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内容,财务角色与知识结构 沉没成本与财务决策 财务决策的陷阱和误区 搜集与分析表外信息 应牢记的关键概念 象经济学家那样思考 沉没成本与财务决策 机会成本与财务决策 FC/VC成本与财务决策 并购决策,财务规划 全面预算 敏感性分析 价格弹性与财务决策 杠杆原理与财务决策 风险计量与离差系数 安全边际与保本决策 财务决策中的税务问题 平均数与财务决策 客户组合管理,财务人员角色与知识结构(1),财务与会计的区别: 财务的目的/功能:“以货币赚取更多的货币” 会计的目的/功能:“记录和报告交易”,财务人员角色与知识结构(2),公司活动的两大主题: 营销“发现还没有被满足的需求并满足它” 财务“提升企业/股东的价值” 摆正两者的位置很重要,财务人员角色与知识结构(3),财务侧重: 未来导向 决策 估值 内部,会计侧重: 历史导向 记录 报告 外部,财务人员角色与知识结构(4),财务人员在企业中的角色: 辅助经理做决策 财务决策的三个核心领域 融资 投资 营运,财务人员角色与知识结构(5),财务人员辅助经理决策应把握四个重点: 成长性 盈利能力 财务健全性 效率(核心是各部门生产率) 所有方面都受表外因素的影响,财务人员角色与知识结构(6),成长性怎样测量核心业务增长率?*,(a-b-c-d-e) f 5,财务人员角色与知识结构(7),如果计算结果小于5%意味着“目前的危机”;大于5%,则与公司市值、利润增长率以及主要竞争对手的核心业务增长率比较,得出各项比较是否: 落后 相当 超过,财务人员角色与知识结构(8),如果落后意味着“将要出现问题”;如果相当或超过,则计算未来5年年均增长率:*,(g+h+i)/5 / a,财务人员角色与知识结构(9),环境的复杂多变要求财务人员经常提出两个会计遗漏的问题: 现在做什么? 向何处去?,财务人员角色与知识结构(10),财务决策框架: 投资决策 资产结构 营业风险 企 财务 企业 业 决策 盈利 价 值 融资决策 财务/资本结构 财务风险,财务人员角色与知识结构(11),财务人员的知识结构: 财务会计(尤其是报表) 影响企业生存和发展的表外因素 管理经济学 金融学 管理会计 数学与统计学 随时了解经理在想什么,财务人员角色与知识结构(12),案例1:为何财务人员需要学点金融学? 6月份一家美国进口商预计3个月后需要支付进口货款50万欧元,目前现汇市场为1欧元=0.5美元。为避免届时欧元升值而遭受风险损失,决定在芝加哥期货市场买入4份欧元期货合约,合同价格为1欧元=0. 52美元。到9月份时,欧元果然升值到1欧元=0.70美元,相应地,期货市场上9月到期的欧元期货合同价格升至1欧元=0.71美元。 问:该公司如何操作以对冲风险?不考虑期货交易佣金和保证金及其利息,财务人员角色与知识结构(13),案例(续):* 解答:9月份在现汇市场买入,同时卖出原来4份期货: 时间 现汇市场 外汇期货市场 6月 如买入则成本=25万美元* 购入4份 1欧元=0.5美元 1欧元=0.52美元 9月 实际买入成本=35万美元* 卖出以冲抵原头寸 1欧元=0.7美元 1欧元=0.71美元 盈亏 相对6月份亏损10万美元 盈利9.5万美元* 9月份 净盈亏 -10万美元+9.5万美元= - 0. 5万美元,财务人员角色与知识结构(14),财务人员面临的挑战: 会计报表的局限性 “无形时代” 财务人员需要与时俱进,财务人员角色与知识结构(15),学习财务的四个理由: 市场营销 预算、营销研究和营销金融产品 会计 财务具有会计与融资之双重功能,要求准备财务报告 管理 战略性思考、工作业绩和获利性 个人理财 制订预算、退休金计划和大学计划,以及日常现金流动问题。