最新卓越管理方案您可自由编辑Table_TitleA股市场专题策略：央企生产经营持续稳定增长，加速推进央企重组进程（20100726）!分析师：王智勇 MSN:wangzhiyong4444gmail.com执业资格：S1150210040002投资要点：& 市场观点：7月19日的放量长阳表明A股市场2010年中期财报行情渐入佳境，7月、8月和9月的A股市场将从震荡筑底走向震荡盘升，投资者应以“高增长、低估值、大跌幅”的视角自下而上的挖掘个股机会。& 并购重组观点1：2010年7-12月国资委将加速推进央企重组进程，中央企业调整到100家以内，第一类重组遍地开花为第二类重组积蓄契机。& 并购重组观点2：短线关注林海股份、飞乐音响、贵航股份、ST国中、常林股份事件：Table_Summary 2010年7月23日，李荣融在中央企业负责人会议上发表着力资源整合，提高运行质量，切实推进中央企业发展方式转变的讲话。点评摘要： 2010年1-6月央企生产经营持续稳定增长。以按照季度统计的中央企业营业收入和利润分析，2009年第1季度-2010年第4季度的营业收入和利润都保持较高的环比增速，2010年第2季度的利润为2940.90亿元，较2010年第1季度的利润环比增长27.38%。 2010年7-12月国资委将加速推进央企重组进程。以组建国新资产管理公司为契机，加快中央企业重组和调整步伐，2010年要把中央企业调整到100家以内。沪深300指数：创业板指数：近期报告：1月，2010年度A股投资策略：2010，后危机下的结构性成长2月，期待二月暖春3月，暖春行情，延续主题投资4月，2009年度财报：结构性成长，估值底部区域6月，2010年下半年并购重组专题策略：大整合，大机遇6月，2010年产业资本增持加速减持减速7月，长风破浪会有时-布局中期财报行情7月，国有企业内生性增长动力强劲7月，中期财报行情渐入佳境2010年1月至今，并购重组每日简报一、2010年1-6月央企生产经营持续稳定增长2010年1-6月，央企生产经营持续稳定增长。125家中央企业累计实现营业收入7.79万亿元，同比增长44.3%；累计实现营业收入同比增长的有119家，占96%；实现营业收入超过500亿元的有41家。2010年1月和2月，中央企业的收入和利润环比增速为负值。中央企业的营业收入在2010年1月和2月出现下降，2010年1月单月营业收入为11631.70亿元，环比2009年12月下降21.79%，实现利润743.30亿元，环比2009年12月下降14.33%；2010年2月单月营业收入10142.10亿元，环比2010年1月下降12.81%，实现利润604.50亿元，环比2010年1月 下降18.67%。但是，2010年3月-6月的单月收入和利润的内生性增长动力再次恢复强劲，特别是3月的收入和利润的环比增速分别高达33.39%和58.96%。图表1：2009年1月-2010年6月中央企业单月营业收入和环比增速资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所图表2：2009年1月-2010年6月中央企业单月利润和环比增速资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所以按照季度统计的中央企业营业收入和利润分析，2009年第1季度-2010年第4季度的营业收入和利润都保持较高的环比增速，2010年第1季度的增速为负，但是2010年第2季度的利润为2940.90亿元，较2010年第1季度的利润环比增长27.38%。跟我们7月19日报告国有企业内生性增长动力强劲分析的国有企业利润环比情况基本一致，中央企业利润的内生性增长动力在2010年第二季度重新恢复强劲。图表3：2009年第一季度-2010年第二季度按照季度统计的中央企业营业收入和利润资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所前期A股市场大幅下挫一个重要的因素是忧虑利润的内生性增长乏力，但是，2010年1-6月中央企业、国有企业利润的内生性增长动力都非常强劲，抵消了市场对业绩内生性增长乏力的忧虑，市场的中期财报行情进一步确立。二、2010年7-12月加速推进央企重组进程2010年1-6月，中央企业重组步伐进一步加快，4组8户企业实施了重组，企业户数从2009年底的129户调整到125户。2010年2月2日，中国包装总公司并入中国诚通控股集团有限公司；2010年3月15日，中国新时代控股（集团）公司与中国节能投资公司合并重组；2010年4月12日，上海医药工业研究院整体并入中国医药集团总公司；2010年5月26日，鞍山钢铁集团公司与攀钢集团有限公司实行联合重组，新设立鞍钢集团公司。