林木行业研究及上市公司分析目 录第一节 林木上市公司分析3一、三林环球（2007HK）3二、宜华木业（2004SH）9三、科冕木业（2010SZ）14四、升达林业（2008SZ）18五、同行业其他上市公司简列23（一）吉林森工（1998SH）23（二）威华股份（2008SZ）24（三）兔宝宝（2005SZ）25（四）大亚科技（1999SZ）25（五）景谷林业 （2000SH）26（六）永安林业（1996SZ）27（七）中福实业（1996SZ）28第二节 林木行业分析30一、行业主要产品30二、行业法规及政策33（一）行业管理体制及主管部门33（二）行业法律法规及政策34三、市场容量及增长预测39（一）林业资源概况39（二）林业产业概况41（三）胶合板行业概况44（四）木地板行业概况47四、技术发展趋势49（一）技术水平49（二）技术替代风险49（三）胶合板工业技术的低碳道路50（四）胶合板行业相关标准50第一节 林木上市公司分析一、三林环球（2007HK）（一）公司名称：股票简称：三林环球；股票代码：03938；公司全称：三林环球有限公司；所在地：马来西亚砂朥越（二）首次发行：香港证券交易所主板上市，首次发行股价1.84港元，募集资金约17.72亿港币。（三）上市时间：2007年3月。（四）平均市盈率：当前市盈率44.7倍。（五）增发融资情况：无增发融资记录。（六）上市至今业绩情况公司成功上市后，2007年财政年度表现理想，经营业绩大幅改善，经营溢利由2006年的1,120万美元增加到12,570万美元，增幅达1,025.0%。营业额由2006年度的38,870万美元增加到2006年度的56,120万美元。股东应占溢利为9840万美元，高于首次公开发售招股章程所预测的7220万美元。公司除利息、税项、折旧及摊销前盈利为19,670万美元，较2006年度上升135.6%。截至2010年12 月底止，集团中期营业额3.51 亿美元，同比增长30%；期内纯利按年上升46%至2,320 万美元，整体毛利率则下跌约1 个百分点至11%。三林环球2006-2010年度主要财务状况如下：三林环球2006-2010年主要财务数据资料来源：三林环球2010年年报（七）股价表现近期三林环球股价表现较为稳健，近日瑞士信贷对其评级为“买入”，股价在1.00港币左右，略有上升。（八）法律架构资料来源：三林环球公司网站（九）进驻的主要机构（十）公司简介：1、公司概况三林环球有限公司创立于1963年，是一家综合林木资源及木制品公司，于全球多个地区拥有林木资源及加工设施。公司总部设于马来西亚砂朥越。为满足全球对木材及木制品的需求，公司已发展成一家国际企业，于马来西亚、中国、新西兰及盖亚那设有策略性分布的营运业务。公司在全球共有逾12,000名员工，包括林务官、拖拉机工作员、绘图员、量木员、评级员、工程师、测量员、工厂操作人员、技术员、财务、法律及行政员工。作为一个从事自然资源业务的公司，公司致力执行可持续的业务活动，以确保森林资源的未来供应。同时，确保每种产品均有明确的来源及以负责任的方式合理开采而来，让客户可以安心购买。2、主要业务公司业务涵盖整个木材供应链，从木材管理、采伐至生产、营销和分销各种木制品。该等木制品包括原木、胶合板及单板、锯成木及其它增值产品，包括纤维板、门、门饰面、地板、厨房橱柜及家俬。林木业经营活动可分为上游及下游业务，上游业务集中在林木资源管理，包括林木规划、种植、林木维护及管理、以及原木砍伐和运输；下游业务将原木加工制成产品，例如：锯成木、胶合板、单板、组合板产品、纸浆及纸张，以及其他增值加工活动如生产模板、房屋建筑材料、地板及家私等。三林环球业务涵盖林木也的上下游：（1）上游业务：公司拥有总面积约400万公顷的林木资产，主要以林木特许权、人工林许可证及永久业权土地形式持有，其中原木年产量超过230万立方米。公司在马来西亚及盖亚那分别拥有总森林特许地区面积约140万公顷及160万公顷。此外，还拥有、租用或持有位于新西兰及马来西亚土地作现有及未来人工林的林业许可证。于2006年12月31日，公司在马来西亚及新西兰的人工林总面积分别约为43.8万公顷及3.5万公顷，其中分别约1.1万公顷及2.6万公顷已经植树。（2）下游业务：原木用于生产胶合板、单板及锯成木，包括住宅建筑产品之类的增值产品，例如地板、门及家俬。成功收购Australia Wood Panels Group Pty Ltd（前称Brewster Pty Ltd）及生活家后，公司的业务进一步伸延至供应链下游，在澳洲及中国市场的分销网络也分别得到进一步的扩充。目前公司各业务未计利息、税项、折旧及摊销前的利润贡献如下图所示：资料来源：三林环球2010年报（3）目前，公司的主要经营地及战略资源分布：资料来源：三林环球2010年报3、发展历程年份事件1963年集团创办人拿督丘德星在马来西亚砂朥越开始其砍伐原木业务。1976-1993年集团因获砂朥越州政府批出特许权林地而扩大于砂朥越的林地面积。此外，集团亦投资于锯木、采石、物业投资及发展等其它业务。1990年Strategic Corporation Sdn. Bhd.成为Lingui的控股股东。 Lingui为来西亚证券交易所上市公司。1991年集团在南美洲盖亚那成立Barama Company Limited (BCL)以开展当地业务。1994年Lingui购入Glenealy重大权益。Glenealy为马来西亚证券交易所上市公司。2000年集团完成重组，透过Glenealy及Lingui一连串的资产交换以整顿两者的业务。