从创业企业到上市公司 企业成长过程中不同阶段的融资方式 导 言 企业发展生命周期理论 天使投资 民间借贷 上市后股权融资 可转换证券融资 并购重组行业整合 融资方式 种子期发展期扩张期成熟期 风险投资 私募股权 战略投资 创业板 公开上市 主板 政府资助 金融机构贷款 成长过程 企业成长过程的融资方式概览 导 言 银行贷款 略 并购重组 可转换债券 上市公司再融资 主板融资 创业板融资 战略投资 风险投资 天使投资 政府资助 略 本讲座拟讨论的主要融资方式 第一章 风险投资 第二章 发行上市 第三章 并购重组 导 言 企业成长框架 融资 并购与治理 导 言 第一章 风险投资 天使投资 战略投资 第二章 发行上市 主板 创业板 可转债 第三章 并购重组 杠杆收购 管理层收购 补充1 公司治理 委托代理关 控制权私有收益 补充2 融资创新 中小企业集合债 互保贷款 本讲座拟讨论的主要内容 导 言 从创业企业到上市公司 企业成长过程中不同阶段的融资方式 第一章 风险投资 1 天使投资 2 风险投资 3 风险投资基金 1 风险资本家 天使投资angels 由个人分散地将资金投资于风险企业 过通过律师 会计师等 非职业性投资中介将资金投资于风险企业 2 风险投资机构 一些控股公司与保险公司等并非专门从事风险投资的机构以部 分自有资本直接投资于风险企业 3 风险投资基金 是通过专业化的投资经营机构 实现投资基金所有权和经营权 的分离 并并可将所持基金份额依法转让的高级形态 概览 风险投资主体的三种形态 第一节 天使投资 天使投资 Angel Investment 是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目或 小型初创企业进行的一次性的前期投资 天使投资是风 险投资的一种 是一种非组织化的创业投资形式 第一节 天使投资 一 天使投资的内涵 又被称为投资天使 Business Angel 它是创业者的伯乐 也成 为推动技术创新和发展的重要动力 投资天使特征 有相当的财富积累 有一定的风险承受能力 有丰富的管理经验或创业经历 有成熟的投资心态 善于借助他人的力量 二 天使投资人 第一节 天使投资 天使投资 个体的 分散的 自发的 隐蔽的 投资规模比较小 投资阶段比较早 投资过程比较快 自己投资自己的钱 投资阶段比较早 天使投资 60 投入早期 但是风险投资仅仅投入 25 投资规模比较小 84 小于 250 000 投资更敢于承担风险 投资成本比较低 但 34 的中小企业不知道天使投资 三 天使投资的优势 第一节 天使投资 华尔街日报 天使投资卷土重来 2005年04月13日 要注意这些 天使 了 他们开始掸去计算器上的灰尘 认真考 虑投资方向了 天使投资者的存在已经有几年时间了 大部分都是一些富人之 间的松散网络 但近几年 他们开始发起 天使团体 类似于90年 代股市大牛市期间工薪阶层中普遍存在的投资俱乐部 只是档次更 高一些 这些天使投资集团往往起名为 印第安纳天使网 Indiana AngelNet 或者 纽约州中部天使们 Central New York Angels 等 大多数都推出了自己的网站 但很少有全职员工 甚至还出现了一个的行业团体 天使资本协会 Angel Capital Association 协会的目的是增进公众对天使投资的了解 天使投资 者们往往抱怨风险资本家的知名度更高 帮助上百个 天使团体 会 员改善投资决策 四 天使投资的发展趋势 第一节 天使投资 上海天使投资管理有限公司 简称VCAngel 是由一群年轻的企业家发起 致力于在国内外挖掘 商业机遇和优秀人才 专门从事天使投资管理的公司 天使投资不仅向具有创业和技术天赋的人才提供资金和 创业模式 而且还向创业者提供市场 技术 人才等各 种创业成功所需要的资 甚至还会为优秀的人才提供更 为适合更高层面的事业舞台与机会点 案例 我国的天使投资机构 第一节 天使投资 投资领域 