中国私募股权投资基金研究报告_目录一、私募股权投资基金概述（一）私募股权基金的内涵1、私募股权基金的概念及特点2、私募股权基金的分类（二）私募股权基金的组织形式及区不1、私募股权基金的组织形式2、公司型、有限合伙型私募股权基金的要紧区不（三）私募股权基金的作用1、促进储蓄转化为投资，提高我国资本市场效率2、促进资本市场的进展完善，缓解流淌性过剩的矛盾3、优化资源配置4、解决中小企业尤其是高新技术中小企业的融资问题5、推动企业做大做强二、全球私募股权基金的进展（一）全球私募股权基金进展历程1、困难孕育期（19461958）2、迅速成长期（19581969年）3、衰退萧条期（19691978年）4、高速增长期（19781997年）5、日益成熟期（1997年至今）（二）全球私募股权基金进展的要紧特点1、募资和投资规模快速增长2、各地区私募股权基金快速进展3、投资策略以并购投资为主4、退出方式以并购退出为主（三）要紧国家和地区私募股权基金进展简介1、美国私募股权基金进展概况2、英国私募股权基金进展概况3、亚太地区私募股权基金进展概况附录：2007年全球十大私募股权投资机构三、我国私募股权基金的进展（一）创业投资基金1、我国创业投资进展历程2、创业投资进展的要紧特点（二）狭义私募股权基金1、我国狭义私募股权基金进展历程2、狭义私募股权基金进展的要紧特点（三）产业投资基金1、中外合资的外币产业投资基金2、境内人民币产业投资基金附录一：2009年我国十大私募股权投资机构附录二：2009年我国创业投资机构20强四、国内促进私募股权投资进展的优惠措施（一）国家促进私募股权投资进展的优惠措施（二）各省市促进私募股权投资进展的优惠措施1、北京市促进私募股权投资进展的优惠措施2、上海市促进私募股权投资进展的优惠措施3、天津市促进私募股权投资进展的优惠措施4、浙江省促进私募股权投资进展的优惠措施五、天津进展私募股权基金的成功经验（一）利用政策优势，大力推动私募股权基金进展.（二）积极推进产业投资基金试点（三）搭建资本交易平台，构建多层次资本市场体系1、提升产权交易市场功能2、成立天津股权交易所（四）成立股权投资基金协会和股权投资基金服务中心，完善股权基金自律与服务体系.1、成立股权投资基金协会，促进行业自律2、成立股权投资基金服务中心，完善股权基金服务体系（五）定期举办“融洽会”，搭建企业投融资对接平台六、推进辽宁进展私募股权基金的政策建议（一）多项措施联动，扶持私募股权基金进展1、加强私募股权基金的宣传2、制定优惠的财税政策3、设立政府引导基金4、推动设立产业基金（二）积极优化环境，推动私募股权基金进展1、成立私募股权基金行业协会及服务中心2、培育优质项目资源3、建立投资项目数据库4、引进和培养私募股权基金治理人才5、完善私募股权基金中介服务体系6、整合产权交易市场，争取新三板市场试点7、定期举办“融洽会”，搭建投融资对接平台（三）实施有效监管，规范私募股权基金进展1、明确行政监管部门2、建立规范的制度体系3、实施行业自律监管案例：私募股权基金演绎财宝神话（一）美国硅谷-资本与技术联姻（二）苹果公司-硅谷奇迹（三）蒙牛-资本狂奔寓言（四）阿里巴巴-“淘宝”故事一、私募股权投资基金概述（一）私募股权基金的内涵1、私募股权基金的概念及特点私募股权基金是通过私募的方式从机构投资者或者富裕个人投资者手中募集的、有期限的、没有固定收益的、由专业机构治理的、要紧投资于非上市企业并拥有其股东权，采取股权上市转让、协议转让和企业回购等方式退出猎取收益的长期投资。私募股权基金是一种创新型的金融工具，其特征体现在以下几个方面：第一，从资金的募集方式看，不能借助传媒、广告等任何公开宣传的方式，而要紧是通过私人关系、券商、投行、咨询公司的介绍，即通过非公开方式募集资金。这是它与公募的股票、债券的区不。第二，从基金的投资主体看，私募股权基金对投资者有范围、数量和资格的限定，投资者要紧是少数机构（养老基金，银行、保险公司、证券公司等金融机构及企业战略投资者）和富有的个人，此外还有其他基金。这是它与股票、债券及证券投资基金的区不。第三，从基金的运用看，一般投资于非上市的公司制企业，采取权益型投资方式，拥有被投资企业的重大决策权，有专业的治理团队参与企业的经营治理。这是它与股票、债券及证券投资基金的区不。第四，从基金的组织形式看，倾向采取有限合伙制，相关机构包括基金和基金治理公司，这种组织形式有专门好的投资治理效率，并幸免了双重征税的弊端。第五，从基金的收益看，基金设立的协议约定基金没有固定的收益，是高风险高收益类的投资，这一点不同于债券和贷款。