第八章 租赁资金管理与决策分析,目录,第一节 租赁资金来源,一、人民币资金来源 1、短期拆借 同业拆借是租赁公司的流动资金来源。 2、贴现 贴现是指将未到期票据向银行贴现。 3、向金融机构贷款 银行信贷是我国租赁公司传统的融资方式，也是目前我国租赁公司主要的融资渠道。 4、发行企业债券 5、发行股票,二、外汇资金来源和融资方式 1、银行外汇信贷 2、出口信贷和无追索权信贷 1）出口信贷：包括卖方信贷和买方信贷。 2）无追索权信贷：是指出口方银行通过出口商给予进 口商的信贷，而出口商却不需承担进口商停止或拒付款的 风险 。 、吸收外汇存款 、母公司的外汇贷款,租赁公司,外国租赁公司,承租人,供货方,租赁合同, 购货合同转让协议,交货,支付货款,购货合同,转租合同,支付租金,支付租金,转租赁流程图（二）,、向国外租赁公司转租,、国际金融市场融资 1）国际货币市场 借贷市场 票据贴现市场 短期证券市场 2）国际资本市场 银行中长期借贷市场 国际证券市场国际债券市场 股票市场 外汇市场,第二节 租赁资金管理,一、安全投放 （一）审查租赁项目可行性 重点考虑项目的盈利能力和潜在的各种风险。 （二）评估承租人综合情况 1、审查承租人的资信能力 2、审查承租人的经营管理能力 3、审查承租人的盈利能力,二、项目管理 （一）与项目相关资料的管理 （二）对租赁项目进行监测 （三）对租赁项目进行评价 1.租赁期间年产值平均增长率 2.租赁期间项目投资年平均利润率 3.租赁期间项目投资年平均创汇率 上述三个指标数值越大，表明租赁项目投资效益越好。,三、保证租金及时收回 1、租赁公司内部实行项目负责制 2、建立指标监控系统来监督和掌握承租人的交租情况 主要指标有交付租金次数逾期率和交付租金金额逾期率。 这两项指标的数值越大，表明承租人的经济效益越差，租赁公司应高度重视并采取相应措施。 3、依法收取租金,四、恪守信用 五、资金的合理配置 六、资金运营的动态分析,第三节 租赁决策分析,一、常用租赁决策分析方法 （一）成本现值比较法 成本现值比较法是对几种不同的租赁方案的成 本，先分别用贴现的方法，将其换算成现在同一时期的 资金，然后再对几种不同的租赁成本现值进行比较的一 种方法。,例题： 某企业拟租赁一台价值为22,000元的设备，设备的使用期限是3年，估计残值是1000元，利率10，有两种租赁方案可供企业选择： 方案1：为期3年的租赁，规定承租人每年末支付租金9000元，投资减税优惠由出租人享有，同时在第三年末还要额外支付给出租人500元。,方案2： 为期3年的租赁，规定承租人每半年支付一次租金4490元；投资减税优惠转让给承租人。 假定第一年初得到的投资减税额为设备价值的10。 计算结果如下表：,成本现值比较法计算结果,（二）比较净现值法 比较成本现值法所考虑的只是与租赁有关的成本的现值。 净现值法除了要考虑现金流出（成本）的因素外，还要 考虑使用租赁设备将给企业带来的效益，然后进行评估。,现仍以上述两种租赁方案为例，并作出如下补充： 该设备在3年寿命期内，分别产生8000元、9500元、10000元的收益； 固定费用、人工费用等暂不考虑； Q: 求出每种方案的净现值。 计算结果如下表：,净现值比较法计算结果,总结： 1、比较成本现值法与比较净现值法的共同点？ 都考虑了资金的时间价值； 折现率、期数等成为影响决策的重要因素。 2、比较成本现值法与比较净现值法的差异？ 前者：只考虑成本现值； 当多个项目方案收益相同时，肯定选成本低的。 后者：除了考虑现金流出的因素外，还要考虑使用租赁设备将给企业带来的效益，然后进行评估,（2）NPV的意义 NPV0， 项目的报酬率等于所选贴现率，项目可选； NPV0， 项目的报酬率大于所选的贴现率，项目可选； NPV0， 项目的报酬率小于所选的贴现率，项目不可选。 （3）两种方案比较，选NPV大的方案。,三、承租人决策分析 承租人进行设备投资的方式一般有： 自有资金购买 银行贷款购买 融资租赁 ：采用哪种方式更适合于承租人？ 需要对上述几种方式进行比较，从而决定最优方案。,（一）融资租赁与自有资金购买比较 承租人考虑是租赁还是购买？ 最简单的方法是： 1）比较租赁成本和购买成本； 2）取成本较低者。,例： 某公司需一台机器设备，设备货价为185,000美元，使用寿命为10年，预计设备残值为500美元。此项设备每年营运费用为25,000美元，每年各种维修费用共计3,000美元，若向租赁公司租用，每年租金为25,500美元，假定贴现率为10，哪一种方式对企业更为有利？,分析: 1.融资租赁 每年成本25500+25000+3000 53500（美元） 成本现值APA/Ain 535006.14457 328704（美元）,？,结论,2.自有资金购买 购买成本设备价款营运费用和维修费用残值 成本现值？,（二）融资租赁与银行贷款购买比较 当承租人决定要添置设备而又资金不足时，可以考虑 租赁或是向银行借款来购买设备。 