1 企业资产证券化产品简介及项目选择标准企业资产证券化产品简介及项目选择标准 一 一 产品产品简介简介 企业资产证券化 又称 专项资产管理计划 是指证券公司以特 殊目的载体管理人身份 按照约定从原始权益人受让或者以其他方式 获得基础资产 并且以该基础资产产生的现金流为支持发行资产支持 证券的业务活动 资产证券化与债券的最主要区别在于前者的第一还 款来源为证券化基础资产产生的现金流 不依赖于融资主体自身信用 或将融资主体自身信用作为补充还款来源 截至 2014 年 5 月末 我 国共有 20 单专项计划成功发行 发行规模合计 429 4 亿元 2014 年 2 月 28 日 证监会召开新闻发布会 对企业资产证券化 业务管理方式进行调整 未来的政策基调是简政放权 大幅提高审核 效率 企业资产证券化将进入实质性备案管理阶段 2014 年 3 月 25 日 根据国务院常务会议提出的关于进一步促进资本市场健康发展的 六项举措 将规范发展债券市场 有关部门将细化监管规则 大力发大力发 展资产证券化等产品展资产证券化等产品 目前国内地方政府债券融资仍以企业债券 信托产品等信用产品 为主 但随着地方政府债务审计力度的加强及银监会等监管机构对非 标的进一步限制 预计地方政府通过以上途径融资的难度将不断增 大 而资产证券化产品完美符合李克强总理关于 盘活存量 的要求 也受到了监管机构的大力支持 可有效帮助地方政府多元化自身融资 2 渠道 为地方经济的进一步腾飞奠定坚实基础 其潜在效益远远重于 资产证券化融资产生的短期财务费用 二二 产品优势 产品优势 企业资产证券化对于融资方来说具有如下优势 1 不受净资产 不受净资产 40 限制限制 企业资产证券化能够突破传统债券融资工具受制于净资产 40 的限制 发行规模主要取决于证券化基础资产未来产生的现金流规 模 2 融资成本较低 融资成本较低 由于资产支持的存在 资产证券化优先级产品的债项评级可在主 体评级基础上至少提升半个子级 可有效降低企业的融资成本 3 提 提高资金使用效益高资金使用效益 资产证券化可以盘活存量资产 提高资金周转率 另一方面 资 产证券化的募集资金用途非常灵活 既可用于项目投资 甚至可以补 充项目资本金 还可用于补充流动资金 偿还银行贷款或并购重组 4 树立资本市场创新形象 树立资本市场创新形象 资产证券化是国内资本市场的创新产品 能够极大地提升融资方 的市场知名度 建立起勇于创新 锐意进取的良好资本市场形象 三三 目标客户目标客户选择选择建议建议 从目前证监会已批准的项目情况来看 市政收费权类 应收账款 类 商业物业类 人文景观类是值得大力推进的几类资产证券化项目 一 一 市政收费权类项目市政收费权类项目 3 1 目标客户类型 这类项目的特点是基础资产属于市政基础设施收费权 现金流稳 定性高 对融资主体资产规模和盈利指标的要求可以有所降低 资产 证券化产品发行规模通常都可以超过净资产规模 这类项目的目标客 户所在行政级别范围比较广 包括 省会城市 含计划单列市 地 级市 国家级经济技术开发区 或国家级高新技术开发区 百强县 市政收费权的类型主要包括 高速公路 桥梁 隧道 收费权 自来水收费权 污水处理收费权 燃气收费权 供热收费权 电费收 益权 地铁收费权 铁路运输收费权 公交收费权 港口 渡口 收 费权 飞机起降收费权 有线电视收费权 垃圾处理收费权等 市政 收费相关的财政补贴收入也可以纳入基础资产范围 2 项目选择标准 1 收费权不得附带抵押 质押等担保负担或者其他权利限制 在在 申报前解除抵押 质押或发行成功后以部分募集资金解除抵押 