我国上市公司股权激励对公司绩效的影响研究第1章 绪论1.1研究背景进入21世纪后，我国经济发展水平和对外开放速度提高，股权激励已经成为企业管理层治理公司的重要政策之一。股权激励最早出现在西方，发展到上世纪90年代才开始被企业重视及理解。在国内股权激励及公司绩效相关的关系研究是门新的课题1。股权激励是企业激励员工的重要手段，在上市公司股权激励十分普遍，通过股权激励企业中传统的雇佣关系转变为了合作的关系，这便是股权激励的神奇所在。股权激励机制使得员工具有了双重身份，既是企业的被雇佣者，又是企业的所有者之一。股权激励通过将企业与员工变为一个利益共同体的方式将企业的利益与员工的利益紧紧的联系在了一起。这种从雇佣关系到所有者关系的转变，极大地影响了未实行股权激励机制下企业员工中普遍存在的是在为老板打工的思想。在股权激励机制的作用下，企业对员工的外部约束大大减少，员工也减少了对外部约束的依赖性，这就大大减少了企业的激励成本。在过去的几年中，众多上市公司都积极推行股权激励，由此可知对于该项制度的认可度越来越高。然而现实中，在实施了股权激励计划后，有些公司市值上升，有些公司市值没有发生变化，有些公司市值下降。因此，合理的股权激励才能够发挥出其激励作用。1.2选题目的和研究意义随 着 经 济 全 球 化 发 展 ， 企 业 的 竞 争 更 加 激 烈 ， 公 司 的 治 理 问 题 日 渐 突 出 ， 探 究 其 问 题 的 原 因 得 出 是 因 为 公 司 的 所 有 权 和 经 营 权 分 离 。 管 理 层 及 股 东 都 为 自 身 利 益 考 虑 ， 他 们 在 追 求 各 自 利 益 最 大 化 的 过 程 中 必 然 会 存 在 一 些 冲 突 。 如 ： 股 东 与 信 息 管 理 者 不 对 称 ， 契 约 设 备 不 完 善 ， 评 价 管 理 者 的 利 益 难 以 被 判 定 。 为 此 造 成 管 理 者 经 营 绩 效 不 高 ， 公 司 管 理 效 率 低 下 ， 竞 争 力 不 强 等 多 种 结 果 ， 最 终 使 得 公 司 的 利 益 受 到 损 害 。 股 权 激 励 是 一 种 股 权 治 理 方 法 ， 截 止 日 前 已 经 成 为 国 外 有 效 解 决 现 代 公 司 治 理 领 域 中 委 托 、 代 理 关 系 的 主 要 途 径 。 但 是 对 我 国 而 言 ， 上 市 公 司 股 权 激 励 制 度 仍 旧 处 于 研 究 及 探 索 阶 段 ， 而 且 具 体 的 实 施 状 况 并 不 理 想 ， 出 现 了 不 少 问 题 。 因 此 ， 本 文 对 上 市 公 司 股 权 激 励 进 行 研 究 ， 通 过 数 据 说 明 上 市 公 司 股 权 激 励 对 公 司 绩 效 的 影 响 ， 得 出 怎 样 设 计 运 用 股 权 激 励 会 促 进 业 绩 的 增 长 ， 怎 样 可 以 避 免 股 权 激 励 带 来 的 负 面 影 响 ， 对 于 上 市 公 司 而 言 科 学 合 理 地 制 定 适 合 本 公 司 的 激 励 方 案 具 有 现 实 指 导 意 义 。 同 时 ， 为 更 加 有 效 地 实 施 该 项 制 度 提 出 改 善 内 外 部 环 境 的 具 体 建 议 。 1.3 国内外研究现状1.3.1 国外研究现状股 权 激 励 研 究 最 早 出 现 在 上 世 纪 的 7 0 年 代 ， 西 方 学 者 麦 克 林 和 詹 森 在 研 究 股 权 激 励 和 公 司 绩 效 关 系 时 ， 发 现 管 理 层 持 股 与 公 司 绩 效 相 关 ， 而 且 它 们 还 认 为 管 理 层 不 可 能 纯 粹 为 实 现 公 司 的 利 益 最 大 化 努 力 ， 而 是 会 依 照 具 体 的 实 际 情 况 做 出 象 征 性 的 处 理 2 。 