请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 6 月 23 日 医疗健康医疗健康 医疗科技：把握终端场景变革，数字化，科技赋能的投资机会 观点聚焦 投资建议投资建议 新冠疫情加速“互联网+医疗健康”发展，终端就医购药场景变化正在催生医药 产业格局重构，医疗产业拉开数字化发展序幕。我们认为，新格局下疫情科技+ 医疗健康催生的发展机会值得关注。 理由理由 疫情期间，医药产业终端场景变革催生格局重构。疫情期间，医药产业终端场景变革催生格局重构。 “医+药+险”全链路在线化模 式于疫情期间初步落地，患者与医疗/医药机构、医师/药师、处方、医保卡及药 品等实现全面分离，终端场景从 face-to-face 走向 face-to-screen。我们认为，这 将进一步催生医药产业格局重构：health-tech 的渗透、物流体系的联结、各核心 要素的终端场景分离使得医药产业格局重构，向平台型发展模式升级。 疫后时代，医药产业拉开数字化发展序幕。疫后时代，医药产业拉开数字化发展序幕。疫情期间，国家大力推进“互联网+ 医疗健康”发展， “医” 、 “药” 、 “险”三端信息化基建全面提速。我们认为，医 药产业全域数据网络有望形成，监管能力将实现指数级提升，正式拉开健康数据 时代序幕。 随着药品数据化、 运营数据化、 就医购药行为数据化等产生海量数据， 数据资产“积累+运营”能力或将成为企业的核心竞争力。 Health-tech 不断渗透，多场景赋能医药产业。不断渗透，多场景赋能医药产业。我们认为，随着 Health-tech 加速 向医药产业渗透，人工智能、区块链、物联网、5G、机器人等科学技术正逐步与 医疗、医药、监管等环节融合，催生了可穿戴装备、康复机器人、脑机接口、胶 囊机器人等新兴科技医疗装备，医药产业或将面临重要变革。 估值与建议估值与建议 我们认为，医药产业数字化发展序幕已经拉开，随着 Health-tech 加速向医药产 业渗透，科技+医疗健康催生的投资机会值得关注。针对已上市的公司，我们推 荐兼具科技基因及线上运营优势的阿里健康 （0241.HK） ， 建议关注平安好医生 （未 覆盖） 、微医（未上市） 、京东健康（未上市） 、圆心科技（未上市） 、上药云健康 （未上市） 、叮当快药（未上市） 、智云健康（未上市） 、依图（未上市） 。 风险风险 政策推进不及预期，技术革新及商业化进展不及预期。 屠炜颖屠炜颖 分析员 SAC 执证编号：S0080516040001 SFC CE Ref：BHM709 weiying.tu 邹朋邹朋 分析员 SAC 执证编号：S0080513090001 SFC CE Ref：BCC313 peng.zou 黄乐平黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang 冯喜鹏冯喜鹏 联系人 SAC 执证编号：S0080119030029 xipeng.feng 韦昕韦昕 联系人 SAC 执证编号：S0080119110024 xin.wei 相关研究报告相关研究报告 医疗健康 | 品牌工业：时代之迁，产业之巅 (2020.04.23) 医疗健康 | 医药零售： “高毛”谢幕， “全域”已来 (2020.04.10) 医疗健康 | 医药产业：新场景，新格局，新时代 (2020.04.08) 医疗健康 | “医+药+险”全链路在线化亟待普及 (2020.02.29) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 6 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录目录 疫情期间，医药产业终端场景变革催生格局重构疫情期间，医药产业终端场景变革催生格局重构. 5 疫情期间， “医+药+险”全链路在线化模式初步落地 . 5 终端场景发生变革，催生医药产业整体格局重构 . 6 疫后时代，医药产业拉开数字化发展序幕疫后时代，医药产业拉开数字化发展序幕 . 8 信息化基建提速，大健康全域数据网络有望形成，医药产业进入数据时代 . 8 “医”端信息化基建提速，医疗大数据中心有望形成“医”端信息化基建提速，医疗大数据中心有望形成 . 8 “药”端信息化基建提速，药品大数据中心有望形成“药”端信息化基建提速，药品大数据中心有望形成 . 9 “险”端信息化基建提速，医保大数据中心有望形成“险”端信息化基建提速，医保大数据中心有望形成 . 10 “医医+药药+险险”全链路在线化实现场景击穿，推进医药产业进入健康数据时代全链路在线化实现场景击穿，推进医药产业进入健康数据时代 . 11 数据资产“积累+运营”二位一体，成为新时代的企业核心竞争力 . 12 以以 C 端为中心的数据资产，在诸多领域均体现重要价值端为中心的数据资产，在诸多领域均体现重要价值 . 12 医药产业新时代，数据资产“积累医药产业新时代，数据资产“积累+运营”能力将成为企业核心竞争力运营”能力将成为企业核心竞争力 . 13 Health-tech 不断渗透，多场景赋能医药产业不断渗透，多场景赋能医药产业 . 14 医疗领域：医疗科技贯穿“诊前-诊中-诊后”全流程 . 14 预防、康养等环节：可穿戴设备、康复机器人 . 22 问诊环节：语音识别、人机对话（智能导诊/预问诊） . 14 诊断环节：影像诊断、脑机接口、远程会诊、胶囊机器人 . 17 治疗环节：远程手术、手术机器人 . 21 医药领域：药物研发、药品追溯 . 24 监管领域：电子票据、医保电子凭证、健康码 . 25 其他领域：体温快检、远程教学（VR 教学等） . 29 建议关注公司建议关注公司 . 31 阿里健康（0241.HK） . 31 平安好医生（1833.HK） .