第五章 汇率制度与外汇管制 任何一笔国际间交易都离不开货币兑换，那么以什么 汇率兑换就是人们普遍关心的问题。 如果汇率固定不变，人们就不用担心汇率风险，可政 府将因此付出高昂的控制成本；而如果汇率能够自 由变化，则跨国贸易和投资都要面临汇率风险。 可见，一国政府对汇率的安排是至关重要的，汇率制 度的选择是各国宏观金融政策的重要组成部分。 第一节 汇率制度 第二节 外汇管制 第三节 货币自由兑换问题 第一节 汇率制度 一、汇率制度的定义 汇率制度（Exchange Rate System），又称汇率安排 （Exchange Rate Arrangement），是指一国货币当 局对汇率变动的基本方式所作出的一系列安排或规 定。 按照汇率变动的幅度，汇率制度可以简单分为固定汇 率制和浮动汇率制两种。更具体的分类如下： 汇率制度 固定汇率制浮动汇率制 金本位下的固定汇率制 布雷顿森林体系下的固定汇率制 政府是否干预：清洁浮动和肮脏浮动 浮动方式：单独浮动和联合浮动 二、固定汇率制 （一）定义 固定汇率制（Fixed Exchange Rate System）是指政府 运用行政或法律手段维持本国货币与某种参照物（ 黄金、某外国货币或某篮子货币）之间的比价基本 固定的汇率制度。 注意：固定不是一成不变，而是只允许汇率围绕某设 定的比价在很小的范围内上下波动。 传统的固定汇率制有两种：金本位下的固定汇率制和 布雷顿森林体系下的固定汇率制 （二）金本位下的固定汇率制 金本位时期各国都规定了本国货币对应的含金量，此 时的汇率就由各国货币对应的含金量之比决定，只 要含金量不变，各国间的汇率自然也就保持不变。 例：本国政府规定1单位本币1盎司黄金，外国政府 规定1单位外币2盎司黄金，那么本币与外币之间 的汇率如何表示？ 1单位外币 2单位本币 该式表明：1单位外币所含黄金量2单位本币所含黄 金量，即等式两边的货币对应的铸币量是相等，我 们称此时的汇率满足铸币平价。 19世纪后期至第一次世界大战期间，是金本位下固定 汇率制度的全盛时期。 （三）布雷顿森林体系下的固定汇率制 布雷顿森林体系下的固定汇率制是依据1944年7月通 过的“布雷顿森林协定”建立的，是一种以美元和黄 金为双本位的强制性固定汇率制度。在这种制度下 ，只有美元和黄金可以作为国际支付货币。 该制度的特点可概括为：双挂钩、一固定、上下限、 政府干预 双挂钩： l 美元和黄金挂钩（35美元1盎司黄金），此时由 美国政府承担按此价兑换黄金的义务。 l 各国货币与美元挂钩，即各国货币以协定的汇率与 美元进行兑换。 一固定：各国货币与美元间的汇率是事先确定的，一 旦确定不能随意改变。只有当国际收支发生根本性 失衡时，才允许调整汇率以弥补失衡。 由于这种固 定汇率是被强制执行的，因此被称为法定平价。 上下限：汇率波动的幅度不能超过平价的1%，1971 年扩大到2.25%。 政府干预：当外汇市场汇率波动超过上下限时，各国 中央银行有义务进行干预，使汇率变动幅度控制在 规定的上下限内。 但是好景不长，随着国际贸易量的剧增，美元的发行 量远远超过了对应的黄金储备，人们逐渐对美元失 去信心，各地黄金换购狂潮不断；而此时，欧日经 济的复苏也开始动摇美国的霸主地位。1973年，布 雷顿森林体系最终彻底瓦解。 （四）两种固定汇率制的比较 1、相同点： （1）都与黄金挂钩 （2）都允许汇率围绕平价微幅波动 2、不同点： （1）金本位下的固定汇率制对应铸币平价，是由各国 自行规定货币含金量从而自动形成的平价；而布雷 顿森林体系下的固定汇率制对应法定平价，是通过 国际间的协议（布雷顿森林协定）人为建立起来的 。 （2）在金本位制度下，各国货币的铸币平价一般不会 变动；而在布雷顿森林体系下，各国货币的法定平 价则是可以调整的。 （五）现行的固定汇率制 1973年布雷顿森林体系瓦解之后，货币性黄金退出历 史舞台。