事 实 上 ， 股 权 激 励 成 为 了 一 种 有 效 的 手 段 用 来 调 节 管 理 层 与 股 东 之 间 的 关 系 。 Mcconnel（1990）发现托宾Q先是随着管理层的持股比例增加而增加，如果持股比例达到45%左右，托宾Q将会随着持股比例增加而减少， 3。Franeis和Smith，Palia及Lichtenberg（1995）主 要 利 用 对 股 权 的 激 励 与 公 司 的 绩 效 研 究 发 现 得 出 ， 管 理 层 持 股 极 大 程 度 上 克 服 了 管 理 上 的 短 期 行 为 ， 但 是 基 于 长 远 角 度 而 言 ， 管 理 层 能 够 有 效 地 促 进 管 理 变 革 ， 提 高 生 产 率 及 公 司 企 业 价 值 4。Victoria和Krivogorsky（2006）在 对 上 市 公 司 股 权 激 励 的 研 究 中 ， 选 择 了 8 7 家 欧 洲 上 市 公 司 作 为 研 究 的 样 本 ， 在 进 行 回 归 分 析 中 分 析 的 是 股 权 激 励 比 例 和 净 资 产 收 益 率 。 从 研 究 的 结 果 中 可 以 看 出 ， 公 司 的 净 资 产 收 益 效 率 和 股 权 激 励 的 比 例 关 系 关 系 不 显 著 4。Griffith和Weeks（2011）二 人 认 为 股 权 激 励 和 公 司 的 绩 效 曲 线 之 间 存 在 关 系 ， 他 们 以 商 业 银 行 作 为 研 究 的 样 本 ， 而 且 选 取 了 近 五 年 的 数 据 进 行 分 析 ， 就 具 体 的 分 析 过 程 而 言 选 择 了 经 济 增 长 值 对 公 司 的 绩 效 指 标 进 行 衡 量 ， 通 过 结 果 表 明 商 业 银 行 的 持 股 比 例 与 公 司 绩 效 之 间 存 在 曲 线 函 数 关 系 6。Benson和Davidson（2012）选 择 了 托 宾 Q 值 所 代 表 的 企 业 价 值 ， 并 且 采 取 了 规 定 效 应 的 发 展 模 型 详 尽 地 进 行 了 市 政 研 究 ， 在 这 中 间 发 现 了 管 理 层 的 托 宾 Q 值 呈 现 出 的 特 点 是 U 型 关 系 7。Aboody和Johson（2013）二 人 总 共 选 取 了 1 7 0 0 家 实 施 股 权 激 励 的 上 市 公 司 作 为 研 究 的 样 本 ， 在 研 究 中 通 过 建 立 回 归 模 型 对 选 取 的 样 本 数 据 进 行 分 析 ， 最 终 得 出 这 些 上 市 公 司 通 常 具 有 相 对 普 遍 的 现 金 流 及 盈 利 能 力 ， 并 且 营 业 利 润 的 增 长 率 和 现 金 流 与 同 期 的 上 市 公 司 相 比 增 长 率 高 。 为 此 上 市 公 司 实 施 的 股 权 激 励 可 以 极 为 有 效 地 提 高 公 司 的 经 营 发 展 绩 效 8。1.3.2 国内研究现状国 内 的 上 市 公 司 股 权 激 励 出 现 比 较 晚 ， 直 到 上 世 纪 9 0 年 代 引 入 国 内 。 在 发 展 的 二 十 多 年 来 ， 国 内 学 者 在 借 鉴 国 外 激 励 理 论 的 基 础 上 ， 结 合 中 国 上 市 公 司 的 具 体 情 况 ， 分 别 就 公 司 实 施 股 权 激 励 激 励 计 划 对 公 司 绩 效 的 影 响 程 度 及 影 响 因 素 9 进 行 研 究 。 而 且 它 们 在 股 权 分 置 被 改 革 之 前 ， 由 于 研 究 的 数 据 不 充 足 ， 缺 乏 相 应 地 数 据 模 型 ， 为 此 研 究 出 的 结 构 并 不 能（帮写论文加vx：17354321606，硕博团队，专业写作，免费咨询） 够 从 相 对 比 较 完 善 的 法 律 角 度 研 究 股 权 激 励 的 实 施 效 果 1 0 。 