第五章 金融市场 东北财经大学东北财经大学 金融学院金融学院 第五章 金融市场 本章讲授了金融市场的概念、构成要素、功 能、结构及其创新问题； 掌握金融市场的各个子市场构成及其运作， 理解子市场之间的有机联系； 掌握衍生金融市场主要的创新产品的基本概 念、特点及其作用，理解金融创新的实质， 探讨如何推动金融创新促进我国金融体制改 革和金融深化。 第五章 金融市场 5.1 金融市场原理 5.2 基础性金融市场 5.3 衍生金融市场 5.1 金融市场原理 5.1.1 金融市场的定义 5.1.2 金融市场的要素构成 5.1.3 金融市场分类 5.1.4 金融市场功能 5.1.1 金融市场的定义 金融市场是金融工具转手的场所。 金融市场是金融资产交易和确定价格的场所 或机制。 金融市场应理解为对各种金融工具的任何交 易。 金融市场是以金融资产为交易对象而形成的 供求关系及其机制的总和。 概念的拓展：有形交易与无形交易 5.1.2 金融市场的要素构成 1. 金融市场主体：参与者、买者与卖者 企业、政府、金融机构、家庭 2. 金融市场工具（客体）：交易对象，契约 或凭证 现象与实质：通过金融工具的买卖实现资金 融通 市场形成的前提：交易主体多元化、交易工 具多元化 3. 金融市场的媒体：中介机构 经纪人：货币经纪人、证券经纪人、证券承 销人、外汇经纪人 金融机构： 4. 金融市场组织形式：交易的具体形式 拍卖方式：撮合成交，上交所、深交所 柜台方式：做市商（market maker），凭证 式国债、外汇，买卖价差是对做市商因承担 或提供流动性而产生的成本的一种补偿 5.1.3 金融市场分类 1. 按标的物划分：货币市场、资本市场、 外汇市场和黄金市场 2. 按中介特征划分：直接金融市场和间接金 融市场 3. 按金融资产的发行和流通特征划分：初级 市场、二级市场、第三市场和第四市场 4. 按成交与定价的方式划分：公开市场与议 价市场 5. 按有无固定场所划分：有形市场、无形市 场 6. 按交割方式划分：现货市场、衍生市场 衍生金融工具是指由原生性金融商品或基础 性金融工具创造出来的新型金融工具，一般 表现为一些合约，合约的价值由其交易的金 融资产的价格决定。 股票=股票指数=股票指数期货 巴林银行（尼克里森） 7. 按地域划分：国内金融市场、国际金融市 场 巴林银行倒闭 尼克李森（Nick Leeson）是巴林银行的交 易员，在衍生性金融商品的超额交易，投机 失败，导致损失14亿美元，使巴林银行在 1995年2月26日倒闭。 5.1.4 金融市场功能 1. 融通资金功能：资金数量，聚敛功能，动 员资金，变收入为储蓄，变储蓄为投资，促 进投资增长。 2. 资源配置功能：资金效率，配置功能，通 过金融市场的价格机制引导资金的优化配置 ，从而实现资源的优化配置。 3. 宏观调控功能：调节国民经济总量与结构 ，促进国民经济协调运行的功能。 4. 经济“晴雨表”功能 5.2 基础性金融市场 5.2.1 货币市场 5.2.2 资本市场 5.2.3 外汇市场 5.2.4 黄金市场 5.2.1 货币市场简介 货币市场是指融资期限在1年以下的金融交 易市场，金融工具期限短、流动性强、风险 小。 1. 同业拆借市场 2. 票据贴现市场 3. 可转让定期存单市场 4. 短期债券市场 5. 债券回购市场 1. 同业拆借市场 银行与银行之间、银行与其他金融机构之间 进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。 平衡头寸，调节资金余缺； 通过电讯手段完成交易； 分为头寸拆借和同业借贷。 1996年1月我国成立了全国银行间同业拆借 市场。 培育中的中国基准利率：SHIBOR（2007年1 月1日） 2. 