建行金融衍生产品的开发、实施与风险管理 内容提要20世纪 70年代以来,国际金融市场最显著、最重要的特征之一便是金融衍生产品市场的迅速发展。近几年,金融衍生产品市场成为国际金融领域的新旋律,几乎所有的大型银行和金融机构都在积极从事金融衍生产品的创造和交易。金融衍生产品市场已经对国际金融市场产生了深刻的影响。 中国入世后,中国金融市场开始逐步全面开放,国有商业银行正面临着严峻的挑战,尤其是在国际金融业务方面,市场竞争压力更为巨大。中国建设银行作为四大国有商业银行之一,多年来,主要致力于人民币传统业务的发展,在金融衍生产品服务方面,尚不具备产品开发能力,现阶段的服务完全依赖外资银行提供的产品。随着建行股份制改革的深入和向国际化商业银行的转变,建立和培养具有自我研发金融衍生产品和风险管理能力的一支队伍是及其必要的。 本文主要分五部分:第一部分,金融衍生产品及其主要功能;第二部分,指出建设银行进行金融衍生产品开发与风险管理是必然的战略选择;第三部分,理论与实际相结合,探讨建行实现金融衍生产品开发的可行性;第四部分,通过对金融衍生产品的风险识别,从风险产生的来源探讨建行防范金融衍生产品交易风险的基本措施;第五部分,结合实际案例探讨建行应如何进行金融衍生产品的开发、实施和风险管理。关键词:金融衍生产品 开发设计 风险管理 交易实施 目 录第一章 金融衍生产品及其主要功能1 第一节 主要金融衍生产品及其主要功能. 1 第二节 金融衍生品对金融业发展的推动作用 5 第二章 金融衍生产品的开发是建设银行发展的战略选择8 第一节 衍生产品的开发对建设银行战略发展的必要性 8 第二节 建行战略选择目标与方案. 11 第三章 建行金融衍生产品的开发模式与原则 13 第一节 金融衍生产品的开发模式. 13 第二节 金融衍生产品开发设计的原则 16 第三节 建行外汇金融衍生产品的开发现状、. 17 存在的问题及新产品的开发策略17 第四章 金融衍生产品的风险管理. 21 第一节 金融衍生产品的风险及风险管理21 第二节 金融衍生产品风险的识别与控制22 第三节 建行金融衍生产品的风险管理措施. 27 第五章 建行金融衍生产品交易的实施30 第一节 建行现行金融衍生产品交易流程30 第二节 建行金融衍生产品交易案例 32 结 论 40 参考文献 41 论文摘要I ABSTRACT I第一章 金融衍生产品及其主要功能 第一节 主要金融衍生产品及其主要功能 20世纪 70年代以来,西方金融业发生了巨大的变化。其中最引人注目的就是金融衍生产品Financial Derivatives的产生与发展。据国际清算银行(BIS)统计,2003年年末,场内交易达到 207万亿交易量。图 1显示了从 2000以来,外汇衍生产品的交易状况,其中短期利率衍生交易量占比较大;北美交易量占比最高,其次是欧洲,亚洲占比相对较低。1. 金融衍生产品及其之间的主要差异图 1:外汇期货期权交易量图 一、金融衍生产品的种类 金融衍生产品又称金融衍生工具Derivative Instruments或衍生证券Derivative Securities。根据巴塞尔银行监管委员会的定义,1“金融衍生工具是一种合约,该合约的价值取决于一项或多项背景资产或指数的价值。”金融衍生工具是从传统金融工具中衍生而来。其价值受制于基础性金融工具underlying instruments如外汇、存贷款、股票、债券、股价指数等。金融衍生产品的交易是通过对外汇利率、汇率、股票指数等行情的走势判断,采用支付少量保证金或权利金来保证合约的执行的。