-我国上市公司关联交易与盈余管理实证研究【摘要】我国证券市场经过十多年的发展，在资源配置方面起到了重要作用，但由于上市公司财务报告质量方面存在的问题，为其通过关联交易来实现盈余管理提供了掩盖，这种行为造成理性投资者对证券市场信心不足，影响了我国证券市场的进一步发展。本文通过对2006年到2009年上市公司数据研究发现：（1）我国上市公司中明显利用关联交易进行盈余管理的行为；（2）有上市、配股融资需求的公司关联交易程度较高；（3）上市公司利用关联交易进行盈余管理的动机与资产负债率有一定关系，但关系的正负向方向不确定（4）扭亏的上市公司其关联交易程度较高；（5）公司利用关联交易进行避税的观点缺乏证据。【关键词】：上市公司；关联交易；盈余管理1 问题的提出关联交易作为一种特殊的交易形式，在全世界范围内普遍存在，是许多大型集团公司日常生产经营活动的重要组成部分。在国外，当跨国集团公司、母子公司及公司分支机构制度得到充分发展和广泛运用时出现了关联方交易。有时关联交易被用来节约交易成本或者合理避税;在一些家族企业中，关联交易也被用于转移利润或者掩盖亏损。尽管这样，关联交易也应当和普通商业交易行为一样受到法律的认可，事实上没有任何一国的法律完全禁止关联交易。因此，关联交易在一世界各国的集团公司运作中广泛存在。在节约交易成本、提高经营效率等方面，关联交易都起到了良好的促进作用，关联交易在会计研究领域也一直是以一个中性词的概念存在的。在我国，上市公司关联交易的问题是伴随证券市场的发展而提出的，与以股份制改造为核心的企业改制存在着密切的联系。我国大多数的上市公司是由国有企业改制而来，而且基本都选择了“主体上市”模式。这一模式使得上市公司与改制前的母公司及母公司控制的其他子公司之间形成了错综复杂的关系。正是由于这种先天性的关联性，使得我国上市公司利用关联交易进行盈余管理有了基础。目前，在我国上市公司治理结构还不健全的情况下，关联交易不但成为了上市公司的盈余管理的主要手段，而且有可能成为大股东或管理层谋取私利的工具，导致中小股东和其他利益相关者的权益受损。正因如此，关联交易在近年来备受关注。总体上说，我国上市公司关联交易的发生次数及交易金额呈愈演愈烈之态势。通过对国泰安数据库中上市公司数据库的检索，共检索到2006始至2009年非金融企业A股上市公司关联交易发生总次数为42908次，如表1-1所示表1-1 上市公司关联交易的总体统计表年度2006年2007年2008年2009年交易次数20117213542805931503交易金额167761E+131.99587E+125.08149E+123.42021E+13可以看出，近几年的关联方交易无论交易次数还是交易金额都呈上升的趋势，只有2009年交易金额的有所下降，这可能与2009年遭受金融危机公司的盈利能力下降，交易减少有关。我国上市公司关联交易一般涉及以下情形：(1)关联方之间的采购与销售、劳务我国许多上市公司都是在原有企业的基础上通过资产剥离后组建的，上市公司是原企业中的一部分资产，不是一个完整的产销体系，有的甚至是其中的几个车间。因此上市公司与母公司之间存在大量的采购和产品销售、劳务的输出和受让关系。在企业的经营活动中，采购和销售、劳务是企业最主要的对外交易活动，发生的频率和金额都非常的高，通过关联方之间的材料采购和产品销售、劳务活动来调节利润，效果明显并且非常隐蔽。因此，在我国上市公司中，利用关联方购销业务进行盈余管理的现象比较普遍。这也是关联交易盈余管理的主要手法。(2)关联方之间的资产转让、租赁关联方之间的资产转让，包括股权转让、固定资产转让、存货转让、应收债权转让等。其中最经常被上市公司利用的是股权转让。关联方之间股权转让的交易价格正常是参照评估机构的评估报告，但是主要还是由关联交易双方来商定价格，特别是当关联方之间存在控制关系的时候，交易价格的确定就完全取决于公司调节利润的需要了。