租赁要付租金，借款要支付利息和本金，此 时也要 比较哪一个方案成本较低。 1.在不考虑税收情况下进行比较：,例如： 某企业决定添置一套新设备。如果采用融资租赁方式，每年末需付等额租金15,000美元；如果借款购买，则设备价为50,000美元，借款利率为10，借款期为4年，设备寿命期为4年，无残值。在不考虑税收因素的情况下，企业是租赁设备还是借款购买设备好？,采用年金比较： 若租赁，则4年内每年所付年金为15000美元。 若采用借款方式，则4年内每年还本付息数为： 由此可见，在此例中租赁比借款购买更合算一些。,？,：采用现值比较法，结果如何,2.在考虑税收影响情况下进行比较： 例如： 某企业需要一套生产流水线设备，若采用租赁方式融资，则企业每年应付给租赁公司45,000元的租金，每年年末支付；若采用银行贷款方式，则设备价款为120,000元，贷款利率为10，企业每年等额还本付息48000元。设备的寿命期为3年，无残值。 假如企业应付的收入税税率为46，采用何种方式更为有利？,借款购买：,免税额比较,如果借款购买，企业可以将折旧及借款利息计入成 本而免税；如果采用融资租赁方式，企业可将租金计入 成本而免税。 以上是在没有考虑资金的时间价值的情况下进行的 比较，借款购买所产生的税收减免额大于租赁。 如果考虑资金的时间价值，结果如何？假定企业预 定的折现率为15。,借款购买可免税额的现值为 :,45000（P/A,15%,3）102745.1元,融资租赁所产生的减免税的现值为：,（三）自有资金购买、贷款购买和租赁对企业财务比率影响的比较： 分别比较三种方式对企业财务比率的影响： 例如，某企业有资产300万元，其中流动资金为200万元，固定资产为100万元的设备。,流动比率流动资产流动负责 衡量企业短期偿债能力的重要指标 负债比率（产权比率）负债总额股东权益总额 衡量企业长期偿债能力的重要指标,例： 某公司欲添置一台设备，其寿命期为5年，有购买和租 赁两种方案。若用自有资金购买，需款60万元，期末残值为 2万元；若向租赁公司租用设备，每年需付租金13万元。设 备年运营成本为10万元，各种维修费用平均每年为2万元。 设年利率为5，请进行成本比较分析，并作选优决策。,（P/A，5，5）4.3295；（P/F，5，5）0.7835 ,年金现值系数,复利现值系数,三、出租人租赁项目决策 ？如何对租赁项目进行评估(评估内容); ？如何选择最有价值的项目(评价方法)。 （一）评估内容 1.承租企业概况 2.租赁项目的前景,（二）评价方法 1.净现值法 2.现值指数法 现值指数是指未来现金流入现值与未来现金流出现值的比率。 如果指数大于1，则表明投资项目是值得 的，小于1，则表明 投资不是最佳的。,3.内部收益率法（隐含租赁利率法） 内部收益率，即隐含租赁利率是指租赁收入的现值 等于实际租赁成本时的折现率。 是表明在融资租赁交易中，租赁成本的实际回报率。,为什么要计算隐含租赁利率？ 融资租赁合同的条件各种各样，有的期限长短不同 （三年、五年）；有的附加条件不同（收或不收租赁手续费、 保证金等）；有的回收租金的方式不同（期末付或期初付）。 因此很难从表面上对各种租赁条件下的收益率进行比较。,）租赁保证金对出租人决策的影响 为了降低风险，有时租赁公司要求承租人先缴纳一 部分保证金，既表示承租的诚意，也担保租赁合同能 全面履行。 在处理保证金时，一般有两种方式： 一是直接冲减本金； 二是冲减后期租金。,：对租赁公司而言，为什么更愿意采取冲减后期租金的方式来处理保证金？ 因为这样能真正起保证合同履行的作用，也相当于租赁公 司在租期内不付利息地占用了承租人的保证金，对租赁公司 显然是有利的。,例：设某租赁物件的成本为1,000,000元，分3年6期每半年末等额支付租金，承租人先付10%的保证金，租赁公司要求此保证金做为最后一次支付租金时的抵付额，租赁公司申明的年租赁利率为775 问：隐含租赁利率？,：采取冲减后期租金的方式处理保证金，会影响收 益率吗？,由于该保证金作为最后一次支付租金的抵免项，不能直接 冲减本金，因此，计算租金时本金仍为1,000,000元，则，每 期租金计算如下：,然而，对出租人来说，由于先收入100,000的保证金，因此其实际成本只有900,000元. 由于前期每期收租金189986.33元，最后一期收租金89986.33元，则实际租赁成本与租赁收入之间的方程式为： 由上式求得期利率 i=4.70%,因此，真实年隐含租赁利率约为：24.7%=9.4%。 可见这要高于租赁公司申明的年利率为7.75%, 高 出1.65%。 这给你什么启示呢？,）付租方式对出租人决策的影响 期初支付 期末支付 等额年金（租金）支付 等额本金支付 何种计租方式对出租人有利？ 先期租金包含利息相对多，可达制约客户的作用。,练习：隐含租赁利率的计算,一笔融资租赁交易：融资成本元，租赁期限年期，按等额本金法回收租金，计算下列种方案的隐含租赁利率。,方案的计算,计息天数：上半年天；下半年天,