现在实行固定汇率制的国家已不再规定本 币的含金量，也不存在统一的协定确定各种货币之 间比价，而是自行规定本币与某种外币或某一篮子 货币的固定比价。 因此，现在实行固定汇率制的国家，其货币除了和选 定的外币或货币篮子之间保持固定比价之外，和其 它货币之间的汇率是会变化的，这就与传统的固定 汇率制有了根本区别。 三、浮动汇率制 （一）定义 浮动汇率制（Floating Exchange Rate System）是指一 国政府对本币与外币之间的汇率不加以固定，汇率 由外汇市场供求决定的汇率制度。 1973年随着布雷顿森林体系的瓦解，各主要西方国家 开始陆续采用浮动汇率制。 （二）浮动汇率制的分类 1、按照政府是否对外汇市场进行干预：清洁浮动和 肮脏浮动 （1）清洁浮动（clean floating）：也称自由浮动（ free floating），是指汇率完全由外汇供求决定，政 府不采取任何措施进行干预。 由于这种纯粹的浮动汇率制极易造成汇率剧烈波动， 引发过度投机和市场秩序的混乱，因此实际上极少 国家采用。 （2）肮脏浮动（dirty floating）：也称管理浮动（ managed floating），是指政府对外汇市场直接或间 接进行干预，使汇率不至于剧烈波动，此时的汇率 由市场供求和政府干预共同决定。 2、按浮动方式：单独浮动和联合浮动 （1）单独浮动（independent floating）：是指一国 货币不与其他任何国家的货币发生固定联系，其汇 率根据外汇供求自行调整，如美、英、日等发达国 家都采用这种浮动方式。 （2）联合浮动（joint floating）：是指由若干个国家 组成货币集团，集团内各成员国的货币相互之间实 行固定汇率，而对集团外国家则实行联合浮动。这 是一种介于固定汇率和浮动汇率制之间的混合汇率 制度。 现在的欧元区国家在欧元区成立之前就采用这种联合 浮动的方式。 四、国际货币基金组织对汇率制度的分类 IMF按照从完全固定到完全浮动的顺序将汇率制度分成 了以下八类： 1、无法定货币的汇率制：实行这种汇率制的国家没有 自己的货币，而是将另一国货币作为法定货币在本 国境内流通。 例：巴拿马将美元作为法定货币并在巴拿马境内自由 流通 2、货币局制度：是指在法律中明确规定本国货币按固 定汇率兑换某种特定的外币（锚货币），且本币的 发行受制于该种外币储备的汇率制度。实行这种制 度的国家不设中央银行，而是设立专门的货币局来 管理货币发行。 例：香港实行的就是货币局制度，香港的金融管理局 （货币局）专门设立了外汇基金，并遵循以下发钞 原则： （1）发钞行在发行港币时，必须按1美元7.8港币的 固定汇率向外汇基金缴纳100%的美元作为发行准备 ；发钞行收回港币时，也必须以同样的比价用港币 向外汇基金换回美元； （2）其他银行向发钞行兑换港币或者普通客户与银行 进行港币与美元的兑换时则可以使用市场汇率。 3、固定钉住制：将本国货币按固定汇率盯住一种主 要货币或一篮子货币，汇率围绕中心汇率上下波幅 不超过1%，如2005年汇改前的中国（钉住8.27）。 4、水平带内钉住制：本国货币的价值围绕固定汇率 上下波动，波动范围可大于1%，如冰岛。 5、爬行钉住制：一国参照通货膨胀等经济因素，允 许本币在较小幅度（不超过1%）内进行升值或贬值 。如汇改后的中国。 6、爬行带内浮动制：是爬行钉住制的一种典型情况 ，这种制度的汇率调整更为频繁且允许波动的幅度 较大（超过1%），从而形成明显的爬行带。我国目 前正在朝该制度过渡。 7、肮脏浮动制：货币行政当局并不事先宣布汇率目 标，而是通过干预外汇市场来影响汇率的变动，如 新加坡、泰国、马拉西亚等。 8、自由浮动汇率制：如美国、日本。 在上述8种分类中，13类属于“固定汇率制”；47类 属于“有管理的浮动汇率制”；8类属于“浮动汇率制” 。 