1 提要 金融危机阴霾未散 包括中国在内的世界各国通过扩大基建投资 向市场注入流动性等方式刺激 经济取得了明显效果 大宗商品铜的价格在上半年出现大幅上涨 但是世界经济依然在泥潭中挣 扎 复苏之路漫长 伴之而来的商品价格剧烈波动在所难免 从各国最新公布的最新经济数据来看 世界经济有望筑底回升 对于企业来讲 可能面临进入一 个生产经营的扩张周期 在这个周期里企业生产所需的原材料采购量 库存量 甚至是产成品库 存量都会增加 对铜的生产 加工 经销 消费企业而言 铜价的波动将直接影响其盈利能力 在金融危机肆虐的 08 年 正是因为铜期货套期保值作为一种规避价格波动风险的有效手段 帮助了众多涉铜企业及 时锁定了成本 从而突显了套期保值对于企业重要性 本文从对铜价格运行趋势的整体研判出发 针对企业实际生产经营情况 设计了一整套买入套期 保值方案 并对实际操作过程中可能面临的的相关细节进行了系统阐释 目目 录录 第一部分第一部分 方案概述方案概述 1 一 服务对象 1 二 套保策略 1 三 铜买入套保基本操作方法 1 四 应用本方案进行套期保值的优势 2 第二部分第二部分 铜加工企业进行买入套期保值的必要性分析铜加工企业进行买入套期保值的必要性分析 2 一 铜国内长期存在供需缺口 需要从国外大量进口 对于铜加工企业来说 进行买入套期保值是必 然选择 3 二 铜的价格波动频繁 剧烈 3 铜铜套期保套期保值值方案方案 2 三 铜的期货市场成熟 许多相关企业都在参与套期保值 4 四 北赛电工企业的自身特点决定了其参与买入套期保值的优势明显 有很大盈利空间 4 第三部分第三部分 铜加工企业在牛市中应用买入套期保值的效果铜加工企业在牛市中应用买入套期保值的效果 5 第四部分第四部分 铜市场行情分析铜市场行情分析 7 一 历史上铜的行情波动非常剧烈 7 二 导致铜价波动的主要原因 8 三 近期铜行情分析与展望 11 第五部分第五部分 铜买入套期保值策略铜买入套期保值策略 13 一 套期保值方案要点 13 二 套保方案项目说明 13 三 套期保值头寸的建立和调整 13 第六部分第六部分 套期保值注意事项套期保值注意事项 15 一 套期保值原则 15 二 资金管理 15 三 交割环节 15 第七部分第七部分 附附录录 17 一 期货名词解释及套保策略举例 17 二 附件图表索引 21 0 第一部分第一部分 方案概述方案概述 一 服务对象一 服务对象 本方案是一德期货经纪有限公司北京营业部专门针对北京赛尔科瑞特电工有限公司的实际 生产经营情况设计的 买入套期保值方案 通过对企业的实地调研以及和公司相关领导的沟通与交流 我们了解到企业的基本情况如下 1 北赛电工是专业生产高速电气化铁路所需的高强高导接触线和承力索的合资企业 产品技 术优势领先 2 企业的主要生产原材料为阴极铜 按设计生产目标为每年消耗铜 1 2 万吨 初期企业需要 对每月 500 吨铜用量进行套期保值 3 企业产品优势明显 在行业处于领先和垄断地位 同业竞争压力相对较小 依靠所处的行 业背景 在可预期的未来产品销售有明确保证 4 由于独特的行业背景 企业在订单签订后即使面临原材料价格上涨 仍有一定的议价空间 二 二 套期保值策略套期保值策略 通过对企业的生产经营情况进行研究和分析 我们认为 企业在销售订单签订后 需要在现货 市场采购铜作为生产原材料 而且由于用量较大 只能根据生产计划进行分批次采购 如果订单签 订到生产完成期间铜市场价格出现大幅上涨 将会极大地压缩企业利润空间 所以如何成功规避铜 价的上涨带来的风险 对企业的持续稳定经营至关重要 我们建议企业采用 铜买入套期保值铜买入套期保值 三 三 铜买入套保基本操作方法铜买入套保基本操作方法 基本步骤 基本步骤 在销售订单签订同时 在期货市场买入与现货采购量相对应的铜期货合约 1 当需要在现货市场实际采购原材料铜时 在期货市场卖出铜期货合约平仓或实物交割 