第二講 財務報表分析與證券 價值之評定,廖咸興 臺灣大學財務金融系/所,1,證券分析之類型,技術分析 線型分析 基本分析 總體經濟情勢分析 產業分析 公司競爭策略與財務分析,2,影響公司股價的內外在因素,管理當局無法 控制之外在限制,股票市 場情勢,1.經濟景氣 2.匯率水準 3.利率水準 4.所得稅 5.公交法 6.勞基法 7.環保法規 8.其他,管理當局可 控制之決策,1.融資決策 2.投資決策 3.股利政策 4.產品與服務 5.生產方法 6.行銷方式 7.其他,預期獲利,現金流量,風險程度,股票價格,財務分析與證券價值之評定,3,教師: 廖咸興,產業分析,市場競爭程度,現有競爭者 1.成長性; 2.集中度; 3.差異性; 4.超額產能 5.學習/規模經濟,新競爭者威脅 1.通路; 2.法定障礙; 3.規模經濟;4.政商關係 .,替代品威脅 1.相對價格; 2.績效; 3.顧客轉換意願,產業獲利性,顧客議價能力 1.轉換成本; 2.差異性; 4.成本與品質重要性 5.顧客數量及批量,供應商議價能力 1.轉換成本; 2.差異性; 4.成本與品質重要性 5.顧客數量及批量,議價能力,財務分析與證券價值之評定,4,教師: 廖咸興,公司競爭策略分析,成本優勢 1.成本較低 2.規模經濟 3.生產效率 4.原料成本低 5.通路成本低 6.產品簡單,產品差異化 1.高品質 2.產品多樣化 3.售後服務 4.彈性送貨 5.品牌形象 6.產品創新,競爭利基 1.公司的核心能力與成功因子能配合執上述策略 2.公司進行的計畫能配合執上述策略 3.競爭優勢之持續性,財務分析與證券價值之評定,5,教師: 廖咸興,公司財務報表分析-目的與用途,財務分析之目的 透過對公司財務報表之分析，來了解該公司營運績效及風險與報酬之狀況，以利投資人進行投資決策（或經營之績效管理）。 財務分析之用途 股票評價(估計與評估系統風險) 預測信用或債券評等 預測破產 績效管理,財務分析與證券價值之評定,6,教師: 廖咸興,財務會計之假設與原則,假設 經濟個體，永續經營，貨幣衡量，期間 原則 成本原則，收入承認原則，費用配合原則 充份揭露原則,財務分析與證券價值之評定,7,教師: 廖咸興,公司財務分析之標的-財務報表,資產負債表 某特定時點公司帳面之資產、負債與權益狀況 損益表 某特定時段公司帳面經營之損益 現金流量表 某特定時段，公司由營運、投資與融資三種活動而來的現金流量,財務分析與證券價值之評定,8,教師: 廖咸興,閱讀財務報表應注意事項,會計方法的一致性 存貨計價方法 折舊方法 建築業利潤之完工入帳法 其他 不尋常的存貨上升 不尋常的應收帳款上升,財務分析與證券價值之評定,9,教師: 廖咸興,閱讀財務報表應注意事項(續),淨利與營運而來之現金流量差異不尋常擴大 不尋常之獲利增加 未預期的大規模資產沖銷 關係人(企業)交易 但書: 不尋常有問題; 會計改變管理操弄,財務分析與證券價值之評定,10,教師: 廖咸興,財務分析主要工具-財務比率分析,共同比率分析 營運能力之比率分析 流動性之比率分析 長期償債能力之比率分析 獲利能力之比率分析 市場基本面比率,財務分析與證券價值之評定,11,教師: 廖咸興,財務分析與證券價值之評定,12,教師: 廖咸興,財務分析與證券價值之評定,13,教師: 廖咸興,營運能力之比率分析,存貨週轉率 = 應收帳款週轉率 = 總資產週轉率 = 營運比率 =,財務分析與證券價值之評定,14,教師: 廖咸興,流動性之比率分析,流動比率 = 速動比率 = 現金流量流動比率 = 防禦區間= 現金循環長度 = 平均存貨天數平均應收帳款 天數平均應付帳天數,財務分析與證券價值之評定,15,教師: 廖咸興,現金循環長度個案比較（裕隆、中華、國產車）,財務分析與證券價值之評定,16,教師: 廖咸興,長期償債能力之比率分析,負債權益比 = 利息（償債支出）保障比率 = 現金基礎 = 現金流量流動比率 =,財務分析與證券價值之評定,17,教師: 廖咸興,獲利能力之比率分析,銷貨利潤率 = 權益報酬率 = 資產報酬率 =,財務分析與證券價值之評定,18,教師: 廖咸興,市場基本面比率,本益比 = 淨值市價比 = 市價現金流量比= 市價營收比=,財務分析與證券價值之評定,19,教師: 廖咸興,財務分析與證券價值之評定,20,教師: 廖咸興,財務比率分析之應用,優劣之判定 與同業比較 與本身前幾期比較(趨勢) 與同業作趨勢比較 股票評價(P/E, EPS) 預測信用或債券評等 預測破產(Z-模型(1966)及ZETA模型） Z=,財務分析與證券價值之評定,21,教師: 廖咸興,金融機構比率分析,獲利性 流動性 安全性 授信品質 資本適足性,財務分析與證券價值之評定,22,教師: 廖咸興,金融機構獲利能力之比率分析,權益報酬率 資產報酬率 利差比率= 淨營運費用比率=,財務分析與證券價值之評定,23,教師: 廖咸興,財務分析與證券價值之評定,24,教師: 廖咸興,金融機構流動性之比率分析,放款佔資產比率= 存放比率= 短期資產比率= 短期融通比率=,財務分析與證券價值之評定,25,教師: 廖咸興,放款佔資產比率,財務分析與證券價值之評定,26,教師: 廖咸興,存放比率,財務分析與證券價值之評定,27,教師: 廖咸興,金融機構安全性之比率分析,授信品質 逾放比率= 資本適足性 自有資本比率= 自有資本對風險性資產比率=,財務分析與證券價值之評定,28,教師: 廖咸興,逾放比率,財務分析與證券價值之評定,29,教師: 廖咸興,自有資本對風險性資產比率,財務分析與證券價值之評定,30,教師: 廖咸興,