请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告 行业点评报告行业点评报告 20202020 年年 0101 月月 3131 日日 传媒 宅 娱乐 传媒板块哪些细分领域最受益 评级 增持 维持 评级 增持 维持 分析师 康雅雯分析师 康雅雯 执业证书编号 执业证书编号 S0740515080001 电话 021 20315097 Email kangyw 分析师 朱分析师 朱骎骎楠楠 执业证书编号 执业证书编号 S0740517080007 Email zhuqn 基本状况基本状况 上市公司数142 行业总市值 百万元 1507317 17 行业流通市值 百万元 1161926 17 行业行业 市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 元 EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 芒果超媒 45 90 49 0 67 0 84 0 97 94 69 55 47 2 14 买入 三七互娱 32 40 48 1 02 1 19 1 33 68 32 27 24 0 67 买入 吉比特 372 10 011 96 13 61 15 81 37 31 27 24 1 68 买入 完美世界 47 41 32 1 16 1 85 2 11 36 41 26 23 1 52 买入 昆仑万维 18 70 88 1 11 1 28 1 44 21 17 15 13 0 82 增持 中广天择 24 70 27 0 05 0 65 0 97 92 459 38 26 0 72 未评级 备注 中广天择盈利预测采用 Wind 一致预期 投资要点投资要点 线下娱乐受限 线上游戏 视频端线下娱乐受限 线上游戏 视频端娱乐娱乐充分受益充分受益 1 游戏 游戏 棋牌 竞技 长线运营游戏最为获益 2 泛娱乐视频 泛娱乐视频 短中视频需求激增 长视频活跃 度增加 棋牌游戏棋牌游戏 1 月中旬后下载量明显提升 泛月中旬后下载量明显提升 泛社交属性满足大众需求社交属性满足大众需求 棋牌棋牌 游戏的盈利模式主要为三种游戏的盈利模式主要为三种 1 激励广告变现 激励广告变现 2 虚拟币充值 虚拟币充值 3 房 房 卡模式卡模式 iOS 下载榜 TOP5 棋牌游戏中 激励广告变现以姚记科技 小美 斗地主 和新萌网络 明日斗地主 为主 而房卡模式则更多走的是 Beta 版按地区划分的模式 分散且地域性强 利润率相对更高 这部分无 法体现在 iOS 榜单中 参考 iOS TestFlight APP 下载量大幅增加 竞技游戏竞技游戏 强社交属性 满足年轻人社交需求 腾讯成最大赢家强社交属性 满足年轻人社交需求 腾讯成最大赢家 王者荣 耀 与 和平精英 持续霸榜 QQ 飞车 QQ 炫舞 穿越火线 等 均进入畅销榜 TOP10 长线长线运营运营游戏游戏中中网易 阴阳师 完美世界 完美 世界 米哈游 崩坏 3 鹰角网络 明日方舟 等排名提升明显 次新次新 游戏中游戏中莉莉丝 剑与远征 阿里游戏 三国志 战略版 进入了 TOP10 榜单 完美世界 新笑傲江湖 游族网络 少三 2 亦短暂进入 我们认为棋牌 竞技等游戏充分满足了玩家家庭 朋友社交的需求 大量我们认为棋牌 竞技等游戏充分满足了玩家家庭 朋友社交的需求 大量 增加的用户短期对相关公司的业绩提振预计较为明显 建议重点关注增加的用户短期对相关公司的业绩提振预计较为明显 建议重点关注 A 股股 三七互娱 吉比特 三七互娱 吉比特 完美世界 昆仑万维完美世界 昆仑万维 港股 腾讯控股 家乡互动 港股 腾讯控股 家乡互动 中中短视频 短视频 中中短视频短视频 APP 春节期间下载量大幅增加 我们认为主要原因有春节期间下载量大幅增加 我们认为主要原因有 3 点 点 受益于与各大春晚互动的推广各大春晚互动的推广 抢红包等活动推动用户下载 头条系受益于与 与 