质押申报前解除抵押 质押或发行成功后以部分募集资金解除抵押 质押 这两种情况除外这两种情况除外 2 融资方为依法成立的股份有限公司 有限责任公司或事业单 位 若为全民所有制企业也可以与证监会沟通 3 融资方最近三年未发生重大违约 虚假信息披露或者其他重 大违法违规行为 4 融资方的资产负债率不高于 85 若融资方的资产规模较小 需寻找较强的第三方提供担保 二二 应收账款应收账款类项目类项目 4 应收账款类项目类型比较多 主要包括 融资租赁债权 企业间 应收账款 BT 应收款和小额贷款 下面分别进行介绍 1 融资租赁债权融资租赁债权 融资租赁债权是非常成熟的资产证券化基础资产类型 客户包括 两类 商务部监管的融资租赁公司和银监会监管的融资租赁公司 项 目选择标准如下 1 融资租赁公司成立 1 年以上 2 融资租赁债权不得附带抵押 质押等担保负担或者其他权利 限制 在申报前解除抵押 质押或发行成功后以部分募集资金解除抵在申报前解除抵押 质押或发行成功后以部分募集资金解除抵 押 质押这两种情况除外押 质押这两种情况除外 3 融资租赁公司最近三年未发生重大违约 虚假信息披露或者 其他重大违法违规行为 4 融资租赁公司的存量租赁债权规模较大 一般需在 8 亿元以 上 2 企业间应收账款企业间应收账款 1 目标客户类型 这类项目的特点是对应收账款债务人资质的要求较高 需要是大 型或中型知名企业 可以选择多笔应收账款打包发行 融资主体既 可以是大型企业 也可以是中小企业 对于中小企业来说 资产证券 化的产品评级可显著超越融资主体的自身评级 从而达到降低融资成 本的效果 这类项目的目标客户主要是拥有较强交易对手 应收账款 债务人 的企业 5 2 项目选择标准 A 对融资方的财务指标无太高要求 但需要最近一年的净资产 不低于 3 亿元 且最近一年盈利 B 融资方最近三年未发生重大违约 虚假信息披露或者其他重 大违法违规行为 C 融资方与国内外大中型知名企业有业务合作 拥有对前述企 业的应收账款 应收账款的期限不限 既可以为 1 2 年 也可以为 1 年以内 包括 1 3 6 个月等 短期限的应收账款可以采取 循环 购买 结构提高产品期限 多笔应收账款可以打包发行 D 应收账款不属于坏账资产 债务人历史还款记录良好 还款 金额和时间可预期性较强 E 应收账款未做过质押融资或对外转让过 应收账款对外转让 无法律限制 且不需要获得其他主体的同意或经沟通后其他主体愿意 出具同意函 若存在质押 可以若存在质押 可以在申报前在申报前解除质押或发行成功后以部解除质押或发行成功后以部 分募集资金解除分募集资金解除质押质押 F 为提高融资效率 建议单次融资规模不低于 5 亿元 多个融 资主体可以集合发行 3 BT 应收款应收款 1 目标客户类型 地方政府债务审计结果公布后 BT BOT 证券化项目审批进程进 一步加快 已有多单项目获批 这类项目的目标客户为资质较好的政 府融资平台或者替政府代建基础设施或保障房项目的市场化主体 如 6 中铁股份 中冶集团 五矿集团等大型企业下面的施工企业 若融 资方为政府融资平台 其所在地区行政级别需为 省会城市 含计划 单列市 或地级市 2 项目选择标准 A 融资方最近三年未发生重大违约 虚假信息披露或者其他重 大违法违规行为 B 回购项目在 463 号文 之前 即 2012 12 24 之前 竣工 结算 保障房和公路除外 建议优先选择保障房 含棚户区改造 公路 含桥梁 铁路建设类项目 C 项目已进入回购期 并有过至少一次付款记录 D 融资方或担保人有过一次资本市场融资记录 且发行产品的 