项目投资管理概述与评价指标 第四章项目投资 第一节项目投资概述 一 项目投资的含义 一 含义1 投资的含义 投资是指企业为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值 在一定时间向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物以获取未来更大价值的一种经济行为 包括实体投资与金融投资2 项目投资的含义 项目投资是一种实体性资产的长期投资 是一种以特定项目为对象 直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 二 项目投资的特点 1 投资金额大2 影响时间长3 变现能力差4 投资风险大 二 项目计算期的构成 项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 项目计算期 建设期 运营期运营期 投产期 达产期 例 关于项目投资 下列说法正确的是 A 投资内容独特 投资数额多 投资风险小B 项目计算期 建设期 达产期C 达产期 运营期 投产期D 达产期指的是投产日至达产日的期间答案 C 例 A企业拟投资新建一个项目 在建设起点开始投资 历经两年后投产 试产期为1年 主要固定资产的预计使用寿命为10年 根据上述资料估算该项目的建设期 运营期 达产期 项目计算期 建设期为2年 运营期为10年达产期 10 1 9 年 项目计算期 2 10 12 年 本课程不特指的情况下 固定资产的使用寿命与项目的运营期是一致的 第二节现金流量 一 现金流量的含义 所谓现金流量是指投资项目在计算期内因资金循环而可能或者应该发生的各项现金流入 流出的通称 二 现金流量的内容 一 现金流入量1 营业收入 经营期主要的的现金流入项目 2 固定资产余值3 回收流动资金4 其他现金流入 二 现金流出量1 建设投资2 垫支的流动资金3 经营成本 付现成本 4 营业税金及附加5 所得税额6 其他现金流出 统称为回收额 通称为项目原始投资 项目投资的内容从项目投资的角度看 原始投资 又称初始投资 等于企业为使项目完全达到设计生产能力 开展正常经营而投入的全部现实资金 原始投资 建设投资 流动资金投资 项目总投资 原始投资 建设期资本化利息 注意 1 原始投资不受企业投资资金来源的影响 但投资总额受企业投资资金来源的影响 2 固定资产原值 固定资产投资 建设期资本化借款利息建设期资本化借款利息具体是指 公司自有资金不足 通过外部借款 自建自用固定资产或者生产 生产期间超过一年的大型设备机器过程中 外部借款产生的利息 3 投资总额这个数据 只在计算投资收益率时使用 计算其他投资评价指标时不使用 投资项目的现金流量估算 现金流入量的估算 1 营业收入 产品预计单价 预计销量 2 补贴收入 与经营期收益有关的政府补贴 退税 定额补贴 财政补贴 3 回收额 新建项目均发生在终结点 现金流出量的估算 1 建设投资 固定资产投资是所有类型的项目投资在建设期必然会发生的现金流出量 应按项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用 设备购置费用 安装工程费用和其他费用来估算 无形资产投资和其他资产投资 应根据实际情况进行估算 注意 如果有建设期 固定资产原值 固定资产投资 建设期资本化利息 如果没有建设期 固定资产原值 固定资产投资 2 流动资金投资的估算在项目投资决策中 流动资金是指在运营期内长期占用并周转使用的营运资金 某年流动资金需用数 该年流动资产需用数 该年流动负债可用数某年流动资金投资额 垫支数 本年流动资金需用数 截至上年的流动资金投资额 本年流动资金需用数 上年流动资金需用数 现金流出量的估算 例题 单选题 某完整工业投资项目的建设期为零 第一年流动资产需用额为1000万元 流动负债需用额为400万元 第二年流动资产需用额为1200万元 流动负债需用额为600万元 则企业总流动资金投资额为 万元 A 400B 600C 1000D 1400答案 B 现金流出量的估算 例题解 第一年流动资金需用额 当前流动资产 当年流动负债 1000 400 600万元 第一年流动资金投资额 600万元 第二年流动资金需用额 1200 600 600 第二年流动资金投资额 本年流动资金需用 上年流动资金需用额 600 600 0 3 经营成本的估算经营成本又称付现的营运成本 或简称付现成本 是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用 某年经营成本 该年不包括财务费用的总成本费用 该年折旧额 该年无形资产和开办费得摊销额或 该年外购原材料 燃料和动力费 该年工资及福利费 该年修理费 该年其他费用注意 经营成本是指经营活动中发生的 与筹资活动有关的债务资金利息 是筹资活动中发生的 不包括在内 经营成本不是全部的营业成本 仅指付现成本 4 营业税金及附加的估算在项目投资决策中 应按在运营期内应交纳的营业税 消费税 土地增值税 资源税 城市维护建设税和教育费附加等估算 注意 需要掌握应交增值税以及城建税 教育费附加的计算方法 5 维持运营投资的估算为维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产投资 应根据特定行业 油田 矿山 的实际需要估算 6 调整所得税的估算调整所得税 息税前利润 所得税税率 现金流出量的估算 例题 多选题 关于项目投资 下列说法不正确的是 A 经营成本中包括利息费用B 估算营业税金及附加时需要考虑城市维护建设税和教育费附加C 维持运营投资是指矿山 油田等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的流动资产投资D 调整所得税等于息税前利润与适用的所得税税率的乘积答案 AC 三 净现金流量 NCF 净现金流量是指投资项目在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指标 可表示为 某年现金净流量 该年现金流入量 该年现金流出量NCFt CIt COt t 0 1 2 3 提示 1 