上汽集团股权激励的特点与建议一、股权激励概述(一) 股权激励基本理论股权激励, 也叫期权激励, 是以公司股权的形式给予公司员工特别是经营者一定的股东权益, 让他们具有主人翁意识, 与企业形成利益共同体, 共同承担一定的经营风险, 为公司的可持续发展服务的一种激励方法。经过多年发展, 现阶段, 股权激励有很多模式, 主要有:股票期权、限制性股票、股票增值权、虚拟股票等。(二) 我国股权激励发展状况股权激励制度起源于上个世纪50年代的美国, 在西方发达国家和上市企业中广泛应用, 并且取得了良好的效果。上个世纪90年代开始, 随着我国资本市场的不断发展, 国内上市公司数量不断增加, 股权激励制度也开始引入国内, 以股权分置改革为界, 2006年之前, 进展相对缓慢, 随着股权分置改革逐步到位, 中国证券监督管理委员会、国资委和财政部出台的一系列有关上市公司股权激励试行办法, 为股权激励的快速推行奠定了基础。2010年开始, 我国上市公司开始考虑股权激励, 并且大都考虑股票期权激励模式, 这种模式成本较低, 并且上市公司都会选择在股市周期低点、公司股价低估时推出股权激励方案。中小板企业在股权激励中占主导地位。2014年之后, 股权激励模式在传统的股票期权、限制性股票模式之上, 又增加了员工持股为主要方式, 且员工持股呈现集中增加趋势。目前, 沪深两市已有400多家上市公司公告了员工持股计划, 民营企业占多数, 由于锁定期长、授予折扣小, 受市场扰动大, 是否能熨平股价波动、实现激励效果有待进一步观察。二、上汽集团股权激励分析(一) 股权激励具体形式的选择上汽集团在完成整体上市之后, 2011年3月底, 首次推出中长期激励计划, 该计划为现金激励, 并不是传统形式中的股权形式, 根据上汽重大事项公告中显示, 该激励计划经股东大会投票通过后在2012-2015年生效, 无需国务院国资委及证监会的审批。在众多股权激励模型中, 大多数企业选择股票期权模型, 但上汽集团却选择激励基金的原因如下:一是政策原因。一直以来。国务院国资委紧抓国有企业的股权激励, 对于股权激励有一系列的指标要求, 上汽集团经过自我衡量, 难以到达。因为条件严格, 2007年后的一段时间, 国有企业中以股权激励为主要内容的中长期激励处于半停滞阶段;二是上汽集团对自身的判断。2008年金融危机之后, 市场动荡, 国内的经济形势难以把握, 随着限车令的推行, 上汽集团开始考虑产业的发展前景, 行业已不是高增长的时代, 上汽也进入了成熟期。这样一来, 自身经济的限制怕是很难达到政策的要求;三是股权激励的本身的不足让上汽觉得这种激励方式力度不太大, 股权激励的一次行权要全部兑现, 估计要持续十年的时间, 这是一个漫长的过程。而在每年行权的窗口期, 只允许兑现存量的25%, 这样一来, 股权激励的效果不是很好。公司董事会根据2012-2015各年度企业净利润的完成情况, 依照年度激励人员的年薪总额, 在年度激励基金可提取数的额度内, 分别确定年度激励基金。根据激励对象绩效评价结果分配后, 年度激励基金在该年度之后三年内分三次发放。根据上汽集团的公告显示, 此次员工持股认购的股票价格是以每股15.56的发行价格为基础价格, 员工购买股票却不参与竞标, 是由市场中的机构投资者在基础价上竞标产生, 但员工要接受竞标产生的价格。与上港集团等一些国企的持股方案不同, 上汽集团员工持股方案采用委托资管机构方式, 通过长江养老保险有限公司, 将员工激励计划以设立专项养老产品的方式认购。相比较于员工直接持股, 委托资管机构的方式有便于统一操作, 提高决策效率和规范性。(二) 上汽在业绩指标考核方面的需求和特点激励计划首先要解决的, 就是钱从何来。很多社会人士都很疑惑上汽的激励方式、激励方案和钱的问题。而上汽紧抓一些业务评价指标, 将现金激励都计划在企业超额的净利润中, 更为苛刻的是上汽此次激励计划的启动条件, 只有当本年度的净利润大于以前三个年度公司净利润 (以2009年、2010年、2011年为基准) 的算术平均值时, 激励计划才能启动。这不得不叫人称赞上汽的计划精密、稳妥。根据激励方案, 启动计划之后, 只有净利润增量部分的10%能够作为年度激励基金可提取数, 显然只是很小的一部分。换成大家容易理解的例子来看, 若公司前三年的净利润的算数平均数为10亿元, 今年的净利润为11亿元, 那么超额可提取部分为1亿元, 其中的10%即最终只有0.1亿元可归入激励基金。显然上汽的做法很是稳妥, 在保证企业经营销售利润的前提下, 再考虑现金激励的分配。这样对市场也不会造成多大的影响, 企业本身的现金流不会出太大的问题。(1) 年度激励基金可提取数=超额净利润10%综合系数(2) 综合系数=40%a+40%b+20%c (综合系数1)a:国内市场占有率完成系数b:净资产收益率完成系数c:营业收入增长率完成系数其中:国内市场占有率指中国汽车工业协会公布的市场占有率数据;净资产收益率指净利润与加权平均净资产的百分比;营业收入增长率指公司经审计的年度报告营业收入同比增长率。(3) 年度激励基金分配数=年度激励对象年薪总额激励系数(4) 激励基金实际提取比例=年度激励基金分配数超额净利润由上述公式可知, 上汽选用了三项业务评价指标:国内市场占有率、净资产收益率、营业收入增长率。