囧囧妈 的联合线上首发妈 的联合线上首发 吸纳了较多的新增用户 西瓜视频自 24 号公布信息后下载量激增 25 日即冲上 iOS 免费榜第 一 碎片化 移动化 实时性碎片化 移动化 实时性 几大特性决定了在特殊情况下 短视频的 信息传播效应更高 短视频平台在集聚了大量用户后 本质上已经不单纯是一个短视频的平台 5 00 0 00 5 00 10 00 15 00 20 00 25 00 30 00 35 00 40 00 45 00 传媒 中信 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 2 行业行业点评点评研究研究 将逐渐转变成流量汇聚 分发的进出口 而对流量汇聚有促进作用的长视 频内容势必也将会被逐步纳入其平台中 建议关注基于短视频生态变现的建议关注基于短视频生态变现的 相关公司 相关公司 A 股推荐股推荐关注关注中广天择 中广天择 长视频长视频 爱奇艺 腾讯视频 优酷爱奇艺 腾讯视频 优酷渗透率较高 因此在新增下载方面体现渗透率较高 因此在新增下载方面体现 不明显 但预计用户活跃度提升较为明显 付费转化或有所体现不明显 但预计用户活跃度提升较为明显 付费转化或有所体现 芒果 TV 出台了春节免费领取会员政策 用户下载量大幅提升 免费榜排名持续上 升 后续需看其会员免费期结束后用户的付费转化 留存情况 对于短视频冲击长视频这点 我们认为短视频平台进军长视频的竞争是不 可避免的 但相对于 PUGC 和 UGC 的短视频平台 长视频平台的优势是 在于 PGC 的内容产出体系逐步完善 长视频的核心竞争力还是在于优质内 容的生产能力 这一块现有的 4 大视频网站均有所沉淀 而芒果而芒果 TV 背靠背靠 湖南卫视 我们认为整体内容制作优势较为突出湖南卫视 我们认为整体内容制作优势较为突出 随着平台 随着平台不断内容丰富 不断内容丰富 有望持续有望持续提升提升 MAU 与用户付费转化率 建议重点关注与用户付费转化率 建议重点关注 A 股公司芒果超媒股公司芒果超媒 风险提示 风险提示 游戏版号审核 影视内容审核政策变化带来的不确定性 导致 内容上线受限 延期 收入确认推迟 现金流回笼困难等风险 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 3 行业行业点评点评研究研究 线下线下娱乐受限 线上娱乐受限 线上游戏 视频端游戏 视频端充分受益充分受益 游戏游戏 棋牌 棋牌 竞技 长线游戏最为获益竞技 长线游戏最为获益 棋牌游戏棋牌游戏 1 月中旬后月中旬后下载量明显提升下载量明显提升 泛泛社交属性满足大众需求社交属性满足大众需求 棋牌游戏的盈利模式主要为棋牌游戏的盈利模式主要为三类 三类 1 激励广告变现 激励广告变现 2 虚拟币充值 虚拟币充值 3 房卡模式房卡模式 三种模式均需要通过做大 MAU 实现变现 我们统计了 iOS 棋牌 游戏下载榜单排名 TOP5 的游戏 虚拟币充值变现模式以腾讯系 欢乐麻 将 欢乐斗地主 和 微乐家乡麻将 为主 激励广告变现以姚记科技 小美斗地主 和新萌网络 明日斗地主 为主 而房卡模式则更多走 的是 Beta 版按地区划分的模式 分散且地域性强 利润率相对更高 但这 部分无法体现在榜单中 参考 iOS TestFlight APP 下载量大幅增加 上市 公司中主要以昆仑万维 A 股 闲徕互娱 家乡互动 港股 微乐游戏 等为主 图表图表1 棋牌类游戏棋牌类游戏iOS免费榜 游戏 下载近一季度排名情况免费榜 游戏 下载近一季度排名情况 来源 七麦科技 中泰证券研究所 竞技游戏竞技游戏 强社交属性强社交属性 满足年轻人社交需求 满足年轻人社交需求 腾讯成最大赢家 腾讯成最大赢家 王者荣耀 与 和平精英 持续霸榜 王者荣耀 截至 1 月底已经连续 22 天排名 iOS 畅销总榜第一 而 和平精英 排名也逐渐提升至第二名 仅次于 王者荣耀 和平精英 更是由于登录玩家过多导致服务器过载 另一方面 