东方金诚主评字 东方金诚主评字 20192019 213213 号号 邮箱 dfjc 电话 010 62299800传真 010 62299803 地址 北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网 1 主体概况主体概况 公司主要从事煤炭开采 煤化工及贸易等业务 实际控制人为山东省人民政府国有资产监公司主要从事煤炭开采 煤化工及贸易等业务 实际控制人为山东省人民政府国有资产监 督管理委员会督管理委员会 兖矿集团有限公司 以下简称 兖矿集团 或公司 主要从事煤炭 煤化工 非煤贸易 房地产 机电装备制造及工程施工等业务 控股股东和实际控制人均为山东省人民政府国有资 产监督管理委员会 以下简称 山东省国资委 煤炭业务是公司收入主要来源 主要由下属上市子公司兖州煤业股份有限公司 以下简称 兖州煤业 股票代码 600188 SH 1171 HK 负责运营 截至 2018 年末 公司拥 有和控制煤炭资源储量 407 51 亿吨 剩余可采储量 61 52 亿吨 原煤核定产能 2 27 亿吨 年 煤化工业务方面 公司具有年产 310 万吨甲醇 175 万吨焦炭 90 万吨尿素 70 万吨醋酸的 生产能力 截至 2019 年 3 月末 上市子公司兖州煤业 合并 资产总额 1970 37 亿元 所有者权益 877 32 亿元 资产负债率 55 47 2018 年和 2019 年 1 3 月 兖州煤业分别实现营业收入 1630 08 亿元和 482 44 亿元 利润总额 150 43 亿元和 39 15 亿元 宏观经济宏观经济和和政策环境政策环境 预计预计 20192019 年年 GDPGDP 增速将降至增速将降至 6 2 6 2 中美经贸摩擦等外部风险需持续关注 中美经贸摩擦等外部风险需持续关注 上半年 GDP 同比增速为 6 3 其中二季度降至 6 2 今年我国经济运行面临的环境复杂 严峻 特别是二季度以来 在中美经贸摩擦升级的同时 全球经济减速态势也愈加明显 国内 宏观经济下行压力加大 东方金诚判断 下半年宏观经济运行的外部环境更趋复杂 国内宏观 政策会进一步向稳增长方向微调 基建提速可期 汽车销售对消费的拖累作用也有望缓和 预 计全年 GDP 增速将为 6 2 继续处于年初设定的 6 0 6 5 的目标区间范围 下半年 货币政策将从数量和价格两个维度推进边际宽松 财政政策也有进一步发力空间下半年 货币政策将从数量和价格两个维度推进边际宽松 财政政策也有进一步发力空间 上半年货币政策保持边际宽松势头 严监管效应减缓 社会融资规模及 M2 增速均现回升 态势 预计后期央行将继续实施定向降准 TMLF 再贷款再贴现等结构性货币政策工具 旨在 降低企业融资成本的利率并轨也有望取得实质性进展 最后 当前全球货币政策转入宽松轨道 不排除四季度央行下调公开市场政策利率的可能 财政政策方面 预计下半年积极财政政策有 可能在扩大专项债额度 适度上调财政赤字率等方面发力 拓宽财政稳增长空间 行业行业分析分析 公司主营业务为煤炭开采 同时发展煤化工 贸易等业务 所属行业为煤炭行业 东方金诚主评字 东方金诚主评字 20192019 213213 号号 邮箱 dfjc 电话 010 62299800传真 010 62299803 地址 北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网 2 煤炭行业煤炭行业 随着去产能政策逐步推进 煤炭行业由总量去产能向结构性去产能转变 随着去产能政策逐步推进 煤炭行业由总量去产能向结构性去产能转变 预计预计 20192019 年下年下 游游火电 钢铁 建材等高耗煤行业需求火电 钢铁 建材等高耗煤行业需求继续保持继续保持增长 煤炭产量增长 煤炭产量将将小幅增长小幅增长 为解决煤炭产能过剩现状 国家出台了 关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见 计划从 