净现金流量按年计算 2 在建设期内的净现金流量一般小于或等于零 3 在运营期内的净现金流量则多为正值 净现金流量 NCF 的简化计算方法 完整工业投资项目的简化计算公式若完整工业投资项目的全部原始投资均在建设期内投入 则建设期净现金流量的简化计算公式为 建设期某年净现金流量 NCFt 该年原始投资额 It t 0 1 s s 0 如果项目在运营期内不追加流动资金投资 则完整工业投资项目的运营期所得税前净现金流量的简化计算公式为 运营期某年所得税前净现金流量 NCFt 该年息税前利润 该年折旧 该年摊销 该年回收额 该年维持运营投资 EBITt Dt Mt Rt Ot t s 1 s 2 n 则完整工业投资项目的运营期所得税前净现金流量的简化计算公式为 运营期某年所得税后净现金流量 NCFt 该年息税前利润 1 所得税税率 该年折旧 该年摊销 该年回收额 该年维持运营投资 EBITt 1 T Dt Mt Rt Ot t s 1 s 2 n 该年自由现金流量 净现金流量 NCF 的简化计算方法 完整工业投资项目的简化计算公式 新建项目的税前净现金流量 净现金流量 NCF 的简化计算方法 完整工业投资项目的简化计算公式 新建项目的税后净现金流量 净现金流量的简化计算方法 计算净现金流量的一种做题方法 推荐1 首先确定项目计算期2 画一条数轴 标出年限3 确定建设期各年的原始投资 并以箭线的形式标注在图中 净现金流量的简化计算方法 计算净现金流量的一种做题方法 推荐4 判断经营期净现金流量的构成并分项确定经营期各年的净现金流量 一般包括息税前利润 折旧 摊销和终结点的回收额 题目中已经给出的直接标注在图中 没有直接给出的 分项计算 计算后标注在图中 5 分年确定各年的净现金流量 先两头 后中间 例题 甲企业拟新建一条生产线项目 建设期为2年 运营期为10年 全部建设投资分别安排在建设起点和建设期末分两次等额投入 共投资210万 全部流动资金投资安排在建设期末投入 投资额为30万元 投产后每年的净利润为60万 固定资产残值收入10万元 所得税率33 计算该项目投资各年净现金流量 1 项目计算期 2 10 122 固定资产原值 210万3 年折旧 200 10 20万元4 各年净现金流量 NCF0 105万元NCF1 0万元NCF2 105 30 135万元NCF3 11 60 20 80万元NCF12 80 30 10 120万元 净现金流量 NCF 的简化计算方法A企业在建设起点投入固定资产550万元 无形资产投资100万元 垫支流动资金100万元 当年完工并投产 预计项目使用寿命为10年 净残值为50万元 投资项目投产后第1 5年每年预计外购原材料 燃料和动力费为100万元 工资及福利费为70万元 其他费用为30万元 每年折旧费为50万元 无形资产摊销额为10万元 净现金流量 NCF 的简化计算方法第6 10年每年不包括财务费用的总成本费用 包括营业税金及附加 为280万元 其中 每年预计外购原材料 燃料和动力费为120万元 每年折旧费为50万元 无形资产摊销额为10万元 投资项目投产后第1 5年每年预计营业收入为400万元 第6 10年每年预计营业收入为600万元 适用的增值税税率为17 城建税税率为7 教育费附加率为3 该企业不缴纳营业税和消费税 A企业适用的所得税税率为33 净现金流量 NCF 的简化计算方法求 1 投产后1 5年每年的经营成本解 投产后1 5年每年的经营成本 100 70 30 200 万元 净现金流量 NCF 的简化计算方法求 2 投产后各年的应交增值税解 投产后1 5年每年的应交增值税 400 100 17 51 万元 投产后6 10年每年的应交增值税 600 120 17 81 6 万元 净现金流量 NCF 的简化计算方法求 3 投产后各年的营业税金及附加投产后1 5年每年的营业税金及附加 51 7 3 5 1 万元 投产后6 10年每年的营业税金及附加 81 6 7 3 8 16 万元 净现金流量 NCF 的简化计算方法求 4 投产后6 10年每年的经营成本投产后6 10年每年的经营成本 280 50 10 8 16 211 84 万元 净现金流量 NCF 的简化计算方法求 5 投产后各年的息税前利润投产后1 5年每年的息税前利润 400 100 70 30 50 10 5 1 134 9 万元 投产后6 10年每年的息税前利润 600 280 320 万元 求 6 各年所得税后的现金净流量 难点 求 6 各年所得税后的现金净流量 难点NCF0 550 100 100 750 万元 NCF1 5 134 9 1 33 50 10 150 38NCF6 9 320 1 33 50 10 274 4NCF10 320 1 33 50 10 100 50 424 4 第三节项目投资决策评价指标 投资决策评价指标及其类型 评价指标的含义 评价指标的分类 一 非贴现指标 一 静态投资回收期1 含义 是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间 2 计算 1 公式法特殊条件 项目投产后前若干年内每年的净现金流量必须相等 这些年内的净现金流量之和应大于或等于原始总投资 不包括建设期的回收期 PP 包括建设期的回收期PP PP 建设期 建设期s 1年 投产后2 10年净现金流量相等 运营期前9年每年净现金流量NCF2 10 200万元建设发生的原始投资合计为1000 万元 m 运营期前m年每年相等的净现金流量 9 200 1800 原始投资额 1000 可以使用简化公式计算静态回收期 例 某投资项目的所得税前净现金流量如下 NCF0为 1000万元 NCF1为0万元 NCF2 10为200万元 NCF11为300万元 根据上述资料计算静态回收期 不包括建设期的投资回收期包括建设期的投资回收期 5 1 6 年 2 列表法 一般条件下的计算方法 不包括建设期的静态投资回收期PP PP 建设期 例 某投资项目的净现金流量为 NCF0 100万元 NCF1 0 NCF2 30万元NCF3 30万元 NCF4 50万元 NCF5 60万元 NCF6 80万元 要求 按照列表法确定该项目的静态回收期 解 依题意列表如下 包括建设期