周刊RESEARCH INFORMATION研究动态【 IMI 锐评 】英国脱欧，对我们究竟有多大影响？【 “英国脱欧”专题 】David Marsh：卡梅伦辞职，欧盟与英国面临“痉挛”丁剑平：退欧是英国避免卷入欧洲负利率泥坑中去的选择俞平康：短期之痛，非长期之殇英国退欧事件分析与中国应对【 会议实录 】贝多广：普惠金融：理念、实践与发展前景【 新资本论连载 】系列五十一：卷一 第九章 华尔街疯狂和崩盘系列五十二：卷一 第九章 国际货币体系崩溃和大萧条的来临主 编：曹 彤中国人民大学国际货币研究所INTERNATIONAL MONETARY INSTITUTE OF RUC2016 年 第 25 期 总第 168 期IMI 顾问委员会IMI 学术委员会IMI 管理团队主席Chen Yulu 陈雨露( 以姓氏拼音为序 )Ben Shenglin 贲圣林Cao Tong 曹 彤Chen Weidong 陈卫东Ding Zhijie 丁志杰Ding Jianping 丁剑平E Zhihuan 鄂志寰Robert Elsen Feng Bo 冯 博 Tomoyuki Fukumoto Guo Qingwang 郭庆旺Hu Xuehao 胡学好Huang Jinlao 黄金老Ji Zhihong 纪志宏Jiao Jinpu 焦瑾璞Jin Yu 金 煜Jaya JosieRainer KlumpLi Wenhong 李文泓Il Houng Lee 李一衡Liu Jun 刘 珺Liu Qingsong 刘青松Lu Lei 陆 磊David MarshJuan Carlos Martinez Oliva Miao Yufeng 苗雨峰 Herbert PoenischQu Qiang 瞿 强Alain Raes Alfred SchipkeAnoop SinghSun Lujun 孙鲁军Wanda Tseng 曾颂华Tu Yonghong 涂永红Wang Yi 王 毅Wang Yongli 王永利Wei Benhua 魏本华Xiang Songzuo 向松祚Xuan Changneng 宣昌能Zhang Jie 张 杰Zhang Xiaopu 张晓朴Zhang Zhixiang 张之骧Zhao Haiying 赵海英Zhao Xijun 赵锡军Zhou Daoxu 周道许Zhuang Yumin 庄毓敏更多精彩内容请登陆 http:/www.imi.org.cn/Edmond AlphanderyYaseen AnwarSteve H. HankeRobert A. MundellLi Ruogu 李若谷Li Yang 李 扬Pan Gongsheng 潘功胜Su Ning 苏 宁Wang Zhaoxing 王兆星Xia Bin 夏 斌Joseph C.K. Yam 任志刚Chen Yunxian 陈云贤中国人民大学国际货币研究所简介中国人民大学国际货币研究所（IMI）成立于2009年12月20日，是专注于货币金融理论、政策与战略研究的非营利性学术研究机构和新型专业智库。研究所秉承“大金融”学科框架和思维范式，以“融贯中西、传承学脉、咨政启民、实事求是”为宗旨，走国际化、专业化和特色化发展道路，在科学研究、国际交流、科研资政以及培养“能够在中西方两个文化平台自由漫步”的国际金融人才等方面卓有成效。Established on December 20, 2009, International Monetary Institute (IMI) is a non-profit academic institution and think tank focusing on research on monetary finance theory, policy and strategy. Taking the discipline framework and thinking model of “the General Theory of Macro-Finance”, IMI follows the principle of connecting East and West, linking up academic studies, serving government and public, and seeking truth from facts. Aiming to build a world-class think tank focusing on the studies on international financial theory, strategy and policy in an international, professional and featured approach, IMI has been proved very fruitful in promoting academic exchanges, serving society, facilitating practices of financial reform at home and abroad and facilitating cultivation of financial talents “who are able to flexibly move between the East and West cultural platforms.”