2016 年开始 用 3 至 5 年的时间退出 减量重组煤炭产能 提高大矿产能 使原煤生 产逐步向资源条件好 竞争能力强的地区集中 2016 年 2018 年 煤炭行业均超额完成去产 能任务 2018 年 煤炭行业去产能政策持续推进 煤炭优质产能加快释放 去产能从总量去产 能向结构性去产能转变 图表图表 1 12012012 2 年年以来以来我国原煤产量我国原煤产量及下游需求增速及下游需求增速情况情况 单位 单位 亿吨 亿吨 数据来源 Wind 东方金诚整理 2017 年以来 受益于下游回暖推动煤炭需求增加 行业供需失衡进一步改善 另一方面 国家相关部门出台政策加大煤炭供应力度 2017 年煤炭产量自 2014 年以来首次出现恢复性增 长 随着落后产能退出 先进产能集中释放 2018 年和 2019 年上半年 全国原煤产量分别为 35 46 亿吨和 17 58 亿吨 分别同比增长 5 20 和 2 60 预计 2019 年下半年 火电发电量增速将保持稳定 粗钢产量小幅提升 水泥行业将保持较 高景气度 煤化工耗煤需求企稳回升 煤炭总需求将保持增长 但增速将有所下降 煤炭供给 结构进一步优化 去产能及环保安监仍将抑制供给释放 煤炭产量将小幅增长 随着落后产能出清 优质先进产能释放 以及下游需求增速放缓 随着落后产能出清 优质先进产能释放 以及下游需求增速放缓 预计预计 20192019 年年煤炭价格煤炭价格 稳中略降稳中略降 2016 年来受益于煤炭去产能政策逐步推动以及下游需求小幅回暖 煤价止跌企稳 8 月以 后 季节性需求以及电厂补库存刺激需求集中释放 造成短期内供不应求 煤炭价格快速上涨 随着煤炭市场供需失衡状态持续改善 2017 年以来煤价高位震荡 针对煤炭价格过快上涨 国 家出台多项抑制煤价上涨的政策 2018 年 动力煤 炼焦煤和无烟煤价格分别在 580 元 吨 765 元 吨 1600 元 吨 1900 元 吨 1000 元 吨 1300 元 吨的区间内窄幅震荡 2019 年 6 月末 京唐港山西产主焦煤价格 1770 元 吨 较 1 月初下降 4 84 晋城中块无烟煤车板价 1155 元 吨 较 1 月初下降 5 33 受矿难事故导致动力煤供给减少影响 动力煤价格小幅上涨 6 东方金诚主评字 东方金诚主评字 20192019 213213 号号 邮箱 dfjc 电话 010 62299800传真 010 62299803 地址 北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网 3 月末秦皇岛山西产动力末煤平仓价 605 元 吨 较 1 月初上涨 6 14 整体来看 受煤炭供给侧改革及下游需求改善的双重影响 煤炭价格大幅回升 中长期来 看 煤炭行业下游产能扩张大幅趋缓以及受环保要求日益趋严的影响 需求将很难有大幅增长 煤炭价格或将有所下调 预计预计 20192019 年年煤炭煤炭行业整体盈利维持较高水平 利润增速将有所放缓行业整体盈利维持较高水平 利润增速将有所放缓 2017 年以来 随着以退出小型煤矿落后产能为主的去产能政策的继续推进 以及宏观经济 趋稳下的下游需求总体稳定 煤价维持高位波动 煤炭企业整体盈利能力较上年进一步提升 2018 年 全国规模以上煤炭生产企业累计实现营业收入 22660 30 亿元 同比增长 5 50 累 计实现利润总额 2888 20 亿元 同比增长 5 20 销售利润率为 12 75 同比上升 1 12 个百 分点 盈利煤企占比 76 25 同比下降 3 13 个百分点 图表图表 2 2近年国内主要煤炭品种价格走势及近年国内主要煤炭品种价格走势及煤炭企业盈利情况煤炭企业盈利情况 单位 单位 元元 吨 亿元 吨 亿元 数据来源 Wind 东方金诚整理 2018 年 煤炭行业前十大上市公司共实现营业总收入 7604 96 亿元 同比增长 9 26 前 十大上市公司营业总收入占煤炭开采和洗选行业收入的 30 86 较去年提高 1 39 个百分点 