基于产业链利润的塑料对冲组合案例分析,永安化工团队,主要内容,1基于产业链建立LL-原油的投资组合2引入期权提高安全边际建立单边头寸3未来值得关注的组合,基于产业链建立LL-原油的投资组合,产业链投资组合的理论基础,1各环节的产能利用率决定产业链利润分布2高产能的商品价格由产业链上其它产能利用率高的环节定价3低产能的商品价格由上游成本决定4多做买紧张卖宽松，少做买宽松卖紧张（办企业则相反）小结:期货为我们提供了对冲产业链组合的工具,1金融危机后LL产业链产能重新分布 乙烯产能利用率小于石脑油和L，中低端膜产能利用率小于L和需求,产业链现状分析,乙烯折合成塑料生产成本,从乙烯估算塑料成本看,塑料利润非常好,石脑油折合成塑料生产成本,从产业炼分布看，影响L上游环节都已经宽松了,后期LL的成本都主要来自石脑油的定价.,石脑油裂解价差,从上述分析看出,买塑料卖原油的头寸产业链上游没有问题,下游消费能力转到LL 因为由于中低端膜需求受到金融危机影响没有那么大，膜的需求反而出现增长，在中低膜产能相对过剩情况下,膜增长大部分要转到LL价格上,从上述分析看出,买塑料卖原油的头寸产业链下游没有问题,结论:1 LL处于产业链有利环节,在产业链环节上应该取得较高利润2本月10400左右的塑料价格是成本价格,塑料价格在整个产业链上被错估,更何况石脑油裂解价差也处于区间低位.,方案的显性因素,LDPE和LLDPE价差处于有利地位,期现价差合理,持仓随时有投机资金参与的可能,头寸结果,引入期权提高安全边际建立单边头寸,期货期权组合效果图,结论分析,1当原油价格大于80.76时,组合为买塑料卖原油2当原油价格低于73.24时，我们可以取得5.36美金的额外收益保护塑料单边头寸3当原油价格小于80.76且大于73.24时,我们可以0-5.36美金的额外收益保护塑料单边头寸结论:相对单边买塑料,该头寸属于防守反击型,未来可以关注的组合,关注买取暖油或者天然气卖塑料理由:1塑料生产利润处于1100左右高位2轻重油比价处于高位3大类能源比价有利天然气,