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第六章 融资决策 章首案例中国平安(601318)融资 中国平安2008年1月21日发布公告,拟申请增发A股不超过12亿 股 ,同时决定向社会公开发行不超过412亿元分离交易可转换债 券。其再融资规模将接近1600亿元。募集资金净额将全部用于充 实公司资本金以及获有关监管部门批准的投资项目。 1中国平安的融资动机是什么? 2中国平安融资应遵循哪些原则? 3中国平安有哪些融资渠道? 4哪些融资渠道更适合中国平安? 请:阅读相关链接:“如何获得资本资源很重要”; 了解黄俊钦其人。 融资决策 企业家应该把银行的钱、他人的钱为自己所 用,否则他就是不懂得理财。善于融资的人自己不 必有钱就可以经营自己的企业。 马克斯韦尔 本章结构、主要内容、重点难点: o融资决策概述; o短期债务融资;* o长期债务融资;* o股益融资。* 融资决策 资产负债表 流动资产 固定资产 1 有形 2 无形 所有者权益 流动负债 长期负债 短期债务融资: 长期债务融资: 股权融资: 第一节 融资决策概述 融资:是企业根据生产经营活动对资金的需要,通过一定的渠 道,采用适当的方式,获取资金的一种行为。 主要解决: 为什么融资; 从何种渠道以何种方式融资; 依据什么原则融资; 如何安排融资方案; 做出融资决策。 一、企业融资的动机 1扩张性 o导致:企业资产总额和融资总额的增加。 2偿债性。借新债还旧债。 调整性偿债融资。使资本结构更加合理。 恶化性偿债融资。被迫举债。 3混合性。企业既扩大生产规模,又偿还部分旧债。 会计基本等式? 二、企业融资的分类4种 1.按所筹资金使用期限的长短 短期资金。 1年内使用。商业信用和银行流动资金借款方式形成。 长期资金。 1年以上使用。吸收投资、发行股票、发行债券、长 期借款、融资租赁、内部积累等方式形成。 2.按所筹资金体现的属性 股权资本(权益资本、自有资金)。企业依法取得并长期拥有、 自主调配运用的资本。吸收投资、发行股票等筹资方式形成。 债权资本(债务资本、借入资本)。企业依法取得并依约运用、 按期偿还的资本。银行借款、发行债券、商业信用和租赁等 筹资方式。 掌握: 概念、用途、来源 3.按所筹资金的来源 内部筹资(内源性融资)。企业内部通过留用利润而形成。在企 业内部“自然”形成。不需花费筹资费用,其数量是由企 业可分配利润的规模和利润分配政策所决定。 外部筹资。需花费较大筹资费用。 4.按筹资是否通过金融机构 直接融资。企业直接与资本所有者协商融通资本。主要有投资入 资本、发行股票、发行债券、商业信用等融资方式。 间接融资。企业通过银行等金融机构而融通资本。主要有银行借 款、租赁等。 三、企业融资的渠道与方式 (一)融资渠道:企业取得资本的来源或通道,即资金从 哪里来。 1.银行信贷资金企业主要资金来源 商业性银行。以盈利为目的,提供商业贷款。 政策性银行。提供政策性贷款。 2.其他金融机构资金 3.其他企业资金 企业重要资金来源 4.居民个人资金 5.国家资金 6.企业自留资金 (二)融资方式7种 取得资金的具体形式和手段,即通过何种方式取得资金。 1吸收直接投资 2发行股票 3利用留存收益 4向银行借款 5利用商业信用 6发行公司债券 7融资租赁(资本租赁,财务租赁) 筹措权益性资金 筹措债务性资金 融资融物 四、资金需要量预测(P69) (一)财务预测 财务预测,是管理人员以对未来经济状况和经济行为的假设为基 础,对企业预期的经营成果、财务状况和现金流量所作的预测。财 务预测是融资计划的前提,有助于改善投资决策。 1预测的方法 定量预测。运用数学方法,建立相关变量之间的预测模型。 如:移动平均法,指数平滑法,回归分析预测法(线性回归分析 法如高低点法或最小二乘法,非线性回归分析法),模拟法。 定性预测。由有关专业人员依据自己的经验或知识,结合预测对 象的特点进行分析,对事物的未来状况和发展趋势作出推测。 