中小企业战略管理 华南师范大学经济与管理学院 余以胜 副教授 第三章 中小企业融资战略 中小企业融资方式1 我国中小企业融资现状及成因2 发达国家中小企业融资经验 3 完善我国中小企业融资管道的对策4 第一节 中小企业融资方式 一 中小企业的主要融资方式和特点 内源融资 外源融资 一 内源融资 内源融资又称内部融资 是指企业在生产经营过程 中从其内部提取或留存资金 以弥补原有投资的不 足和扩大再生产 内源融资对企业资本的形成有原始性 自主性 低 成本性和抗风险性等特点 是企业生存和发展不可 或缺的重要组成部分 内部集资沉淀资金留利资金融资 留利资金融资 方式包 括提取企业法定盈余公 积金和提取公益金等手 段来实现企业融资目的 优点是 可以增强企业 实力 增强企业用其他 方式筹资的能力 可以 相应减少债务资本 降 低财务风险 不需要支 付代价 融资成本低 留利资金融资是企业融 资方式中成本最低的一 种 缺点是 留利资金的转 化形式 如公益金 盈 余公积金等的使用 要 受国家有关规定的制约 优点是 可以使企业获得 长期稳定的资金来源 利 用沉淀资金融资的数额很 高 不构成企业的债务负 担 缺点是 企业运用沉淀资 金于生产经营中时 如果 到折旧期结束时不能按期 收回沉淀资金 则将大大 影响企业的固定资产更新 技术改造 内部集资是指企业为了满 足生产经营的需要 向其 内部职工 包括管理者 募集资金的行为 向职工 借款融资方式构成企业的 债务负担 优点是 因员工在一定意 义上也成为了企业的股东 因此能调动职工的工作 热情 手续简单 筹资成 本不高 能在企业处于困 境时起急救的作用 缺点是 因筹资规模比较 有限 只能作为企业融资 的一种次要的 辅助性的 融资方式 一 内源融资 二 外源融资 随着企业生产经营规模的不断扩大 内源融资无法满足企业 的需求时 外源融资就要成为企业扩张的主要融资手段 外源融资是指企业吸收其他经济主体的闲置资金以满足自身 资金需求的融资方式 外源融资按照是否经过银行等金融中介机构进行融资又可以 分为直接融资和间接融资 吴英 1981年出生 浙江本色控股集团有限公司法 人代表 因涉嫌非法吸收公众存款罪 2009年12 月18日 金华市中级人民法院依法作出一审判决 以集资诈骗罪判处被告人吴英死刑 剥夺政治 权利终身 并处没收其个人全部财产 2012年1月 18日下午 浙江省高级人民法院对被告人吴英集 资诈骗一案进行二审判决 裁定驳回吴英的上诉 维持对被告人吴英的死刑判决 所借资金究竟系用于正常经营活动 还是个人挥 霍挪作他用 二 外源融资 直接融资 直接融资是指不通过金融中介机构资金 直接从盈余部门流向短缺部门的融资方 式 我国中小企业直接融资方式主要包括股 票债券融资 租赁融资 兼并融资 引 进外资融资和民间融资等 优点在于 1 能最大可能地吸收社 会游资 直接投资于企业生产经营之中 因此筹集速度快 筹资数额大 资金 使用时间长 2 资金供求双方联系 紧密 有利于资金快速合理配置和使用 效益的提高 3 筹资的成本较低而 投资收益较大 缺点主要表现为 1 直接融资双方 在资金数量 期限 利率等方面受到的 限制多 2 直接融资使用的金融工 具流通性较间接融资的要弱 兑现能力 较低 3 直接融资的风险较大 间接融资 间接融资 是指拥有暂时闲置货币资金的 单位通过存款的形式 或者购买银行 信托 保险等金融机构发行的有价证券 将其暂时闲置的资金先行提供给这些 金融中介机构 然后再由这些金融机构 以贷款 贴现等形式 或通过购买需要 资金的单位发行的有价证券 把资金提 供给这些单位使用 从而实现资金融通 的过程 间接融资主要包括如下种类 1 银 行信用 2 消费信用 间接融资最典型的方式是向银行等金融 机构借款 它是我国企业最常用的一种 外部融资方式 间接融资的特征体现为 1 间接性 2 相对的集中性 3 信誉的差 异性较小 4 全部具有可逆性 5 融资的主动权掌握在金融中介手中 二 影响企业融资方式选择的因素 外部因素外部因素 影响企业融资方式选择的外部因素是指对企 业融资方式选择产生影响作用的各种外部客 观环境 主要是指法律环境 金融环境和经 济环境 内部因素内部因素 影响企业融资方式选择的内部因素主要包括企 业的发展前景 盈利能力 经营和财务状况 行业竞争力 资本结构 控制权 