财务报表分析 主讲人 余国杰教授地址 武汉大学经济与管理学院邮编 430072电话 13971455131E mail wdygj 第一部分 财务报表分析概论 财务报表分析的概念财务报表分析对象财务报表分析方法基本财务比率财务报表分析的重点 一 财务报表分析的概念 财务报表分析是指以财务报表和其他资料 报表附注 财务情况说明 审计 为依据和起点 采用专门方法 系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况 经营成果及其变动 目的是了解过去 评价现在 预测未来 帮助各利益关系人改善决策 二 财务报表分析的对象 财务会计报表 资产负债表 利润表 现金流量表 所有者权益变动表 会计报表附注 是对在资产负债表 利润表 现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料 以及对未能在这些报表中列示项目的说明等 包括 会计政策 会计估计和会计报表编制方法说明 会计报表的项目注释 关联方关系及交易 或有事项 资产抵押说明 资产负债表日后事项 债务重组事项 等 财务情况说明 包括公司基本情况简介 会计数据和业务数据摘要 股本变动及股东情况 公司董事 监事 高级管理人员和员工情况 公司治理结构 股东大会情况简介 董事会报告 监事会报告 重大事项等 审计报告 无保留意见审计报告 保留意见审计报告 无法表示意见审计报告 否定意见审计报告 一 资产负债表 二 利润表 三 现金流量表 三 现金流量表 三 现金流量表补充资料 三 现金流量表补充资料 三 财务报表分析的方法 财务报表分析的基本方法是比较分析法 按比较内容分类 1 总额比较 2 结构比较 3 比率比较 四 基本的财务比率 反映企业短期偿债能力的比率反映企业长期偿债能力的比率反映企业资产管理能力的比率反映企业获利能力的比率反映企业收现能力的比率反映企业市场价值的比率 一 反映企业短期偿债能力的比率 流动比率 流动资产 流动负债 作用 反映企业对短期性债务的保证程度 参考标准值 一般为2 0 行业性质不同 比率的标准不同 影响因素 流动资产的结构和流动性 速动比率 速动资产 流动负债 速度资产 流动资产 存货 作用 反映企业对短期性债务支付能力的迅速性 参考标准值 一般为1 0 行业性质不同 比率的标准不同 影响因素 应收账款的流动性 现金比率 现金 流动负债 作用 企业在最坏情况下偿付流动负债的能力 一个极短的债权人可能对该指标感兴趣 二 反映企业长期偿债能力的比率 资产负债率 负债总额 资产总额 作用 反映资产对债务的偿还保障程度和债务对资产的资金支撑程度 参考标准值 1 债权人 要求比率越低越好 2 股东 要求比率越高越好 前提 总资本报酬率 借入资本利息率 3 经营者 要求保持恰当的资本结构 一般认为该指标应维持在50 左右 行业性质不同 比率的标准不同 相关的比率 1 负债 权益比率 负债总额 所有者权益总额 2 权益乘数 资产总额 所有者权益总额 利息保障倍数 息税前利润 利息费用 作用 反映企业用经营收益支付利息的能力 参考标准值 至少要大于1 一般应在3以上 三 反映企业资产管理能力的比率 存货周转率 销售成本 存货存货周转天数 365 存货周转率应收账款周转率 销售收入 应收账款应收账款周转天数 365 应收账款周转率经营周期 存货周转天数 应收账款周转天数应付账款周转率 销售成本 应付账款应付账款周转天数 365 应付账款周转率现金周期 经营周期 应付账款周转天数流动资产周转率 销售收入 流动资产固定资产周转率 销售收入 固定资产总资产周转率 销售收入 总资产 经营周期和现金周期的概念 经营周期 是从购买存货一直到收到现金的时间 现金周期 是从对外支付现金一直到收到现金的时间 购买存货 销售存货 存货期间 应收账款期间 应付账款期间 现金周期 支付现金 收到现金 经营周期 四 反映企业获利能力的比率 与销售额有关的获利能力比率 销售毛利率 销售收入 销售成本 销售收入销售净利率 净利润 销售收入与投资额有关的获利能力比率 资产报酬率 ROA 净利润 或EBIT 总资产 注 前者称为资产净利率 后者称为总资产报酬率 