2020 4 22 财务管理学 第9章 短期资产管理 1 了解营运资本的概念及其管理原则 2 掌握现金的持有动机 现金管理的意义 掌握现金预算和最佳现金持有量决策的基本方法 熟悉现金管理日常控制 3 掌握应收账款的功能 成本及其管理目标 掌握信用政策和管理方法 5 掌握存货的功能与成本 熟悉存货规划及控制方法 掌握经济批量 再订货点和保险储备的计算 学习目标 重点 理解现金 短期金融资产 应收账款和存货等短期资产的概念和功能 重点掌握现金 应收账款 存货等短期资产管理决策和日常控制的基本方法 难点 短期资产的管理决策方法 包括如何确定最佳现金持有量 如何根据企业的实际情况合理制定信用政策 如何计算当信用标准 信用条件等发生变化时对企业造成的影响 如何确定存货的经济批量 再订货点 保险储备等 本章重点和难点 第十章流动资产管理 9 1营运资本管理9 2短期资产管理9 3现金管理9 4短期金融资产管理9 5应收账款管理9 6存货规划及控制 营运资本的概念营运资本与现金周转营运资本管理的原则 营运资本管理 营运资本workingcapital的概念 广义 生产经营中的短期资产狭义 净营运资本 短期资产 短期负债 2020 4 22 流动资产 流动性强 盈利性差 非流动资产 流动性差 盈利性强 流动负债 非流动负债 股东权益 营运资本 长期资本 长期资产 流动资产 流动负债 2020 4 22 8 流动资产 非流动资产 流动负债 非流动负债 股东权益 营运资本 流动资产 流动负债 2020 4 22 营运资本管理主要解决两个问题如何确定短期资产的最佳持有量如何筹措短期资金 营运资本的概念营运资本与现金周转营运资本管理的原则 营运资本管理 营运资本与现金周转 现金周转是指持续的现金流动 这种流动通过营运资本的各项目循环实现 包括存货周转 应收账款周转和应付账款周转 非现金短期资产转化成现金 形成流入 偿还短期负债支付现金 形成流出 2020 4 22 现金流入量和流出量的非同步性与不确定性带来了公司经营活动的不确定性 营运资本管理的目的 促进现金流动的平衡 不确定性的危害 现金不足 短期偿付困难现金过剩 资产获利能力下降 营运资本的概念营运资本与现金周转营运资本管理的原则 营运资本管理 营运资金管理的原则 认真分析生产经营状况 合理确定营运资金的需要数量在保证生产经营需要的前提下 节约使用资金加速营运资金的周转 提高资金的利用效率合理安排流动资产与流动负债的比例关系 保障企业有足够的短期偿债能力 第十章流动资产管理 9 1营运资本管理9 2短期资产管理9 3现金管理9 4短期金融资产管理9 5应收账款管理9 6存货规划及控制 短期资产的特征与分类短期资产的持有政策短期资产政策对公司风险和报酬的影响 短期资产又称作流动资产 是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产 短期资产管理 短期资产管理 短期资产具有以下几个突出特点周转速度快变现能力强财务风险小短期资产按不同标准可作不同分类按实物形态按照在生产经营循环中所处的流程 现金短期金融资产应收及预付款存货 生息领域中的流通领域中的生产领域中的 美国部分企业的短期资产结构 截至2008年12月31日 中国代表企业的短期资产结构 截至2008年12月31日 短期资产的特征与分类短期资产的持有政策短期资产政策对公司风险和报酬的影响 短期资产又称作流动资产 是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产 短期资产管理 短期资产的持有政策 确定不同类型短期资产的合理水平 影响短期资产政策 持有水平 的因素 风险与报酬企业所处的行业企业规模外部融资环境 短期资产结构的行业差异 2008年各项短期资产占总资产的比重 为何建筑业 房地产业存货和短期资产占比高 货币资金的占比状况一方面取决于企业经济活动中资金回笼速度 即自身造血能力 这受行业景气周期和宏观经济周期影响 另一方面受企业融资环境影响 这又与货币金融政策和经济运行风险相关 最后 与企业产能扩张增速相关 只不过方向相反 扩张产能将对现金形成消耗 