风险投资及其对高技术发展作用的研究,张绍文,课程的任务,1、了解资本运营和风险投资基本方法和基本理论； 2、了解资本运营和风险投资的产生和演变过程； 3、了解资本运营和风险投资对高新技术的贡献； 4、了解资本运营和风险投资的运做过程各个阶段的主要工作内容及其组织方法。,课程的基本要求,课堂教学为主； 配有案例讨论和课外阅读。 考试课：学期末采用报告形式。期末成绩占8090%；平时成绩占1020%。,作业一,写一篇3000左右的综述报告，按科技论文的标准写作格式。要求至少二篇参考文献。 题目资本运做和风险投资浅谈 格式标准科技论文写作格式 字数3000字左右 时间5周 要求用400字稿纸写作。 至少附二篇参考文献的复印件,科技文献的写作格式,题目 作者姓名 （作者单位） 摘要： 关键词：35个 正文 参考文献,参考文献的格式,参考书 序号 作者姓名，参考书名称.出版地：出版社，出版年月 期刊 序号 作者姓名，参考文献名称，发表杂志名称，发表年月、杂志卷号、期号及页号,主要内容,1、风险投资的一般性介绍 2、风险投资的投资运做过程 3、风险投资的项目评价模型 4、风险投资经济学机理分析 5、风险投资与高技术发展的关系 6、风险投资发展需要的环境支撑 7、我国发展风险投资的策略,一、什么是资本运作,资本运作是企业通过股份制改造、上市、资产剥离、兼并收购、资产重组等方式，扩大企业规模、优化资产配置、增强竞争优势、实现资本增值的资产经营行为。,引例1：黄洪年与“中策现象”,1、一年之内1992年4月1993年6月斥资4.52亿美元，在中国收购300家国有企业，并在海外倒卖。在中国第一次打开了资年就读北京26中学） 人和（李嘉城、黄公嗣、金光集团、摩根斯坦利等均为中策的股东，背景强大、资金雄厚） 3、步骤：投资与国企整体合资，绝对控股（51%以上）；任命新的管理层、转换企业经营机制、重组被收购企业、引进新项目、将被收购企业纳入海外控股公司名下，在海外上市集资，实现滚动收购。,4、收购模式 （1）选择经营效益良好的行业骨干企业，加以控股，组成不同行业的中策企业集团，单独在海外上市。（如中国轮胎控股公司在美国纽约上市、中国啤酒控股公司在加拿大上市） （2）一揽子收购一个地区的全部国有企业（如泉州中侨集团股份有限公司，中方以全部37家企业的厂房设备等资产作价投入，占40%的股份；中策公司投资2.4亿元占股60%） （3）一揽子收购一个地区某一行业的全部控股权（如与大连轻工业局签定合同，分三年投入资金5.1亿元，收购101家企业，成立大连中侨股份有限公司，中策占股51%，后因种种原因仅收购2家）,引例2：波音兼并麦道,1996年年底，世界第一大航空制造公司波音公司用133亿美元兼并了世界第三大航空制造公司麦道公司。 兼并之后麦道公司的民用客机一律改名波音，拥有76年制造历史、举世闻名的麦道公司将不复存在。 兼并后的新波音公司，员工人数将达到20万，资产达到500亿美元，1997年预计销售收入为480亿美元，将成为世界上最大的民用和军用飞机制造企业。,二、风险投资的一般性分析,1、风险投资的概念 2、风险投资的起源与发展 3、风险投资的特征 4、风险投资的作用 5、风险投资的构成要素 6、风险投资的类型 7、风险投资的策略 8、风险投资发展的支撑体系,名人名言,最有钱的美国人不是那些实业家，而是掌握着千亿美圆风险资本的风险投资家。 美国全球风险投资网络主席 韩宗民,名人名言,风险投资不仅是一种资本运作，也包括技术和管理的成分。它不但提供资金，而且孵化技术，改善管理。 中国证监会主席 周小川,名人名言,风险投资有三种赚钱方式： 一是能够慧眼选出像微软、INTEL这样成长性好的起步公司； 二是风险投资公司把自己做成好品牌来吸引好项目向自己靠拢； 三是通过金融运做，不停地买卖包装公司。 联想集团董事长 柳传志,1、风险投资的概念,什么是风险投资？ 