行业报告行业报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油化工石油化工 证券研究报告证券研究报告 2020 年年 06 月月 25 日日 投资评级投资评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 上次评级 强于大市 作者作者 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi 贾广博贾广博 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519010002 jiaguangbo 刘子栋刘子栋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090001 liuzidong 郑小兵郑小兵 联系人 zhengxiaobing 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 石油化工-行业投资策略:2020 年石 化行业中期策略报告 2020-06-22 2 石油化工-行业专题研究:原油： “后 疫情阶段”锚在哪里？ 2020-05-23 3 石油化工-行业专题研究:炼化专题： 海 外 炼 化 公 司 一 季 报 透 视 2020-05-12 行业走势图行业走势图 深度研究天然气产业链现状及发展趋势深度研究天然气产业链现状及发展趋势 天然气需求：从替代能源走向主体能源，增长潜力大天然气需求：从替代能源走向主体能源，增长潜力大 全球来看天然气属于主体能源之一，中国天然气目前虽处于替代能源位置， 但在加速前行。由于天然气在清洁性、经济性、安全性方面具有比较均衡的 特征，且政策层面强调能源清洁性，加之今年以来进口天然气价格大跌，使 得天然气竞争力得到加强。我们预计 2020-2025 年，中国天然气消费增速 CAGR 有望达到 8%左右。 天然气供给：国内加大勘探开发、海外进口能力扩张，共同拉动供给增速 提升 天然气供给：国内加大勘探开发、海外进口能力扩张，共同拉动供给增速 提升 国产气在“十二五”阶段及“十三五”初期增速受到抑制，2018 年加大勘 探开发以来，国产气增速有所提升。预计 2020-2025 年，供给能力增长超 过 40%，尤以页岩气和煤层气作为增长主力。进口气方面，进口 LNG 随接 收站规模提升而进口增速上行；进口管道气也将受俄气东线投产而不断增 长。 考虑俄气和新投产接收站产能需要爬坡， 预计国内天然气实际增速可以 维持 8%左右增长。 投资观点：投资观点： 城市燃气行业：城市燃气行业： 城燃具有公用事业属性， 受益于天然气在我国的长期大发展， 因此可维持较快增速， 且管网公司成立有助于龙头集中度加速提升， 未来横 向或纵向一体化将是行业的发展趋势， 推荐一体化公司新奥股份新奥股份， 以及优质 区域性城燃公司深圳燃气（联合覆盖）深圳燃气（联合覆盖） 。 上游气源：上游气源：国内天然气上游放开程度不高，民企能参与的路径有限，目前国 内民企主要在非常规气和海外 LNG 资源有所涉及。 由于海外 LNG 价格走低， 有自主接收站可获取 LNG 进口资源的公司有望从中不断受益，推荐新奥股新奥股 份、深圳燃气（联合覆盖） 、广汇能源。份、深圳燃气（联合覆盖） 、广汇能源。 中游管网：中游管网： 国家管网公司成立后， 长输管网和支线管网以及储罐建设有望加 速。根据天然气“十三五”规划，到 2020 年，新建天然气主干及配套管道 4 万公里，总里程达到 10.4 万公里。截止到 2017 年底，全国天然气主干管 道总里程达到 7.4 万公里，18-20 年仍有 3 万公里的目标需要实现。我国天 然气管网仍有可观的投资空间， 推荐中油工程中油工程， 公司作为国内管道建设的龙 头公司，有望从管网投资增长中不断受益。 风险提示：风险提示： 天然气需求受宏观经济波动风险， 天然气产量受资本开支波动风 险，国家管网公司进展不达预期，天然气市场化改革不达预期。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS（元）（元） P/E 代码代码 名称名称 2020-06-24 评级评级 2019A/E 2020E 2021E 2022E 2019A/E 2020E 2021E 2022E 600803.SH 新奥股份 10.59 买入 0.98 0.49 0.72 1.04 10.81 21.61 14.71 10.18 601139.SH 深圳燃气 6.44 买入 0.37 0.51 0.60 0.66 17.41 12.63 10.73 9.76 600256.SH 广汇能源 2.73 增持 0.24 0.15 0.24 0.31 11.38 18.20 11.38 8.81 600339.SH 中油工程 2.28 增持 0.17 0.38 0.46 13.41 6.00 4.96 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -22% -17% -12% -7% -2% 3% 8% 2019-062019-102020-02 石油化工沪深300 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 天然气需求：从替代能源走向主体能源，增长潜力大天然气需求：从替代能源走向主体能源，增长潜力大 . 6 1.1. 从替代能源向主体能源转变 . 6 1.2. 天然气需求增长呈现较强刚性 . 7 1.3. 具体下游领域分析 . 8 1.3.1. 工业领域：低气价有望发挥替代性 . 8 1.3.2. 居民领域：城镇化拉动长期增长 . 10 1.3.3. 发电领域：可再生调峰及低气价，将拉动燃气发电超预期增长 . 12 1.3.4. 交通领域：天然气汽车具备经济性，但受气源制约 . 14 2. 天然气供给：国内加大勘探开发、海外进口能力扩张，共同拉动供给增速提升天然气供给：国内加大勘探开发、海外进口能力扩张，共同拉动供给增速提升 . 17 2.1. 国产气：勘探开发提速，尤其是非常规资源 . 17 2.1.1. 页岩气 . 17 2.1.2. 煤层气 . 18 2.2. 进口 LNG：放开民营推动快速增长 . 20 2.3. 进口管道气：增量来自中俄线 . 23 2.3.1. 中亚管道 . 23 2.3.2. 中缅管道 . 24 2.3.3. 中俄管道 . 24 3. 政策走向回顾和展望政策走向回顾和展望 . 25 3.1. 需求侧政策 . 25 3.2. 供给侧政策 . 27 3.3. 定价政策 . 30 3.4. 国家油气管网公司成立，对天然气产业链影响展望 . 31 3.4.1. 国家油气管网公司 . 32