所长 Zhang Jie 张 杰Cao Tong 曹 彤执行所长Ben Shenglin 贲圣林副所长Xiang Songzuo 向松祚Tu Yonghong 涂永红Song Ke 宋 科 2016 年第 25 期 总第 168 期 RUC 英国脱欧，对我们究竟有多大影响？ 编者按： “ IMI 锐评”是中国人民大学国际货币研究所（ IMI）官方微信订阅号“ IMI 财经观察 ”自 2016年 6月推出的原创性财经评论栏目。“ IMI锐评”每周精选 1-2个时下热点财经话题，包括宏观经济、国际金融、互联网金融、银行与财富管理、金融监管等领域，提出问题，并由 IMI 的 3 到 4 位研究团队成员做出简洁的分析、点评和解答。 IMI 研究动态将 连续刊载“ IMI 锐评”相关内容， 以飨读者。 前后沸沸扬扬几个月的英国脱欧公投，终于在今天有了最终结果。据 BBC News 最新数据显示，在北京时间 24 日 6 时关闭投票点之后，最终共有 17,410,742名选民支持脱欧 , 16,141,241 名选民支持留欧 ， 脱欧阵营领先 120 多万选票赢得胜利，英国将脱离欧盟。这一结果不仅出乎大多数人的意料，也把先前 IMF、世界银行等国际机构经济学家们的警告，以及欧洲国家政府希望英国留欧的各种声明抛在了脑后。 英国脱欧结果一公布，英镑大幅贬值，日元大涨，全球股市都受到 了不同程度的影响，可见这一黑天鹅事件对国际金融市场和全球经济形势的重磅冲击。 英国脱欧会对英国和欧盟的经贸关系造成怎样的影响，短期和长期看来，又会如何影响国际、国内的金融市场以及人民币汇率？这次事件 ， 加上美国总统竞选中特朗普得势 , 难道是民粹主义抬头吗 ? IMI 的各位专家给出了全面的解析。 改变英国和欧盟的结构性关系，伦敦金融中心地位面临挑战 IMI 学术委员、中银香港首席经济学家鄂志寰博士 认为英国脱欧从市场最坏的预期演变为真实的结果，导致整个市场波动频率的大幅度上升。欧盟相关机构应做出一些应对准备，为市场提供一些流动性，防止可能出现的不利冲击。 鄂志寰认为，英国脱欧事实上将改变英国和欧盟的结构性关系，提升了欧盟经济前景的不确定性，也给伦敦国际金融中心地位带来一些挑战。 首先从商品贸易来看，欧盟是英国最大的贸易伙伴，英国商品贸易的 45%都是输往欧盟国家的，这个比例要比对中国和对美国出口高出很多。因此对商品 IMI 贸易未来的影响，将取决于英国和欧盟将达成一个什么样的商品贸易自由化协议。根据 WTO 协议，成员国要一视同仁，不可以给个别国家特别优惠。加上英国和欧盟确实经贸关系特别悠久，英国和欧盟制造业的供应链已经紧密联系在一起了，很难完全切割开来。所以， 估计欧盟向英国重新实施关税壁垒的概率不大，也不符合双方利益。因此在商品自由化方面影响预期不显著。 在服务贸易方面需要有更大的调整，因为英国对于欧盟服务贸易顺差，每年超过 150 亿英镑。对于欧盟来说，整体服务贸易一体化进程还是在推进当中。没有一个通用蓝本来界定未来英国与欧盟服务贸易谈判的基础，因此这个方面的不确定性就更大一些。 鄂志寰表示，最近几年，伦敦作为 全球最重要国际金融中心，它的市场大幅度波动对于全球金融市场的传递作用非常大， 脱欧将影响伦敦作为全球主要国际金融中心的影响力，降低其对一些跨国金融机构和企业设立全球性总部的吸引力。 短期对全球金融市场冲击巨大，长期来看影响低于想象 IMI 特约 研究员、西班牙对外银行研究部亚洲首席经济学家夏乐 表示， “英国脱欧已成定局，然而这个确定的结果将带来更大的不确定性，因为脱欧不会及时生效，欧盟和英国需要通过一系列的协商来决定双方 “分手 ”的方式以及之后的政治经济关系安排。 由于巨大不确定的存在，很难就 “脱欧 ”对中国的影响程度做出量化估计，但是影响的负面方向是毋容置疑的。 负面影响主要集中在两个方面，首先，欧盟仍是中国第一大贸易伙伴，双方的直接投资额也仅次于中美之间， “脱欧 ”不可避免地会削弱欧盟特别是英国的经济表现，给中国与欧洲的贸易、投资前景带来负面冲击。 特别是今年欧盟将会决定是否在 WTO 框架下承认中国市场经济地位，现在看来欧盟的最终决定对英国是否有约束力存在疑问，显然是不利于中英贸易的进一步发展深化。 而在另一方面，由于伦敦国际金融中心的地位， “脱欧 ”给国际金融市场带来巨大冲击，令英镑、欧元汇率以及新兴市场资产面临向下调整压力 ，人民币汇率可能会被殃及池鱼。 特别是欧元和英镑是人民币参考货币篮子中比较重要的两种货币，人民币必然在短期内承受贬值压力，资本外流可能性增加。 夏乐建议，目前我国监管者需要加强与其它监管当局的协调合作，避免 “脱 2016 年第 25 期 总第 168 期 RUC 欧 ”冲击造成大规模的传染效应，影响全球金融体系稳定。 IMI 研究员张超 认为，英国脱欧事件短期内必然会对全球金融市场造成巨大冲击，挤压风险偏好。但由于英国正式脱欧还有很长的路要走，很多手续要完成，其中也充满了变数。或将加剧 “金融挤出 ”现象。为平抑短期金融市场波动， “货币放水 ”默认为央行首选，但放水行为会对 脆弱的货币信用产生负效用，恶化全球金融体系不均衡。 张超表示，英国脱欧事件影响全球经济将是一个漫长的过程，但会有深远的结构性影响。英国脱欧意味着欧盟分歧的表面化，市场和政策的割裂将会对全球服务、货物贸易产生负面影响，将增加交易成本，降低欧洲对资本和投资的吸引力。 对中国来说，