本文由836581851贡献 doc文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。 南方航空（ 南方航空（600029）投资分析报告 ） 一、股票概述 股票名称：南方航空 代码：600029 上市的交易所名称：上海证券交易所 上市时间：2003 年 7 月 15 日 所属上市公司名称：中国南方航空股份有限公司 二、公司概述 天合联盟成员中国南方航空股份有限公司， 是中国南方航空集团公司属下航空运输主业 公司，总部设在广州，以蓝色垂直尾翼镶红色木棉花为公司标志。有新疆、北方、北京、深 圳、海南、黑龙江、吉林、大连、河南、湖北、湖南、广西、珠海直升机等 13 家分公司和 厦门航空、汕头航空、贵州航空、珠海航空、重庆航空等 5 家控股子公司；在上海、西安设 立基地，在成都、杭州、南京、台北等地共设有 18 个国内营业部，在新加坡、东京、汉城、 迪拜、阿姆斯特丹、巴黎、洛杉矶、悉尼、拉各斯、纽约、伦敦、温哥华、迪拜、布里斯班 等地设有 54 个国外办事处。 中国南方航空股份有限公司是中国运输飞机最多、 航线网络最发达、 年客运量最大的航 空公司。目前，南航经营包括波音 777、747、757、737，空客 A330、321、320、319、300 在内的客货运输飞机 342 架，形成了以广州、北京为中心枢纽，密集覆盖国内，全面辐射亚 洲，与天合联盟成员密切合作，航线网络通达全球 841 个目的地，连接 162 个国家和地区， 到达全球各主要城市。 2007 年，南航旅客运输量近 5700 万人次，位列世界第四、亚洲第一，是亚洲唯一一个 进入世界航空客运前五强的中国航空公司； 南航客运量已连续 29 年居国内各航空公司之首, 也是连续第 3 年国内唯一一家进入世界民航客运前十强的航空公司。 截至 2008 年 6 月 16 日， 南航已经累计安全飞行达 500 万小时， 连续保证了 169 个月的 空防安全纪录，安全运输旅客 2.5 亿人次，安全管理水平在国内民航业首屈一指，在国际上 也处于领先地位。2008 年 7 月 16 日，南航获得民航总局颁发的飞行安全最高奖飞行安 全五星奖，成为目前保持安全纪录时间最长的航空公司。 中国南方航空股份有限公司坚持“安全第一”的核心价值观， 安全基础坚实。 飞行实力 出众，拥有 3300 多名优秀的飞行人员，是目前国内唯一一家拥有独立培养飞行员能力的航 空公司， 与全球知名飞行模拟器制造商 CAE 合资建立的飞行训练中心是亚洲规模最大的飞行 训练中心； 机务维修实力雄厚， 旗下广州飞机维修工程有限公司(GAMECO)建有亚洲最大的飞 机维修机库，南航与德国 MTU 公司合建有国内最大、维修等级最高的航空发动机维修基地； 保障体系完善，拥有获得国家科技进步二等奖的飞行运行控制系统(SOC)，以及同获国家科 技进步二等奖的发动机性能监控系统等国内航空业最为先进的 IT 系统。1995、2001、2003、 2004、2007 年度，五度夺得中国民航航空安全年度大奖“金鹏杯”。 中国南方航空股份有限公司禀承“客户至上”的承诺，通过提供“可靠、准点、便捷” 的优质服务，致力满足并超越客户的期望。拥有目前超过 420 万会员、里程累积机会最多、 增值最快的常旅客俱乐部明珠俱乐部。在北京首都机场、西安咸阳机场、乌鲁木齐地窝 堡机场设有专用航站楼。 推出中国首张电子客票， 率先提供电子客票网上值机和手机值机服 务。“明珠”常旅客服务、地面头等舱公务舱贵宾室服务、南航中转服务、南航五星钻石销 售服务热线“95539”等多项服务在国内民航系统处于领先地位。公司先后被多家机构授 予“中国最佳航空公司”荣誉，并于 2004 年 1 月，获美国优质服务科学协会授予的全球优 质服务荣誉“五星钻石奖”。 1 中国南方航空股份有限公司近年来发展迅速。