由于铜的期货价格走势与现货价格走势基本相同并且随着期货合约到期日的临近 二者趋向一 致 在步骤 1 操作完成后 市场可能出现两种情况 1 期 现价格都上涨 这时虽然现货市场原材料采购价格比订单签订时高 但由于在期货 市场的赢利 期货低价买入 高价卖出 可以弥补现货上涨给企业带来的影响 2 期 现价格都下降 这时企业在期货市场的套期保值是亏损的 期货高价买入 低价卖 出 但在现货市场的采购成本也下降 可以锁定铜的采购成本 因此 在销售价格确定的情况下 通过有效地执行买入套期保值策略 企业可以锁定成本 稳 定利润 四 应用本方案进行套期保值的优势四 应用本方案进行套期保值的优势 1 买入保值能够回避未来现货价格上涨的风险 2 企业通过买入保值可以使公司按照原先的经营计划合理生产 强化过程管理 顺利完成 销售计划 3 企业认为目前现货市场的价格合适 但由于资金 外汇 库容等原因不能立即买入 可 以先在期货市场建立相应头寸 第二部分第二部分 铜加工企业进行买入套期保值的必要性铜加工企业进行买入套期保值的必要性 通过前面的论述 我们了解到套期保值对企业的生产经营是大有益处的 结合对北赛电工企业 情况的进一步分析 我们认为贵公司在市场上进行买入套期保值是恰当和妥当的 这一方面是由于 企业生产所需的主要原材料在国内市场长期处于供小于求的局面 需要从国外大量进口 其次 铜 的市场价格波动频繁且剧烈 对企业的生产经营将会产生很大影响 再者 公司的行业背景和产品 销售特点使得企业在进行买入套期保值方面有着得天独厚的优势 2 一 铜国内长期存在供需缺口 需要从国外大量进口 对于铜加工企业来说 进一 铜国内长期存在供需缺口 需要从国外大量进口 对于铜加工企业来说 进 行买入套期保值是必然选择行买入套期保值是必然选择 铜是重要的工业原材料 其需求量与经济形势密切相关 前几年中国经济一直高速增长 因而 对铜的需求量也大幅增加 供需矛盾严重 这次经济危机也影响到国内 但随着政府扩大基建投资 规模 拉动内需等一系列政策的推出 经济复苏的信号逐步显现 随着世界各国的经济刺激方案发 挥作用 世界经济正在逐步走出低谷 中国的进出口在得到恢复 目前市场对铜的需求量正在进一 步增加 中国因素 也促使国际市场铜价格保持坚挺 对于铜的加工企业来说选择合适的时机进 行买入套期保值是必然的选择 二 铜的价格波动频繁 剧烈二 铜的价格波动频繁 剧烈 市场经济在其运行过程中不可避免地存在着商品价格波动的风险 影响企业生产和经营的正常 运行 企业的生产和经营中往往无法确定成本 锁住利润 然而商品价格波动风险又不象一般商业 风险能够通过向保险公司投保来转移 怎样才能转移商品价格风险 套期保值交易为企业解决这类 问题提供了良好的途径 铜属于典型的价格波动巨大的大宗商品 依照 图 1 可以看出铜的价格波动性很大 2001 年至 2006 年国内铜价从 13000 附近涨到 80000 附近涨幅波动接近 65000 点 2006 年至 2008 年上半年维持的盘整区间的振幅波动也在上下 40000 点左右 08 年下半年仅半年时间由于经 济危机影响铜价的跌幅波动达到 65000 点 09 年上半年的上涨行情的幅度波动也达到 20000 点 自低点算起涨幅超过 100 一般性统计 铜每年的价格波动区间在不出现特殊情况 例如经济危机 下 价格波动区间在 20000 30000 元左右 近年来的月波动幅度在 7000 8000 元 铜价格这种大幅 剧烈的波动给企 业带来极大的风险 因此必须合理应用套期保值工具进行避险操作 图 1 2001 至 2009 年铜价格走势图 3 三 铜的期货市场成熟 许多相关企业都在参与套期保值三 铜的期货市场成熟 许多相关企业都在参与套期保值 铜是最早上市的期货品种之一 市场成熟 规范 并且功能完善 上期所铜期货的价格与 LME 市场关联紧密 其影响力也随着国内期货市场的不断的发展而日渐增强 铜期货 的参与者众多 许多上下游企业都密切关注这个市场 