1 浙商链融 2019 年度第八期企业应收账款资产支持票据 信用评级报告 评级结果 票据名称票据名称 金额金额 万元 万元 资产占比资产占比 票据占比票据占比 信用等级信用等级 A1 档28700 0095 67100 00AAAsf 票据合计票据合计28700 0095 67100 00 初始超额抵押1300 004 33 资产池合计资产池合计30000 00100 00 注 上述评级结果仅在 A1 档资产支持票据发行利率不超过 4 50 的情况下 成立 交易概览 交易类型 静态现金流型资产支持票据 载体形式 特殊目的信托 基础资产 按 信托合同 约定 由发起机构通过代 理人信托予受托人设立信托的应收账款债权 应收账款债权 在企业应收款链平台上登记并通过平 台流转 已获得保兑人保兑的未到期应收账款债权 保兑人 指对应收账款债权到期付款进行保兑作为增 信支持的浙商银行以及其他银行机构 委托人之代理人 发起机构之代理人 代理人 资产服 务机构 浙商银行股份有限公司 发行载体管理机构 受托人 华润深国投信托有限公司 保管人 保管银行 江苏银行股份有限公司北京分行 主承销商 簿记管理人 浙商银行股份有限公司 本次评级使用的评级方法 模型 名称名称版本版本 联合资信评估有限公司单一债务人应收 账款 供应链 证券化评级方法 V3 0 201907 注 上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 评级时间 2019 年 10 月 24 日 分析师 张红军朱 聪范雅欣 电话 010 85679696 传真 010 85679228 邮箱 lianhe 地址 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 100022 网址 评级观点 联合资信评估有限公司 以下简称 联合 资信 对所涉及的基础资产 交易结构以及相 关参与机构等多方因素进行了信用分析 并对 基础资产进行了现金流分析及测试 本次交易资产池包含 5 笔在企业应收款链 平台上登记并流转 已获得保兑人保兑的未到 期贸易应收账款债权 就每一笔基础资产而言 浙商银行股份有限公司 以下简称 浙商银行 主体信用等级为 AAA 作为其唯一 最后一手 保兑人 承诺对应收账款的到期兑付承担无条 件差额垫付责任 是资产支持票据的主要信用 支撑 同时 联合资信通过现金流模型分析得出 当 A1 档资产支持票据发行利率不超过 4 50 的情况下 资产池预期现金流对 A1 档资产支 持票据预期支出的覆盖能够达到 1 倍以上 故 本报告的评级结论仅适用于 A1 档资产支持票 据发行利率不超过 4 50 的情形 综合上述因素 联合资信评定 浙商链融 2019 年度第八期企业应收账款资产支持票据 项下 A1 档资产支持票据的信用等级为 AAAsf 优势 1 本交易基础资产合格标准严格本交易基础资产合格标准严格 所有入池所有入池 资产均已获得保兑人的保兑 资产均已获得保兑人的保兑 本交易制定 了严格的基础资产合格标准 所有入池资 产均已获得保兑人的保兑 如付款人签约 账户资金不足 保兑人按序从保兑人签约 账户扣收垫付资金 直至扣足为止 2 浙商银行作为每一笔基础资产唯一浙商银行作为每一笔基础资产唯一 最后最后 一手保兑人 其参与一手保兑人 其参与使得使得基础资产信用质基础资产信用质 量极好 面临的违约风险极低 量极好 面临的违约风险极低 本交易约 定 就每一笔基础资产而言 浙商银行将 作为其唯一 最后一手保兑人 承诺对应收 账款的到期兑付承担无条件差额垫付责 2 任 联合资信给予浙商银行的主体信用等 级为 AAA 信用水平极高 从而本交易基 础资产信用质量极好 面临的违约风险极 低 关注及风险缓释 1 本交易入池资产全部为无利息收入应收账 款 而资产支持票据发行利率尚不确定 存在一定的利率风险 风险缓释 本交易资产池应收款到期金额 30000 00 万元 资产支持票据预计发行规 模为 28700 00 万元 资产池对资产支持票 