标准普尔标准普尔 信用评级信用评级 方法概要方法概要 1 1 STANDARDSTANDARD POORPOOR 1 1 一 概一 概 述述 1 1 1标准普尔信用评级系统的定义 1 1 2标准普尔信用评级系统的主要方法 1 1 3标准普尔信用评级的基本原则 2 1 4信用等级的划分 2 二 评级系统的程序及方法二 评级系统的程序及方法 4 2 1评级委员会 4 2 2基本情况调查 4 2 3会见评级对象 4 2 4评级委员会会议 5 2 5监督和跟踪 5 三 信用评级的方法和运用 6 3 1企业信用评级的要素 6 3 2信用风险分析要素说明 6 四 全球远景 11 4 1商业风险 11 4 2财务风险 11 4 3资产价值的评估 11 4 4净负债 12 4 5收入表现方式 12 4 6国家 全民 所有制企业 12 4 7资本市场和融资渠道 12 4 8临时负债 12 五 评级指标 14 5 1企业财务风险指标 14 5 2评级中需要注意调整的几点 15 5 3评级指标方程式 15 5 4商业风险调节指标 16 总结 17 标准普尔标准普尔 信用评级信用评级 方法概要方法概要 STANDARDSTANDARD POORPOOR 本文是在通过对美国标准普尔公司 企业信用评级 系统分析后所做出的归纳总结 此外 因为时间的关系不能对标准普尔公司 企业信用评级 系统进行非常细致的说明 因此在 本文中只做一个阐述 一 概一 概 述述 1 1 1 1标准普尔信用评级系统的定义标准普尔信用评级系统的定义 标准普尔公司 信用评级 系统是根据评估客体的当前情况 对他们长期和短期 的财务信用做出一个综合的评价 它包括以下几个方面的基本概念 信用评级是对受评客体某项债务的偿付能力 而不是受评客体的市场价值 信用评级仅仅是一种专家意见 不作为决策的唯一依据 仅供参考 信用评级是对特定的风险进行揭示 而不是客体的全部风险 1 1 2 2标准普尔信用评级系统的主要方法标准普尔信用评级系统的主要方法 标准普尔 信用评级 的评估方法主要有两种 定量分析定量分析 和 定性分析 定性分析 定量分析定量分析 也称评估模型法 即是以反映企业经营活动的实际数据为分析基础通 过数学模型来测定信用风险的大小 主要是通过企业的财务报表来进 行分析 定性分析定性分析 主要是通过对企业的内部及外部的经营环境进行分析 也就是评估人 员根据其自身的知识 经验和综合分析判断能力 在对评价对象进行 深入调查 了解的基础上 对照评价参考标准 对各项评价指标的内 容进行分析判断 形成定性评价结论 1 1 3 3标准普尔信用评级的基本原则标准普尔信用评级的基本原则 定性分析和定量分析相结合 强调定性分析 在财务分析和部分指标预测中 采用数据分析外 评级中采用大量的定性分析 综合各种因素的分析和专家 意见得到评级结果 标准普尔认为评级是艺术 不是科学 有方法而没有公式 侧重对受评对象对未来偿债能力的评估 主要因素有 经济周期 竞争地位 行业发展态势 法律诉讼 政策环境及突发事件等 在财务分析上主要注重现金流的分析和预测 1 1 4 4信用等级的划分信用等级的划分 在对企业进行分析过程中 标准普尔还将企业信用划分为 长期信用等级 短 期信用等级 而他们在表现方式上也有所不同 见表 1 此外 标准普尔也 提供对一些其他项目信用评估 长期信用等级主要是对企业信用 国家及地区 长期银行贷款 长期债券 股票及延期贷款的信用进行评估 短期信用等级主要是对商业票据 债券回购 活期贷款等短期金融行为进行 评估 标准普尔的其他项目的信用评估包括 基金 金融机构 国家经济增长率 GDP 预测 等 表 表 1 1 长期信用等级长期信用等级评述评述短期信用等级短期信用等级评述评述 AAA 清偿能力很强 风险 很小 A 1 清偿能力最强 风险 最小 AA 清偿能力较强 风 险小 A 2 清偿能力较强 尽管 有时会受内部条件和 外部环境影响 但是 风险较小 A 