图表4：2008年-2010年6月中央企业集团调整合并事件日期调整合并央企户数08年1月18日中国唱片总公司并入中国诚通控股集团15008年5月11日中国商用飞机有限责任公司由国资委履行出资人职责15108年6月10日中国铁通并入中国移动15008年7月3日中国国际企业合作公司并入中国诚通控股集团有限公司14908年9月10日中煤国际工程设计研究总院与煤炭科学研究总院重组为中国煤炭科工集团公司14808年9月10日中国轻工业品进出口总公司并入中国通用技术（集团）控股有限责任公司14708年10月17日中国水利投资集团并入中国长江三峡工程开发总公司14608年11月6日中国航空工业第一集团公司和中国航空工业第二集团公司依法注销14408年11月12日中国航空工业集团由国资委代表国务院履行出资人职责14508年11月14日中国海诚国际工程投资总院和中国轻工业对外经济技术合作公司并入中国轻工集团公司14308年12月19日中国对外贸易运输（集团）总公司与中国长江航运（集团）总公司重组为中国外运长航集团有限公司14209年1月7日中国联合通信有限公司与中国网络通信集团公司重组合并为中国联合网络通信集团有限公司14109年1月22日上海贝尔阿尔卡特股份有限公司更名为上海贝尔股份有限公司14009年3月18日哈尔滨电站设备集团公司更名为哈尔滨电气集团公司14009年4月3日中国电子工程设计院、中国成套设备进出口总公司并入国家开发投资公司13909年4月3日中国卫星通信集团公司并入中国航天科技集团公司13809年6月12日中国冶金科工集团公司更名为中国冶金科工集团有限公司13809年7月8日中国纺织科学研究院并入中国通用技术（集团）控股有限责任公司13709年7月8日中国农业机械化科学研究院并入中国机械工业集团有限公司13609年8月10日西安电力机械制造公司更名为中国西电集团公司13509年8月10日中国电子信息产业集团公司更名为中国电子信息产业集团有限公司13509年8月10日中国机械工业集团公司更名为中国机械工业集团有限公司13509年9月16日中国医药集团总公司与中国生物技术集团公司实行联合重组13509年10月22日中国建筑材料集团公司名称更名为中国建筑材料集团有限公司13509年10月22日中国长江三峡工程开发总公司名称更名为中国长江三峡集团公司13509年10月26日长沙矿冶研究院和鲁中冶金矿业集团公司并入中国五矿集团公司13309年10月26日中国新兴（集团）总公司并入中国通用技术（集团）控股有限责任公司13209年12月8日中国农垦（集团）总公司并入中国农业发展集团总公司13109年12月31日中国邮电器材集团公司并入中国通用技术（集团）控股有限责任公司13009年12月31日中国远东国际贸易总公司并入中国电子科技集团公司12910年2月2日中国包装总公司并入中国诚通控股集团有限公司12810年3月15日中国新时代控股（集团）公司与中国节能投资公司合并重组12710年4月12日上海医药工业研究院整体并入中国医药集团总公司12610年4月14日中国南方机车车辆工业集团公司更名为中国南车集团公司12610年5月26日鞍山钢铁集团公司与攀钢集团有限公司实行联合重组，新设立鞍钢集团公司125数据来源：渤海证券研究所李荣融再次表示，要以组建国新资产管理公司为契机，加快中央企业重组和调整步伐，2010年要把中央企业调整到100家以内。截至7月23日，中央企业125家，意味着在8-12月的5个月时间内，中央企业至少减少25家，央企集团之间的合并涉及到A股公司权益变动的属于我们定义的第一类重组。图表5：中央企业确定主业、非主营业务分离重组、集团重组、分主业整体上市结构图数据来源：渤海证券研究所央企集团整合进程是分三步走的，第一步是确定央企集团的主业。截至5月底，国资委分七个批次确定了153家央企集团的主业，随后又调整了11家央企集团的主业；第二步是央企集团按照确定的主业方向自愿结合，同时国资委会主动推进央企集团的整合，企业集团从2008年初的151家调整到2010年5月底的125家；第三步是央企集团以旗下上市公司为平台实施大规模的资产重组和资产注入。考虑到大部分央企集团合并时并未对旗下上市公司进行整合和祥式权益报告书中提到到12个月内无整合计划，我们预期2011年央企大规模资产注入的整合元年。国资委的基本模式是通过五种方式对159家央企进行整合：央企之间的“强强合并”；一般中央企业并入优秀央企，即以强并弱；科研院所并入产业集团；非主业资产向其它中央企业集中；中央企业与地方企业的重组。国资委主任李荣融在不同场合不同时间均明确表示，国有经济应对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。到2010年，七大领域要拥有一批对行业发展有较强影响力和带动力的重要骨干企业，其中石油石化、电信、电力、冶金、航运、建筑等行业的重要骨干企业发展成为世界一流企业，汽车、机械、电子行业的重要骨干企业为成为世界一流企业打下坚实基础。预计上述领域央企集团将逐步掀起集团整合、上市公司资产注入的高潮。从现在七大行业的重组分析，我们认为后期应重点关注航天军工和电网电力两大行业。图表6：中央企业集团十大军工央企旗下主要上市公司军工央企 股票简称大股东名称第1名大股东持股比例%中国核工业建设集团公司中国核工业集团公司中核科技中国核工业集团公司27.53中国航天科技集团公司航天电子中国航天时代电子公司20.33航天动力西安航天科技工业公司25.01航天机电上海航天工业总公司50.42中国卫星中国航天科技集团公司第五研究院51.32中国航天科工集团公司航天通信中国航天科工集团公司19.15航天长峰中国航天科工防御技术研究院19.61航天科技中国航天科工飞航技术研究院22.65航天晨光中国航天科工运载技术研究院23.98航天信息中国航天科工集团公司40.07航天电器贵州航天工业有限责任公司41.65中国航空工业集团公司东安黑豹哈尔滨东安实业发展有限公司15.44中航三鑫韩平元21.67中航地产深圳中航集团股份有限公司22.35中航重机贵州金江航空液压有限责任公司