轻竞技游戏畅销榜排名提升也非常明显 QQ 飞车 QQ 炫舞 穿越火线 等均进入畅销榜 TOP10 长线游戏长线游戏随着活动开展玩家回归随着活动开展玩家回归 新游戏中 新游戏中亦亦表现不错表现不错的产品的产品 网易 阴阳师 完美世界 完美世界 米哈游 崩坏 3 鹰角网络 明 日方舟 等排名提升明显 次新游戏中莉莉丝 剑与远征 阿里游戏 三 国志 战略版 进入了 TOP10 榜单 完美世界 新笑傲江湖 游族网络 少三 2 短暂进入 总体来看 总体来看 我们认为我们认为玩家更多还是沉淀在老游戏中 玩家更多还是沉淀在老游戏中 对存量长线游戏的提振更为明显对存量长线游戏的提振更为明显 我们认为我们认为棋牌 竞技等棋牌 竞技等游戏充分满足了玩家家庭 朋友社交的需求 大量游戏充分满足了玩家家庭 朋友社交的需求 大量 增加的用户短期对增加的用户短期对相关公司的相关公司的业绩提振预计较为明显 业绩提振预计较为明显 建议重点关注建议重点关注 A 股股 0 50 100 150 200 250 300 腾讯欢乐麻将全集欢乐斗地主小美斗地主明日斗地主微乐家乡麻将 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 4 行业行业点评点评研究研究 昆仑万维 三七互娱 完美世界 吉比特 港股 腾讯控股 家乡互动 昆仑万维 三七互娱 完美世界 吉比特 港股 腾讯控股 家乡互动 图表图表2 iOS游戏游戏畅销榜近两周畅销榜近两周TOP10游戏游戏 来源 七麦科技 中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 5 行业行业点评点评研究研究 泛娱乐视频 泛娱乐视频 短视频需求激增 短视频需求激增 长视频活跃度增加长视频活跃度增加 中中短视频短视频 短短中中视频视频 APP 春节期间下载量大幅增加春节期间下载量大幅增加 西瓜视频 微视 央 视频排名提升明显 抖音 快手始终位列 iOS 下载总榜 TOP10 我们认为我们认为 主要原因有主要原因有 3 点点 受益于与各大春晚互动的推广与各大春晚互动的推广 抢红包等活动推动用户下载 头条系受益于与 于与 囧囧妈 的联合线上首发妈 的联合线上首发 吸纳了较多的新增用户 西瓜视频自 24 号公布信息后下载量激增 25 日即冲上 iOS 免费榜第 一 碎片化 移动化 实时性碎片化 移动化 实时性 几大特性决定了在特殊的情况下 中短视 频的信息传播效应更高 受疫情影响 线下娱乐被限制 电影 囧妈 由于各方面原因 广告商 成 本回收 电影特性等 选择与头条系合作线上播出 我们认为这一事件本 身也符合行业发展大趋势 而头条进军长视频也已是旧闻 短视频平台在集 聚了大量用户后 本质上已经不单纯是一个短视频的平台 将逐渐转变成流 量汇聚 分发的进出口 而对流量汇聚有促进作用的长视频内容势必也将会 被逐步纳入其平台中 建议关注基于短视频生态变现的相关公司 建议关注基于短视频生态变现的相关公司 A 股推荐股推荐 中广天择中广天择 对于线下娱乐的影院来说 满足了用户部分社交和体验的需求 但大趋势上 仍会受到线上化的影响 规模增速进一步放缓 不过我们对于优质单片票房 的爆发力还是非常有信心 毕竟国内有足够大的观影人群基数 但人均观影 次数受到影响是一个可以预见的趋势 图表图表3 iOS免费榜免费榜TOP10 来源 七麦科技 中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 6 行业行业点评点评研究研究 长长视频视频 爱奇艺 腾讯视频 优酷渗透率较高 因此春节期间在新增下载方 面体现不明显 但预计用户活跃度提升较为明显 付费转化或有所体现 芒 果 TV 出台了春节免费领取会员政策 用户下载量大幅提升 免费榜排名持 续上升 后续需看其会员免费期结束后用户的付费转化 留存情况 对于短视频冲击长视频这点 我们认为短视频平台进军长视频的竞争是不可 避免的 但相对于 PUGC 和 UGC 的短视频平