清偿能力强 有时会 受经营环境和其它内 外部条件不良变化的 影响 但是风险较小 A 3 清偿能力一般 比较 容易受到内部条件和 外部环境的影响 有 一定的风险 BBB 有一定的清偿能力 但易受经营环境和其 它内外部条件不良变 化的影响 风险程度 一般 B 清偿能力不稳定 具 有投机性 BB 清偿能力较弱 风险 相对越来越大 对经 营环境和其它内外部 条件变化较为敏感 容易受到冲击 具有 较大的不确定性 C 清偿能力很差 B 清偿能力弱 风险相 对越来越大 对经营 环境和其它内外部条 件变化较为敏感 容 易受到冲击 具有较 大的不确定性 D 不能按期还本付息 CCC 清偿能力较弱 风险 相对越来越大 对经 营环境和其它内外部 条件变化较为敏感 容易受到冲击 具有 较大的不确定性 CC 清偿能力很弱 风险 相对越来越大 对经 营环境和其它内外部 条件变化较为敏感 容易受到冲击 具有 较大的不确定性 C 濒临破产 债务清偿 能力极低 D 为破产倒闭的金融机 构 注明注明 每个信用级别可用 进行微调 二 评级系统的程序及方法二 评级系统的程序及方法 标准普尔信用评级过程图标准普尔信用评级过程图 评级要求 1 评级委员 会 2 基本情况 调查 会见评级对像 评级委员会会议 讨论 评级结果发布监督 评级过程 2 2 1 1评级委员会评级委员会 标准普尔公司在接到评级对象的申请后 公司会成立一个由 5 7 名专业的分析 人员组成的评级委员会 但是其中只有 1 名分析师负责具体的操作和实施 其 余的人员则作为辅助 2 2 2 2基本情况调查基本情况调查 通过对评级对象所在行业所进行的前期调查 了解目前行业的发展状况 主要 是通过调查目前市场竞争情况 行业经营情况 相关企业的信用等级等进行调 查分析 2 2 3 3会见评级对象会见评级对象 会议内容会议内容 分析师在对情况有了大概的了解以后 就会安排合适时间与评级对象的高级管 理人员 通常是首席财务经理和 CEO 举行会议 会议的主要内容是通过会议 对企业的管理制度 财务计划 投资项目 计划 发展规划 公司主要业务 其他业务 临时财务计划 财务制度 资产状况 市场状况 企业规范及运营 状况等影响企业信用等级的关键因素有更加进一步的了解 会议前的准备工作会议前的准备工作 在与评估对象的会议开始前几周 分析师会要求评级对象将他们公司的部分资 料寄给委员会成员进行研究 所需要的资料如下 过去 5 个财会年度的审计报告 过去几年的期中会计报表 业务流程及公司产品的详细说明 企业注册登记及公司章程 此外 评级委员会还要将他们需要在会议上所需要了解的问题列出大纲 在会 议开始前几周寄给他们的评估对象 2 2 4 4评级委员会会议评级委员会会议 分析师在与评级对象的会议后 分析员会召开评级委员会会议 分析员结合在 与评级对象的会议中所了解的情况进行汇报和说明 最后 评级委员会所有成 员在结合分析员的汇报和其他相关的分析和预测数据 对评级对象的信用级别 通过投票表决来决定 2 2 5 5监督和跟踪监督和跟踪 标准普尔在发布评级对象的信用等级后 还会延续至少一年对受评对象实施信 用监督和跟踪 以保证对受评对象的信用等级的变化做出及时 准确的信息反 馈 三 信用评级的方法和运用三 信用评级的方法和运用 3 3 1 1企业信用评级的要素企业信用评级的要素 标准普尔利用了一套完整的信用评级公式来分析企业的信用风险 例如 在对企 业进行分析时 首先是对企业进行一些基本的商业分析和预测 然后再进行对企 业的财务进行分析 分析要素见表 表 2 2 此外 企业信用等级的最后确定在很大 程度上还是要依赖对企业财务风险的评估 表 表 2 2 企业信用分析的要素企业信用分析的要素 企业运营风险企业运营风险 企业的特点和特征 例如 行业 规模等 竞争环境 国内 国外 例如 市场 技术 效率 法律法规 等 等 企业的内部管理 企业财务风险企业财务风险 财务的特点 企业财务制度 盈利情况 