风险投资，英文为venture capital，又译为创业投资。除了一般意义上的投资内涵外，风险投资还泛指一切具有高风险和潜在高收益的投资行为。 世界各国的学者对其有很多种定义。 比较权威性的定义有两个：,美国学者Greenwald的定义,风险投资是股东将留存盈余或增资募集所得到的资本，投资于新发展的事业；风险投资所拟投资的对象是一般投资者或银行等传统金融机构不愿意提供资金的一些高度风险的企业。,全美风险投资家协会（National Venture Capital Association）(1987年)的定义：,风险投资是由职业金融家对新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业所进行的一种权益投资。,成思危对风险投资的定义,风险投资则特指由专门的投资机构或个人，在自担风险的前提下，向新创企业，主要是高科技企业提供股权资本并参与其经营管理，从而力图获取高资本收益的权益资本投资行为。,创业投资的基本概念,创业投资（Venture Capital）是指通过向不成熟的创业企业提供股权资本，并为其提供管理和经营服务，期望在企业发展到相对成熟后，通过股权转让收取高额中长期收益的投资行为。创业投资也被称做风险投资，但这种叫法并不贴切，它不能表达出Venture Capital的真正内涵。Venture表示主动进行的可能需要承担风险的行为及其取得的结果，尤指冒险行为、创新行为、创业企业等。如把创业企业称作New Venture,合资企业称作Join Venture等。综上所述，把Venture Capital译为创业投资最为准确。,创业投资的经营方针,是在高风险中追求高回报，特别强调创业企业的高成长性；其投资对象是那些不具备上市资格的处于起步和发展阶段的企业，甚至是仅仅处在构思之中的企业。 它的投资目的不是要控股，而是希望取得少部分股权，通过资金和管理等方面的援助，促进创业公司的发展，使资本增值。一旦公司发展起来，股票可以上市，创业资本家便通过在股票市场出售股票，获取高额回报。由于高新技术企业与传统企业相比，更具备高成长性，所以创业投资往往把高新技术企业作为主要投资对象。在美国，70%以上的创业资本投资于高新技术领域，从而对高新技术产业化起到了极大的推动作用。,引例1：苹果公司成功的先驱,1、平凡的开端： 1976年22岁的史蒂夫.乔布斯和24岁的沃茨尼亚克研制出一种新型微机苹果一号。重量不到15磅、每台价格1350美元、具有7个扩展槽为通讯、打印服务。他们想成立自己的公司，但由于缺乏资金而一筹莫展。 2、风险投资的进入： 1977年乔布斯成功地说服了风险投资家马克.马库拉向他们投资9.1万美元，另外马克还为他们未来的公司筹资60万美元，这样才使苹果公司在加利福尼亚正式开张营业。,3、产品受到垂青 由于苹果公司产品精良、财源充足，很快获得成功。推出磁盘驱动器和套装软件VisiCale。这是第一套最成功的软件。苹果公司很快就占领了微型计算机市场。1980年苹果公司的营业额突破一亿美元。 4、成功上市：风险资本退出 1980年苹果公司在美国纽约股票市场上市。第一天就从开盘的22美元涨到29美元，公司的市场价值达到10亿美元。风险企业家创业家乔布斯和沃茨尼亚克所持有的股份价值分别达到1.65亿和0.62亿美元；而风险投资家马克所持有的股份价值已经增到1.54亿美元。苹果公司当月还产生了40多个百万富翁。 5、成功进入500强 1982年，苹果公司还不到5年，已经跻身世界500强行列。,引例2：网景公司风险投资的绝响,1、一封邮件改变了互联网的历史 马克.安德森毕业于伊利诺斯大学后，开始与朋友一起编写Internet浏览软件。不久，他们就研制出一个名叫Mosaic的浏览器。这个浏览器引起了一位在当时还不知名的风险投资家的注意。这个人就是后来一举成名的风险投资家吉姆.