五、固定汇率制与浮动汇率制的利弊分析 （一）固定汇率制的利弊分析 1、优点： （1）有利于国际贸易中汇率风险的控制 （2）货币供给受制于汇率水平，不容易引起通货膨 胀 2、缺点 （1）政府控制汇率的政策成本高昂 （2）货币政策受制于固定汇率制，从而丧失货币政 策的独立性。 （3）国际收支的失衡无法依靠汇率自由变化来自动 调节，容易引发长期巨额失衡。 （二）浮动汇率制度的利弊分析 1、优点： （1）政府不需要付出高昂的控制成本 （2）货币政策的自主性强 （3）汇率变化能自动调节国际收支失衡 2、缺点： （1）任何国际间交易都将面临汇率风险，从而增加了 控制风险的成本 （2）外汇市场投机活动频繁，在市场机制不健全时可 能因为过度投机造成市场秩序混乱。 可见，固定汇率制和浮动汇率制各有利弊得失，一国 在选择汇率制度时应结合实际情况选择适合自身发 展的汇率制度。 六、我国的汇率制度 2005年之前，我国实行钉住美元的固定汇率制，汇率 长期保持在：1美元8.27元。 2005年7月1日，我国进行汇率制度改革，开始实行以 市场供求为基础的有管理浮动汇率制。关于汇率变 化幅度的安排经历了几次变革： 2005年7月1日：允许汇率每日在前一日基础上浮动 0.3% 2007年5月21日：将汇率浮动区间扩大为0.5% 2012年4月16日：将汇率浮动区间进一步扩大为1% 第二节 外汇管制 一、外汇管制概述（Foreign Exchange Control） （一）定义 外汇管制，也被称外汇管理（Foreign Exchange Management），是指一国政府对外汇的收支、买 卖、借贷、转移等国际间结算行为，以及外汇汇率 和外汇市场实行的管制措施。 目前，各国为了维护国内经济的稳定以及国际收支平 衡，几乎都在实行不同程度的外汇管制。但是，放 松外汇管制才是世界性的趋势和潮流。 （二）管理机构 外汇管制的具体实施需要设置专门的机构完成。一般 不外乎以下几种机构设置： 1、多数国家授权本国中央银行作为外汇管制机构 2、直接设立专门的外汇管制机构，即外汇管理局， 如我国。 3、由财政部实施外汇管制，如英国、日本 （三）管理对象 1、对人的管制：对居民、非居民以及不同国家的非 居民给予不同的待遇。 2、对物的管制：包括对广义的外汇以及黄金、白金 、白银等贵金属的管制 3、对地区的管制：对一国境内的不同地区实行不同 的外汇管制。 例如：保税区和非保税区 （四）外汇管制的方法 1、行政管制：以行政手段对外汇买卖，外汇的来源 和运用实行监督和控制。 例如：政府垄断外汇买卖、实行强制结售汇、控制资 本的输入和输出等 2、数量管制：对外汇收支数量进行控制。 例如：对贸易外汇实行配额制、限制外汇交易数量等 等 3、价格管制：即对汇率的管制。 二、外汇管制的内容和措施 （一）对经常账户的管制：尤其是对其中贸易项 目的管制是重点 1、许可证制度：每一笔进出口贸易都必须报国家相 关部门审批并获得许可证，以证明交易的真实性和 合法性，这是申请换汇的前提。 2、结售汇制度：外汇收入出售给国家指定银行，外 汇支出向指定银行购汇 3、限额制度：针对个人用汇规定限额 等等 （二）对资本金融账户的管制 1、外汇资金富裕的国家：奖出限入，即鼓励资本流 出、限制资本流入 例如：瑞士对非居民存款超过10万瑞士法郎的，倒扣 年息4% 2、外汇资金短缺国家：奖入限出 例如：对本国居民在国外投资收益加征利息平衡税 （三）对黄金等贵金属输出入的管制 例如：禁止私人输出或输入货币性黄金或控制其数量 （四）对汇率的管制 1、制定单一的官方汇率：以法律法规的形式规定本 国的外汇收付按照统一的官方汇率进行。这种汇率 管制是非歧视性的。 2、实行复汇率制：对不同性质不同用途的外汇兑换 实行不同的汇率。这种汇率管制是歧视性的。 例如：有些国家会对奢侈品等商品的进口实行高汇率 ，而对技术性商品进口实行汇率优惠 第三节 货币的自由兑换问题 一、货币自由兑换的概念 所谓货币自由兑换（convertibility）就是允许境内外 居民能够自由的将本国货币兑换成任何其它货币。