敬请阅读末页的重要说明 研究报告研究报告 行业策略报告行业策略报告 工业工业 机械机械 推荐推荐 维持 维持 发展与调控 空间与节奏之辩发展与调控 空间与节奏之辩 2010年年12月月6日日 机械行业机械行业2011年度投资策略年度投资策略 上证指数 上证指数 2842 行业规模行业规模 占比 股票家数 只 132 6 6 总市值 亿元 11570 4 9 流通市值 亿元 6929 4 1 行业指数 行业指数 1m 6m 12m 绝对表现 4 8 56 2 39 8 相对表现 2 9 40 8 51 8 40 20 0 20 40 60 Dec 09Mar 10Jul 10Nov 10 机械沪深 300 相关报告相关报告 1 机械行业 2009 年度投资策略 危机中孕育的国家优势 2008 12 2 机械行业 2010 年度投资策略 政府投资见效 优势企业胜出 2009 12 6 3 机械行业 2010 年中期策略报告 经济转型离不开装备制造业 2010 6 本次策略报告我们从三维角度看高端装备制造业发展空间 提出行业发展与政策 调控是空间与节奏之辩 坚定看好受益于经济结构转型的高端装备制造业 当然 我们也不回避货币紧缩下工程机械行业增速将回落 伴随着复苏的主旋律 沿着 产业链向上 从国内嘹望全球 我们重点推出新兴战略和能源装备组合 高端装备制造业受益于经济结构转型 将跑赢指数 行业发展与政策调控是 空间与节奏之辩 高端装备制造业受益于经济结构转型 将跑赢指数 行业发展与政策调控是 空间与节奏之辩 在城镇化 新经济和全球化发展趋势下 工程机械 轨道 交通设备和能源采掘装备等高端装备制造业长期看好 不过 短期收紧流动 性机械行业增速将回落 明年全球经济复苏 原材料价格将小幅上涨 机械 行业的盈利水平将在明年出现小幅回落 类似 2010 年的超高增长不可能持续 机械行业投资策略 踏准政策节奏 把握行业周期机械行业投资策略 踏准政策节奏 把握行业周期 短期在政策调控的基调 下 工程机械行业增速回落 行情以震荡为主 铁路设备大蓝筹启动的催化 剂是铁道部的招标 能源装备是个大范畴 包括石油采掘装备 核电装备和 煤炭采掘设备 全球经济复苏与能源价格上涨是行情的前瞻性指标 我们重点推出新兴战略和能源装备组合我们重点推出新兴战略和能源装备组合 能源装备组合 中集集团 山东墨 龙 郑煤机 高铁装备组合 中国南车 中国北车 时代新材 工程机 械战略优势组合 三一重工 柳工 石油钻采设备行业 明年景气度将回升 石油钻采设备行业 明年景气度将回升 在目前的高油价以及上行预期影 响下 钻机活动数量很可能会持续在历史高位下运行 半潜式钻井平台日租 金费用前几个月虽有回落 但仍处于较高水平 且平台利用率处在一个上升 趋势中 海洋工程 十二五 规划投资翻倍 看好深海勘探海洋工程设备 煤炭机械 受益行业整合和机械化率提升煤炭机械 受益行业整合和机械化率提升 受 十二五 初期煤炭投资增 长和设备更新改造需求爆发双重拉动 煤机行业将保持较快发展 成套化和 服务升级将是下一步发展重点 有实力和资源的行业整合强者将胜出 轨道交通设备 国家新兴战略产业 轨道交通设备 国家新兴战略产业 发展高速铁路是国家战略 毋庸置疑 现有动车组订单将于 2011 年交付完毕 预计 2011 年将启动新一轮动车组招 标 由于国产化率提高和生产效率的提高 毛利率仍有望维持 刘荣刘荣 0755 82943203 liur S1090208040193 研究助理 蔡宇滨蔡宇滨 0755 82960064 caiyb 重点公司主要财务指标 重点公司主要财务指标 股价股价 09EPS10EPS11EPS10PE 11PE PB评级评级 中集集团 18 7 0 36 1 14 1 53 16 4 12 2 3 2 强烈推荐 A 三一重工 21 6 0 39 1 18 1 54 18 3 14 1 11审慎推荐 A 柳工 38 8 1 33 2 33 2 93 16 7 13 2 4 9审慎推荐 A 中国南车 