1997 年，南航分别在纽约和香港同步上 市，2003 年在国内成功上市。先后联合重组、控股参股多家国内航空公司。在国内率先引 进波音 737、757、777、空客 A330、空客 A380 等先进客机；首家推出计算机订座、电子客 票等业务；引进开发了收益管理系统、运行控制系统、财务管理系统、人力资源系统、货运 系统、办公自动化系统等广泛覆盖各流程的信息系统，信息化优势明显；建有国内第一、全 球第三的超级货站，以及国内最大的航空配餐中心等设施。2005 年 1 月，南航订购 5 架空 客 A380 超大型飞机。2005 年 8 月，南航购买 10 架波音 787-8 型“梦想”飞机，成为中国 购买此型号飞机最多的航空公司。2006 年，南航订购 6 架波音 777 货机，货运发展迈出全 新步伐。 三、基本分析 我主要从宏观经济、行业、财务三个方面对南方航空进行基本分析。 、 （一） 宏观经济分析 国内经济的持续快速增长导致国内航空的需求旺盛， 国内航线是我国航空公司的主要收 入和利润来源。航空业不是一个周期性很强的行业，而是一个类消费品的行业，受国民收入 不断增加以及我国产业链从沿海向中西部转移等因素的影响，我国的航空市场将会不断增 大。 从短期来看，上海世博会和广州亚运会会带来更大的促进作用。第十六届亚运会将于 11 月 12 日在广州开幕，南航占据东道主之利，将迎来新的飞跃。 6 月 25 日，公司与广州亚组委签约，正式成为亚运会合作伙伴。亚运会将会对南航有 两个方面的影响：短期看，亚运会期间，将会有大量的人流、物流，进而带动南航的业线增 长。由于亚运会在年内举行，持续一个多月时间，将会在年内产生收益。长期看，亚运会会 提升广州的国际知名度， 从而会令来往广州交流的国际友人增加， 将会对南方航空的长远发 展有益。南航将致力于建设国际化规模网络型航空公司的战略，借亚运之机，将会在东南亚 形成大的优势，从而起到辐射作用，扩大国际影响力。就在 10 月 15 日，南航与中国对外贸 易中心结成战略合作伙伴关系，开拓国际市场的力度正在加大。 民航 9 月份运输总周转量为 46.59 亿吨公里，同比增长 22.5；旅客运输量 2260.04 万人，同比增长 17；货邮运输量 51.57 万吨，同比增长 9.1。南航方面的 9 月份经营数 据显示，客运方面，公司 9 月份载客 659.5 万人次，同比增长 20；前三季度载客量 5762 万人次，同比增 17.5。货运方面，9 月份货邮量 11.4 万吨，同比增长 20，前三季度同 比增长 33.4，达 81.4 万吨。 人民币升值趋势及预期是近期热点，外汇负债较多的南航因此备受关注。查阅资料，南 航有近百家机构驻扎，占流通股约 30。现在南航的外债约占总负债的 80左右。而还有 机构认为，南方航空甚至占 90左右，而且外债中几乎都已经调整成了美元负债。不管怎 样，机构普遍认为，南航或将是国内航空业人民币升值的最大受益者。据业内人士预测，人 民币每升值 1，将会带来 6 亿元的汇兑收入。 麦格理的一份研告认为，在中资航空板块里，南航受人民币升值影响最大，预计人民币 兑美元在未来两年将升值 4.5， 而人民币兑美元每升值 1， 将对其 2010 财年税后纯利带 来约 2.9 亿元人民币的积极影响。另外，业内人士认为，人民币升值有望加速国际航线业务 的快速增长， 因为人民币升值将使居民具有更强的境外消费承受能力， 从而将刺激居民出境 游与海外留学，进而带来国际航线需求的快速增长。 虽然宏观经济带来的形势是一片大好，但宏观经济的压力仍存在，不可小视，应该保持 谨慎的心态。 国内航线回升劲增而国际航线继续萎缩。当月国内航线旅客量增长 19，香港航线增 长 11，而国际航线继续下降 16。但货运方面的继续大幅下滑更显示了宏观经济方面的 2 压力仍然存在。今年能否实现反转还不能确定。