第六章工程项目资金筹集 本章要求 1 掌握工程项目的筹资方式 2 掌握融资方案的案例分析 本章重点 1 工程项目的筹资方式 2 融资方案分析 3 资金的成本计算 工程项目成功兴建 总资金足额 年度资金及时 融资方案 财务分析 资本金盈利能力分析偿债能力分析财务生存能力分析 1融资主体及融资方式 一 融资主体进行融资活动 承担融资责任和风险的项目法人单位 既有法人融资主体 新设法人融资主体 既有法人融资所需的资金来源于既有法人的内部 新增资本金和新增债务资金 新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还 并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保 总投资 内部融资 新增资本金 新增负债 企业股东过去投入的资本金企业过去的债务资金企业经营所形成的净现金流量 货币资金资产变现的资金资产经营权变现的资金直接使用非现金资产 既有法人融资的总投资构成及资金来源 新设法人融资 由项目发起人发起组建新的具有独立法人资格的项目公司 由新建的项目公司承担融资责任和风险 依靠项目自身的盈利能力来偿还债务 以项目投资形成的资产 未来收益和权益作为融资担保的基础 资金来源项目公司股东投资的资本金 项目公司承担的债务资金 项目资本金 指在项目总投资中 由投资者认缴的出资额 这部分资金对项目的法人而言属非债务资金 投资者可以转让其出资 但不能以任何方式抽回 既有法人融资的条件 1 扩建项目 技术改造项目2 新增动力供应及环境保护设施项目3 项目与既有法人的资产及经营活动联系密切4 现有法人有经济实力为新项目融资 承担融资责任5 新项目盈利能力差 但对整个企业的持续发展具有重要作用 新设法人融资的条件 1 新项目与既有法人的生产经营活动联系不密切 发起人希望新项目生产活动相对独立2 新项目规模大 既有法人不具备经济实力为新项目融资 承担经济责任3 新项目自身具有较强的盈利能力 未来的现金流可以按期偿还债务 2项目资本金的融通 一 项目资本金的来源及筹措1 项目资本金的来源 2 项目资本金的筹措 1 股东直接投资 2 股票融资既有法人融资和新法人融资 凡符合规定条件的 都可以发行股票 募集股本资本金 3 政府投资政府投资资金 包括各级政府的财政预算内资金 国家批准的各种专项建设基金 统借国外国外贷款 土地批租收入 地方政府按规定收取的各种费用等 政府投资主要用于基础性项目和公益性项目 2 筹集项目资本金应注意的事项 1 确定项目资本金的具体来源渠道 2 根据资本金的额度确定项目的投资额 3 合理掌握资本金投入比例 4 合理安排资本金的到位时间 3项目债务筹资 一国内筹资 二 国外资金来源1 外国政府贷款2 外国银行贷款3 出口信贷4 混合贷款 联合贷款和银团贷款5 国际金融机构贷款 1 外国政府贷款一国政府利用财政资金向另一国政府提供援助性贷款 特点 期限长 利率低 指定用途 数量有限 用于教育 能源 交通 邮电 工矿 农业 渔业 2 外国银行贷款 外国银行贷款也称商业贷款 是指从国际金融市场上的外国银行借入的资金 外国政府贷款 国际金融机构贷款条件优惠 但是数量有限 外国银行贷款就成为利用国外间接投资的主要形式 3 出口信贷 也称长期贸易信贷 指商品出口国的官方金融机构或商业银行以优惠利率向本国出口商 进口方银行或进口商提供的一种贷款 是争夺国际市场的一种筹资手段 主要由卖方信贷和买方信贷 4 混合贷款 联合贷款和银团贷款 混合贷款 指政府贷款 出口信贷 商业银行贷款混合组成的一种贷款形式 各国政府向发展中国家提供的贷款 大都采用这种形势 联合贷款 商业银行与国际金融组织 各国的发展基金 对外援助机构共同联合起来 向某一国家提供资金的一种形式 利率低 贷款期限长 有指定用途 三 融资租赁1 融资租赁的含义融资租赁是指不带维修条件的设备租赁业务 与分期付款购入设备相似 设备由出租人完全按照承租人的要求选定购买 租给承租人 出租人在租期内分期收回全部成本 利息和利润 2 融资租赁的方式 四 发行债券1 债券的含义债券是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证 它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金 债券的划分与种类 2 债券筹资的特点 1 支出固定 对不可转换债券而言 不论企业将来盈利如何 只需付给持券人固定的债券利息 2 股东控制权不变 债券持有者无参与权和决策权 原有股东控制权不因发行债券而受到影响 3 少纳所得税 债券利息计入成本 4 提高股东投资回报 如果项目投资回报大于利息率 发行债券筹资可提高股东回报率 5 