,财务决策的陷阱和误区(1),许多会计概念会误导财务决策: 利润 单位成本 平均数 原值 其他,财务决策的陷阱和误区(2),从财务决策的角度看利润/净利概念的弱点: 忽视时间价值 忽视风险 忽视相关/无关成本的区别 主观性 虚假性(没有现金流的利润) 就算利润/净利数据是“真实的”也是如此!,财务决策的陷阱和误区(3),案例看似正确其实错误的财务决策 : 产品类别 销售收入 变动成本 分摊的固定成本 营业利润 A 12000 6000 3000 3000 B 19000 11000 6000 2000 C 21000 18000 4000 -1000 合计 52000 35000 13000 4000 C应停产吗?(假设停产不对固定成本产生任何影响。)?,财务决策的陷阱和误区(4),忽视非会计概念也会误导财务决策: 沉没成本 机会成本 经济成本 经济利润 现值与终值,财务决策的陷阱和误区(5),会计报表的局限性: 未考虑表外因素 表内因素失真,财务决策的陷阱和误区(6),以下常见的说法有问题吗?* “间接费用应该分摊到成本对象上” “花这么多钱搞的这个生产线难道就算了?!” “高风险项目采用债务融资未偿不可”,财务决策的陷阱和误区(7),如何避开陷阱和误区 理解和牢记财务决策的通用原则 相关性原则 成本非分摊性原则* 财务配比原则 学点财务以外(与财务相关)的知识,财务决策的陷阱和误区(8),财务配合原则: 短期负债通常用于提供季节性流动资金 长期负债主要用于提供基本的流动资产和适当(安全性较高)的固定资产 风险较高的计划应主要通过股权融资方式提供资金 据此,如果没有办法为高风险项目融通到足够的权益资金,适当的选择就是放弃该项目而不是通过债务融资代替股权融资。,财务决策的陷阱和误区(9),财务配比原则的理论基础 不要用借来的钱去下注! 没有举债,你所能够损失的就是你所拥有的一切。但在借债的情况下,你所能够造成的损失其实是没有限度的,因为高风险(金融)资产(尤其衍生工具)下跌是没有下限的。 投资于高风险资产就是拿未来做赌博,借债的话赌注会扩大。*,搜集与分析表外信息(1),许多表外因素比表内因素对企业更重要* 客户与市场(市场份额及其变动) 竞争对手 供应链 产品特性 成长潜力 技术平台的整合情况 其他如非会计成本,搜集与分析表外信息(2),客户信息: 忠诚度 利润贡献率 客户成本(直接成本与间接成本) 未来继续购物的可能性,搜集与分析表外信息(3),产品特性: 价格弹性(帮助定价) 营业杠杆(帮助鉴别风险及选择投资项目) 互补性(帮助选择合作甚至合并对象) 替代性(帮助选择竞争对手和设计特色产品),搜集与分析表外信息(4),供应链: 谁是最好的潜在供应商(全球范围)? 合作意愿 距离 订单交货时间 其他,搜集与分析表外信息(5),非会计成本: 变动成本 固定成本 半变动成本 闲置成本 资金成本 机会成本(如未享受现金折扣的成本),财务人员应牢记的关键概念(1),与短期决策相关的核心概念: 相关成本决策只考虑相关成本 无关成本决策不考虑无关成本 沉没成本为决策无关成本 机会成本为决策相关成本 边际贡献=销售 相关成本 固定成本影响营业风险 变动成本为相关成本,财务人员应牢记的关键概念(2),与短期决策相关的核心概念(续): 边际成本 保本点/保利点/止亏损点 安全边际(率) 价格弹性 最优存货/采购量,财务人员应牢记的关键概念(3),与长期决策相关的核心概念: 现值/终值 折现(率) 净现值(NPV) 内部收益率(IRR) 资本结构 资金成本,财务人员应牢记的关键概念(4),与长期决策相关的核心概念(续): 资本预算 财务规划 兼并溢价 每股净利 市盈率 财务配比,财务人员应牢记的关键概念(5),与长期决策相关的核心概念(续): 现值/终值系数 年金 年金现值/终值系数 系数包括资产系数和权益系数,财务人员应牢记的关键概念(6),对IRR和NPV的解释: 如果资本项目的IRR=15%,平均资本成本为10%,则相当于“项目净利”为5%。 