建筑工程行业：环保投资将成新热点，地产产业链或景气不改中期投资策略 证券研究报告 1 建筑工程行业 行业研究/深度报告 报告摘要： ? 环保投资将成新热点，煤化工与园林皆受益 新届政府中央决策层高度重视环保，倒逼环保政策、机制加速推进。2013 年环保政策层出不穷，覆盖大气、固废、污水、土壤治理等多领域。作为与生态环境建设密切相关的行业，园林已进入新一轮发展景气周期，园林绿化整合河湖治理和土壤修复技术正成为重要新兴市场。而新型煤化工是煤炭清洁高效利用的重要途径，是降低大气污染的最现实选择。煤化工工程公司在污水处理领域处于领先地位，将受益于污水处理行业加速，有望成新利润增长点，污水处理业务将提升煤化工企业估值。 ? 经济复苏或仍倚重投资，基建地产产业链或景气不改 经济仍处于低位复苏徘徊期，复苏内生动力不足，出口形势继续恶化，制造业产能过剩压力尚未消除，工业品价格降幅扩大，工业企业盈利难以好转，导致制造业投资持续下降。而政府宏观管理思路已变，刺激政策短时间内不会出台。由此导致经济将持续处于低位徘徊，经济恢复活力尚需时日，基建地产投资稳经济主导角色仍不变。基建地产产业链下半年仍存在投资机会，优选园林、装饰、中国建筑。 ? 煤化工短期订单由预期到落地，长期行业空间仍然巨大 新型煤化工连获路条，预计后续仍将有大量项目获批。新型煤化工列入“十二五”自主创新重点，释放政策长期向好信号，行业后续空间巨大，据中化国际咨询预测 2011年至 2016 年，新型煤化工投资达 1.18 万亿。中国化学将成煤化工投资最大受益者，东华科技订单弹性最大。对比 11 年煤化工行情估值水平，两者估值处于低位，随着订单释放预期逐步兑现，估值将不断提升，强烈推荐中国化学、东华科技。 ? 园林下半年或迎订单高峰，现金流改善有利估值提升 “十八大”后园林行业以生态建设为主导高速发展，中央层面政策密集推出，而地方生态建设项目显著增多，上市公司洽谈项目十分充足，随着地方换届完成，很多项目也逐渐成熟接近落地，下半年或将迎来订单高峰。而行业现金流有望在龙头企业东方园林带领下率先转正，资金与现金流不再成为行业估值阻碍。我们强烈推荐园林板块，重点推荐东方、铁汉、普邦，看好蒙草、棕榈行业性投资机会。在订单释放与现金流改善预期不断兑现中，下半年行业估值有望提升至 30-35 倍。 ? 装饰上半年政策扰动大，下半年数据业绩验证将成主线 上半年政策扰动成为左右股价最主要因素，而下半年政策预期将趋于稳定，数据业绩验证将成主线。1-5 月行业公司新签订单增速普遍在 30%-35%左右，预计下半年数据向好趋势不变，将成为下半年估值最主要支撑因素。但同时今年大小非解禁压力较大，行业公司规模也普遍偏大，弹性较园林公司稍弱，也影响估值上限。我们认为下半年在数据业绩验证推动下，行业估值有望提升至 25-28 倍。从弹性和公司治理的角度出发依次推荐江河、广田、金螳螂、亚厦、洪涛、瑞和。 重点推荐公司财务数据简表 重点公司 现价 EPS PE 评级 2013-06-17 2012A 2013E 2014E 2012A 2013E 2014E 中国化学 10.82 0.63 0.90 1.29 17 12 8 强烈推荐 东华科技 28.02 0.75 1.05 1.46 37 27 19 强烈推荐 东方园林 41.83 1.14 1.78 2.74 37 24 15 强烈推荐 铁汉生态 30.58 0.69 0.97 1.43 45 31 21 强烈推荐 普邦园林 16.85 0.46 0.61 0.87 37 28 19 强烈推荐 江河创建 13.40 0.43 0.67 0.97 32 20 14 强烈推荐 广田股份 21.97 0.76 1.05 1.42 29 21 15 强烈推荐 中国建筑 3.57 0.52 0.61 0.70 7 6 5 强烈推荐 资料来源：民生证券研究院整理 环保投资将成新热点，地产产业链或景气不改 建筑工程行业 2013年度中期投资策略 民生精品-深度报告/建筑工程行业 2013 年 06 月 19 日 推 荐 维持评级 行业与沪深 300 走势比较 分析师 分析师：王小勇 执业证书编号：S0100511060001 电话：(86755)22662099 Email：wangxiaoyongmszq4 分析师：神爱前 执业证书编号：S0100512120001 电话：(86755)22662072 Email：shenaiqianmszq 相关研究 1.建筑工程行业 2013 年二季度投资策略稳增长或将再次倚重基建地产，新型煤化工将成蹊径2013.04.25 2.建筑工程行业 2013 年投资策略新型城镇化是主旋律，投资、投资还是投资2012.12.25 3.建筑工程行业 2012 年 4 季度投资策略业绩提供坚定支撑，政策刺激有望成催化剂2012.09.25 4.建筑工程行业 2012 年度中期投资策略报告稳增长基建先行，关注后周期前置化效应2012.06.18 5.建筑工程行业 2012 年二季度投资策略经济筑底投资恢复，建筑央企蓝筹为王2012.04.23 6.建筑工程行业 2012 年度投资策略政府信用支持下的选择2011.11.14 -20%-10%0%10%20%J-12 O-12 F-13 J-13沪深300 建筑板块 深度报告/建筑工程行业 证券研究报告 2 目录 一、业绩预期趋于稳定，估值提升成关键. 3 1、上半年行情回顾，成长依然优于周期 . 3 2、业绩预期趋于稳定，弱市中提供良好防御 . 4 3、估值纵横比较，下半年行业估值有可能继续突破 . 6 二、环保投资将成新热点，煤化工与园林皆受益 . 8 1、政策密集出台，环保投资将成新热点 . 8 2、园林进入生态建设主导的高速发展期，土壤修复、河湖治理等新兴市场空间广阔 . 9 3、新型煤化工是煤炭清洁高效利用的重要途径，污水处理提升公司估值 . 12 三、经济复苏或仍倚重投资，基建地产产业链或景气不改 . 15 1、经济持续低位徘徊，投资仍长期将被倚重 . 15 2、基建、房地产投资或成稳经济中流砥柱 .