行业收入集中度提升 利润总额为 1260 87 亿元 同比增长 6 54 净利润为 956 56 亿元 同 比增长 4 97 销售毛利率均值为 32 07 同比下滑 0 53 个百分点 2019 年 随着煤炭价格 中枢稳中略降 预计行业利润增速将有所放缓 业务运营业务运营 经营概况经营概况 公司收入和毛利润主要来自煤炭业务 近年公司营业收入和毛利润公司收入和毛利润主要来自煤炭业务 近年公司营业收入和毛利润实现快速增长实现快速增长 毛利率 毛利率 水平整体有所提升水平整体有所提升 受益于供给侧改革带动煤炭价格上涨 公司近年营业总收入和毛利润实现快速增长 收入 和毛利润主要来自煤炭业务 煤炭业务作为公司核心业务 近年业务收入1占比保持在 50 以上 1 煤炭业务收入包含部分煤炭贸易收入 2016 年 2018 年煤炭贸易收入分别为 509 47 亿元 563 30 亿元和 727 59 亿元 东方金诚主评字 东方金诚主评字 20192019 213213 号号 邮箱 dfjc 电话 010 62299800传真 010 62299803 地址 北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网 4 煤化工业务是公司业绩重要补充 其他业务包括非煤贸易 机械 房地产 材料销售及运输业 务等 业务较分散 公司毛利润主要来自煤炭业务 近三年占比分别为 95 11 86 92 和 89 63 同期 公司综合毛利率整体有所增长 图表图表 3 3兖矿集团兖矿集团营业营业总总收入收入和毛利和毛利情况情况2 2 单位 单位 亿元 亿元 业务类别业务类别 20162016 年年20172017 年年20182018 年年20192019 年年 1 1 3 3 月月 毛利润毛利润毛利率毛利率毛利润毛利润毛利率毛利率毛利润毛利润毛利率毛利率毛利润毛利润毛利率毛利率 煤炭业务162 6820 78273 7127 02363 2827 6870 2823 76 煤化工业务11 249 8219 8412 6329 9913 606 5410 71 其他业务 2 87 0 5721 342 6012 041 160 650 29 合计合计171 05171 0512 2412 24314 89314 8915 8115 81405 31405 3115 7615 7677 4777 4713 3413 34 资料来源 公司提供 东方金诚整理 煤炭业务煤炭业务 公司煤炭业务主要由下属子公司兖州煤业 兖矿贵州能化有限公司 以下简称 贵州能化 兖矿新疆能化有限公司 以下简称 新疆能化 和陕西未来能源有限公司 以下简称 未来 能源 负责运营 其中 兖州煤业境内煤炭经营主体包括兖州煤业本部 兖煤山西能化有限 公司 以下简称 山西能化 兖煤菏泽能化有限公司 以下简称 菏泽能化 兖煤鄂 尔多斯能化有限公司 以下简称 鄂尔多斯能化 境外煤炭业务由兖州煤业澳大利亚有限 公司 以下简称 兖煤澳洲 和兖煤国际 控股 有限公司 以下简称 兖煤国际 运营 公司是我国特大型煤炭生产企业之一 煤炭资源储量丰富 煤种齐全 煤质优良 矿井区公司是我国特大型煤炭生产企业之一 煤炭资源储量丰富 煤种齐全 煤质优良 矿井区 域分布较广 具备很强的市场竞争力域分布较广 具备很强的市场竞争力 作为我国特大型煤炭生产企业之一 公司煤炭资源储量丰富 先后在山西 陕西 内蒙古 及澳洲等地控制了大量煤炭资源 截至 2018 年末 公司拥有和控制煤炭资源储量 407 51 亿吨 剩余可采储量 61 52 亿吨 核定产能为 2 27 亿吨 年 2018 年公司原煤产量 16148 00 万吨 产量位居国内煤炭行业第三位3 具备很强的规模优势 此外 公司煤种齐全 包括动力煤 喷 吹煤 无烟煤 炼焦用气精煤等 具有 三低三高 低灰 低硫 低磷 高发热量 高挥发 2 表中数据尾数误差系四舍五入所致 下文相同 3 根据中国煤炭工业协会统计与信息部统计 2018 年大型煤炭企业原