VCAngel的投资主要是 国际互联网 信息服务 软件 通讯 IC 设计 数字媒体 网络技术 生物工程 新材料 环保和能源等 高科技产业领域 投资对象 VCAngel选择投资其产品或服务具有最大市场增长和竞争潜力 的高科技创业企业 并判断该企业在未来2 5年内有较大的上市机会 投资规模 VCAngel对每一家企业的投资额通常在20万至200万人民币之 间 并追加投资于业绩良好的已投企业或项目中 投资退出 VCAngel在企业和项目发展的不同阶段选择多种退出方式 引 入大的风险投资者或产业投资者 企业并购和上市 创业团队回购 案例 我国的天使投资机构 第一节 天使投资 技巧篇 商业计划书提纲 1 企业简介 公司名称 发展历史 产品或服务以及各股东 2 团队介绍 技术团队和管理团队 3 项目介绍 具体的产品介绍 包括目前处于的阶段以及主要客户 对象 4 商业模式 企业运作与营利模式 5 技术优势 采用的核心技术 与国内外同类产品的竞争性分析 6 市场优势 目前公司的市场份额及市场地位 销售方法和营销策 略以及竞争性分析 还应提供潜在市场的整体规模以及主要竞争对手的情况 7 运作情况 过去两到三年的资金及管理运作的简单财务报告 以 及今后两年的销售预测 8 资金需求 一到两年之内的融资计划 包括资金需求量 具体融 资和投资方案及其它相关需求 9 其它 为了创业成功 你认为还需要什么关键的资源 该项目的 最大风险是什么 第一节 天使投资 二 风险投资 一 风险投资的内涵 美国风险投资协会 National Venture Capital Association NVCA 的定义 风险投资 Venture Capital VC 是指由职业金 融家对新兴的 迅速发展的 蕴涵着巨大竞争潜力的企业的权益性 投资 欧洲风险投资协会 National European Venture Capital Association 的定义 所谓的风险投资是指一种由专门的投资公司 向具有巨大发展潜力的成长型 扩张型或重组型的未上市企业提供 资金支持并辅以管理参与的投资行为 二 Venture Capital辨析 风险投资与风险资本 VC 风险 risk 与冒险创新 venture 风险投资与创业投资 私有股权投资业 PE 二 风险投资 三 风险投资的特点 1 权益投资 PE 2 流动性很小的周期性循环中长期投资 1976 1986年 157家创业企业平均需要30个月达到第一平衡点 现金流平衡点 需要75个月恢复原始股本 二 风险投资 3 高风险与高收益并存 一般来说 发达国家高新技术企业成功的比率是20 30 1976年 瓦尔丁向苹果计算机公司投入20万美元的风险资本 1980年获得了1 34亿美元的超额收益 670倍 二 风险投资 高收益性 二 风险投资 4 主动参与管理型的专业投资 二 风险投资 四 风险投资与一般金融投资的区别 风险风险投资资 一般金融投资资 投资对资对象 新兴兴的 迅速发发展的 具有巨大竞竞争潜力的 企业业 主要以中小企业为业为主 成熟的传统传统企业业 主要以大中型企业为业为主 投资资方式 通常采取股权权式投资资 所关注的是企业业的发发 展前景 主要采取贷贷款方式 需要按时偿还时偿还 本息 所关心的是安全性 投资审查资审查以技术实现术实现 的可能性为审查为审查 重点 对对技术术 创创新和市场场前景的考察是关键键 以财务财务分析和物质质保证为审查证为审查 重点 有无 偿还偿还力是关键键 投资资管理 参与企业业的经营经营管理和决策 投资资管理严严密 是合作开发发关系 对对企业业的运营营有参考咨询询作用 一般不介 入企业业决策系统统 是借贷贷关系 投资资回报报 风险风险共担 利润润共享 企业业若获获得巨大发发展 可转让转让股权权收回投资资 按贷贷款合同期限收回本息 投资风险资风险 风险风险大 投资资的大部分企业业可能失败败 但一 旦成功 收益足以弥补补全部亏损损 风险较风险较 小 到期如收不回本息 