向央行兑换金块（如英国在1925年规定一次至少兑换400盎司，约值1700英镑）。,21,（3） 金汇兑本位制（Gold Exchange Standard ） 特点： 国家无需规定货币的含金量，市场上不再流通金币，只流通银行券； 银行券不能兑换黄金，只能兑换实行金币或金块本位制国家的货币，这些外汇在国外才能兑换成黄金； 实行金汇兑本位制的国家使其货币与另一实行金币或金块本位制国家的货币保持固定汇率，通过无限制地买卖外汇来维持本国货币币值的稳定。,22,2、国际金本位制的特点 通常所说的国际金本位制是指世界主要国家均实行金币本位制情况下的国际货币制度。 特点是: 黄金充当了国际货币，是国际货币制度的基础。 实行典型的固定汇率制。 具有自动调节国际收支的机制。 物价稳定,国际收支 赤字,黄金 外流,货币 供应量 下降,价格 下降,出口增加 进口减少,国际收支 盈余,黄金 内流,货币 供给量 增加,物价 上涨,出口减少 进口增加,24,3、国际金本位制的崩溃 主要表现在： 各国难以遵守“三个自由”的规则； 货币数量的增长主要依赖黄金产量的增长。然而，世界黄金产量（增长）跟不上世界经济的增长。 逆差导致黄金外流，货币紧缩，会加剧国内经济的恶化。,25,二、布雷顿森林体系 1、布雷顿森林体系的建立（Bretton Woods System） 1944年7月1日在美国新罕尔布什尔州的布雷顿森林由44个国家参加会议，并商定建立的以美元为中心的国际货币制度。 布雷顿森林协定的宗旨是： 建立一个永久性机构以促进国际货币合作； 促进汇率稳定，防止竞争性的货币贬值，建立多边支付制度，以促进国际贸易的发展和各国生产资源的开发； 向成员国融通资金，以减轻和调节国际收支的不平衡。,26,2、布雷顿森林体系的内容 （1）建立一个永久性的国际金融机构-国际货币基金（International Monetary Fund，简称 IMF） 国际货币基金组织是战后国际货币制度的核心，它的各项规定构成了国际金融领域的基本秩序。它通过对成员国进行监督、磋商和融通资金，在一定程度上维持着国际金融形势的稳定。,27,（2）黄金和美元并重的国际储备体系 各国中央银行可用美元向美国中央银行按35美元=1盎司黄金的固定价格换黄金，美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩,28,3、布雷顿森林体系的特点 布雷顿森林体系下的国际金汇兑本位制与第二次世界大战前的金汇兑本位制不完全相同： 战前的金汇兑本位制度下，英国、法国、美国几种货币均处于主导地位，其主导作用取决于各国的势力范围。而布雷顿森林体系下的主导货币仅美元一家； 战前的金汇兑本位制缺乏一个协调机构，而布雷顿森林体系下的金汇兑本位制有国际货币基金组织加以维持； 与战前相比，布雷顿森林体系下的金汇兑本位制中，储备货币（即美元）的作用得到了突出和加强。,29,4、布雷顿森林体系的作用： 在一定程度上克服了国际金本位制度下的储备资本不足的弊端 汇率相对稳定 促进国际金融合作和协调，维持国际货币制度的正常运行,30,5、 布雷顿森林体系的缺陷及崩溃 布雷顿森林体系的根本缺陷特里芬难题 要维持美元的信心，就应该控制美元的发行，稳定美元的供给（美元荒） ；但若控制美元的供给就会影响国际储备资产的增长，从而制约国际贸易的发展（美元灾）,国际收支调节责任不对称 美国在国际收支逆差时不需作任何国内经济调整，只需多发行一些美元，而其他国家必须付出调整国内经济的代价来维持汇率的稳定,布雷顿森林体系的崩溃 美元危机 美元贬值 各国放弃固定汇率制，实行浮动汇率制 以美元为中心的货币体系瓦解,33,三、当前的国际货币制度,牙买加协定于1978年4月1日起生效，成为新的国际货币制度。 1、 主要内容 （1）浮动汇率制度合法化 （2）黄金非货币化 （3）提高特别提款权的国际储备地位 （4）扩大对发展中国家的资金融通 （5）增加会员国的基金份额,34,2、运行特征 （1）多元化的国际储备体系 （2）多种形式的汇率制度安排 （3）多样化的国际收支调节方式 强调利用国内经济政策消除国际收支不平衡。 充分利用汇率机制，通过汇率的适度调整来调节国际收支 通过融资来调节国际收支 加强国际间的协调与合作,35,3、评价 （1）. 牙买加体系在克服各种危机、推动经济稳定发展方面起了积极作用。 （2）.牙买加体系仍存在不少弊端 汇率体系不稳定 多元化的储备货币更容易产生动荡和泡沫 缺乏行之有效的国际收支调节机制,