大家都高度关注如何有效发挥期货市场 发 现价格 规避风险 的功能 四 北赛电工企业的自身特点决定了其参与买入套期保值的优势明显 有很大盈四 北赛电工企业的自身特点决定了其参与买入套期保值的优势明显 有很大盈 利空间利空间 在对北赛电工企业的生产经营情况进行深入分析后 我们发现该企业非常适于参与期货套期保 值 企业的优势体现在以下几个方面 核心技术国际领先 股东背景及业内影响力使得产品销售渠道稳定 行业竞争不充分 企业在 行业内处于相对垄断地位 当原材料铜的价格上涨以后 该企业还有和下游需求方议价的能力 从而提高产品销售价格 这种情况就决定了该企业参与买入套期保值有着巨大的潜在盈利空间 由于销售渠道稳定 使得企业生产的可计划性强 套保方案所针对的问题更集中 因而实际效 果会更好 4 第三部分第三部分 铜加工企业在牛市中应用买入套期保值的效果铜加工企业在牛市中应用买入套期保值的效果 自 2009 年年初 铜市场走了一波幅度很大的上涨行情 沪价从 25000 点涨至 50000 点前后 见图 2 伦敦铜从 2800 点左右涨至将近 6600 点 见图 3 铜市场价格总体涨幅均超过 100 面对涨幅如此之大的牛市行情 如果铜加工企业不能在市场中利用 买入套期保值 操作锁定生产 成本 将会使企业暴露在巨大的市场风险之中 图 2 沪铜指数 2009 年走势图 图 3 伦铜 2009 年走势图 5 假如 铜加工企业在今年上半年铜价上涨的牛市条件下 需要每个月在现货市场购进原材料铜 500 吨 如果每月按生产计划在现货市场买入铜其成本是每月递增的 这样无疑会给企业带来了成 本提高的风险 随着铜价格的逐步走高对于企业就越不利 相反如果能够合理运用套期保值工具 就可以帮助企业最大限度地规避价格上涨风险 以今年上半年的持续上涨行情为例 如果企业在一月就以 25000 元的相对较低价格在期货市场 买入未来几个月需要用量的铜期货合约 企业套期保值赢利产生的赢利将会有效锁定采购成本 参见下图明细 表 1 企业套期保值盈利 注 为方便计算铜每月价格为当月相对整数平均值 依据上表可以看出 通过套期保值工具的应用 今年铜价的上涨给企业带来的成本提高可以有 效地通过期货市场进行套期保值盈利来弥补 如果不利用套期保值 企业的实际采购成本将大大增 加 最终的生产利润会大大缩水 甚至会产生亏损 买入月份铜的价格 月需 500 吨企业购进铜投入的资 金 通过套期保值在期货市场产生的盈利 2009 年 1 月25000 500 吨 月 12 500 000 无 2009 年 2 月28000 500 吨 月 14 000 000 1 500 000 2009 年 3 月31000 500 吨 月 15 500 000 3 000 000 2009 年 4 月36000 500 吨 月 18 000 000 5 500 000 2009 年 5 月38000 500 吨 月 19 000 000 6 500 000 2009 年 6 月41000 500 吨 月 20 500 000 8 000 000 2009 年 7 月44000 500 吨 月 22 000 000 9 500 000 2009 年 8 月50000 500 吨 月 25 000 000 12 500 000 1 8 月合计4000 吨 146 500 000 46 500 000 企业 1 8 月购入铜的现货成本 146500000 4000 36625 元 吨 通过套期保值的应用企业实际 1 8 月买入 4000 吨铜的实际成本为 25000 元 吨 计算公式 146 500 000 现货够入铜所用的资金 46 000 000 期货市场的盈利 4000 6 第四部分第四部分 行情分析行情分析 一 铜的历史行情波动非常剧烈一 铜的历史行情波动非常剧烈 图 4 沪铜指数历史图表 月线 单位 元 吨 资料来源 文华财经 从历史图表可以看到 铜