国际金融市场上金融衍生产品形式复杂,种类繁多,但最基本形式为远期Forward、期货Future、期权Option、互换Swap四种,更复杂的产品都是由这些基本的产品组合而成的。 1.远期合约(FORWARD) 指合约双方同意在未来日期交换资产的合约。远期合约规定了合约双方的交换资产、交换日期和交换价格。远期合约主要有远期利率合约和远期汇率合约。 2.期货(FUTURE) 指合约双方按约定时间和约定价格就买进或卖出某种基础金融工具而达成的协议。期货是标准化的远期合约,在期货交易所内交易。可进行期货交易的基础金融工具主要有债券、汇率和股票指数,其主要种类有利率期货、外汇期货、股票指数期货、股票债券期货等。 3.期权(OPTION) 指合约双方按约定价格在约定时期内就选择权达成的合约。可进行期权交易的基础金融工具主要有利率、外汇、股票指数等,其主要种类有利率期权、外汇期权、股票指数期权等形式。 4.互换(SWAP) 又称掉期,是交易双方依据预先约定的规则,在未来的一段时期内,互相交换一系列现金流量的交易。互换交易双方通过签定互换协议体现双方的权利,约束双方的义务。互换交易有利率互换和货币互换两种形式。 2上述基本衍生产品之间的差异见表1和表2。 表1:金融远期和期货的差异远期合约 期货合约 经济意义 交易场所 分散OTC 集中交易所期货交易价格透明度高 合约内容 双方协商决定 交易所指定 期货伸缩性小几乎所有的合 不到5% 绝大多 期货市场有助于增清算满期 约违约例外 数提前对冲平仓 加市场的交易和流动性交易对象 对方银行 通过清算所 远期违约风险大保证金 不需要但合约 需要盯市操作消 期货合约控制违约价值存在 除合约价值 风险交易成本 买卖差价 按合约数交费 远期合约成本大 时间/品种 24小时交易,品 指定时间,品种有 远期合约可选择性种较多 限 强表2:金融期权和期货的差异期权合约 期货合约 经济意义 交易性质 买方权利 双方义务 权利和义务 价格风险 一方风险无限 盈亏风险无限 期权有保险功能 场外交易部分有 绝大部分场内交 期权价格内外不一 标 准 化 伸缩性 易,规范程度高 一方期权费,一双方保证金 期权买方成本较小 交易成本 方保证金 不利头寸去除 头寸对冲 期货合约代价大 套期保值 期权合约可选择性很多 有限 交易品种 强二、金融衍生产品的主要功能 3迅速发展的金融衍生产品,是金融创新的重要组成部分,反映了客户日益增加的金融风险管理需求,也反映了银行等金融机构为满足客户的投资偏好,为客户量体裁衣,积极响应市场需求的创新能力。金融衍生产品在金融市场中的主要作用表现为: 1.规避和转移风险 经济活动总是与风险相伴,经济的金融化程度越高,金融市场越发达,金融风险的可能性和危害就越大。管理经济风险的基本思路是风险分散和转移,风险分散即“不把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。通过金融衍生工具的运作,风险厌恶者可将自己所不愿承担的风险转移给其他愿意承担的人。当然这种转移是有一定代价的,如通过期货来套期保值,投资者在转移风险的同时,也失去了可能获得的潜在收益,如通过期权来操作,投资者必须支付一定的期权费。 2.价格发现 在场内交易的金融衍生产品,汇集了各方面的参与者,集中了大量的关于衍生品交易的供求信息和市场预期,通过交易所公开竞价的独特交易方式和严密的组织制度,形成了金融衍生产品价格的连贯性和指示调节作用的超前性。美国学者约翰?梅瑞克John .Merrick指出:1985年以后,随着期货市场交易量大大超过现货市场,S&P500期货市场便逐渐扮演了价格发现的角色。3.降低了筹资成本 金融衍生产品可以把企业在各个市场不同的有利因素有机地联系起来,充分发挥企业在资本市场的比较优势,形成最佳的融资条件。