权益报酬率 ROE 净利润 所有者权益总额 注 权益报酬率又称净资产收益率 有关比率之间的关系 资产报酬率 销售净利率 总资产周转率权益报酬率 资产报酬率 权益乘数 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 五 反映企业收现能力的比率 销售收现率 销售商品 提供劳务收到的现金 销售收入资产的经营现金流量回报率 经营活动产生的现金流量净额 总资产每股经营活动现金流量 经营活动产生的现金流量净额 发行在外的股票数量营业利润的经营活动现金流量 经营活动产生的现金流量净额 营业利润 六 反映企业市场价值的比率 每股收益 EPS 净利润 发行在外的股票数量市盈率 PE 每股市价 每股收益每股账面价值 股东权益总额 发行在外的股票数量市净率 每股市价 每股账面价值 五 财务报表分析的重点 资产负债表分析的重点利润表分析的重点现金流量表分析的重点 一 资产负债表分析的重点 现金不足 企业最严重的财务危机 企业的流动现金不能太紧 一个小企业要随时能拿100万 一个中企业要随时能拿1000万 一个大企业要随时能那1个亿 应收账款过多 钱在客户那里存货过多 钱压在商品里固定资产过多 钱压在设备 厂房里计提的各种准备过低 资产虚估 风险准备不足短期借款用于长期用途 短贷长投 短期偿债风险高企 应付账款账期的不正常延长 资金链可能断裂长期借款用于短期用途 企业要承担高额的利息负担担保负债和未决诉讼 企业杀手举债过度 资本金不足 长期偿债风险高企 二 利润表分析的重点 营业收入的变动和现金含量毛利率管销费用是否出现不正常的上升或下降财务费用是否与贷款规模相适应投资收益的具体内容和现金含量营业利润的现金含量企业的业绩是否过度依赖营业外收入销售净利率 资产报酬率 权益报酬率 三 现金流量表分析的重点 经营活动现金流量的充足程度投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度筹资活动的现金流量与经营活动 投资活动现金流量之和的适应程度 第二部分 资产负债表分析 现金分析应收账款分析存货分析长期股权投资分析固定资产分析短期借款分析应付项目分析长期借款分析长期应付款分析预计负债分析所有者权益分析 一 现金分析 现金的概念现金项目现金管理的目标最佳现金余额的确定现金的具体分析 一 现金的概念 在财务分析中 现金 有四种概念 现金1 库存现金 现金2 货币资金 现金3 货币资金 交易性金融资产 现金4 货币资金 交易性金融资产 应收票据 由于应收票据可以贴现 可以背书转让 应收票据实际上就是 现金 二 现金项目 货币资金 项目 反映企业库存现金 银行结算户存款 外埠存款 银行汇票存款 银行本票存款 信用卡存款 信用证保证金存款等的合计数 该项目应根据 库存现金 银行存款 其他货币资金 科目的期末余额合计填列 交易性金融资产 项目 反映企业以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 包括交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 应收票据 项目 反映企业持有的商业汇票的票面金额 减去已计提的坏账准备后的净额 该项目应根据 应收票据 科目的期末余额 减去 坏账准备 科目中有关应收票据计提的坏账准备期末余额后的金额填列 三 现金管理的目标 企业现金管理的目标 就是要在现金的流动性和盈利能力之间做出抉择 以使利润最大化或企业价值最大化 即在保证企业的经营效率和效益的前提下 尽可能减少在现金上的投资 四 最佳现金余额的确定 最佳现金余额 行业的平均现金结构 现金占总资产的百分比 总资产 五 现金的具体分析 现金 分析主要是结构分析 即将企业 现金 占总资产的比例与同行业其他企业的情况加以比较 当 现金 占总资产的比例显著超过同行业的一般水平 则说明现金过多 企业需要为超额储备的现金找一个出路 以优化企业的资产结构 当 现金 占总资产的比例显著低于同行业的一般水平 则说明企业现金存量不足 没有足够的支付能力 企业面临巨大的财务风险 案例1 荣华实业 600311 2005年资产负债表 