(3)债务重组债务重组，是指在债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或者法院的裁定做出让步的事项。其方式主要包括以资产清偿债务，将债务转为资本以及修改其他债务条件等。2006年财政部新颁布的企业会计准则第12号债务重组中明确提出了债务重组利得计入当期损益。这样亏损的上市公司就有可能通过债务重组方式取得债权人让步利用此项准则，通过关联方债务重组调整利润，可迅速实现扭亏为盈的目的。(4)借款上市公司被集团公司或者其他关联企业占有资金，这种情况在中国上市公司中比较普遍。在我国，很多上市公司都是以融资为目的上市的，上市之后，募集到的资金有可能被上市公司的大股东或者关联方大量占用。有的上市公司按高额利率向关联方收取大额的资金占用费，作为利息收入抵消财务费用。特别是濒于亏损的上市公司，资金占用费更是能起到关键性的作用。(5)委托经营与受托经营上市公司与关联方之间经常出现委托经营和受托经营的交易。上市公司根据协议对关联企业的资产或企业进行经营，收取固定数量的受托经营费，或按照实现利润的一定比例收取受托经营费。而上市公司委托关联方经营企业或资产，获取收益的方式一般是按约定收取固定收益。由于委托经营交易不涉及资产所有权的转让，交易方式灵活，有些上市公司通过这种途径来管理盈余。例如，有的上市公司将不良资产委托关联公司经营，定额收取回报，是上市公司既隐瞒了不良资产的亏损，又实现了一块利润，或者关联方将盈利能力高的资产交由上市公司管理，只收取较低的费用，从而把利润转入上市公司。（6）提供担保企业在向银行等金融机构借贷时往往需要提供担保物或其他企业为其提供担保，寻找担保单位时，有一定财力的关联方单位无疑是最好的选择，同时，作为关联方，为其提供担保，使其更好的发展也是保证其自身的利益。所以提供担保是关联交易中的一项重要环节，但是由于提供担保一般为关联方对第三方（银行等金融机构）的行为，不涉及关联方之间的利益输送。我国2006-2009年各年关联交易具体类型如表1-2所示：表1-2 我国上市公司关联交易类型统计表年度类型2006年2007年2008年2009年购销商品、劳务42.5441.6241.8647.80资产转让、租赁6.457.267.779.19债务重组2.493.314.063.57借款3.362.23.575.81委托、受托经营5.815.695.166.31提供担保24.63255823.6428.682 研究设计2.1假设的提出：通过以上研究发现，在我国上市公司中，关联交易交易次数频繁、金额重大，而且通过关联交易进行盈余管理可选择的手法较多，为达到公司目的，关联交易是进行盈余管理的重要手段。因此，我们认为：假设1:上市公司中明显存在利用关联交易进行盈余管理的行为由于我国证券市场是在传统计划经济向市场经济过渡的背景下的产物，基础性的证券市场制度安排不可避免的打上了政府管制的烙印，最明显的表现在于额度控制与规模控制。由此导致股票的发行与上市资格成为一项紧缺资源，使得市场中一直存在股票的供不应求现象，并给上市公司带来丰厚的资金回报。我国资本市场中的配股融资成本低于公司举债，而且配股资金几乎是无代价的使用，再加上上市公司配股再融资较容易实现，所以上市公司大都有配股倾向。能否获得配股资格对于一个上市公司极为重要，这将影响到上市公司后续资金的注入和盈利投资项目的规模扩展。但是，证监会对上市和配股有严格的限制，必须有较高的盈利能力作为保证，公司的净资产收益率要达到一定的条件。因此，我们认为：假设2:当年有配股等融资的上市公司，关联交易程度较高 由于历史原因，中国企业间接融资主要依赖于银行，直到上市后才开辟了直接融资渠道，资产负债比也才有所降低。