据本金形成超额覆盖 联合资信的测算结 果表明 在 A1 档资产支持票据发行利率 不超过 4 50 的情况下 资产池回收款可 以覆盖票据端税费及本息支出 联合资信 将对发行利率保持持续关注 2 本交易基础资产全部为贸易应收账款债 权 如基础资产项下基础交易的真实性及 合法性存在瑕疵 则可能导致基础资产灭 失 风险缓释 根据信托合同约定 如发现不 合格基础资产 代理人应督促发起机构赎 回该笔资产 如发起机构未按时履行赎回 义务 代理人浙商银行有权赎回该等不合 格基础资产 如发起机构和代理人浙商银 行均未赎回该等不合格资产 则代理人应 承担赔偿责任 且赔偿金额不低于无法及 时回收的应收账款金额之和 上述安排能 有效缓释基础资产灭失风险 3 声明 一 本报告引用的资料主要由发起机构代理人浙商银行股份有限公司和受托人华润 深国投信托有限公司提供 联合资信评估有限公司 以下简称 联合资信 对这些资料的真实性 准确性和完整性不作任何保证 二 除因本次评级事项联合资信与浙商银行股份有限公司 华润深国投信托有限公司 构成委托关系外 联合资信 评级人员与浙商银行股份有限公司 华润深国投信 托有限公司不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 三 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务 有充分理由保证所出具的评 级报告遵循了真实 客观 公正的原则 符合真实性 准确性 完整性要求 四 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立 判断 未因浙商银行股份有限公司 华润深国投信托有限公司和其他任何组织或 个人的不当影响改变评级意见 五 本报告用于相关决策参考 并非是某种决策的结论 建议 六 本次信用评级结果的有效期为 浙商链融 2019 年度第八期企业应收账款资产支 持票据 的存续期 根据跟踪评级的结论 在有效期内本期资产支持票据的信 用等级有可能发生变化 4 1 交易结构 本交易的发起机构代理人浙商银行股 份有限公司 以下简称 浙商银行 按照 国内现行的有关法律及规章 将其代理的委 托人合法所有且符合本交易信托合同约定 的合格标准的应收账款债权作为基础资产 采用特殊目的信托载体机制 通过华润深国 投信托有限公司 以下简称 华润信托 设立 浙商链融 2019 年度第八期企业应收 账款资产支持票据信托 华润信托以受托 的基础资产为支持在全国银行间债券市场 发行资产支持票据 以下简称 票据 投资者通过购买并持有票据取得该信托项 下相应的信托受益权 表 1交易参与机构 委托人 发起机构 指将其合法持有的未到期应收账 款债权信托予受托人的非金融机构法人或其他非 金融机构 债务人 指初始基础交易对应的应收账款债权的债 务人 保兑人 指对应收账款债权到期付款进行保兑作为 增信支持的浙商银行以及其他银行机构 委托人之代理人 发起机构之代理人 代理人 资产服 务机构 浙商银行股份有限公司 受托人 发行载体管理机构 华润深国投信托有限公 司 保管人 保管银行 江苏银行股份有限公司北京分行 登记托管机构 银行间市场清算所股份有限公司 主承销商 簿记管理人 浙商银行股份有限公司 法律顾问 北京市中银律师事务所 评级机构 联合资信评估有限公司 图 1交易安排 一 交易概况一 交易概况 信托财产 池 保兑金额 信托对价 设立并管理 募集资金 票据本息票据本息 募集资金净额 票据承销 浙商银行浙商银行 唯一 最后一手保兑人 浙商银行浙商银行 资产服务机构 上清所上清所 登记结算 支付代理 机构 投资者投资者 华润信托华润信托 受托机构 资产支持票据 应收账款持有人应收账款持有人 委托人委托人 发起机构发起机构 资产服务 浙商链融浙商链融 2019 年度年度 第八期企业应收第八期企业应收 账款资产支持票据账款资产支持票据 信托信托 信托对价净额 浙商银行浙商银行 牵头主承销商 簿 记管理人 江苏银行江苏银行 保管银行 