除追究经经 营营者责责任外 所欠本息不能豁免 人员员素质质 懂技术术 管理 金融和市场场 能进进行风险风险分 析和控制 有较较强的承受力 懂财务财务管理 不要求懂技术术开发发 可行性 研究水平较较低 市场场重点 未来潜在市场场 难难以预测预测 现现有成熟市场场 易于预测预测 二 风险投资 风险投资机构的投资决策是建立在极为科学及周密的 调查和研究的基础之上的 一般地基于以下三个准则 1 评估市场需求 2 核算投资成本 3 有把握地回收投资 五 风险投资机构的投资准则 二 风险投资 六 风险投资的运作过程 二 风险投资 风险资本的投资活动一般分为五个连续的步骤 交易发起 Deal Origination 投资机会筛选 Screening 评价 Evaluation 交易设计 Deal Structure 投资后管理 Post investment Activities 第二节 风险投资 六 风险投资的运作过程 七 对收益的预期 投资阶资阶 段预预期年收益率 种子期80 初创期60 早期50 扩展期40 发展期30 IPO之前25 二 风险投资 八 对产业的选择 产业偏好 亚亚洲欧洲美国总计总计 IT行业业21 41 32 33 医药药 生物3 7 3 IT 医药药 生物3 18 14 13 IT 医药药 生物 其他61 26 36 39 二 风险投资 70 80年代 90年代 八 对产业的选择 变化趋势 软 硬件 通信等基础 性技术行业 互联网及相关 产业 末期最 高达90 广义IT领域 IC设计 无线增值 3G 数字电视 宽带应用 其他领域 新材料 新能源 传统制 造业 服务业 新媒体 消费 教育 等行业 2000年至今 二 风险投资 九 对投资阶段的选择 亚洲欧洲美国总计 早期阶段6 6 7 6 扩展期9 3 11 7 多重阶段 IPO前 61 65 54 62 所有阶段 IPO前 15 18 21 17 二 风险投资 Industry as a whole winner loser time sales Start upAdolescenceMaturity and shakeout VC主要投资阶段与行业周期 More than 80 money VCs Investment period 二 风险投资 核心团队 创新能力 执行能力 商业模式 简明清晰 现金流好 市场潜力 足够空间 持续增长 十 对企业的选择 二 风险投资 n风险企业管理团队的重要性 I Preferred a Grade A entrepreneurial team with a Grade B idea to a Grade B team with a Grade A idea General Georges Doriot Father of Venture Capital founder of ARD 二 风险投资 风险资本退出的四种方式 一是首次公开发行即IPO 二是通过并购 广义 或股权转让交易模式退出 第三种退出方式就是股权回购 第四种是清算和破产 二 风险投资 十一 风险投资的退出方式 年份IPO并购数量平均并购数量 1993193NANA 1994159NANA 199520915462 15 1996281190135 78 199714021955 74 19987924459 45 1999272302142 5 2000262449255 55 20014138755 37 20022432529 75 美国风险投资通过IPO和并购方式退出情况 单位 百万美元 二 风险投资 招商局科技集团有限公司 简称科技集团 于1999年1月在香港成 立 是招商局集团旗下从事高新技术领域风险投资 企业管理及产 业基地建设的专业公司 科技集团是国内最早从事创业投资的企业之一 已形成了以珠三角 长三角 环渤海圈为业务重心 向国内外广大地区辐射的投资业务 布局 创投业务涉及IT 通讯 半导体 生物制药 新材料 新能 源 文