第六，从基金的期限看，私募股权基金投资期限一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。基金协议约定其存续期，受基金存续期限制，私募股权基金到期必须转让股权退出企业，这不同于股票和向公司的直接投资。第七，从基金的交易看，现有的产权交易市场或股权交易市场尚不成熟，交易限制较多，交投不活跃，流淌性差，不同于股票、债券及证券投资基金有成熟便捷的证券交易场所。第八，从基金的退出渠道看，退出渠道多样化，有首发上市（IPO）、售出(Trade sale)、兼并收购(M&A)、标的公司治理层回购（MBO）等等。2、私募股权基金的分类按照私募股权基金投资于企业生命周期的不同时期（初创期、成长期、扩张期、成熟期和衰退期），可划分为创业投资、进展资本、收购基金、重组基金、Pre-IPO 资本等。创业投资（Venture Capital），要紧投资于种子期、成长初期的新型企业、高新技术企业，由于这一时期企业的不确定因素较多，投资风险较大，故国外也称其为风险投资。进展资本（Development Capital）也称增长基金或成长基金，要紧投资于成长期及扩张期的企业，提供企业扩张和进展所需资金。这种投资看重的是目标企业的高速成长和丰厚的利润回报，一般不谋求对目标企业控股。收购基金（Buyout Fund），以处于扩张期、成熟期的企业（包括上市公司和非上市公司）为投资对象，要紧通过杠杆并购（LBO）方式收购行业中的龙头企业，对目标企业实施重组，改善其经营治理，提升其价值，而后通过股权转让增值获利。收购基金是目前私募股权基金的主流。重组基金（Turnaround Fund），要紧提供企业在成熟期和衰退期进行改制重组及金融改革时所需资金。Pre-IPO 资本，也称过桥投资，是指对上市前夕的企业进行投资，待企业上市后退出获利。Pre-IPO基金具有风险小，回收快、回报高的特点，近几年进展较快。此外，政府引导基金和我国特有的产业投资基金也属于私募股权基金的范畴。政府引导基金是各级地点政府设立的政策性基金，要紧通过参股和提供融资担保等政策扶持，引导社会资本设立各类商业性创业投资基金，克服单纯依靠市场配置创业资本的市场失灵问题。产业投资基金要紧是政府联合或推动社会资本发起设立的大型基金（筹资额在50亿元以上，须经国务院特批），要紧为扶持壮大支柱产业或为重点区域进展提供资本支撑。这类基金有三个特点：通过政府批准、政府推动出资、政府引导投资方向。这类基金追求的是社会效益的最大化，而不是利润最大化。（二）私募股权基金的组织形式及区不1、私募股权基金的组织形式私募股权基金的组织形式通常分为以下三种类型：（1）公司型私募股权基金公司型私募股权基金是指由若干个投资人共同出资组建，具备独立主体资格的公司法人，分为有限责任制和股份有限制私募股权基金。投资人是私募股权基金的股东，享有公司法所规定的治理权、决策权、收益分配权等权利，以认缴的出资额或认购的股份为限承担责任。公司型私募股权基金设有最高权力机构股东大会、监督机构监事会、执行机构董事会及其聘任的经营治理层，通过“三会一层”的权力配置和制衡，实现股东利益的最大化。公司型私募股权基金的优势是拥有良好的政策和法制环境，基金设立、运作、退出、税负等制度齐全；法人治理结构清晰，上市退出渠道畅通，投资主体相对成熟。劣势是双重纳税，基金公司的收入缴纳所得税，分配给投资人的利润再次缴纳所得税；有最低资本要求，股份赎回或退出时需要经历繁琐的变更程序，缺乏灵活性；对治理层的约束机制、激励机制较差，道德风险较高。（2）有限合伙型私募股权基金有限合伙型私募股权基金是指至少由一个一般合伙人和一个以上有限合伙人出资组建，不具备法人资格的经济组织。有限合伙型私募股权基金要紧以合伙协议界定当事人的权利和义务，一般合伙人负责执行基金的合伙事务，对基金拥有决策权和操纵权，就基金的债务承担无限责任，同时获得“同资不同权”的待遇，即以较少的出资享有较高的收益分配权。有限合伙人不执行合伙事务，但拥有建议权、知情权、监督权、收益分配权等权利，以其认缴的出资额为限对基金债务承担责任，同时获得“以小搏大”的机会，即以有限的投资风险换得猎取高额收益的可能性。有限合伙型私募股权基金的优势是幸免双重纳税，基金公司的收入免征所得税，由合伙人分不缴纳所得税；合伙人权责清晰，基金治理运作简洁高效，具有灵活有效的决策机制、激励机制、约束机制和入伙退伙机制。劣势是一般合伙人的无限责任难以保证，政策和法制环境有待进一步完善。（3）信托型