1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 第一季度第一季度 金额单位 人民币亿元 母公司母公司口径口径数据 数据 货币资金 0 41 1 02 6 70 3 57 刚性债务 12 08 16 75 26 24 24 74 所有者权益 16 04 11 03 9 28 9 23 经营性现金净流入量 3 49 1 77 1 72 0 32 合并合并口径口径数据及指标 数据及指标 总资产 167 77 204 89 166 57 174 35 总负债 135 66 166 48 131 30 139 00 刚性债务 78 46 84 23 91 39 94 87 所有者权益 32 11 38 41 35 27 35 35 营业收入 105 82 104 95 101 98 27 39 净利润 1 63 0 29 4 68 0 07 经营性现金净流入量 0 27 2 55 0 02 0 45 EBITDA 3 33 5 33 9 61 资产负债率 80 86 81 25 78 83 79 72 权益资本与刚性债务 比率 40 93 45 60 38 59 37 27 流动比率 93 04 99 84 82 67 90 15 现金比率 16 14 19 80 26 13 22 42 利息保障倍数 倍 0 59 1 00 2 13 净资产收益率 5 20 0 81 12 70 经营性现金净流入量与 流动负债比率 0 32 2 43 0 02 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率 3 17 3 74 4 97 EBITDA 利息支出 倍 0 78 1 17 2 39 EBITDA 刚性债务 倍 0 04 0 07 0 11 注 根据浙江农发经审计的 2016 2018 年及未经审计的 2019 年第一季度财务数据整理 计算 其中 2016 年财务数 据采用经追溯调整的 2017 年期初数 2017 年财务数据采 用经追溯调整的 2018 年期初数 评级观点评级观点 主要主要优势 优势 政府支持政府支持较为较为稳定稳定 浙江农发是浙江省人民政 府直属的唯一农口功能类国有独资公司 公司 的战略规划符合国家及浙江省发展现代农业 的政策 能够获得较多的政府支持 主业竞争优势 主业竞争优势 浙江农发为浙江省内最大的国 有粮油贸易企业 区域内竞争优势较强 近年 来粮油贸易 农业及农产品物流业务经营状况 总体较为稳定 2018 年公司转让润和集团后 未来能够进一步聚焦主业发展 拥有较大规模的拥有较大规模的土地及物业资源土地及物业资源 浙江农发拥 有一定规模的土地及可变现的房产 商铺等资 源 目前市场价值较高 必要时可为债务偿付 提供一定支撑 主要主要风险 风险 粮油贸易业务易受外部环境变化影响 粮油贸易业务易受外部环境变化影响 国内粮 油价格与国际关联度日趋紧密 并受国内宏观 经济运行 供求关系变化以及市场竞争的影 响 市场价格波动较大 加大了浙江农发粮油 贸易业务的经营难度 盈利主要依赖于非经营盈利主要依赖于非经营性利得性利得 浙江农发主业 盈利能力较弱 公司利润实现对投资收益 政 府补助等非经营性利得的依赖性大 投资性投资性房地产价值波动风险房地产价值波动风险 浙江农发对投资 性房地产主要以公允价值计量 相关资产价值 波动会对公司财务表现产生较大影响 此外 农贸市场尚未全部建成 目前出租率偏低 后 续商铺出租及房屋转让的回款情况有待关注 偿债压力大 偿债压力大 浙江农发负债经营程度高 刚性 债务规模较大 资产整体流动性欠佳 公司主 业盈利能力整体较弱 偿债压力较大 投融资压力较投融资压力较大大 浙江农发在建工程和拟建项 编号 新世纪债评 2019 010614 评级评级对象 对象 浙江省农村发展集团有限公司浙江省农村发展集团有限公司 2019 年度第一期中期票据年度第一期中期票据 主体信用主体信用等级 等级 AA 评级展望 评级展望 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 AA 评级时间 评级时间 2019 年年 6 月月 10 日日 注册额度 10 00 亿元 本期发行 5 00 亿元 发行目的 偿还有息债务 存续期限 3 年 偿还方式 按年单利计息 每年付息一次 增级安排 无 概述概述 分析师分析师 翁斯喆 wsz 曹翀 caochong Tel 021 63501349 Fax 021 63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号号华盛大厦华盛大厦 14F 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 浙江省农村发展集团有限公司 2019 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1 发行人概况发行人概况 浙江省农村发展集团有限公司 简称浙江农发 该公司或公司 成立于 1993 年 前身为浙江省农业投资开发公司 1993 年浙江省委 省政府根据农业投 资体制改革的需要 以浙江省农业投资开发公司为基础组建了浙江省农发投资 集团公司 注册资本 0 80 亿元 2001 年浙江省人民政府决定以原浙江省农发 投资集团为主体 组建浙江省农村发展集团有限公司 2003 年 9 月 公司注 册资本增加至 2 00 亿元 2006 年 公司与浙江省粮食集团有限公司 简称粮 食集团 进行重组整合 注册资本变更为 4 00 亿元 公司为浙江省属唯一的 农口类国有独资公司 浙江省人民政府国有资产监督管理委员会 简称浙江省 国资委 受浙江省人民政府委托 履行出资人职责 2015 年 浙江省国资委 同意公司将 3 00 亿元资本公积转增注册资本 浙国资产权 2015 62 号 公 司注册资本增加至 7 00 亿元 截至 2019 年 3 月末 公司注册资本仍为 7 00 亿 元 该公司主营粮油贸易 农业及农产品物流等业务 为国家级农业龙头企业 2 债项债项概况概况 1 债券条款债券条款 