存准率下调 内银股最得益人民银行突然下调存款准备金率， 反而成为大户借势推高大市派货的机会， 国企指数先升后跌。尽管 1 月外汇占款回升，惟预期 2 月通胀回落至不足 4%，相信中央会继续预调微调，今年还会多次下调存准率。国企指数跟内地股市一样先升后回， 但 A股仍录得轻微升幅， 相反国指则倒跌收场， 全日跌 42 点或 0.4%， 收 11669 点。 由高位计算， 国指则回落 246 点， 成交额回升至 184 亿元，如非金融股靠稳，国指跌幅可能更大。红筹指数则跌 11 点或 0.3%，收 4213 点，成交额 52亿元。金融股靠稳， 是因为人行上周六公布下调 0.5 个百分点存款准备金率， 本周五生效， 释放资金约 4， 000 亿元，令资金紧张的银行得以喘息，有助银行 3 月新增贷款回升。人行晚上 8 时才公布上述消息，在笔者印象中是最晚公布的一次，而人行去年 6 月 14 日曾在 3 时15 分公布上调存准率 0.5 个百分点消息，在笔者印象中是最早一次，但结束 2001 年开始的上调存准率周期，故今次最晚下调存准率未知是下调存准率周期开始还是政治考虑。人行今次出招确实出乎意料， 因为人行出招一向在数据公布前后， 或预期数据差劲而提早出手，故 1 月底农历新年因素令资金紧张，人行只停止发行央票和正回购操作。1 月通胀意外回升至 4.5%，尽管中央官员明确指出 2 月通胀会回落至不足 4%，但人行当时没有下调存准率。 惟内地同业拆息踏入 2 月持续回升， 以及 1 月社会融资规模和新增贷款大幅下降，也无法打动人行出手，令人以为人行满意目前的流动性。尤其人行上周仍进行两次合共 160 亿元的 91 天正回购操作，以及刚公布的 1 月金融机构外汇占款增加 1， 409 亿元人民币，结束去年底连跌三个月走势，笔者过去指出人行早前上调存准率是对应外汇占款急升， 故 1 月外汇占款回升， 理应增加人行观望态度。 未知是否周五传出人行要进行定向逆回购，解救部分缺乏资金的银行，成为出招催化剂。存准率年内再降三次1 月外汇占款虽增加， 较去年同期下跌 72%， 也较前年同期跌 53%， 撇除去年 10 月至 11月下跌， 1 月是过去一年半以来最少热钱流入的月份，反映热钱不再。即使未来数月继续增加， 也未必会影响人行今年余下时间继续下调存准率的步伐， 笔者相信今年余下时间仍有二至三次下调存准率的机会。唯一担心是通胀未来数个月未能回落至 3.5%或以下，因为 1 年定存息率为 3.5%，高通胀令负利率持续一段长时间， 会令居民产生不满情绪， 只要通胀回落， 则货币宽松政策可以提早出现。笔者过去指出， 人行如下调存准率， 可以为内银股增加投放资金， 若然今年下调 2 个百分点存准率， 便可释放约 1.6 万亿元人民币资金， 读者都知道内银股最为有利， 故工商银行（ 01398）、建设银行（ 00939）、农业银行（ 01288）、中国银行（ 03988）等值得留意。至于中央政策要提振股市信心，即使昨日出现好消息下跌，但相信在中央持续放松流动性下，国指以及 A股消化沽压后，可以继续寻今年高位，除了四大行外，中国人寿（ 02628）、 A50中国（ 02823）等都可纳入留意名单。