随着我国金融体制改革的进行，各商业银行的信贷风险意识普遍加强，公司的经营业绩和财务状况无疑是评价和控制信贷风险的重要因素。银行等金融机构为了进行风险管理，在向企业提供贷款时，要求企业提供各种会计报表，以确定其资信能力。根据契约成本中的负债权益假说，如果负债比率的变化可能导致部分债务契约的违约或者未来借款风险增加的话，公司可能通过关联交易改善它。因为企业的现金流量波动越大，到期无法偿还债务的可能性也就越大，而如果企业到期无法偿还债务，企业就面临财务困境的威胁，因此，企业有可能通过关联交易，平滑利润的办法来掩盖潜在的现金流量的大幅波动。所以，企业的负债比率有可能是导致上市公司利用关联交易进行盈余管理的重要经济动因。因此，我们认为：假设3:上市公司资产负债比率越低，其关联交易程度越高证券管理法规表明，上市公司连续两年亏损列入ST板块，连续三年亏损暂停上市，宽限期内不能扭亏的将终止上市。上市公司一旦带上ST的帽子，筹资难度就会变大，资金成本也会上升。至于暂停上市或终止上市，在壳资源珍贵的情况下，意味着壳资源的丧失。所以每个亏损的公司，扭亏或防止连续亏损是其重要目标，若扭亏无望导致第二年亏损，则第三年无论如何也不能亏损，这时为了实现上述目标，上市公司盈余管理行为就产生了。陆建桥(1999)发现为了避免公司连续三年亏损而受到证券部门的管制，亏损公司在当年及其前后年度普遍采用管理应计利润项目(如应收应付项目、存货项目)以调增或调减收入。因此，我们做出如下假设：假设4:当年扭亏的上市公司，关联交易程度较高税收动机可能是进行盈余管理的一个最明显的动机，特别是我国的税法体系还不十分完善，税收优惠政策颇多，企业管理者就有进行盈余管理的动机以达到避税的目的。如我国企业所得税暂行条例规定，企业所得税实行33%的比例税率，但又规定了两档照顾性税率，即对年应纳税所得额在3万元(含3万元)以下的企业，暂减按18%的税率征收所得税；年应纳税所得额在3万元至10万元(含10万元)的企业，暂减按27%的税率征收所得税。这样，企业管理者就有动机采用会计政策和程序来减少应纳税所得额以达到少交纳所得税的目的，特别是应纳税所得额刚刚超过10万和3万的企业。2008年l月1日起执行的新企业所得税，内外资企业一并按25%的税率征收，上市公司的税负有所降低，但是避税的动因仍然存在。因此，我们做出如下假设：假设5:上市公司实际所得税率越低，其关联交易程度越高2.2变量的定义首先我们定义几个用来反映企业中关联交易程度的因变量：关联交易程度用关联交易金额与总资产的比率表示。该指标值越大，说明公司进行关联交易程度越高。净资产收益率是我国上市公司监管的重要标准。上市公司进行盈余管理往往也是基于净资产收益率指标是否符合预期的目标。因此我们选用净资产收益率作为判断上市公司是否进行盈余管理的基本标准。资产负债率特指上市公司总负债/总资产。SEO：虚拟变量，当上市公司为当年配股公司，则该变量为l;否则，该变量为OIPO：虚拟变量，当上市公司为当年发行新股公司，则该变量为l;否则，该变量为OTP：虚拟变量，当上市公司为当年扭亏公司，则该变量为l;否则，该变量为O实际所得税率上市公司的所得税金额与利润总额的比率。2.3描述性分析本文对家样本公司按关联交易程度进行均数分组，按关联交易程度由低到高分为等数量的5个组。各组样本的收益率的描述统计如下表（表5-2）所示。根据分组规则和表数据，假如关联方之间的交易没有任何目的性，或者关联交易与上市公司业绩间没有相关性，则以上分组应为无差别分组，其指标间应无显著差异。从下表观察，其各组的大部分指标呈非单调的变化，而且变化幅度较大，推测其存在显著性差异的可能性比较大，需进一步检验，并分析原因。表2-1 各组净资产收益率描述性统计表指标全距最小值最大值平均值标准