占比会下降 2020 4 22 房地产业存货占比较高且增速较快 2002 2013年 从45 上升至约65 建筑业从11 上升至32 其他行业占比相对比较平稳 房地产存货的持续上升一方面缘于房地产投资持续的高增速 2005 2013年均在20 以上 另一方面缘于房地产开发商土地购置面积和土地价格的持续攀升 以万科为例 2013年底万科存货价值3311 3亿元 占资产的69 其中完工和在建产品价值2064亿元 这主要与开工建设相关 占存货的62 3 购置土地价值1243 7亿元 这受购置面积 土地价格影响 占存货的37 6 2020 4 22 建筑业是政府基础设施建设 交通基础设施 市政工程等 和房地产开发建设的影子 特别建筑企业通过BT等方式承接项目 基建投资增速较快 政府债务压力增加导致工程确认和款项支付拖延 使得很多建设项目以存货堆积在建筑企业的资产负债表中 数据上显示 2005 2013年 基础设施投资年均增速为20 房地产投资年均增速为25 同期 建筑业存货增速为33 2020 4 22 短期资产的持有政策 影响短期资产政策的因素 风险与报酬企业所处的行业企业规模外部融资环境 企业规模对资产组合的影响 2008年制造业上市公司各项短期资产占总资产的比重 大企业有较强筹资能力 固资占比高 大企业实力雄厚 机械自动化水平高 固资占比高 短期资产的持有政策 影响短期资产政策的因素 风险与报酬企业所处的行业企业规模外部融资环境 2020 4 22 Copyright RUC 我国制造业上市公司1992 2008年的短期资产结构 外部市场越来越发达 筹资渠道越来越多所致 短期资产政策类型 报酬低风险小 报酬高风险大 报酬和风险的平衡 短期资产持有政策 短期资产的占用水平是由企业的内外条件等多种因素共同作用形成的结果 难以对适中的短期资产持有量进行准确的量化 根据短期资产和销售额间的数量关系来分 短期资产的特征与分类短期资产的持有政策短期资产政策对公司风险和报酬的影响 短期资产又称作流动资产 是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产 短期资产管理 短期资产政策对公司风险和报酬的影响 长期资产减少 短期资产增加 减少风险和盈利长期资产增加 短期资产减少 增加风险和盈利 恒远公司资产组合与资组合单位 元 目前年销售量销售收入净利润1000件150000元15000元根据市场预测未来年销售量销售收入实现净利润1200件180000元18000元必须追加5000元长期资产投资公司决定在资产总额不变的情况下 减少短期资产投资5000元增加长期资产投资5000元 短期资产政策对公司风险和报酬的影响 第十章流动资产管理 9 1营运资本管理9 2短期资产管理9 3现金管理9 4短期金融资产管理9 5应收账款管理9 6存货规划及控制 现金管理的动机与内容现金预算管理现金持有量决策现金的日常控制 现金管理是在现金的流动性与报酬性之间进行权衡选择的过程 现金管理 现金管理的动机与内容 现金的概念 现金是指公司占用在各种货币形态上的资产 包括库存现金 银行存款及其他货币资金企业资产中流动性最强的资产同时也是盈利能力最差的资产 持有现金的动机 交易动机补偿动机预防动机投资动机 现金管理的内容 现金管理的动机与内容现金预算管理 不讲 现金持有量决策现金的日常控制 现金管理 现金预算就是在公司的长期发展战略基础上 以现金管理的目标为指导 充分调查和分析各种现金收支影响因素 运用一定的方法合理估测公司未来一定时期的现金收支状况 并对预期差异采取相应对策的活动 现金预算管理 现金预算的作用 揭示现金过剩或现金短缺的时期 避免不必要的资金闲置或短缺 减少机会成本 了解经营计划的财务结果 预测未来到期债务的直接偿付能力 对其他财务计划提出改进建议 编制方法 收支预算法 现金收入 现金支出 净现金流量 现金余缺调整净收益法 预计利润表 调整会计事项 现金余缺 现金管理的动机与内容现金预算管理现金持有量决策 成本分析模型 存货模型 现金的日常控制 现金管理 现金持有量决策 确定最佳现金余额 