票据贴现市场 以商业汇票的发行、承兑、转让、贴现、转 贴现形成的市场。 双名票据向单名票据的转变； 承兑、贴现、转（重）贴现、再贴现； 商业票据贴现是指持票人为了资金融通的需 要而在票据到期前以贴付一定利息的方式向 银行出售票据。 实付贴现金额=汇票金额-贴现利息 贴现利息=汇票金额贴现天数（月贴现 率30天） 3. 可转让定期存单市场 可转让定期存单是美国花旗银行于1960年开 始发行的一种大额定期存款凭证，实质上为 存款收据。 与定期存款不同：有规定的面额，一般较大 ；可以在二级市场转让，具有较高的流动性 ；利率通常高于同期限的定期存款；通常只 有规模较大的货币中心银行才能发行。 一般通过银行柜台方式发行，也可以通过承 销商代理发行。 通过柜台交易方式买卖。 存单价格计算公式 存单收益率计算公式 将存单价格计算公式代入 4. 短期债券市场 短期债券市场是指所交易的金融工具剩余期 限在1年以内的市场。 国库券：解决政府的短期流动性问题，即解 决国库先支后收造成的短期差额问题。 短期市政债券：联邦制国家的地方政府 5. 债券回购市场 国债回购交易是指买卖双方在成交的同时约 定于未来某一事件以一定价格双方在进行反 向成交，即债券持有者（融资方）与资金持 有者（融券方）在签订的合约中规定，融资 方在卖出该笔债券后须在双方商定的时间， 以商定的价格再买回该笔债券，并按商定的 利率支付利息。实质上是一种以有价证券作 为质押品拆借资金的信用行为。 正回购：先卖后买，资金回笼 逆回购：先买后卖，资金投放 债券回购计算 债券回购交易中可拆入资金的计算 资金拆借量=持有的现券手数标准券折算 率每手标准券的价值 回购报价与购回价格的计算 回购报价一般用拆借资金的年利息率表示 。购回价格为每百元标准券的购回价。 购回价格=100+回购报价（回购期限/全年 天数）100 例题 某机构以持有的某种债券现券100手（每手债券 为1000元面值）做6个月债券回购交易，该券种 的折算率为1.20，6个月回购报价为2.5%，则出 示交易时，该机构可借入的资金为 1001.201000=120000（元）；3天到期后， 该机构需支付的金额为 1200001+0.025180/360=12150（元）， 其中120000元为本金，1500元为回购利息。 5.2.2 资本市场简介 资本市场一般是指经营期限在1年以上的中 长期资金市场。包括：股票市场、债券市场 和基金市场。 1. 股票市场 一级市场、二级市场（证券交易所和场外交 易市场即柜台市场）、第三市场和第四市场 思考题：既然二级市场并不能为企业筹措资 金，因此一级市场的重要性高于二级市场。 上述论述是否正确，请给出你的分析。 分析思路：二级市场对一级市场的支撑作 用 证券研究的重点在于二级市场，投资者也 更多地关注二级市场，二级市场对于国民 经济也至关重要，又被称为国民经济的晴 雨表。 二级市场的功能： 1. 为证券提供流动性支持： 2. 价格形成与发现： 2. 长期债券市场 一级市场和二级市场 债券评级：标准普尔、穆迪 3. 基金市场 投资基金是通过发行基金股份（或收益凭证 ）将投资者分散的资金集中起来，由专业管 理人员分散投资于股票、债券或其他金融资 产，并将投资收益分配给基金持有者的一种 金融中介机构。 投资股票的两种方式：直接投资与购买基金 投资者为何愿意以佣金或管理费为代价让基 金代为投资？ 中国股市（七律） 中国股市，千万股民，亿万资金。望大厅内 外，人海茫茫；大盘上下，顿时滔滔。手足 舞蹈，原是涨停，欲与道琼试比高。须利好 ，看涨停无数，分外妖娆。 牛市如此多娇，引无数股民把钱掏。惜亿安 科技，最终退市；贵州茅台，稍逊风骚。一 代天骄驰宏锌锗，配股出圈百元道。