营运资本管理 1201206001熊嘉志201206002周以毅201206004潘孝文201206003赵鹏卫201206014林晓莹201206029白羽 小组成员 定义 营运资本是用以维持公司日常经营活动正常进行所需要的资金 是指公司经营活动中占用在短期资产上的资金 公司的运营状况通常用营运资本指标来判断 营运资本是公司流动资产的主要资金来源 是公司开展日常经营活动的资金保证 分类 广义营运资本又称毛营运资本 指公司在流动资产上的总投资额狭义营运资本又称净营运资本 指流动资产减流动负债的余额特点 流动性强 波动性大 流动资产 指可以在一年以内或者超过一年的一个营业周期内实现变现或运用的资产 流动资产具有占用时间短 周转快 易变现等特点 企业拥有较多的流动资产 可在一定程度上降低财务风险 种类 流动负债 指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务 流动负债又称短期融资 具有成本低 偿还期短的特点 必须认真进行管理 否则 将使企业承受较大的风险 种类 知识框架 重要性 营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理 一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金 因此 营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分 据调查 公司财务经理有60 的时间都用于营运资金管理 要搞好营运资金管理 必须解决好流动资产和流动负债两个营运资金管理方面的问题 换句话说 就是下面两个问题 第一 企业应该投资多少在流动资产上 即资金运用的管理 主要包括现金管理 应收账款管理和存货管理 第二 企业应该怎样来进行流动资产的融资 即资金筹措的管理 包括银行短期借款的管理和商业信用的管理 营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理 营运资本指标是判断公司运营状况的重要依据 案例分析 万科高盈利背后的营运资金效率分析 公司简介 万科企业股份有限公司成立于1984年5月 是目前中国最大的专业住宅开发企业 也是股市里的代表性地产蓝筹股 总部设在广东深圳 至2009年 已在20多个城市设立分公司 2010年公司完成新开工面积1248万平方米 实现销售面积897 7万平方米 销售金额1081 6亿元 营业收入507 1亿元 净利润72 8亿元 背景 与制造业相比 房地产开发行业存货变现的时间更长 受宏观环境和政策的影响更多 经营风险也更大 很多房地产企业通过囤地和捂盘追求高销售利润率 或通过保持投资性房地产 商业地产出租 平滑利润 借以控制经营风险 然而 在2006年以前 万科奉行的是 专注于住宅开发 通过资产高速周转来获取超额回报 的战略 与同行业优秀企业相比 万科的存货周转率长期处在较好水平 流动周转率和总资产周转率在同行中也长期处于领先水平 背景 近几年来 房地产行业迅速扩张 屯地 在为房地产企业进行资源贮备的同时 也影响到其资金的周转效率 万科地产作为房地产行业的龙头老大 2006年以来一改前期 现金为王 的策略 开始大规模 屯地 即使以每年平均500万平方米的消化量计算 公司土地储备也至少可以维持4年以上 更何况 万科的 屯地 步伐丝毫没有停止 虽然2007年万科高价拿地 吃过 地王 苦头 但从2008年和2009年的拿地面积来看 万科启动了其久违的 拿地模式 营业收入和营业利润在经过2008年的低谷期之后 迅速回升 万科高速增长的账面利润背后可能隐藏着经营方面的问题 下面我们就从万科的营运资金入手 分析其高盈利的背后营运资金周转及融资状况 万科的营运资金状况 收入与资产结构 资产周转状况 存货资金的沉淀 万科的存货周转率一直很低 一方面是由于房产这种商品本身周转比较慢 另一方面 随着近几年 房地产热 企业不断扩张 增加企业的存货量 除去每年保持20 左右的货币资金 