在综合系数中, 上汽对这三者提出目标区间, 并按实际情况分别打分, 接着按照前两者各占40%, 后者占20%的比例确定综合系数。以国内市场占有率为例, 上汽的提出20%的目标区间, 若当年的市场占有率为17%, 则打分0.85。若市场占有率小于17%, 则打分为0。该分值0.85乘上40%的比重, 即为国内市场占有率部分的综合系数。对于净资产收益率、营业收入增长率, 上汽分别提出20%、7%的目标区间和17%和5%的底线设置, 三者相加, 即可得到综合系数。举个例子, 若年度激励基金可提取数为0.1亿元, 综合系数为0.9, 则企业最终用900万元作为年度激励基金。而年度激励基金可提取数则是按照企业企业超额净利润中10%的部分, 依据激励对象的年度薪酬总额和企业经营状况共同确定。我们反观上汽所选取的三大指标和打分比例, 这其中有很大的可研究性。国内市场占有率和净资产收益率都占到四成。国内市场占有率是一个衡量企业对市场控制力的指标, 上汽集团是我国汽车制造行业的龙头企业, 截止2016年底, 国内市场占有率为25%。基于这么一个优良的指标, 上汽更加重视它是有一定原因的, 汽车行业是一个耐用品生产行业, 行业链并非简单的只是销售汽车, 后续的汽车维修、保养、更新以及零件配置都是必需服务, 市场占有率的扩大, 也就意味着汽车的业务范围会随之扩大, 从产业实际出发考虑, 传统产业在设置股权激励考核指标时, 一味追求产业增速, 是不够合理的。净资产收益率是股权激励时企业都会选取的一个指标, 用以反映企业运用自有资金的效率, 指标值越高, 表明企业投资带来的效益越高。上港集团在类似的股权激励中选取该指标, 这也说明该指标的重要性。营业收入增长率相比前两项指标占比较小, 这也是一种务实逻辑, 随着环保意识的增强以及国家政策性的导向, 汽车行业已不是一个爆发式增长的行业, 上汽作为龙头企业, 规模也已经到了饱和状态, 若继续强调市场规模的问题, 这显然不切合实际。未来的汽车行业将集中在互联网造车、新能源汽车领域, 这些高端车型成本的上升以及汽车的饱和, 使得在国内的推广以及换代将不是一件容易的事情, 这将会限制营业收入的增速, 所以考量汽车行业的发展, 营业收入必将不是最重要的指标之一。(三) 股权激励的主要内容表1 股权激励主要内容一览表1. 激励基金分配方式激励基金的分配方式是延期支付, 分三年发放。具体如下表所示:表2 激励基金分配期间及比例其中, T日指激励基金年度实施方案获得董事会批准之日。2. 激励基金的解锁条件禁售期 (锁定期) 是指当给公司员工发放限制性股票后, 在一定时期内不得将股票再转让或在二级市场流通, 防止大股东初期套现, 影响公司的经营状况, 造成股市的大幅度波动。根据我国上市公司股权激励管理办法 (试行) 的规定, 限制性股票自授予日起, 禁售期不得少于1年。禁售期满, 根据股权激励计划和业绩目标完成情况确定激励对象可解锁 (转让、出售) 的股票数量。解锁期不得低于3年。根据2012-2016年上汽集团财务报表数据显示, 这五年的净利润分别为335.28亿元、355.84亿元、382.51亿元、400.74亿元、439.62亿元, 按照股权激励设定的业务指标要求, 年度净利润不低于前三年度的净利润算数平均值。如表三所示, 分别计算出2012-2016年解锁条件, 相比可知, 这五年净利润均达到解锁条件。表3 2012-2016年解锁条件3.2017年上汽集团定增股权激励根据上汽2017年1月份的公告显示, 上汽集团在2017年非公开募集资金150亿元, 发行股票数量为6.58亿股, 每股发行价格为22.80元。大股东和核心员工持股计划认购1.8亿股。发展到现如今的汽车行业, 互联网造车和新能源汽车已成为发展前景, 上汽作为龙头企业, 陆续与奥迪、阿里巴巴开展互联网造车合作, 那么上汽的科技人才必将是行业炙手可热的, 此时推出定增员工持股计划必要且及时。激励员工合计2321名, 公司核心员工在此次公开募集中合计出资约11亿元。上汽转型新能源汽车, 互联网汽车在上汽将来的自主品牌中占重要位置, 此次定增为创新业务输血, 是否留的住互联网造车的技术人才, 股权激励显得尤为重要。三、上汽集团股权激励评价与建议(一) 上汽集团股权激励评价在对上汽集团股权激励的探究中, 我们可以看到, 在现有中国资本市场条件下, 上汽的激励基金很明显是优于股票期权的一种股权激励模式。实施本员工持股计划就是为了增强员工的凝聚力, 员工、管理层和股东之间利益共享、风险共担, 让大家都有主人翁意识, 促进了公司可持续发展, 展现了公司转型发展的信心和决心。年度激励基金根据业绩考核评价的结果发放, 在该年度之后的三个年度内分三次发放, 在2017年股权激励定增以后, 激励对象覆盖公司内各个阶层做出贡献的核心员工, 范围广、锁定期长, 有效激励员工, 使得公司转型成功的可能性大幅度增加。这几年上汽集团不断有高管跳槽进入互联网造车企业, 而互联网汽车已经成为上汽集团自主品牌主力, 人才的部分流失以及巩固员工对企业的忠诚度, 17年推出的定增员工持股的股权激励政策, 无疑是上汽做出的一项战略性政策, 陈虹表示上汽将在2018年推出更多的互联网车型, 互联网汽车的销量将要占到乘用车销量的一半。此次公开募集的资金