俱往也 ，数风流个股，还看钢构杭萧 ！ 中国股市之乱象 银广厦说“我最能造假！”，蓝田股份笑了； 蓝田股份说“我最能炒作！”，亿安科技笑了； 亿安科技说“我影响最大！”，琼民源笑了； 琼民源说“我停牌时间最长！”，S双汇笑了； S双汇说：“30多的股价，我 1 8块全收购”； 远在加拿大的赖昌星笑到:“老子走私，你那完 全是抢!” 5.2.3 外汇市场 1. 外汇市场的交易对象与价格：外汇与汇 率 外汇：概念、构成 外汇是以外币表示的可用于国际结算的支付 手段。 汇率：概念、直接标价法与间接标价法 商品与货币交易的两极：1单位商品等于多 少货币，1单位货币可以购买多少商品。 2. 外汇市场的交易活动 参与者：外汇银行、外汇经纪人和外汇交易 员、中央银行、一般客户、外汇投机者 交易层次：顾客与银行、银行同业、银行与 央行 交易类型：即期交易、远期交易、掉期交易 、择期外汇交易 5.2.4 黄金市场 黄金的货币用途与商品用途 交易方式：现货交易与期货交易 在现在的黄金市场上，更多地基于黄金的商品 用途，而其货币用途则日益减弱。 黄金在特殊时期的货币用途：海湾战争、石油 危机 纳粹黑金 我国黄金市场的建立和开放：2002年10月30日 5.3 衍生金融市场 5.3.1 金融衍生工具市场的形成 5.3.2 金融远期市场与期货市场 5.3.3 金融期权市场 5.3.4 金融互换市场 5.3.1 金融衍生工具市场的形成 金融衍生工具是指以杠杆或信用交易为特征 ，以货币、债券、股票等传统金融工具为基 础而衍生的金融工具或金融商品，既指一类 特定的交易方式，也指由这种交易方式形成 的一系列的合约。 金融期货、金融期权、远期、互换 1972年5月16日 ，芝加哥商品交易所推出外 汇期货交易。 5.3.2 金融远期市场与期货市场 1. 金融远期市场 金融远期是指交易双方达成的、在将来某一 特定日期按事先商定的价格，以预先确定的 方式买卖某种金融资产的合约。 远期利率协议：交易双方同意在某一未来时 间对某一具体期限的名义上的存款或贷款支 付利率的合同，并规定期满时，由一方向另 一方支付协议利率与结算日的参考利率之间 的利息差（无须支付本金）。利率上限-固 定成本，利率下限-确保收益。 2. 金融期货市场 金融期货是指在特定的交易场所通过竞价方 式成交，承诺在未来的某一日或期限内，以 事先约定的价格买进或卖出某种金融商品的 契约。 分为：外汇期货、利率期货和股票指数期货 外汇期货是指交易双方通过公开竞价确定汇 率，在未来某一时期买入或卖出某种货币。 利率期货是指交易所通过公开竞价方式买入 或卖出某种价格的有息资产，在未来的一定 时间按合约交割。 股票价格指数期货是指以股指为交易对象 ，买卖双方通过交易所竞价确定成交价格 协议股票指数，合约的金额为股票指 数乘以通过的约定乘数，到期时以现金交 割。 期货交易的特点： 买卖的是期货合约； 与期货交易所的清算公司结算； 必须在清算公司开立专门的保证金账户， 并每日结算； 可以以对冲交易结束期货头寸，无须实物 交割。 利率期货举例： 例题：一家香港公司因经营上的需要在1993 年2月20日从银行借入200万港元3个月期周 转性贷款。当时，市场利率为2.75%，该公 司担心3个月内贷款利率上升而使借款成本 上升，决定利用利率期货进行套期保值。利 率期货合约的报价为100减去市场利率，当 日报价为97.25。该公司卖出二手3个月期期 货合约共200万港元（每手100万港元）。 5月20日，现货市场利率升至3.85%，期货市 场上港币利率期货报价跌为96.15。 该公司买入二手即将到期的利率期货予以平仓 。期货价格变动以“点”为最小基数，1点相当于 0.01%，利率变动1%即为1