应收账款债权应收账款债权 通过平台受让 浙商银行浙商银行 委托人代理 发起机构代 理人 代理人 委托代理协议 偿付应收账款 企业应收款链平台企业应收款链平台 登记 应收账款转付 债务人债务人 保兑人等保兑人等 承诺付款人承诺付款人 登记 登记 5 2 资产支持票据 本交易仅设置A1档资产支持票据 发行规 模2 87亿元 到期一次性还本付息 票面利率 为固定利率 具体发行结果根据簿记建档结果 确定 表表 2资产支持票据概况资产支持票据概况 票据名称票据名称发行金额 万元 发行金额 万元 资产占比 资产占比 票据占比票据占比 还本付息方式还本付息方式利率类型利率类型预期到期日预期到期日 A1 档28700 0095 67100 00到期一次性还本付息固定利率2020 10 14 票据合计票据合计28700 0095 67100 00 初始超额抵押1300 004 33 资产池合计资产池合计30000 00100 00 3 基础资产 本交易的基础资产为由发起机构通过其 代理人浙商银行信托予受托人华润信托的应 收账款债权 根据信托交易文件约定 就每一笔基础资 产而言 在信托生效日 信托财产交付日应当 符合并在信托存续期间应当持续满足下列全 部条件 1 该笔应收账款债权应为浙商银行正 常 关注 次级 可疑 损失五级分类中的正 常类 2 债务人 债权人及应收账款债权流转 参与主体 承诺付款人 保兑人均为具有完全 民事权利能力和民事行为能力的主体 具备其 参与的基础交易所必备的资格和资质 如为法 人的 其经营范围不涉及适用法律下金融机构 信贷政策明示禁止准入的行业 3 债权人及 应收账款债权在企业应收款链平台 以下简称 平台 上流转的参与主体 承诺付款人 保兑人均符合平台业务的准入条件 已签署相 应平台业务协议 成为平台用户 已完成签署 的相关平台业务协议在适用法律下均合法 有 效 应收账款债权在场外交易平台上流转的参 与主体均符合场外交易平台业务的准入条件 已签署场外交易平台相应平台业务协议 成为 场外交易平台用户 已完成签署的场外交易平 台相关平台业务协议在适用法律下均合法 有 效 4 每笔应收账款债权均有平台上的唯一编 号与之对应 且应收账款债权金额 付款时间 明确 5 发起机构真实 合法 有效地持有该 笔应收账款债权 并为应收账款债权的唯一权 利人 6 该笔基础资产对应的应收账款到期日 早于信托到期日 7 该笔应收账款债权上未设 定抵押 质押等担保权利 亦无其他权利负担 或限制 8 浙商银行取得代理发起机构将应收 账款债权信托予受托人的授权真实 合法 有 效 充分且不可撤销 9 应收账款债权对应的 各环节基础交易均真实 合法 有效 交易对 价公允 基础交易双方签署的 基础交易合同 适用法律为中国法律 且在适用法律下均合 法 有效 基础交易项下与应收账款债权产生 流转相关的条件已经成就 相关在先合同义务 包括但不限于流转价款支付等 已经获得完 全 适当履行 10 通过平台登记的应收账款 债权真实 合法 有效 应收账款债权项下不 存在商业纠纷抗辩权或抵销情形 11 应收账 款债权不存在属于预付款的情形 且已获得承 诺付款人的到期无条件付款确认 同意到期由 平台自动从其签约账户划款以向应账款持有 人支付应收账款金额 12 应收账款债权已获 得保兑人的保兑 保兑人承诺应收账款到期日 时如承诺付款人签约账户资金不足 承担无条 件差额垫付责任 且保兑情况为 a 有且仅有 唯一保兑人 为浙商银行 或 b 有多个保兑人 且浙商银行为最后一手保兑人 即保兑时间在 最后 各保兑人均同意平台按照保兑时间先 后顺序逐个从保兑人的签约账户扣收垫付资 金 直至扣足为止 13 基础交易合同 平 台业务协议及规则 应收账款债权流转所涉及 的合同或协议以及适用法律未对发起机构转 让或处置其持有的应收账款债权作出禁止性 6 或限制性约定 或者 在有限制性约定的情况 下 条件已经成就 14 平台记载的事项 包 括但不限于应收账款付款义务的确认 保兑等 应记载事项 真实 完整 合法 有效且连续 不存在应收账款