此举令Lingui集中于与木材有关的营运（包括在新西兰的放射松人工林），而Glenealy则专注于油棕树人工林。2005年为筹备股份于香港联交所上市，本公司于6月27日注册成立。2006年完成重组步骤，把马来西亚公司（包括Lingui）、盖亚那公司及中国公司的权益转移至三林环球，为于香港联交所上市作准备。2007年三林环球于香港联交所上市市场反应热烈。香港零售部份获逾920倍超额认购。机构配售部份获逾100倍超额认购。根据集团拓展分销网络的策略，集团于2007年12月20日完成收购Australian Wood Panels Group Pty Ltd（前称Brewster Pty Ltd）之全部股权。Australian Wood Panels Group Pty Ltd为一间澳洲公司，主要从事销售及分销建筑材料，包括平板及木制产品、木材及五金器具，其业务范围覆盖澳洲。2008年2008年8月15日，三林环球完成对安徽铜陵安林木业有限公司的收购。根据集团透过收购人工林增加其木材流量的策略，此项收购带来了3,079公顷的人工林。2010年2008年8月26日，集团成功完成收购Elegant Living (Hong Kong) Limited、Elegant Living International Holdings Limited及新生活家木业制品（中山）有限公司之业务。Elegant之主要业务为地板产品，其手工雕刻实木多层地板目前处于中国市场的领先地位。2010年8月25日，集团以2000万美元完成认购Stone Tan向集团发售的20,000,000股A系列优先股，因而三林环球持有Stone Tan 36.8%的已发行股本份额。二、宜华木业（2004SH）（一）公司名称：股票简称：宜华木业；股票代码：600978。公司全称：广东省宜华木业股份有限公司；所在地：广东汕头（二）首次发行：上海证券交易所A股上市，首次发行6700万股，实际募集资金4.27亿元人民币（三）上市时间：2004年8月（四）平均市盈率：24.9倍（五）增发融资情况2006年5月18日，成功发行3亿元短期融资券；2007年3月28日，成功定向增发1亿股，总募集资金12.1亿元，用于建设宜华木业城二期工程项目；2007年7月10日，完成了3.8亿元人民币的短期融资券的发行；2009年10月28日，成功发行10亿元公司债券；（六）上市至今业绩情况上市之后，公司营业收入由2004年的6.47亿元增加至7.87亿，同比增长21.47%，净利润总额由7717万增加至1,0430万,同比增长35.15%.2008至2010近三年，公司营业收入增长率在14%左右，发展较为稳健。2008年至2009年利润总额增长43%，但至2010年下降13.94%。近三年主要财务数据如下：资料来源：宜华木业2010年报未来三年，公司业务将继续保持平稳增长，2011年4月兴业证券对宜华木业股票的评级为“买入”，并预测该公司未来三年财务指标如下：资料来源：兴业证券（七）股价表现近期宜华木业股价表现较为平稳，近日兴业证券对其评级为“买入”，股价在5.95元人民币左右，略有下降。（八）法律架构2010年宜华木业公司与实际控制人之间的产权关系如下图：刘绍喜：现任宜华企业(集团)有限公司法定代表人，宜华木业股份有限公司董事长；刘绍生：原宜华企业(集团)有限公司法定代表人，原宜华木业股份有限公司董事；刘壮青：现任宜华木业股份有限公司副董事长，总经理。（九）进驻的主要机构2010年11月，宜华木业非公开发行股票后，前十名股东情况如下：（十）公司简介：1、公司概况广东省宜华木业股份有限公司始创于1996年12月，是专业生产和销售实木地板、复合地板及实木家具等木制品的大型股份制企业，注册资本11.5亿元，总资产60亿元，是中国境内最大、最优秀的木地板、家具生产销售企业之一。公司先后在海外35个国家和地区注册商标，以自有品牌出口和销售，产品畅销美洲、澳洲和欧洲等国家，在美国各州的经销网点达1000多个。2004年8月24日，“宜华木业”股票在上海发行上市，成为汕头民企第一股，也是国内木地板行业第一股，树立了民营企业借助资本市场进行发展扩张的成功范例。公司积极参与行业协会的发起和设立，主动参加行业协会的各项活动。公司加入了国际木地板协会和世界木材组织，是中国林产工业协会副理事长单位、中国林产工业协会地板专业委员会副理事长单位、中国家具协会副理事长单位、中国木材流通协会木门专业委员会副会长单位，是国家“863”计划成员企业、获得“高新科技企业”等称号。2、业务概况 （1）主要业务：宜华木业的主要产品包括地板、家具和木屋三大类，另有特设的家居体验馆。其中，地板类包括实木地板、拼接板、基材贴面、复合板、仿古地板、强化地板、地板饰品等共计187个产品品类；家具类包括床、柜、花架、餐柜等各类家具及家具饰品共686个产品品类；木屋主要包括木屋产品和饰品共6个产品品类。（2）经营模式：宜华木业股份有限公司采取特许经营和区域总经销的模式，在国内50多个在大中城市建立了“宜华”家具、木地板专卖店500余家。在美国加州设立注册资本为4,000万美元全资子公司“宜华木业（美国）有限公司”，拥有办公及仓储面积达45万平方英尺，成为当地最大的实木家具和实木地板配送中心，同时在东部高点建造4万平方英尺的展示厅，这是中国企业在美国洛杉矶地区最大的投资项目。 （3）发展策略：2004年，宜华木业在原有的生产基础上投资兴建“宜华木业城”，请德国专家规划设计，主要