案例1 多年造假 荣华实业已奄奄一息 荣华实业 一家西部概念股 2001年6月上市 大股东甘肃武威荣华工贸总公司 2005年末 资产总额15 1亿元 净资产10 9亿元 收入3 1亿元 可以货币资产只有41 9万元 上市公司穷到这个程度实在罕见 荣华实业资产负债率只有15 为何资金会如此紧缺呢 荣华实业主业是淀粉及其副产品 饲料 包装材料 塑料制品的生产 批发零售 这些产品竞争都非常激烈 毛利率非常低 几乎是全行业亏损 但是近几年荣华实业的业绩还不错 上市以来历年的收入及净利润如下表所示 单位 万元 案例1 多年造假 荣华实业已奄奄一息 荣华实业这几年收入一直在4 5亿元左右徘徊 净利也在5000万元到6000万元之间 2005年有一定的滑坡 有三点使人对上述业绩产生怀疑 一是关联交易 二是资产膨胀 三是套取资金 关联交易 荣华实业关联交易销售金额如下表所示 除2001年 7650万元中 向荣华工贸总公司销售胚芽3977万元 向荣华味精有限公司销售淀粉乳3673万元外 其余各年均为向荣华味精销售淀粉乳的金额 该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接销售给味精公司 同时按照淀粉乳折合商品淀粉的数量并以商品淀粉的价格结算 不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性 单位 万元 案例1 多年造假 荣华实业已奄奄一息 资产膨胀 荣华实业2000年主营业务收入是42513万元 上市以后基本维持在这个水平 主营业务停滞不前 但资产总额五年因IPO时净募66770万元等原因迅速膨胀 资产总额增长近三倍 而主营收入还在萎缩 这种现象的背后存在大量资产不是优质资产 已变成劣质资产的可能 以应收款项为例 2000年应收款向只有1796万元 而到2005年年报增加到28980万元 增加了15倍 荣华实业目前资金匮乏 却容忍如此巨额 近3亿元 的应收款项存在 这说明什么 说明大量资产 收入 有虚增之嫌 案例1 多年造假 荣华实业已奄奄一息 套取资金 下表是荣华实业上市以来在建工程及固定资产原值数据 从表中可以看出 上市前后固定资产使用效率降低很多 但近四年来 固定资产原值一直在4亿多元 也就是说 大部分在建工程没有转固 与此同时 在建工程余额急剧上升 从上市前的8000万元增加到2005年的8个亿多元 而且2005年固定资产原值及在建工程余额几乎分文未动 2004年固定资产原值也没有动 在建工程只增加了4000万元 在这13亿固定资产及在建工程背后 或表现为资产虚构 或以投资名义套取募集资金 从上述数据可以看出 近两年来 价值8亿多元的在建工程基本停滞 而从荣华实业财务报表我们发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵押 那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢 为何放着8个多亿的资产在晒太阳 案例1 多年造假 荣华实业已奄奄一息 据2005年年报披露 82214万元的在建工程主要包括 10万吨淀粉生产线10394万元 3万吨谷氨酸生产线13403万元 1万吨赖氨酸生产线16873万元 4万吨赖氨酸生产线41544万元 这些生产线究竟有多少是真实的 通过查阅2001年年报发现荣华实业上市前的2000年年末货币资金也只有26 6万元 一家营业额4个多亿元的拟上市公司只有这么一点点现金 这也太异常了 在这一系列异常的背后 怀疑荣华实业存在欺诈上市的可能 上市之后通过在建工程等科目套取募集资金 并通过关联交易创造收入和利润 荣华实业一直以来虚盈实亏 导致今日的资金链断裂 农业股挖下去都是水 因为容易造价且造价成本低 几乎没有不造价的农业股 只是轻重程度不同而已 但像荣华实业如此异常的情况实在不多见 案例2 现金结构分析 现金充裕的公司从容进行资本运作申能股份是上海证券交易所的上市公司 在上海 浙江等省区投资经营电厂和天然气管网等能源类项目 拥有稳定和充沛的现金流量 从表1所示的公司现金及现金等价物占总资产的比重可以看到 1998年中报现