资本结构 现金流 财务的机动性和适应性 3 3 2 2信用风险分析要素说明信用风险分析要素说明 企业风险企业风险 企业风险的分析主要集中在企业的目前的竞争优势及所有将来可能对企业竞争优 势产生影响的因素 例如 商业生命周期 行业分析 技术更新 法律法规 企 业团队等等 此外 标准普尔发现 有些特定的企业 钢铁生产企业 轮胎橡胶 建筑和矿产 在信用风险分析的过程中很难为他们的信用等级给出一个很好的等级 例如 AAA 级或 AA 级 因为这些企业的信用风险都普遍高于其他行业 但是 另外一些企业 的信用等级则能够达到很高 例如 消费品厂商 药厂 出版商 媒体 竞争优势竞争优势 对企业的竞争优势分析主要基于以下几点 产品价格 产品质量 供应链 销售 渠道 产品形象 产品特点 售前 后服务 但是 有些企业往往只受到一 两 个主要因素的影响而改变了企业的信用情况 例如 一家医药公司只生产两种市 场很好的药品 虽然企业目前的利润较低而且负债很高 不过因为这两样产品都 属于专利产品 有很好的市场潜力 所以在评级的时候它的信用等级还是会比较 高 企业多元化企业多元化 当有些企业进行多元化经营的时候 在进行风险分析的时候要将这些企业的每项 经营活动要逐个分析 衡量出每个项目在企业经营中的比重 从而达到最终分析 的目的 此外 标准普尔认为 如果一个企业的多元化经营只是局限在它自身行业或相似 的行业里时 在评估这个企业的信用风险时将不会给与很高的分数 例如 一家 铜加工企业同时经营一家铝加工企业 而对于一些企业的多元化经营不按自身的实际情况出发 去经营一个他们完全没 有能力经营好的企业 在评估这个企业的信用风险时将不会给与很高的分数 例 如 一间服装厂突然要去经营一家软件公司 企业规模及市场份额企业规模及市场份额 企业规模及其所占的市场份额是判断一个企业的经营风险的重要指标 但是不是 说企业规模大 市场占有率高 这样的企业的信用风险就低 而规模小 市场占 有率低 这样的企业的信用风险就高 这是因为虽然企业规模大 市场占有率高 但是结合利润收益来看 例如 大型服装企业 则不如小公司 虽然规模小 市 场占有率低 但是小公司注重在对产品的开发和一些特定的市场 有较高的利润 收益率 但财务机动性相比较大企业来说就比较差 管理团队管理团队 管理团队是一个企业是否能够成功的关键 标准普尔在对企业的管理团队进行评 估时很注重高层管理团队过去的工作记录 从而去判断企业的管理团队是否是团 结和可信赖 企业内部潜在的问题企业内部潜在的问题 标准普尔在分析企业内部潜在问题如下 谁将会在近期内退休 企业架构是否与公司的战略规划一致 专业管理团队是否具备 公司在短时期内是否有过很大的变动 公司的财务运作是否得到主管部门的认可 衡量企业的经营状况衡量企业的经营状况 主要是通过财务指标来衡量企业的经营状况 主要的财务指标有 会计报表的质量会计报表的质量 信用等级的好坏在一定程度上要根据企业的会计审计报告 此外 部分财务数据 和财务方法需要特别关注 收入 VS 完成计划的百分比 固定资产折旧办法 存货估价方法 雇员福利 表外债务 供应商和企业的关系 财政 金融 政策财政 金融 政策 标准普尔认为企业在财政政策管理上的好坏 将在很大程度上影响企业的财务风险 很多企业的主管们都认为现金流的充足率是保证企业发展或导致企业财政危机的 关键 但是他们却很少去注意另外一个比较重要的因素 资本负债率 负债 资本 而标准普尔认为这个比例如果能够保持在 35 左右是比较好的 利润率利润率 除开一些通用的利润考察指标 标准普尔列出以下他们认为比较重要的利润考察 指标 息税前资本收益率 经营收入占销售收入的比例 资产收益率 此外 标准普尔认为对企业利润的分析 评估和预测应该按照企业的实际情况 出发 因为一个标准不可能对所有的企业都适用 资本结构和资产保证系数资本结构和资产保证系数 在资本机构及资产保证系数里 标准普尔的分析方法主要针对企业的 负债