企业规模 信誉等方面的因素 三 融资方式的选择策略 遵循先 内部融资 后 外部融资 的原则 结合企业内外部情况 选择合适的融资方式 一 遵循先 内部融资 后 外部融资 的原则 按照现代资本结构理论中的 优序理论 企业融资的首选 是企业的内部资金 主要是指企业留存的税后利润 在内部融 资不足时 再进行外部融资 而在外部融资时 先选择低风险 类型的债务融资 后选择发行新的股票 采用这种顺序选择融资方式的原因有以下三点 1 内部融资 成本相对较低 风险最小 使用灵活自主 2 负债比率尤其 是高风险债务比率的提高会加大企业的财务风险和破产风险 3 企业的股权融资偏好易导致资金使用效率降低 二 结合企业内外部情况 选择合适的融资方式 企业应根据自身的经营及财务状况 并考虑宏观经济政策 的变化等情况 选择较为合适的融资方式 企业在选择具体的 融资方式时 应考虑下面一些因素 1 宏观经济环境的影响 2 企业所处行业的竞争程度 3 利率 税率的变动 4 融资方式的成本和风险 5 企业自身 的盈利能力及发展前景 6 企业的资产结构和资本结构 7 企业的控制权 四 企业生命周期不同阶段融资方式的选择 创立期 成长期成熟期 衰退期 在创立期 由于 企业刚起步 各 方面资金需求较 大 较少的经营 现金流入很难满 足大量的资金缺 口 选择筹资管 道及方式成为企 业财务管理的重 点 企业在成长期 产品销售收入以 及提供劳务产生 的现金流量逐年 增长 企业的经 营风险逐渐降低 企业要在权益 融资和债务融资 中做好选择 成熟期的企业市 场规模效应出现 竞争优势明显 产生了大量的 现金流 现金储 备充足 企业内 部融资足以满足 少量的投资需求 经营风险较小 企业可以选择 留存利润 长期 借款 短期借款 以及债券融资 企业进入衰退期 产品需求开始 萎缩 销量逐渐 下滑 盈利能力 不断下降 现金 流逐步衰减 企 业可以选择出售 价值贡献不大的 资产进行融资 第二节 我国中小企业融资现状及成因 一 我国中小企业融资现状 1 1 融资能力低 2 2 融资管道狭窄单一 3 3 获得银行贷款难 4 4 股权融资受过多因素制约 5 5 债权融资难以拓展 6 6 在一定程度上依赖非正规金融借贷管道 7 7 结构性矛盾突出 二 我国中小企业融资难的成因分析 内部成因外部成因 1 从政策层面上来看 我国 尚未形成完整的扶持中小企业 政策发展的政策体系 2 多层次的资本市场体系尚 不健全 3 缺乏完善的信用担保机制 4 法律法规与管理机构不健 全 缺乏政策支持 5 各地区广泛存在着非正规 金融的抑制效应 企业信用文化的缺失 中小企业抵押式担保能力不足 一般规模小 盈利能力差 经营风险高 第三节 发达国家中小企业融资经验 一 美国中小企业融资支持体系 在美国 大小企业融资渠道有着明显的差异 中小 企业的融资渠道主要有业主及关系人的投资 创业 投资 小企业投资公司 股票二板市场 向小银行 或规模较小的财务公司进行贷款等 而大企业的融 资渠道则主要是向大银行贷款或在证券市场发行股 票和商业票据等 二 日本中小企业融资状况及融资模式 1 1 日本中小企业融资状况 2 2 日本中小企业融资模式 1 以政府为主导 2 得到政府扶持的日本民间金融机构 3 信用保证协会制度 4 中小企业信用保险制度 三 欧盟中小企业融资状况 资本市场利 用方面 风险投资基 金方面 信用担保体 系方面 金融服务体 系方面 法律体系方 面 第四节 完善我国中小企业融资管道的对策 一 政府和社会层面 为了改善中小企业的经营环境 缓解中小企业融资难的问题 国务 院于2009年9月发布了 进一步促进中小企业发展的若干意见 国发 2009 36号 对政府和金融部门如何改善中小企业融资环 境提出了规范性要求 具体而言 从政府和社会层面 应着手做好以下几个方面工作 1 全面落实支持小企业发展的金融政策 2 加强和改善对中小企业的 金融服务 3 进一步拓宽中小企业融资管道 4 发挥信用信息服 务在中小企业融资中的作用 5 建立多层次的资本市场体系 6 建立健全中小企业的信用评价及担保体系 二 企业层面 1 提高中小企业 整体素质 增强其 内在融资能力 2 中小企业要逐 渐提高自身积累能 力 增强资金积累 意识 3 中小企业应加 强内部管理 提高 信息的透明度 塑 造良好的企业形象 谢谢