进 入 到 2 0 0 6 年 后 ， 我 国 为 股 权 改 革 的 研 究 提 出 了 有 力 的 外 部 条 件 ， 随 着 我 国 经 济 的 不 断 发 展 及 提 高 ， 研 究 的 数 据 模 型 不 断 增 多 ， 而 且 在 实 证 模 型 不 断 引 进 及 发 展 下 ， 国 内 的 研 究 从 定 性 的 发 展 角 度 变 为 实 证 研 究 1 1 。 赵 惠 芳 （ 2 0 1 0 ） 年 提 出 他 们 以 2 0 0 7 - 2 0 0 8 年 沪 深 两 市 上 市 公 司 为 研 究 样 本 进 行 分 析 ， 在 这 其 中 详 细 对 实 施 股 权 激 励 的 1 8 家 公 司 进 行 了 描 述 性 的 分 析 ， 股 权 激 励 的 研 究 结 果 在 一 定 程 度 上 能 够 较 大 的 表 现 行 业 性 的 差 异 1 2 。 游 春 （ 2 0 1 0 ） 年 选 择 2 0 0 5 - 2 0 0 7 年 深 圳 中 小 企 业 板 上 市 公 司 的 董 事 会 成 员 及 部 分 高 层 管 理 团 队 （ T M T ） 成 员 股 权 激 励 与 绩 效 的 相 关 关 系 进 行 了 实 证 分 析 和 检 验 ， 就 其 中 的 结 果 得 出 T M T 的 激 励 效 果 显 著 强 于 董 事 会 的 激 励 效 果 ， 企 业 需 要 及 时 地 加 强 对 T M T 团 队 成 员 之 间 的 激 励 ， 用 来 提 高 激 励 的 效 果 。 其 中 探 究 结 果 表 明 ， 企 业 董 事 会 与 T M T 股 权 激 励 存 在 着 显 著 性 的 四 次 相 关 关 系 1 3 。 张 维 迎 （ 2 0 1 1 ） 研 究 中 发 现 经 理 在 企 业 中 最 具 有 信 息 优 势 但 最 难 监 督 ， 应 该 让 经 理 拥 有 对 剩 余 价 值 的 分 配 权 ， 这 样 有 利 于 经 营 者 的 利 益 与 企 业 所 有 者 的 利 益 结 合 起 来 ， 缓 解 两 者 的 之 间 的 矛 盾 ， 有 利 于 企 业 绩 效 的 提 高 14 。 李 珊 、 曹 建 安 、 聂 嘉 （ 2 0 1 3 ） 主 要 以 股 权 分 置 改 革 之 后 有 股 权 激 励 计 划 的 二 百 多 家 上 市 公 司 作 为 发 展 的 样 本 ， 分 析 股 权 水 平 是 否 对 公 司 的 绩 效 产 生 影 响 ， 最 终 得 出 两 者 之 间 存 在 的 相 关 性 效 应 1 5 。 1.3.3 研究评述国内外学者从不同的视角对于股权激励进行了研究，大多学者认为我国上市公司股权激励模式比较单一，主要采用股票期权模式与限制性股票模式，较少的采用组合模式，激励考核指标设置较为简单，激励条件较易达成。在对文献进行总结时我们发现，对于我国上市公司股权激励的研究中，数据和案例分析较少，本文研究将在充分收集相关数据的基础上，分析企业股权激励对公司绩效的影响，最终对我国上市公司股权激励方案进行启示，使得本文的研究具有较强的针对性和参考价值。1.4 研究内容与方法1.4.1研究的主要内容本文针对我国上市公司股权激励对公司绩效的影响进行了研究，首先对股权激励理论基础进行展开，接着分析了我国上市公司股权激励现状和问题，再通过案例分析了股权激励对公司绩效的影响。以青岛海尔电冰箱股份有限公司为例，通过对该公司相关财务数据来分析，提出相应的对策和建议，为我国的上市公司提高企业绩效提供有力的理论基础。本文从以下几个部分进行写作：第一部分是绪论，提出中心