第四章 外汇交易与外汇风险管理第一节 外汇市场概述一、外汇市场的定义 外汇市场（Foreign Exchange Market），是指进行外汇买卖的交易场所或网络，是外汇供给者、外汇需求者以及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。 二、外汇市场的分类无形市场：没有具体交易场所，所有买卖交易都通过连结银行和外汇经纪人的电话、电报、电传、计算机终端等通讯网络来进行。有形市场：拥有具体的交易场所，一般在证券交易所的建筑物内或交易大厅的一角设立外汇交易厅(Exchange House)，由各银行的代表规定一定时间，集中在交易厅内从事外汇交易。三、外汇市场的主要参与者 客户(Customer) 外汇指定银行(Appointed or Authorized Bank) 外汇经纪人(Broker) 非银行金融机构 中央银行及其它官方机构FOREIGN MARKETSInterbank MarketCustomer Market 四、外汇市场的功能满足不同主体的外汇需求 ；形成外汇价格（汇率）的体系；使资金能以最有效率的方式，在国际间兑换及汇付 ；提供套期保值工具，管理汇率风险 ；获取投机收益。五、全球主要外汇市场的分布 世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区； 其中，最重要的有伦敦、纽约、东京、新加坡、法兰克福、苏黎士、香港； 一些新兴的区域性外汇市场也大量涌现，并逐渐走向成熟。 由于时差的关系，全球各外汇市场的营业时间首尾相连，是一个24小时不停运转的市场， 第二节 外汇市场业务一、即期外汇业务 即期外汇业务（Spot Transaction），又称现汇交易，是指交易双方以当天的外汇市场交易价格成交以后，根据事先约定的价格、汇率、金额，在原则上两个营业日内进行交割的交易行为。 即期外汇交易的交割日期（value date） 33. 标准交割(最常用)，在成交后第二个营业日 交割，VALUE SPOT 或VAL SP。（T） 1. 当日交割，英文简称VALUE TODAY 或者是VAL TOD；（T）2. 隔日交割，在成交后第一个营业日交割，VALUE TOMORROW；（T）银行间即期外汇交易的程序询价 ：主动发起交易的一方在自报家门之后询问有关货币的汇率。询价的内容主要包括交易的币种、交易金额、合同的交割期限等 ；报价 ：接到询价的外汇银行的交易员应迅速完整地报出所询问的有关货币的现汇或期汇的买入价和卖出价 ；成交 ：询价者接到报价后，表示愿意以报出的价格买入或卖出某个期限的多少数额的某种货币。然后由报价银行对此交易承诺； 银行间即期外汇交易的程序（续前）证实 ：当报价银行的外汇交易员说“成交了”，外汇交易合同即成立，双方都应遵守各自的承诺。依照惯例，交易得到承诺后，双方当事人都会将交易的所有细节以书面形式相互确认一遍； 交割：外汇交易的最后环节，交易双方需按对方的要求将卖出的货币及时准确地汇入对方指定的银行存款帐户中。 即期外汇交易的报价银行的报价的主体，银行报价一般同时报出两个价格， 例如： 某外汇市场的银行报价如下： 1USD7.74457.7465 HKD 其中：7.7445是指银行买入一个美元付给客户的港币数量；7.7465是银行每卖出一个美元向客户收取的港币数量。银行的报价体现了贱买贵卖的原则。二、远期外汇业务 远期外汇交易（Forward Exchange Transaction），又称期汇交易，是指外汇买卖成交的两个营业日后，按合同规定的汇率于未来特定日期进行交割的一种预约性外汇交易。 远期外汇合约的要素 交易双方的姓名、商号、币种、金额； 远期日：通常为一个月、三个月、六个月、一年以及不规则起息日； 远期汇率：远期外汇交割时所使用的汇率。 远期汇率与即期汇率的关系 远期升水（premium) 远期贴水（discount） 平价（at par）远期汇率计算举例某日法兰克福市场：EURUSD SPOT1.37641.3784 三个月远期汇率 3020（1）判断：3020（2）三个月的远期汇率是： 1.3764 1.3784 0.0030 0.0020 = 1.3734 = 1.3764 远期外汇的应用 出口商收汇保值； 进口商付汇保值； 投机性远期外汇交易，包括“买空”和“卖空” 。远期外汇投机举例 设某日东京外汇市场的6个月远期汇率为： 1美元126.0010 日元 某投机者商预测 6个月后外汇市场的即期汇率为： 1美元 130.2030 日元 若其预测准确，可获取多少投机收益？ 