财务预测的方法、步骤 销售百分比法 2财务预测的步骤 (1)销售预测。销售预测是财务预测的起点。销售量与销售额。 (2)估计需要的资产 o通常,资产是销售量的函数,根据历史数据可以分析出该函数关 系。 (3)估计收入、费用和保留盈余 (4)估计所需融资 外部融资需求=预计资产总额-已有资金来源-负债的自发 增长-内部提供的资金来源 基期资产负债表。若预测期销售额变化, 则预测期资产负债表随之变化 理解: 依据会计基本等式 资产=负债+所有者权益=资金来源 =内部融资+外部融资 =已有资金+内部提供的自有资金+负债的 自发增长+外部提供的资金(?) 外部提供的资金(外部融资需求) =预计资产总额-已有资金来源-负债的自发增长 -内部提供的资金来源 (二)销售百分比法定量预测(利用资产负债表) 假设资产、负债、所有者权益、费用与销售收入存在稳定的百分 比关系,根据预计销售额和相应的百分比资产、负债和所有者权 益,然后利用会计等式确定融资需求。 例:P73。ABC公司2006年销售额为20万元,销售净利率为15%,现 在还有剩余生产能力,即增加收入不需要进行固定资产的投资。 设2007年销售额为25万元,销售净利率不变,股利支付率为60%。 求2007年的资金需要量和外部融资额。 1根据销售总额确定融资需求方法1 思路:根据销售总额预计资产、负债、所有者权益的总额;确 定融资需求。步骤: (1)确定资产负债表中变动项目与不变动项目,计算各变动项目占 销售额的百分比 敏感项目与非敏感项目 变动项目:随销售额的变化而变化的项目。如:现金、存货、 应收账款、留存收益(视股利分配情况而定)、应付费用、应付 账款等。 不变动项目:不随销售额的变化而变化的项目。如:固定资产 净值(假设增加收入不需进行定资产投资)、对外投资、短期借 款、应付债券、实收资本. (2)确定需要的资金 资金总额(230 000)=负债(109 000)+ ?(资金需求量) ? = 121 000 含:内部融资 外部融资 (3)确定外部融资需求的数量 资金需求量(121000)的来源:内部筹集,外部融资。 内部筹资主要来源于企业留利: 2007年企业留利为25000015%40%=15000元 与2006年比,所有者权益增加到115 000(100 000+15 000 )元。 故 2007年外部融资额为:121 000-115000=6 000(元) 即:230000-109000-115000=6000 资金总额- 负债 - 内部融资外部融资 2根据销售增加额确定融资需求方法2 思路:根据销售增加额预计资产、负债、所有者权益的增 加额;确定融资需求。 o上例: 资产占销售额的比重为60%,负债占销售额的比重为18%,即 每增加100元销售收入,必须增加60元的资金占用,但同时也增 加18元的资金来源(随销售额的增加而自动增加),即还剩下 42%的资金需求,为(250 000-200 000)42%=21 000元; 21 000元中,有25000015%40%=15000元留利(企业内部 筹集); 故外部筹资为:21 000-15 000=6 000元。 上述可用公式计算: 销售额变动额(资产占销售额比重负债占销售额比重) 预测期内部留利 外部融资需求= =(60%18%)(250000200000)15%40%250000 =2100015000=6000(元) 式中:A变动资产; B变动负债; SO基期销售额; S1预测期销售额; S销售额的变动额; P销售净利率; E收益留存比率。 外部融资需求的敏感性: 股利支付率越高,外部融资需求越大; 销售利润率越大,外部融资需求越少。 第二节 短期债务融资 支持企业流动资产的资金来源,流动负债。 指为满足企业临时性流动资产周转需要而进行的偿还期在1年 以内或一个经营周期内的融资行为。又叫流动负债融资、短期负债融 资、短期资本。 