该公司拟申请注册总金额不超过 12 亿元的中期票据已于 2019 年 3 月获公 司董事会审议通过 本次中票计划注册额度为 10 亿元 公司 2019 年度第一期 中期票据拟发行规模为 5 亿元 期限为 3 年 附事先约束条款和交叉保护条款 公司拟将本期募集资金全部用于偿还公司及其下属子公司有息负债 图表图表 1 拟发行的本次债券概况拟发行的本次债券概况 债券名称 浙江省农村发展集团有限公司 2019 年度第一期中期票据 总发行规模 10 亿元人民币 本期发行规模 5 亿元人民币 本期债券期限 3 年 债券利率 由发行人与主承销商按照国家有关规定协商一致在利率询价区间内确定 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 定价方式 按面值发行 偿还方式 按年计息 不计复利 每年付息一次 到期一次还本 最后一期利息随本金一同支付 增级安排 无 资料来源 浙江农发 该公司 2014 年以来银行间债券市场注册发行债务融资工具情况如图表 2 所示 截至本评级报告出具日 公司待偿还各类债务融资工具本金余额 15 50 亿元 图表图表 2 公司公司 2014 年以来注册发行债务融资工具概况年以来注册发行债务融资工具概况 债项名称债项名称 发行金额发行金额 亿元 亿元 期限期限 天 天 年 年 发行利率发行利率 发行时间发行时间 注册额度注册额度 注册时间注册时间 本息兑付情况本息兑付情况 14 浙农发 CP001 1 70 365 天 7 33 2014 02 08 3 40 亿元 2013 年 12 月 已到期兑付 15 浙农发 CP001 1 70 365 天 5 65 2015 01 22 已到期兑付 15 浙农发 MTN001 3 50 3 N 4 90 2015 12 08 6 50 亿元 2015 年11 月 已全部兑付 16 浙农发 MTN001 3 00 3 N 5 00 2016 04 13 已全部兑付 17 浙农发 PPN001 5 00 3 年 4 90 2017 01 19 5 00 亿元 2016 年 9 月 未到期 18 农发01 2 00 3 年 2 1 6 80 2018 05 22 12 00 亿元 2017 年5 月 未到期 18 浙农发 SCP001 5 00 270 天 5 50 2018 12 20 20 00亿元 2018年11月 未到期 2017 年债权融资计划 1 50 2 年 6 30 2017 12 18 未到期 融资工具一期 民生银行 2 00 2 年 5 76 2018 02 05 未到期 资料来源 浙江农发 2 募集资金用途募集资金用途 该公司拟将本期中票全部募集资金用于偿还公司及其下属子公司有息负 债 图表图表 3 公司公司拟以募集资金偿还的拟以募集资金偿还的有息债有息债务明细务明细 贷款性质贷款性质 借款方式借款方式 归还数额 亿元 归还数额 亿元 备注备注 年化利率 年化利率 流动资金借款 内部担保 0 50 4 3500 流动资金借款 信用借款 0 50 5 0025 流动资金借款 内部担保 0 50 5 2250 流动资金借款 内部担保 0 40 5 2200 流动资金借款 抵押保证 0 60 5 0030 流动资金借款 内部担保 0 50 5 0030 流动资金借款 内部担保 0 30 4 7850 流动资金借款 内部担保 0 20 4 7850 项目贷款 抵押保证 1 50 6 3000 合计合计 5 00 资料来源 浙江农发 3 信用增进安排信用增进安排 本次债券未安排信用增级 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 业务 1 外部环境 1 宏观宏观因素因素 2019 年年一季度一季度 全球经济增长进一步放缓 制造业景气度快速下滑 美国 全球经济增长进一步放缓 制造业景气度快速下滑 美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素 在这样的情况实 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素 在这样的情况 下 主要央行货币政策开始转向 我国经济发展面临的外部环境依然严峻 短下 主要央行货币政策开始转向 我国经济发展面临的外部环境依然严峻 短 期内经济增长下行压力较大 但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标期内经济增长下行压力较大 但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标 区间内运行 中长期区间内运行 中长期内 内 随着我国对外开放水平的随着我国对外开放水平的不断提高不断提高 经济结构优化 经济结构优化 产业升级 内需扩大 区域协调发展的逐步深化 我国经济的基本面有望长期产业升级 内需扩大 区域协调发展的逐步深化 我国经济的基本面有望长期 向好并保持中高速增长趋势 向好并保持中高速增长趋势 2019 年一季度 全球经济增长进一步放缓 制造业景气度快速下滑 美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素 主要央行货币 政策开始转向 我国经济发展面临的外部环境依然严峻 在主要发达经济体中 美国经济表现仍相对较强 而增长动能自高位回落明显 经济增长预期下降 美联储货币政策正常化已接近完成 预计年内不加息并将放缓缩表速度至 9 月 停止缩表 欧盟经济增长乏力 制造业疲软 欧洲央行货币政策正常化步伐相 应放缓并计划推出新的刺激计划 包含民粹主义突起 英国脱欧等在内的联盟 内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素 日本经济复苏不稳 通胀水 平快速回落 制造业景气度亦不佳 货币政策持续宽松 在除中国外的主要新 兴经济体中 货币贬值 资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解 货 币政策刺激经济复苏空间扩大 印度经济仍保持较快增长