中国机场行业投资分析报告中国证券市场研究设计中心（联办）研究开发部 执笔人： 解学成摘 要 在全球航空运输业陷入低迷的背景下，中国民航2001年和2002年我国民航的总周转量却分别以接近15%的速度快速增长。 波音公司预测指出，到2020年，中国将成为仅次于美国的全球第二大民用航空市场。“中国是最理想的投资沃土，是最安全的旅游胜地”已经深入人心，我国民航发展有着较强的经济支撑。在未来几年内，我国机场行业将获得较快的发展。 而2001年全国143座机场中只有16个盈利，亏损面达到88.8，127家机场共亏损8亿元。行业发展良好而企业却普遍亏损，值得投资者仔细研究。 机场的自身定位不明确导致投资规模过大，使大多数中小机场亏损的原因之一。航空运输市场上的有效需求不足问题也导致了机场的效益不佳，本报告作了重点分析。 非航空收入是现代机场重点拓展的领域，还没有引起我国机场公司的足够重视。首都机场、美兰机场、上海机场和深圳机场的非航空收入比例2001年分别为29.5%、28.1%、18.7%和22%，所占比例相对还比较小。 我国民航运输网络目前形成了以北京、上海、广州为三大中心、以省会机场和旅游及沿海开放城市机场为干线的航空运输格局，缺乏真正意义上的枢纽机场，支线机场的作用尚未发挥。以后一段时间内国际枢纽机场、区域性枢纽和支线机场的市场地位将逐渐明确，投资价值凸现。 本报告使用了大量图表，分析了机场行业现状、发展环境和趋势，对重点机场公司做了剖析。在报告的最后，在提示行业的投资机遇和风险的基础上，提出行业的投资建议。 由于时间和水平所限，报告中可能存在许多需要完善的地方，敬请批评指正。目 录1. 机场行业概述11.1 机场行业与民航运输业11.2 机场的功能区及服务对象21.2.1 机场功能区的划分21.2.2 机场功能区特性21.2.3 机场的服务对象31.3 机场行业的特点32. 中国机场行业现状分析42.1 中国机场行业发展历程42.2 机场周转量与国民经济的关系52.3 机场等级分类情况52.4 机场业务的集中度62.5 机场行业效益82.6 机场管理体制93. 中国航运市场的有效需求分析103.1 航运市场潜在需求巨大103.1.1 旅游的发展增加客运量103.1.2 现代物流推动航空货运113.2 航空票价阻碍有效需求的形成123.2.1 我国民航有效需求不足123.2.2 从国际航线的收益看国内票价133.2.3 即将浮出水面的票价改革144. 现代机场的经营趋势分析164.1 现代机场经营模式164.2 枢纽机场和支线机场184.3 机场联盟重组195. 国机场行业发展环境205.1 持续快速的经济增长205.2 民航重组与十年规划目标205.3 民航加快对内对外开放步伐215.4 机场属地化改革与机场收费225.4.1 机场属地化改革225.4.2 机场收费236. 国内重点机场企业状况256.1 成长性分析256.2 非航空收入比较276.3 盈利比较287. 行业投资机会和风险分析297.1 机场公司的核心竞争力297.2 机场行业投融资情况297.3 机场行业投资的机遇与风险评估307.3.1 机场投资机遇307.3.2 机场投资风险307.4 投资建议31表目录表2.1 我国机场状况表6表2.2 飞行区等级状况说明6表2.3 2002年主要机场的运量统计8表2.4 机场盈利平衡点估算9表3.1 国内国际航线收益不一14表4.1 乘客对机场延伸服务有较大需求（%）17表5.1 中国机场的收入(收费项目)23表5.2 机场对国内航空公司起降费收费变化24表6.1 上海机场和深圳机场非航空业务的归并27图目录图1.1 航空运输业的范畴1图2.1 民用机场个数5图2.2 中国机场周转量与GDP增长速度比较5图2.3 全国机场旅客总周转量集中度（%）7图2.4 机场货邮吞吐量市场集中度（%）7图2.5 2001年机场旅客吞吐量区间（个）9图3.1 2001主要国家运输总周转比较10图3.2 2001-2020年各地区航空旅客周转量涨幅比较11图3.3 民航货邮周转量12图3.4 我国民航客座率和载运率13图5.1 中国主要航线增长情况20图6.1 三机场旅客吞吐量比较25图6.2 三机场货邮吞吐量比较26图6.3 2001年四公司非航空业务收入份额27图6.4 机场公司主营利润率28图6.5 上海与深圳机场2001年盈利率281. 机场行业概述1.1 机场行业与民航运输业航空运输业是以航空器（主要是飞机）为运输手段，实现旅客、货物发生空间位移的行业。人们通常所说的航空运输业是指民用航空运输业。在国际上根据生产与消费结合的方法，民航运输业包括航空器的生产者和经营者、发动机制造厂商、燃油供应者、机场及空中交通管制系统等。而在我国，航空运输业则一般不包括航空器的生产者。机场行业是航空运输业的重要组成部分，在航空运输业中的位置如下。图1.1 航空运输业的范畴1.2 机场的功能区及服务对象1.2.1 机场功能区的划分从机场功能角度看，机场是由飞行区、航站区和延伸区构成。飞行区是指飞机的活动地区，包括跑道、滑行道和机坪。飞行区的一切工作是围绕飞机活动而进行的。航站区包括航站楼、货运中心等，主要是为旅客、货邮运输服务。