项目净利在这里为正值的NPV:使用10%对项目现金流量进行贴现,必定产生一个正值且大于按15%贴现的NPV。 这意味着NPV与IRR“通常”是一致的。,财务人员应牢记的关键概念(7),对IRR法结果的进一步解释: 某项目的IRR为17,原始支出为110 000元。这意味着按17的资金成本借入110000元可使该项目不盈不亏。如果实际上以14借入,则可从110 000元中回收17143的净利。,财务人员应牢记的关键概念(8),用调整的资产系数估算成本: K= rs +a(rm-rs) =rs + (1-dL) / (1-t) e (rm-rs) a为企业整体的资产系数,e为权益系数。 dL和t分别为债务融资比重和公司税税率。 (1-dL) / (1-t) e为调整后的资产系数。不考虑债务和税收因素时a与e完全相同。,象经济学家那样思考(1),案例1: 一位刚刚获得MBA的A先生自己投资200万元(市场利率为10%)开设一家企业,如果受雇其年薪为100万元。相关资料如下: 年销售额: 800 会计成本: 690 问:此先生“净赚”多少? 猜一猜,会计人员和经济学家的答案各是什么?,象经济学家那样思考(2),案例2:* 过去5年中A部门年均销售100万元,年均总成本120万元,其中30万元系由企业总部分摊而来。 问:该部门应否撤销? 猜一猜,会计人员和经济学家的答案可能是怎样的?,象经济学家那样思考(3),经济学的两个基本假设对财务有重要影响: 资源是稀缺的(稀缺性) 稀缺导致选择,有选择就有放弃,有放弃就有机会成本 守卫今天的代价是多少? “最重要的是做正确的事情,其次才是把事情做正确” “产权”和成本概念源于稀缺 人是自私的 所以才有财务内部控制的必要,象经济学家那样思考(4),经济学的两个基本规律对财务有重要影响: 收益递减规律 你不能把所有的钱投资到一个地方(项目) 竞争规律 竞争优势源于“不可替代性”,沉没成本与财务决策(1),案例1: “如果A产品的边际成本20,单位成本是25,该产品应否继续生产与销售?” MBA班学员管理经济学中的一个试题*,沉没成本与财务决策(2),沉没成本“无论怎样做选择都不能被收回”:* 继续看这个糟糕的电影还是去做其他事情? 买了票又不去看球赛会造成“浪费”吗?,沉没成本与财务决策(3),案例1: 本周一你花12000元买了一台电脑,本周六生产厂商宣布一种性能高出一台的新型电脑只卖5000元,你可以用周一买的电脑去换这款新电脑,但需要另加1000元。 问:换还是不换?*,沉没成本与财务决策(4),案例2: A产品 B产品 销售价格 100 180 会计成本 80 230 直接原料与人工 50 150 折旧(与摊销) 30 80 会计利润 20 -50 A产品应该“灭掉”吗?,沉没成本与财务决策(5),特殊问题资产专用性: 专用性资产易形成沉没成本 非专用性资产未必形成沉没成本,机会成本与财务决策(1),问题:* 上大学四年的学杂费是3万元。如果打工的话四年可赚5万元。那么,上大学的代价放弃打工的代价有多大? 机会成本是“放弃其他最好的选择所付出的全部代价。”,机会成本与财务决策(2),案例1: 某公司拟初始投资15亿
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