如企业可先筹借一笔以浮动利率计息资金,然后互换成固定利率资金,以获得比直接从金融市场上筹资更低的利率。企业也可通过购买远期利率协议或购买利率上限,利率下降及利率上下限等期权将筹资成本控制在可接受的区间范围内。 44.拓展了市场参与者的业务空间 琳琅满目的金融衍生产品使投资者更能挑选出适合自己的投资产品,同时,使商业银行能绕过巴塞尔协议中关于资本充足比率的限制,拓展了金融机构业务范围,通过向客户提供个性化的产品,从中获得可观的手续费收入。金融衍生产品交易已成为国际银行业的重要组成部分,其盈利甚至已超过了传统业务部门。 5.提高资源配置效率 金融衍生产品价格是对基础市场价格的预期,反映了基础市场未来预期收益率,能引导社会资金向预期收益率高的地方流动。因此,金融衍生产品提高了金融资源的配置效率,促进了金融业的飞速发展。 金融衍生产品是一把双刃剑,在为人们提供避险工具促进经济发展的同时,也冲击着传统的金融体系。由于其投机性和虚拟性,被认为是造成泡沫经济的主要动因,尽管泡沫经济的直接原因在于实物经济本身,金融衍生品的高杠杆性,诱使人们参与投机,带有赌博性质,一旦对行情预测失误或交易违约,就会造成巨额亏损,甚至引起连锁反应,引起国际金融动荡。90年代以来,国际金融市场恶性事件不断,英国巴林银行倒闭、美国奥兰治事件,我国的“327 国债”事件等,无不与金融衍生品的交易有关。有人甚至认为:金融衍生品的交易是全球金融危机的罪魁祸首。但我们不能因为金融衍生产品的可能产生的巨额损失而否定其积极作用。问题不在于要不要使用金融衍生品,而在于如何正确使用它们。 第二节 金融衍生品对金融业发展的推动作用 美国通用会计署(GAO)曾指出:“衍生产品在全球金融市场发挥了重要的作用:为最终用户提供了更好地管理与其商业交易相关的金5融风险的机会。衍生产品的飞速发展和日趋复杂,既反映了最终用户对更好的金融风险管理工具的需求,也反映了金融服务业响应市场需求的创新能力。” 金融衍生产品对金融业发展的推动作用主要体现在以下三方面: 第一,金融衍生产品为银行业开辟了新的业务领域和利润增长点。 金融衍生产品是在银行业的积极推动下发展起来的。上世纪 70年代以来,伴随着国际金融市场汇率、利率及股市的巨大波动及金融自由化浪潮,非银行金融机构利用其新颖而富有竞争力的金融工具,与银行展开了一场争夺资金来源和借贷市场的竞争,导致银行在金融市场份额的急剧下降。另一方面,受国际监管压力银行必须提高资本充足率。在巨大的市场竞争压力下,银行业为了自己的发展,积极参与了衍生产品的设计、开发以及担当交易中介,推动了衍生产品的发展。衍生产品的发展不仅为银行业开辟了新的业务领域,提供了新的经营机会,而且成为银行盈利的新的增长点。 第二,金融衍生产品使金融机构形式与功能发生了变化,同时加剧了金融业之间的竞争。 金融衍生产品使金融机构形式与功能发生了变化?完成同一种经济功能,可以通过不同的金融衍生工具,不同的市场,不同的金融机构来实现。比如金融衍生品市场的期权交易所提供同保险公司相同的保险金融服务。期权交易所通过看跌期权,可以达到象保险公司提供保险单一样实现违约保险的目的,而且是比保险公司实现这种规避风险功能更有效的金融机构。金融衍生产品的发展向传统的金融机构提出了挑战。传统的金融机构间的界限日益模糊,竞争更加激烈,保险公司不仅要同保险同行竞争,而且还要参与期权交易市场竞争。银行业不仅要同业内部竞争,而且要参与非银行金融机构之间的竞争。 6第三,促进了金融市场的证券化。 上世纪 80 年代,国际金融市场的一个重要结构性变化?融资证券化,并在 8