万科其余的流动资产全部为存货 土地 作为房地产行业的存货变现能力尤为差 存货周转率极低 这些资金被存货长期占用 早已丧失了其流动资产的特性 几乎没有变现能力 资产的使用效率并不理想 下面 我们通过万科的存货结构来具体分析存货对其资产流动性的影响 存货结构 营运资金融资政策 万科经营活动产生的现金流不断增加 商品 劳务收入支出比例逐年增大 用于商品和劳务的资金缺口越来越小 2009年之后甚至出现收入大于支出 房地产行业经营活动对资金的需求比较高 商品 劳务收入支出比例的行业均值约为1左右 万科该比率显著高于行业均值 虽然投资活动产生的现金流连续六年为负 但由于经营活动现金流比较充裕 万科2007 2009年间筹资活动现金流显著下降 通过筹资活动来满足经营活动需求的量越来小 但2010年之后筹资活动现金流连续三年为正 说明万科通过筹资活动来满足经营活动需求的量 总结 通过以上分析可以发现 万科虽然在2007年及之后改变了 现金为王 的经营政策 恢复了其久违的 拿地模式 但相比较于其他几家规模较大 发展迅速的房地产企业 保利地产 招商地产 金融街和陆家嘴 来说 万科的 囤地 行为并不是盲目的 通过分析2007 2012年万科净运营资金占主营业务收入比例 发现 其主营业务收入的增长速度在总体上快于净营运资金的增长速度 收入和资产的结构配比较为合理 2007 2012年间 万科经营活动现金流呈现上升的趋势 经营活动创造现金流的能力也逐渐加强 虽然近几年来 万科存货量一直很大 但与同行业相比 其存货占流动资产的比重在行业中不算很高 存货周转率和流动资金周转率也维持着同行业比较高的水平 总结 但是 值得注意的是 虽然2009年万科的盈利能力较2008年有较大回升 但是 这主要是由于其之前计提的资产减值准备的转回 大额的投资收益以及利息费用的减少造成的 而其主要经营活动创造利润的能力略有下降 并未得到增强 并且 从营运资金融资方面来看 万科的流动负债仅能满足流动资产大约一半的融资需求 日趋扩大的融资缺口都要通过长期负债和权益融资进行补充 虽然万科近年也努力扩充融资渠道 但这逾七成的负债还是主要来自于高利率的银行信贷 购地的巨额支出和融资不足 使得万科的经营现金流十分紧张 营运压力巨大 如果不很好地解决 囤地 带来的存货激增的问题 企业会可能会因为业务的过度扩张而产生资金链的断裂 从而引起一系列的严重后果 苏宁对营业资本的管理 苏宁云商 全称苏宁云商集团股份有限公司 深交所 002024 是中国的一家连锁型家电销售企业 前身为江苏苏宁交家电有限公司 苏宁电器股份有限公司 2004年7月7日公司成功实现首次公开发行A股 7月21日公司在深圳证券交易所上市 截至2012年 苏宁电器连锁网络覆盖中国大陆30个省 300多个城市 香港和日本地区 拥有1705家连锁店 80多个物流配送中心 3000家售后网点 经营面积500万平米 员工12万多人 年销售规模1240亿元 品牌价值455 38亿元 蝉联中国商业连锁第一品牌 名列中国上规模民企前三 中国企业500强第54位 入选 福布斯 亚洲企业50强 福布斯 全球2000大企业中国零售企业第一 存货管理 报告期内 随着线上业务的快速发展 以及连锁发展 以每年200家规模 的持续纵深 公司网络覆盖范围进一步扩大 公司规模扩大 相应的存货规模增加 此外物流 店面资产规模也在增加 受销售规模增长放缓的影响 存货 流动资产 总资产周转率有所下降 周转天数较上年同期有所增加 应收账款管理 1 买方市场竞争压力所致 2 企业没有树立正确的应收账款管理目标 3 企业内控制度不健全 苏宁下属企业设立独立的会计账簿 独立核算 在期末向上级报送财务报表 整个企业只有通过合并报表才能了解企业全貌和经营状况 造成总部决策信息获取的滞后 应付账款管理 1 报告期内 销售收入增长速度放缓 期末加大备货 应付款也相应增加 使得应付款项周转天数有所增加2 营运资本管理能力提高 延期付款 营运资本结构 公司规模扩大 苏宁近5年来营运资本均为正数 融资活动保证了企业投资活动的资金需求 