6 8 0 14 0 24 0 37 28 4 18 4 4 3 强烈推荐 A 中国北车 6 2 0 16 0 23 0 36 27 1 17 3 2 3 强烈推荐 A 山东墨龙 20 0 0 67 0 70 1 02 28 6 19 6 5 6 强烈推荐 B 郑煤机 40 5 0 90 1 25 1 79 32 4 22 6 6 0 审慎推荐 A 时代新材 54 9 0 41 0 88 1 30 62 4 42 2 9 0审慎推荐 A 资料来源 招商证券 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一 投资策略 发展与调控 空间与节奏之辩 5 1 紧缩的货币政策与宽松的财政政策 5 2 收紧流动性对机械行业的影响分析 5 3 从三维角度看高端装备制造业发展空间 6 4 投资策略 踏准政策节奏 把握行业周期 7 二 工程机械行业 景气高位震荡 龙头企业分化 10 1 行业增长受益于城镇化和产品升级 10 2 由高增长进入产能扩张高峰期 11 1 2010 年 中国工程机械行业有史以来最辉煌的一年 11 2 由于产能紧张行业进入了扩张高峰期 12 3 融资租赁服务的发展成为营销的利器 13 4 行业相互渗透 竞争将加剧 14 5 全球市场中拉美市场强劲复苏 16 6 投资策略 看好战略优势龙头企业 17 1 三一重工 600031 优势战略 续写成长 17 2 柳工 600031 扩张与收购提速 管理战略致胜 18 三 石油钻采设备行业 明年景气度将回升 19 1 国际钻机活动数情况跟踪 19 2 海工设备日租费率和利用率情况跟踪 19 3 看好深海勘探海洋工程设备 21 4 全球海洋工程市场竞争格局 22 5 海洋工程进入中国 十二五 规划 23 4 投资策略 缺少代表性公司 重点个股挖掘 24 1 山东墨龙 002490 石油钻采 墨龙腾翔 24 2 中集集团 000039 海洋工程看订单 集装箱仍将超预期 25 四 煤炭采掘装备行业 受益行业整合与机械化率提高 27 1 新建产能机械化率提高 设备更新升级需求开始爆发 27 1 十二五 煤炭产能投放前高后低 机械化率进一步提高 27 2 设备更新改造投资占主导 服务升级打开成长空间 29 2 成套化能力有待提高 竞争格局趋向集中 30 1 国内煤机企业技术迅速发展 成套化能力有待提高 30 2 竞争格局趋向集中 32 3 投资策略 关注行业集中度提高趋势 33 1 郑煤机 601717 实力超群 潜力十足的煤机行业龙头 33 五 轨道交通设备 国家新兴战略产业 35 1 发展高速铁路是国家战略 毋庸置疑 35 2 预计 2011 年将启动新一轮动车组招标 35 3 中国拥有世界先进的动车组制造技术 37 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 4 关于对铁道部招标价格的担心 37 5 铁路设备 新兴战略产业资产配置 38 1 中国南车 601766 四季度动车组加快交付 38 图表目录 图 1 从三维角度看高端装备制造业发展空间 6 图 2 中国装备制造业产业升级趋势及驱动因素示意图 7 图 3 机械行业 2011 年投资组合推荐 8 图 4 中国工程机械行业增长示意图 10 图 5 中央项目与地方项目固定资产投资增速 当年累计 示意图 11 图 6 货币供应量 M1 与房地产投资增速 当年累计 示意图 11 图 7 挖掘机行业销量示意图 12 图 8 装载机行业销量示意图 12 图 9 汽车起重机行业销量示意图 12 图 10 叉车行业销量示意图 12 图 11 推土机行业销量示意图 12 图 12 履带起重机行业销量示意图 12 图 13 卡特彼勒金融服务公司经营状况示意图 14 图 14 卡特彼勒金融服务公司总资产增长示意图 14 图 15 柳工装载机销量示意图 15 图 16 柳工挖掘机销量示意图 15 图 17 三一重工泵车销量示意图 15 图 