基础化工行业：资源品防御为主，适当布局低估值行业 资源品防御为主，适当布局低估值行业 20712年基础化工行业年度投资策略 代码 公司名称 EPS PE 评级 2011 2012 2013 2011 2012 2013 600141 兴发集团 0.8 1.36 1.67 25 15 12 买入 000422 湖北宜化 1.48 1.84 2.11 13 11 10 买入 000792 盐湖股份 2.31 2.97 3.97 17 13 10 买入 002096 南岭民爆 1.46 1.62 1.74 22 20 19 买入 002497 雅化集团 0.69 0.91 1.18 24 19 14 增持 投资要点： ? 2011 年化工行业由盛而衰。在年初的百元以上油价及日本地震引起的亚洲市场供需失衡、年中限电限产引发的国内市场供小于求、年末供给恢复需求不振影响下，2011年中国化工市场经历了由盛而衰的转变。 ? 行业现状：上游成本压制、下游需求萎缩，利润下滑。上游来看，目前原油价格在百元上下波动，我们认为原油供需偏紧的基本格局长期不变，未来趋势仍将缓慢向上。煤炭行业正处于资源整合导致的寡头垄断中，供电趋紧得态势将会把煤炭价格维持在相对高位。下游房地产、纺织服装、汽车等行业处于下滑或低估期。我们认为 2012 年化工行业陷入去库存阶段，行业利润存在较大下滑可能。 ? 给予行业“增持”评级。2012年化工行业整体仍旧处于弱势复苏状态，估值处于相对底部，我们认为化工行业整体转好仍需要国家内需拉动及出口恢复；同时，部分子行业仍存在一定机会及运行转好可能；综合以上判断，我们给予 2012年化工行业“增持”评级。 ? 投资策略：资源品防御为主，适当布局低估成长性行业。在行业整体利润下滑的背景下，建议以资源品价值上升的行业的防御性投资为主，适当布局成长良好但被市场过度低估或存在拐点型机会的行业或个股。 1. 磷化工行业。在国内磷肥及磷精细化工需求稳定增长之下，磷矿的资源价值不断攀升；越来越强烈的电价上调预期将整体拉高以电为成本的磷化工产业链价格。 2. 钾肥行业。我国钾肥进口依存度在 60%以上，国内价格受控与国际；国际钾肥销售联合体采用限产保价的形式来确保钾资源价格相对高位；近期钾肥谈判价格步步攀升，中国 2012年钾肥谈判价格继续上升可能性较大，从而保证国内钾肥价格相对高位。 3. 民爆行业。价格受控于发改委，下游溢价弱而保持在相对高位；与民爆相关固定资产仍处于上行阶段；上游硝酸铵价格存在较大下降可能。 行业评级：增持 近十二个月行业表现 分析师：陈刚 (8621) 68634518-822 执业证书编号：S0500511030002 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2010/9 2010/12 2011/3 2011/6 化工指数 沪深300 行业研究.研究报告 2011 年 12 月 15 日 湘财证券研究所 化工行业 基础化工行业年度投资策略 2 化工行业深度研究报告 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 1 2011年化工市场由盛而衰 . 4 2 化工行业运行前景不容乐观 . 6 2.1 化工行业运行趋势向下，化肥独竖一帜 . 6 2.2 上游成本压制，下游需求萎靡、出口向下 . 8 3 2012年投资策略：整体资源品防御为主，适当布局低估值成长性行业 .10 3.1 磷化工：资源禀赋下的阶段性机会 .10 3.1.1 兴发集团：矿-电-磷一体化的磷化工企业 .13 3.1.2 澄星股份：专注于精细磷化工的行业龙头 .13 3.1.3 湖北宜化：化肥白马，估值较低 .14 3.1.4 云天化：资源禀赋深厚的化肥大企 .14 3.2 钾肥：资源高度垄断下的价格高位运行 .15 3.2.1 盐湖钾肥：亚洲最大钾肥生产基地 .17 3.2.2 冠农股份：主业仍萎靡，主看罗钾 .18 3.3 民爆行业：行业稳定盈利下整合性机会，向国际大型民爆企业集团靠拢 .18 3.3.1 南岭民爆：即将成为湖南省民爆垄断企业 .21 3.3.2 雅化集团：四川省民爆龙头企业 .21 渐飞研究报告 - /bg.panlv.net 3 化工行业深度研究报告 敬请阅读末页之重要声明 图表目录 图 1、2011年化工板块走势情况 . 4 图 2、第一季度代表性化工品价格走势 . 5 图 2、第二、三季度代表性化工品价格走势 . 5 图 4、化工行业主营收入同比增长率（趋势向下） . 6 图 5、利润总额同比增长率（趋势向下） . 6 图 6、化工行业工业增加值（趋势向下） . 6 图 7、化工行业 PPI情况（趋势向下） . 6 图 8、原油价格走势（趋势向上） . 8 图 9、煤炭价格走势（趋势向上） . 8 图 10、汽车单月产量（曾出现负增长） .