机会成本企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益 机会成本 现金持有量 有价证券利率短缺成本在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给公司造成的损失 现金的成本 成本分析模型 2020 4 22 成本分析模型 现金持有量 成本分析模型 例题 存货模型 现金余额 假设 现金收入 收到现金 每隔一段时间发生一次 通过出售有价证券获得 现金支出均匀发生 存货模型 最佳现金余额 TC 总成本 b 现金与有价证券的转换成本 T 特定时间内的现金需求总额 N 理想的现金转换数量 最佳现金余额 i 短期有价证券利息率 令 0 总成本 持有成本 与现金余额正比例关系 转换成本 交易成本 与交易次数正相关 存货模型 新宇公司预计全年需要现金150000元 现金与有价证券的转换成本为每次200元 有价证券的利息率为15 则新宇公司的最佳现金余额为 这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为7 5次 150000 20000 局限性 模型假设现金收入只在期初或期末发生模型假设现金支出均匀发生没有考虑现金安全库存 米勒 欧尔模式 假定每日现金流量为正态分布 现金与有价证券之间能够自由兑换 现金余额的均衡点 确定现金余额的米勒欧尔模型 现金持有决策 米勒 欧尔模式 最佳现金余额的均衡点 而上限为 下限的受到企业每日的最低现金需要 管理人员的风险承受倾向等因素影响 现金持有决策 恒远公司的日现金余额标准差为5000元 每次证券交易的成本为500元 有价证券的日报酬率为0 06 公司每日最低现金需要为0 那么恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限分别为多少 例题 米勒 欧尔模式 现金管理的动机与内容现金预算管理现金持有量决策现金的日常控制 现金管理 现金的日常控制 现金流动同步化合理估计 浮存 加速应收账款收现 所谓 浮存 是指公司账簿中的现金余额与银行记录中的现金余额的差 第十章流动资产管理 9 1营运资本管理9 2短期资产管理9 3现金管理9 4短期金融资产管理9 5应收账款管理9 6存货规划及控制 持有短期金融资产的动机以短期投资作为现金的替代品以短期投资取得一定的报酬短期金融资产管理的原则与内容理智投资原则分散投资原则安全性 流动性与盈利性相均衡原则 短期金融资产管理 短期金融资产 是指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年 含1年 的 包括股票 债券 基金等 短期金融资产管理 短期金融资产的种类短期国库券大额可转让定期存单货币市场基金商业票据证券化资产 与普通存单区别 1 有面额 2 可在二级市场转让 3 利率较高 投向 1 现金 2 1年以内银行定期存款 存单 3 剩余期限在397天以内的债券 4 期限在1年以内的债券回购 5 期限在1年以内的中央银行票据 资产证券化 是一种对 金融 资产所有权和收益权进行分离的金融创新 2020 4 22 截至2015 09 30 银河银富货币B净资产规模34 31亿元 比上一期 2015 06 30 减少了0 96 2020 4 22 SPV 特设信托机构 Specialpurposevehicle 2020 4 22 短期金融资产的投资组合决策 三分组合模式1 3投资于风险较大的有发展前景的成长性股票 1 3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券 1 3投资于中等风险的有价证券 2020 4 22 短期金融资产的投资组合决策 风险与报酬组合模式同等风险的证券 选择报酬高的 同等报酬的证券 选择风险低的 选择风险呈负相关的证券进行投资组合 以便分散掉证券的非系统性风险 2020 4 22 短期金融资产的投资组合决策 期限搭配组合模式长期不用的资金进行长期投资 以获得较大的投资收益 近期要使用的资金 投资于风险较小 易于变现的有价证券 通过期限搭配 使现金流入与