延伸区指由机场运行所派生的停车场、商贸、娱乐设施等。现代机场的发展表明，机场的功能已明显超出空运业的范畴。1.2.2 机场功能区特性机场的不同功能区域其性质并不相同。机场飞行区投资收益的取得只能通过向航空公司收取起降服务费，虽然有明显的垄断性，但是为保证整个民航业的正常运转，各国政府对起降服务费都有价格限制，我国也对飞机起降服务收费标准作出了明确的规定。飞行区的起降服务收入往往不能弥补初始投资的折旧、运行维护费用等成本。飞行区具有明显的公益性的特点。机场航站区收入的取得主要有两个方面，一是通过向航空公司出租值机柜台、廊桥及代理航空公司地面服务；一是候机楼内商贸及广告收入。机场航站区垄断性特征也很明显，但由于各机场情况差异较大，在行业管理上对值机柜台出租等的价格管理较为宽松，另一方面由于有稳定的客流，商贸及广告收益十分可观。对机场而言，航站区是盈利性很强的优质资产，可取得良好的投资收益。机场延伸区则具有明显的竞争性特点，并且由于其特殊的地理位置和稳定的客货流往往可以获得良好的投资收益。1.2.3 机场的服务对象服务对象：航空公司本港旅客转港旅客机场职工、当地居民、商人提供的设施和服务技术保障设施、地面商务服务、商务运输设施、办公场所、配餐旅行必需品、畅销商品、免税店、外汇兑换、餐厅地方特产、多种特色餐厅、快速中转服务、短期逗留旅馆超级商场、银行服务、休闲、娱乐设施、办公楼、会议设施、仓库1.3 机场行业的特点1、具有自然垄断性机场建设经营是关系到国家利益、社会安全的基础行业，往往属于国家强制性保护的公共事业。在民航机场规模和布局上，政府要综合考虑宏观经济发展水平，各地区经济、文化、旅游等各种因素，因此机场因不可替代和不可增设性而具有较明显的区域垄断特征。2、一次性投资大、回收期长机场由于其特定的业务和设施、设备要求，存在一次性投入大的特点，按目前的价格水平，新建一个机场，少则几个亿，多则百多亿元。机场作为基础设施，是一个地区的门户和形象，由于其建设是按照远期规划目标规划设计，近期内客流量不可能快速达到这个目标，其效益不可能在短时期内得以实现，因此机场又存在回收期长的特点。3、机场是一个低风险、现金流入相对稳定的行业。机场建成一旦投入运营，只要有一定量的旅客，一定量的航班在飞，主业就有较稳定的收入。2. 中国机场行业现状分析2.1 中国机场行业发展历程中国民用航空是在新中国成立以后逐步发展起来的。从50年代初到70年代末，中国大陆民用航空业发展较为缓慢。这期间中国民航先后新建、扩建了北京、上海、广州、天津、西安等20多个机场，航班运输机长总共有70多个。19791985年，中国民航先后新建了厦门、大连、敦煌等机场，并对成都、海口等机场进行了改造和扩建；1986-1990年，沈阳、宁波、重庆等机场建成并投入运行。1991-1995年，中国民航加大了基础设施建设资金投入，民航基本建设投资达到122.09亿元，技术改造改造投资60.87亿元。民用机场建设步入高峰，这期间先后新建了西安、西宁、武汉等16个机场，对昆明、拉萨、昌都、太原等27个机场进行了改造或扩建。1996年-2000年，中国民航建设了郑州、银川、上海浦东、杭州等17个机场，改造或扩建了北京首都、乌鲁木齐、兰州等35个机场。2001年建成了贵州铜仁，云南临沧、四川绵阳三个机场，改造或扩建了城都、兰州、沈阳、乌鲁木齐、西宁等14个机场。截止到2001年我国民航机场共有143个。图2.1 民用机场个数来源：中国统计年鉴各期2.2 机场周转量与国民经济的关系中国民航在1985年以前的发展，由于发展基础较弱、基数较小，波动较大，机场周转量与GDP涨跌关系不大。自1985年以后，我国民航与国民经济的发展则表现出了较强的相关性。国民经济增长加速，民航周转量（即所有机场的周转量）加速；国民经济减速，民航周转量则减速。图2.2 中国机场周转量与GDP增长速度比较来源：中国统计年鉴各期2.3 机场等级分类情况截至2001年底，我国航班使用机场（未包括香港、澳门、和台湾）共143个，其中的4 D等级以上机场共有59个，占我国航班使用机场的41%。通用航空机场和停航、保管机场合计50个。表2.1 我国机场状况表机场分类飞行区等级起降机型数量比例%航班使用机场4EB74723124DB767/B757/MD8236194CB73740213CB737以下2714联航、武汉航单独使用的军用机场179合计14374通用航空机场3016停航、保管机场2010总计193100资料来源: 从统计看民航2002表2.2 飞行区等级状况说明第一位 数字 第二位 字母 数字 飞行场地长度 字母 翼展 轮距 1小于800米A 小于5米小于4.5米2800米至1200米B 5米至24米4.5米至6米31200米至1800米C 24米至36米6米至9米41800米以上D 36米至52米9米至14米E 52米至60米9米至14米飞行区标准高，说明了机场的设计吞吐量大，投资规模大，机场的财务盈亏平衡点高。2.4 机场业务的集中度2001年全国共有143个民航机场，旅客吞吐量、货邮吞吐量和起降架次分别为14873.68万人次、339.28万吨和194.07万次，分别比2000年增长11.3%、9.7%和10.4%。我国机场