一、种类及特点 短期信用融资(应付账款*、应计负债、汇票);短期银行贷款 ;商业票据(短期融资券*);短期抵押融资。 特点 速度快 弹性大 成本低 融资风险大。 二、企业短期信用融资*在企业生产经营过程中形成的应付 账款、应计负债、汇票。不需企业支付利息费用。 1应付账款*自发性的短期债务融资,大小与信用条件有关 (1)信用条件。包括信用条款和政策。信用条款包括:优惠折扣百 分数、优惠期、信用期。如“2/10,N/30”。 (2)信用成本。信用条件中的优惠折扣百分比。 放弃优惠折扣的成本= (3)减少信用成本的途径。无成本商业信用与有成本商业信用。 企业应尽量使用无成本商业信用; 如果要使用有成本商业信用,应选择低成本的资金来源。 2应计负债 包括:应付税金、利息、工资。 应计负债的支付存在一定期间,在未支付之前,是企业的资金来源 。 3汇票即商业汇票 从开出到付款有一定期间,在到期前是企业的资金来源。 二、短期银行贷款重要性仅次于商业信用,非自生性资金 1.特点 (1)期限。1年以内,常为90天或180天。 (2)补偿性余额。银行要求客户必须保持一定水平的活期存款余额 ,常为短期贷款的1020%。提高了企业的实际贷款利率。 (3)信用限额。银行愿意借给客户的最高贷款额。 (4)周转信用协定。是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最 高限额的贷款协定。在协定的有效期内,只要企业借款总额不超 过最高限额,银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业 享有周转信用协定,常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔 承诺费(0.5%以下)。 例:A企业与银行商定周转信贷额为2 000万元,承诺费率0.5%,A 企业年度内使用了1 400万元借款。则A企业应向银行支付的承诺 费为: (2 0001 400)0.5%=3(万元) 2银行贷款利息多种计算方式,它们对贷款的实际利率产生不同影响 (1)单利 到期利息=贷款数额贷款年利率贷款时间 注意: 一年或一年以上的单利贷款的名义利率等于实际利率。 在贷款名义利率不变的情况下,一年里支付利息的次数越多, 实际利率将会高于名义利率,贷款的实际成本增大。 实际利率= 例:单利贷款10000元,1年,利率12%,每90天支付一次利息。则: 1年支付的利息总额=10000(12%360)904=1200元 实际利率=(1+12%/4)4-1 = 12.55%12% 若1年付一次利息,则利息为1200元,实际利率为12%。 K:名义利率 n:每年贷款次数或支付利息次数 (2)贴息贷款的实际利率 o贴息贷款:银行向借款人提供借款时,要求借款人先从本金中扣 除利息,而到期时借款人则要偿还贷款全部本金的一种贷款方法。 借款人的贷款实际利率名义利率,贷款实际成本将增加。 贷款的实际利率=1+I/(M-I)n-1 式中:I贷款利息;M贷款本金;M-I借款人实际得到的资金数 额;N1年内贷款次数或利息支付次数。 例:某贴息贷款额10000元,1年,利率12%。则: 预先扣除利息=1000012%=1200元 借款人获实际贷款=10000-1200=8800元 实际利率=1+1200/(10000-1200)1-1=13.64% (3)有补偿性余额贷款的实际利率 此种贷款规定了借款人必须在其账户内保留一定百分比的余 额。借款人实际可使用贷款减少,提高了实际贷款利率。 例:某公司实际需要资金10000元,贷款利率12%,1年,向银行 贷款的条件是其账户中必须保持20%的补偿性余额。设贷款前该 公司存款余额为0。则: 实际需贷款额=10000(1-20%)=12500元 实际利率=I/M(1-B) =
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