解： 1、 6个月后，投机者履行远期合约，买入 100万美元，支付： 1000000 126.10=12610000 0（日元） 2、投机者在即期外汇市场卖出100万美元，可收进： 1000000130.20=130200000（日元） 3、 该投机者获利：410万日元 无本金交割远期外汇交易 无本金交割远期外汇交易（Non deliverable Forwards，简称NDF），是远期外汇交易的衍生产品； 交易双方并不是以基础货币对来进行交割，而是根据合同确定的远期汇率与到期时实际即期汇率之间的差额，用可自由兑换货币（通常为美元）进行净额支付。 NDF的经济学原理NDF的需求源于标的货币的监管、流动性和风险问题；交易者无需转移标的货币，亦不进入当地市场，即可对冲受限货币的汇率风险或进行投机；NDF不涉及受限货币的实际转移，也就不存在绕开当地监管的问题，因而是合法的。三、套汇交易 套汇是利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，套取投机利润的外汇业务。 套汇举例 设在某一时点的市场报价如下： 伦敦：1美元=119.63/65日元 纽约：1英镑=1.6180/96美元 东京：1英镑=195.59/79日元 某投机者动用100万英镑套汇，步骤如下： 1、把100万英镑在东京外汇市场卖出，得到19559万日元， 2、将日元在伦敦外汇市场卖出，得到163.47万美元， 3、将美元在纽约外汇市场换成英镑，得到100.93万英镑。 4、套汇收益：100.93-100=0.93万英镑 四、套利交易 套利又叫利息套汇，它是指利用两个不同国家或地区短期利率差异，将资金由低利率国家或地区向高利率国家或地区移动，以获取利差收益的交易。由于套利需要进行货币转换，套利者会面临汇率风险，根据套利者是否采取措施对套利收益进行套期保值，套利行为可以分为：非抵补套利和抵补套利。抵补套利举例（续前） 条件： 假设日本市场年利率为3，美国市场年利率为 6，美元日元的即期汇率为129.5000。 为了谋取利差，一日本投资者欲将1.3亿日元转到美国市场投资1年。 假设1年后美元日元的市场汇率不变。 抵补套利举例 步骤：在即期外汇市场将1.3亿日元换成100万美元投资；同时将可以预知的106万美元本利和以远期方式卖出，远期期限为1年，远期汇率为127.00；1年后，投资者与银行进行远期交割，付出106万美元，收进13462万日元；扣除套利成本13390万日元，投机者获取无风险收益 五、外汇期货 外汇期货合约（currency future contract)，是指买卖双方通过交易所的公开叫价，同意在将来一特定日期，按目前所约定的价格，买入或卖出某一标准数量的特定货币而签订的契约。外汇期货交易的特点集中交易制度保证金制度参与容易多不实际交割通过清算所完成清算工作IMM外汇期货标准化金额外汇期货交易的特点集中交易制度保证金制度参与容易多不实际交割通过清算所完成清算工作 假设美国某公司3月10日出口一批商品，3个月收汇80万澳大利亚元，为防止3个月后澳元贬值，该公司决定做空头套期保值。 某外汇投机商3月1日预测瑞士法郎对美元汇率上升，于当天在IMM市场买进12月交割的瑞士法郎期货合约10份，并按要求交纳保证金 10份1500美元份=15000美元，6月1日瑞士法郎果然升值，则抛出10份瑞士法郎期货合约，获利情况如下表所示 。 六、外汇期权 外汇期权（Currency option），也称货币期权给予其买方将来从期权卖方那里买入或向对方卖出一定数量某种货币的权利，同时与对方交换另一种货币。看涨期权与看跌期权 看涨期权（call option），也叫认买期权或多头期权，它给与期权买方买入某种标的资产的权利。 看跌期权（put option），也叫认卖期权或空头期权，它给与期权买方卖出某种标的资产的权利。 欧式期权(European option)： 期权买方只能在合约到期日当天才能执行的期权。 美式期权(American option)： 期权买方在到期日前任何一天都可以执行的期权。（有一些合约规定一段比较短的时间可以履约，如“到期日前两周”）。外汇期权的的应用 英国一家贸易公司6个月后将有一笔3000万美元的货款需要支付，为避免美元上涨风险，该公司向银行买入美元看涨期权（不考虑期权费），期权协定价格为：GBPUSD1.8910 假设6个月后市场即期汇率为：GBPUSD1.8790 则该公司做不做期权有何不同？中国外汇市场的新品种 2011年2月16日，中国国家外汇管理局发布通知，决定推出人民币对外汇期权交易，以进一步发展中国外汇市场，为企业和银行提供更多的汇率避险保值工具。为了控制期权业务的市场风险，中国外汇管理局采取了以下措施： 1、市场发展初期将产品类型限于到期才能交割的普通欧式期权； 2、为避免过度承担交易风险，市场发展初期仅允许企业买入期权，禁止卖出期权；