提高企业负债比率 发行债券会使降低企业的财务信誉 增加企业风险 一 项目融资及其特点1 项目融资的含义所谓项目融资是指以项目的资产 未来收益作抵押来融资 本质上资金提供方对项目发起人无追索权或有限追索权的融资贷款 贷款方是否发放贷款 主要考虑项目前景 而不是考虑发起方当前的信用能力 4项目融资 1 至少有项目发起方 项目公司 贷款方三方参与 2 项目发起方组建项目公司 该项目公司为独立法人 从法律上与发起方原有公司分离 3 贷款银行主要依靠项目本身资产和未来的现金流量作为贷款偿还保证 对公司以外资产没有追索权或仅有有限追索权 2 项目融资的特点 3 项目融资的开发范围 1 资源开发类项目 如石油 天然气 煤炭 铀等开发项目 2 基础设施 3 制造业 飞机 大型轮船制造4 项目融资的限制 1 程序复杂 参加者众多 合作谈判成本高 2 政府控制较严格 3 项目风险增加融资成本 4 增加项目最终用户的负担 二 项目融资的主要模式 1以 设施使用协议 为基础的项目融资模式2以 产品支付 为基础的项目融资模式3BOT项目融资方式4ABS项目融资模式5 以杠杆租赁 为基础的项目融资 5项目融资方案分析 融资成本和融资风险一 资金成本的含义和性质1 资金成本的含义资金成本就是在工程项目实施过程中 为筹措和使用资金而付出的代价 资金成本由两部分组成 资金筹集成本和资金使用成本 资金筹集成本 借款手续费 发行股票债券的各种发行代理费用 属于一次性费用 资金占用费 股利 贷款利息 定期支付资本成本 资金占用费 筹资金额 资金筹集费 资金占用费 筹资金额 1 融资费率 2 资金成本的作用 1 资金成本是选择资金来源和筹资方式的重要依据 2 资金成本是投资者进行资金结构决策的基本依据 3 资金成本是评价各种工程项目是否可行的一种重要尺度项目的投资收益率与资金成本进行比较 如果预期投资收益率小于其资金成本 则项目可行 二 资金成本的计算 1 资金成本计算的一般形式 6 1 K 资金成本率P 筹集资金总额D 单位周期资金占用费F 筹资费f 筹资费费率 2 各种资金来源的资金成本计算 1 银行借款的资金成本1 不考虑资金筹集费时的资金成本 银行借款的资金成本T 所得税税率R 银行借款利率 总利润 收入 营业税金及附加 成本费用 c1 PR 净利润 总利润 所得税 总利润 1 T 收入 营业税 c1 PR 1 T 收入 营业税 c1 1 T PR 1 T 收入 营业税 c1 1 T PR PRT 2 对项目贷款实行担保时的资金成本Vd 担保费率V 担保费总额P 借款总额N 担保年限 3 考虑筹资成本的资金成本f 筹资费率 第六章工程项目资金的筹集 例6 1 某企业为建设项目申请银行长期贷款1000万元 年利率为10 每年付息一次 到期一次还本 贷款管理费及手续费率为0 5 企业所得税税率为33 该计算项目长期借款的资金成本 解 该项目长期借款的资金成本为 2 债券资金成本 Kb Ib 1 T B 1 Fb Kb 债券成本Ib 债券年利息T 所得税率B 债券实际筹得资金数额Fb 债券筹资费率 第六章工程项目资金的筹集 例6 2 假定某公司发行面值为500万元的10年期债券 票面利率8 发行费率为5 发行价格550万元 公司所得税税率33 试计算公司债券的资金成本 如果公司以350万元发行面值550万元的债券 则资金成本又为多少 解以550万元价格发行时的资金成本为 第六章工程项目资金的筹集 2 以350万元价格发行时的资金成本 优先股成本 Kp Dp Pp 1 Fp Kp Pp i Pp 1 fp i 1 fpKp 优先股成本Dp 优先股每年股息Pp 优先股实际筹得资金数额Fp 优先股筹资费率 第六章工程项目资金的筹集 例6 3 某公司为某项目发行优先股股票 票面额按正常市价计算为200万元 筹资费率为4 股息年利率为14 是求其资金成本 解 4 普通股资金成本 1 股利增长模型 Kc D1 Pc 1 Fc GKc 普通股成本D1 普通股预期第一年股利额Pc 普通股实际筹得资金数额G 普通股股利年增长率Fc 筹资费率 2 资本资产定价模型 Kc RF RM RF RF 无风险报酬率 股票的风险校正系数RM 整个股票市场平均报酬率 6 融资租赁资金成本 KL 融资租赁资金成本PL 租赁资产价值E 年租金额T 所得税率 6 留存收益成本的计算 KS D1 PS GKS 留存收益成本D1 普通股预期第一年股利额PS 普通股筹资额G 普通股股利年增长率 7 加权平均资本成本 第六章工程项目资金的筹集 例6 4 某公司发行普通股正常市价为300万元 筹资费率为4 第一年的股利率为10 以后每年增长5 试求其资金成本率 解 三 融资风险 1 投资缺口风险2 资金供应风险3 利率风险4 汇率风险 作业 P1371467