克拉克。克拉克说服道尔（美国最卓越的风险投资家）向马克.安德森投入400万美元，成立了网景公司。,2、成功上市震撼华尔街 公司成立不久马克.安德森将他的伙伴们集结在硅谷，全力开发网络浏览器。不到2个月，他们就开发出Mosaic的新版本，命名为“领航员”（Navigator)。并一举占领浏览器市场80%的份额。 1995年8月9日，公司成立不到16个月，网景公司在纽约上市。投资银行事先估计原始股在股市上仅能够卖到14美元/股，但是一开盘其开盘价就达到28美元，而后就一路攀升，最高价达到71美元，傍晚收盘时每股以59美元收盘。500万股在2个小时之内被抢购一空。 网景公司也从一个400万美元的小公司一夜之间成为一个20亿美元的巨人。安德森从一文不名的青年一举成为拥有5800万美元的富翁；克拉克的身价达到5.56亿美元；道尔也为他的投资公司带回了4亿美元的收入。,引例3：Yahoo的成功,3、令人目不暇接的发展 Yahoo成立后，步入了正规发展的轨道，随着业务的发展需要更多的资金支持，1995年8月第一轮融资开始，专家们从新对Yahoo评估，估价值达到4000万美元，在短短4个月内Yahoo 的身价上涨了10倍。 1996年4月12日Yahoo成功在Nasdaq股票市场上市，上市报价13美元，一开盘就狂升到24.5美元，最高冲到43美元，当日收盘价为33美元。 Yahoo的市值达到8.5亿美金，是一年前的200倍，杨致远也由一介书生在两年内变成了亿万富翁。,2、创业投资的基本特点,1、投资对象投资对象通常是经营历史较短或没有经营历史的创业企业，很难依据经营业绩对投资对象作出较准确的评价。风险相对较大，一般投资者不愿问津。,2、创业投资的基本特点,2、投资者与被投资者之间的关系 投资者与被投资者（即创业者）之间建立的是同舟共济的紧密关系。创业者往往是技术发明人，缺乏企业经营管理经验。企业处于初创阶段，创业资本的投入缺乏可靠的担保和抵押。为了保证投资的成功，投资者必须较多地介入项目（企业）的管理，从机构的创建到管理队伍的确定，从产品开发到市场开拓再到融资策划，始终与创业者患难与共。,2、创业投资的基本特点,3、分轮次投入策略 创业投资与一般投资不同，在初次投资到取得投资回报前，往往对投资对象进行多次投资，这主要是针对项目的高风险而采取的投资策略。由于创业企业需要进行较长时间的奋斗，才能被市场认同而获得成功。创业投资家根据项目（企业）的发展情况，将资金分期投入，最初投资额较少，随着企业逐步走上正轨，创业资本不断地跟进投入。在这个过程中一旦发现问题，立即中止投资，通过这种策略把投资风险降到最低。,2、创业投资的基本特点,4、多对多的投入 为了分散和降低风险，创业投资家往往选择多个投资对象，这样一旦某项投资失败，不会造成较大损失。另一方面，多点投资增加了成功的可能性。实践表明，一项成功投资所带来的利润往往能够弥补几个投资失败的项目。在这种一对多的投资的基础上形成了多对多的投资方式，即多个创业投资家对不同项目的投资。这种可能带来一种好处，从一个项目看，虽然单一的创业投资家不占控股，但几个利益相同的创业投资家联合起来，能够达到控股的能力，从而使风险进一步降低。,2、创业投资的基本特点,5、不进行控股投资 由于创业投资家要同时投资多个企业，如果对一个企业投入过多的精力，势必影响对其他企业的管理与服务。为了集中精力把握创业企业的战略发展，为了发挥其他股东特别是大股东的积极性，创业投资一般不采取控股战略，通常它只占被投资企业股份的10%到30%。,2、创业投资的基本特点,6、投资方式的多样化组合 根据项目（企业）不同发展阶段对投资入股形式的要求（必需的和可能接受的方式），创业投资家采取股权、债权、准股权、担保等多种形式的组合投资策略，既保证项目（企业）对资金的需要，又尽可能减少项目（企业）失败造成的损失。,2、创业投资的基本特点,7、撤