当经济开始掉头向下时，信心不足通常会超 前反应，因此航空下降的幅度往往会偏离正常值，当经济下滑的趋势稳定后，才会回归正常 值。经济下滑、人民币贬值和行业竞争加剧等将使得行业盈利拐点仍需等待。 （二）、行业分析 1、我国航空市场景气度依然向好 （1） 宏观经济快速增长：行业景气度向好的基本保证 国民经济的发展状况是影响航空运输业发展的主要因素。 随着 2008 年奥运会和 2010 年上海世博会以及 2010 年广州亚运会的项目相继进入建设高峰期， 以国家为主导的固定资 产投资方兴未艾、 产业升级， 进出口贸易逐年扩大以及消费升级等众多因素刺激着我国经济 仍将保持较快的增长速度。 根据世界航空业的发展经验，一般地，在本国经济发展到人均 1000 美元阶段后，民 航运输业会呈现快速增长的态势，且客货周转量的增长速度一般会高于 GDP 增速，世界航 空运输产业的运输周转量与 GDP 的弹性系数为 1.52。根据有关机构预测，“十一五”期 间我国 GDP 平均增速能保持在 8%-9%左右，若弹性系数取 1.61.7 计算，未来几年我 国民航运输业的平均增速将在 14%-15%之间。 在航空客运方面，随着人均收入的提高和国民财富的积累，我国航空消费市场结构发 生了变化。 虽然公务旅客依然是我国航空运输消费的主流， 但近几年来公务旅客所占的比例 持续下降，而私人航空消费(特别是旅游)则异军突起。随着收入水平的提高，我国的居民消 费，特别是城镇居民消费从温饱型向享受型、发展型转变，旅游支出比例不断提高。而且签 证政策的放开以及人民币升值等因素也将刺激居民的境外旅游消费。 据有关方面预测， 未来 几年，我国入境游、国内游和出境游人数将保持超过 15%、10%和 20%的速度增长，旅 游客源的增加，将使我国航空公司的客运量随之上升。 在航空货运方面，我国外贸进出口业务逐年扩大，我国已逐渐成为全球主要的物资生 产基地。据有关方面预测，到 2010 年，将近 1100 万吨的国际航空货物将来自于亚洲， 其中大部分来自于中国，这将为航空货运提供充足的货源；另外，我国传统的产业结构正在 向以高新技术为代表的制造业、科技密集型的产业升级，高附加值、时效性强的产品比例将 随之增加，这类产品的特点及价值，决定了其主要物流方式为航空运输，产业结构的调整和 升级将进一步推动航空货运业的发展。 （2） 、民航基础设施建设相对落后：进一步提升行业的景气度 首先，空域资源的紧张态势正愈演愈烈。为了应付日益拥堵的空域，近几个月来，民 航总局不断地调减首都机场的航班数量，从 8 月 15 日起第一批调减 48 个航班，10 月底 之前将首都机场航班总量调减为 1050 架次/日，从 8 月 15 日至 10 月 27 日，仅三大航空 公司往来北京的航班就调减 336 个。航班次数的减少，在一定程度上提高了客座率。 其次，近 5 年我国引进飞机平均增速为 11%，低于航空需求的增长。 根据民航总局“十一五”规划，预计“十一五”期间我国民航将增加运输飞机 680 架，年 均引进 136 架飞机，平均增速约为 13%，也低于所预测的航空运输需求的增长速度。近期 民航总局明确宣布“在 2010 年之前暂停受理设立新航空公司的申请，并对设立新航空公司 增加更加严格的审批条件。同时明确 7 项严格的监管条件，严控航空公司运力增长”。民航 总局利用行政之手影响运力的投入，使得未来几年我国运力的增长相对平稳。 再次，民航业的高技术、高投入、高风险的“三高”特征以及国际化属性，使得民航高技 能人才的培养具有周期长、培养成本高和培养渠道窄的特点。目前我国民航业共有员工 35 万人，其中飞行员为 571 人、适航飞行人员 16100 人、管制人员 3600 人，按照机队增 长规模和每架飞机配备 20 名空乘人员测算，预计每年国内对空乘人员的需求将达到 2000