18 三一重工挖掘机销量示意图 15 图 19 徐工机械汽车起重机销量示意图 16 图 20 中联重科汽车起重机销量示意图 16 图 21 厦工装载机销量示意图 16 图 22 安徽合力销量示意图 16 图 23 徐工压路机销量示意图 16 图 24 柳工压路机销量示意图 16 图 25 Caterpillar 经销商指数 17 图 26 国际活动钻机数情况 月度 19 图 27 美国活动钻机数情况 周 19 图 28 全球海洋钻机平台日租金情况图 20 图 29 全球海洋钻机平台利用率情况 20 图 30 巴西海洋钻机平台利用率情况 20 图 31 墨西哥湾海洋钻机平台利用率情况 20 图 32 全球 5000 米以上浮式平台利用情况 20 图 33 全球 2000 5000 米半潜式平台利用情况 20 图 34 半潜式钻井平台船龄情况 21 图 35 各国海洋工程竞争优势比较 22 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图 36 我国煤炭产量和消费量快速增长 27 图 37 09 年末全球煤炭储量 27 图 38 煤炭新增产能与固定资产投资变化 28 图 39 吨煤投资逐步走高 28 图 40 主要煤机企业销售额及利润增长 28 图 41 煤炭综采设备产值增长 28 图 42 各类煤炭机械产品市场容量比例 28 图 43 十二五 煤炭新增产能投产前高后低 29 图 44 吨煤投资继续走高 29 图 45 煤机更新改造投资将占主导 30 图 46 JOY 收入结构 30 图 47 Bucyrus 收入结构 30 图 48 国外煤机巨头产品结构 31 图 49 六大煤机集团主营业务结构分析 31 图 50 南车 北车未来动车组交付预测 35 图 51 中国高速铁路竣工里程示意图 35 图 52 疾驰在沪杭城际高铁的 CRH380A 高速动车组 37 图 53 CRH380A 高速动车组车头 37 图 54 2010 年机车产量大幅增长 38 图 55 铁路货物周转量稳步回升 38 表 1 机械各子行业景气度描述 7 表 2 机械行业重点上市公司估值比较 9 表 3 2010 年工程机械上市公司融资计划 13 表 4 工程机械行业重点上市公司产品与市场份额变化 15 表 5 三一重工财务指标 18 表 5 柳工财务指标 18 表 7 全球主要海洋工程设备总装建造企业概括简介 23 表 8 世界主要石油公司资本支出计划情况 24 表 9 山东墨龙财务指标 25 表 10 中集集团财务指标 26 表 11 2009 年煤机行业前十大企业主要市场份额 32 表 12 郑煤机财务指标 34 表 13 中国南车青岛四方动车组订单交付情况 36 表 14 中国北车动车组订单交付情况 36 表 15 中国南车财务指标 39 表 16 国际机械行业上市公司估值比较 40 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 一 投资策略 发展与调控 空间与节奏之辩 1 紧缩的货币政策与宽松的财政政策 受益宽松的货币政策与财政政策 机械行业受益宽松的货币政策与财政政策 机械行业 2010 年表现远超预期 达到历史最好水平 年表现远超预期 达到历史最好水平 金融危机后中国政府果断实施了扩张性的财政政策 中国成为全球经济的引擎 机械装 备制造业受益明显 2008 年百年不遇的金融危机 机械行业经历了不到半年的调整 2009 2010 年收入和盈利增长加速 2010 年可以称得上是中国进入工业化时代机械行 业最好的一年 高增长低通胀高盈利 与国内固定资产投资相关的工程机械 机床行业 销量创历史新高 新兴战略产业 轨道交通设备行业技术不断取得突破 尤其是工程 机械行业 盈利增长普遍达到 50 以上 与此同时 几乎所有的企业都推出了再融资 和收购扩产计划 进一步拉动了对设备的需求 经济复苏的同时 扩张性财政政策的挤出效应也开始显现经济复苏的同时