说明苏宁采取稳健的融资政策 对于苏宁这种存货和应收账款较多 且面临着较大的竞争企业 企业的长期投融资活动不能留有资金缺口 如果存在长期性资金缺口 营运资本为负 则企业生产经营活动会出现资金紧张 企业将面临资金支付困难 如果企业新创造的利润不能尽快弥补这一缺口 将会给企业经营活动带来不利影响 从筹资的角度看 净营运资本是由企业的长期资金筹得的 由于长期资本成本大于流动负债的资本成本 企业的净营运资本增大将加大企业的总资本成本 减少企业的利润 但净营运资本的加大可使企业用长期资金来支持流动资产 有利于短期负债的及时偿付 减少企业无力支付债务的可能性 从而降低了企业的风险 增加了流动性 营运资本结构 纽威阀门营收依赖境外市场应收账款回收困难 公司简介 苏州纽威阀门股份有限公司 简称 纽威 国内阀门行业的最大制造商 同时也成为了世界着名的工业阀门制造商 打破了国外产品在中國阀门市场的长期垄断 是集设计 生产和销售于一体的阀门专业厂商 2011年销售额达19亿元70 以上的产品远销北美 欧洲 中东和亚太等国家和地区 营运情况 应收账款占比大 流动资金缺乏国际市场债务危机是构成纽威阀门经营风险的一个因素 此外 大客户赊账 纽威阀门现金流紧张致使应收账款发生坏账是另一重要因素 数据分析 分析说明 2009年至2011年 纽威阀门经营活动产生的现金流量净额分别为37 336 38万元 2 818 83万元和5 525 46万元 营业绩不断下滑 甚至出现负增长 因纽威阀门订单规模持续增长 该公司面临较大的流动资金需求 如果纽威阀门产品销售款项无法按时收回 且无法及时获得银行贷款或者通过其他融资方式融通资金 则纽威阀门可能面临现金流量持续净流出而带来的流动资金周转风险 分析说明 2011年纽威阀门应收账款的账面净额为77 080 63万元 占流动资产和总资产的比例分别为42 56 和31 64 对此纽威阀门的解释为 很多客户为国内外石油天然气行业的大型企业集团或知名的经销商 具有良好的商业信誉 应收账款发生坏账损失的可能性较小 但客户一旦出现没有能力支付款项的情况 则纽威阀门将面临坏账损失 对该公司的利润水平和资金周转将产生一定的负面影响 结论 可以看到賒銷淨額在营业收入中佔了90 證明有很多客户是通過赊账形式購貨 但從应收账款周转率可以知道公司並未能按时收回销售款项 而应收账款平均收賬期也可說明应收账款收回的速度太慢 導致流动资金十分緊張 從应收账款投資額上看 应收账款投資並不在合適範圍 应收账款佔流动资产和总资产的比例分别為42 56 和31 64 因此顯然佔用了大量資金 全程服务股份有限公司营运资金管理案例研究 一 全程公司所面临的竞争环境全程公司成立于1993年 总部位于北京 致力于为油气公司在勘探 开发和生产的过程中 提供产品与技术服务 截至2007年10月底 公司拥有中外籍员工近800人 公司已通过IS09001 2000国际认证 同时致力于达到IS014000环境管理标准 公司采用事业部组织形式 公司在国内外设有西部分公司 东部分公司 哈萨克分公司 北美公司 并在天津设有制造中心 主要服务市场覆盖国内各主要油气田和以哈萨克斯坦为中心的中亚市场 全程公司营运资金管理现状分析 存在的问题 一 存货积压逐年增多 二 上游供应链薄弱 信用期缩短 三 年末货币资金多 中期营运资金短缺 四 负债比率低 净营运资金存量大 五 营运资金生产率低 收益指标逐年下降 从以上情形可以看出 全程公司处于供应链的中间段 上端受制于哈里伯顿公司 下端受制于中石油 中石化和中海油等主要油气勘探开采公司 2007年末 虽然应收账款高达1 68亿元 但第二年第一季度就能收回 关键的问题是应收账款的回收缺乏均衡性 下游客户能拖则拖 一般总要拖到年底或年初才能集中结算 资金的集中结算导致了每年6 8月份营运资金的短缺 另一方面 全程公司的存货采备又受制于哈里伯顿公司 为加强公司在供应链上的话语权 全程公司于2004年设立了自己的筛管制造中心 在技术方面没有问题 但哈里伯顿不批准全程公司的生产计划 因为哈里伯顿希望自己是唯一的供应商