到期日晚于拟发行资产支持证券的到期日 E 回购项目还款需纳入同级地方政府人大预算 F BT 应收款未做过质押融资或对外转让过 对外转让无法律限 制 且不需要获得其他主体的同意或经沟通后其他主体愿意出具同意 函 若存在质押 可以若存在质押 可以在申报前在申报前解除质押或发行成功后以部分募集资解除质押或发行成功后以部分募集资 金解除金解除质押质押 4 小额贷款小额贷款 1 目标客户类型 2013 年 11 月 山东省政府下发了 关于鼓励和支持小额贷款公 司发展有关事宜的通知 鼓励小额贷款公司通过发行私募债券 中 小企业集合票据 资产转让 资产证券化等方式开展直接融资 目前 7 阿里巴巴旗下的阿里小贷已成功发行了五期资产证券化产品 小贷公 司虽然单个资产规模不大 但由于可以通过对贷款资产的结构化分层 实现内部增信 辅以外部担保从而使得优先级产品的评级可以达到 AAA 或 AA 是可以积极推进的一类项目 2 项目选择标准 A 小贷公司属于当地的龙头企业 如排名前三 在金融办的评 级比较好 多家小贷公司可以打包发行 B 小贷公司最近三年未发生重大违约 虚假信息披露或者其他 重大违法违规行为 C 小贷公司的贷款资产质量较好 最近三年平均不良贷款率不 高于 3 D 小贷公司的贷款行业属于三农经济 科技发展 战略性新兴 产业 服务业等国家鼓励的行业 回避房地产 政府融资平台 两 高一剩 等受限行业 E 小贷公司的贷款资产比较分散 平均单笔贷款本金余额最好 不超过 300 万元 F 小贷公司的贷款利率不能太高 平均贷款利率不超过 20 G 资产证券化项目最好能由实力较强的股东 第三方或担保公 司提供担保 以提高产品评级 三三 商业物业商业物业类项目类项目 1 目标客户类型 8 随着证监会放开房地产上市公司的再融资 包括发行公司债 目前商业物业类资产证券化项目已具备较强的可行性 目标客户包括 房地产企业及拥有能够产生稳定租金收入物业的其他类型企业 这里的商业物业是广义的概念 包括但不限于 写字楼 公寓 购物中心 百货大楼 贸易物流市场 机场免税店或贵宾楼等 2 项目选择标准 1 融资方拥有商业物业的所有权 商业物业及租金收入本身不 得附带抵押 质押等担保负担或者其他权利限制 在申报前解除抵押 在申报前解除抵押 质押或发行成功后以部分募集资金解除抵押 质押这两种情况除外质押或发行成功后以部分募集资金解除抵押 质押这两种情况除外 2 融资方最近三年未发生重大违约 虚假信息披露或者其他重 大违法违规行为 3 商业物业每年的租金收入不低于 1 5 亿元 多个商业物业可 以打包发行 四四 人文景观人文景观类项目类项目 1 目标客户类型 目前证监会已批准了华侨城欢乐谷和广州长隆公园两单主题公 园门票收入资产证券化项目 市场化运作的人文景观类项目将成为未 来的一个重要方向 人文景观包括 主题公园 游乐场所 博物馆等 自然景观项目若产权清晰也可以探讨 2 项目选择标准 1 融资方拥有人文景观门票收入的所有权和支配权 门票收入 9 本身不得附带抵押 质押等担保负担或者其他权利限制 在申报前解在申报前解 除抵押 质押或发行成功后以部分募集资金解除抵押 质押这两种情除抵押 质押或发行成功后以部分募集资金解除抵押 质押这两种情 况除外况除外 2 融资方最近三年未发生重大违约 虚假信息披露或者其他重 大违法违规行为 3 人文景观每年的门票收入不低于 1 5 亿元 多个景点可以打 包发行 4 若人文景观的运营和收费主体资产规模不大 建议寻找实力 较强的股东 第三方或担保公司提供担保 中航证券中航证券有限公司有限公司 2014 年年 6 月月