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宏观经济展望,安信证券宏观研究 2011年10月,目录,通货膨胀和股市关系 通货膨胀的粘性 资金的紧张 海外经济 风险因素,通货膨胀和股市的关系,通胀是股市的“情敌”:开始是“情人”,互相扶持;后期则变成“敌人”,互相伤害 通胀启动,因为总需求加速,企业盈利好,流动性充足 随着通胀起来,宏观调控,盈利下滑,市场压力 通胀过顶点,政策滞后,盈利和估值双杀 市场要变好,需要有通货膨胀的明显回落,目录,通货膨胀和股市关系 通货膨胀的粘性 资金的紧张 海外经济 风险因素,居民消费价格指数CPI(%),数据来源:CEIC,Wind,安信证券,CPI食品和非食品(%),数据来源:CEIC,Wind,安信证券,全国平均猪肉和牛肉价格(元/公斤),数据来源:CEIC,Wind,安信证券,目录,通货膨胀和股市关系 通货膨胀的粘性 资金的紧张 海外经济 风险因素,票据直贴利率(%),数据来源:CEIC,Wind,安信证券,加权平均利率绝对值(%),数据来源:CEIC,Wind,安信证券,加权贷款利率较基准利率上浮(%),数据来源:CEIC,Wind,安信证券,第二产业名义增速与GDP名义增速(%),数据来源:CEIC,安信证券,社会融资总量同比增速与贷款增速(%),数据来源:CEIC,安信证券,社会融资总量同比增速II(%),数据来源:CEIC,安信证券,注:融资总量增速II合并了社会融资总量与存款性公司国外净资产 更好的表征了实体经济获得的资金。,目录,通货膨胀和股市关系 资金的紧张 通货膨胀的粘性 海外经济 风险因素,欧债危机的展望,“鸡尾酒疗法”: 边缘国家的债务重组 核心国家的流动性救助 欧元区范围内广泛的财政整固 稳定下来之前变得更糟,并使得银行体系、信贷供应和金融市场始终承受巨大的压力,美国经济的展望,美国经济中长期的“日本化”: 相当长时间的低增长 持续的资产负债表调整 长期的宽松货币政策 反复发生的经济衰退风险 短期,美国经济的增长前景也较为黯淡,欧美债务危机对中国影响的可能渠道,1、出口及出口相关的投资受到打击 2、企业家和金融市场的信心:调低估值和盈利上升空间,加剧金融摩擦和融资难度 我们对出口部门相关投资受到的影响尤为关心,实际和名义出口增速的同比(%),数据来源:CEIC,安信证券,中国经济的风险因素,通货膨胀高位反复,宏观调控左右摇摆 政府融资平台风险集中爆发,地方项目融资停滞,银行资产质量全面恶化 房地产泡沫破裂,需求和投资出现塌方 欧债危机演化为第二轮金融海啸 美国经济陷入严重衰退,谢谢!,
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